来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: Wind 比亚迪电子（0285） 更新报告 消费电子和汽车电子业务持续保持确定性增长 消费电子趋势向好：受益于海外大客户的产品品类扩充和安卓 高端智能手机需求复苏，今年公司的消费电子业务实现大幅度增 长。从业务季节性规律看，四季度表现将好于三季度。 海外大客 户订单持续攀升，公司通过平台、技术和供应链支持等协同性效 应，提升了毛利率水平。预计随着明年自动化程度持续提升， 海外大客户毛利率还有小幅提升空间。 下半年汽车电子高附加值产品开始放量：下半年主动悬架开始 量产，智能座舱、智能驾驶和热管理等高附加值产品持续出货， 加上内部持续降本，有利于化解行业降价的压力，维持稳定的毛 利率水平。预计今年汽车电子将接近 200 亿元，下半年表现优于上 半年。而明年开始，高附加值的产品实现全年利润贡献，预计明 年汽车电子收入超过 300 亿元，高于市场预期。 AI 相关业务开始贡献收入：公司拓展了企业级通用服务器、存 储服务器、AI 服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案。 下半年公司将深化与各细分领域顶尖客户的合作。同时 AIDC、工 业机器人等新业务将开始落地，并实现批量交 ...

公司访问要点 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 股价表现 2024 年 12 月 3 日 星期二 【公司访问要点】 胡启桢 852-25321597 Leslie.hu@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 5.06 美元 市值 4.66 亿美元 已发行股本 9207.5 万股 52 周高/低 1.654 美元/6.49 美元 声网：人工智能时代语音交互的媒介 实时音视频通信的技术领先企业 声网（Agora）是一家提供实时音视频通信技术的领先企业，成立于 2014 年，总 部位于中国上海。公司专注于为开发者提供高质量、低延迟的实时音视频通讯解 决方案，广泛应用于在线教育、社交娱乐、企业办公、直播、游戏等多个领域。 声网的核心产品是其实时音视频 API，支持跨平台（iOS、Android、Web 等）的 音视频通话、互动直播、实时消息等功能。通过其强大的云端技术，声网为全球 用户提供了高质量的音视频通信服务，具有全球覆盖、低延迟和高稳定性的特点， 特别适用于对实时性要求极高的场景。 公司与 OPEN AI 开展合作 Agora 与 OpenAI ...

公司访问要点 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024 年 12 月 4 日 星期三 【公司访问要点】 胡启桢 852-25321597 Leslie.hu@firstshanghai.com.hk 行业 金融 股价 26.6 港元 九方智投控股（9636.HK）：直播时代股票投资的领先服务商 AI 直播时代的智能投顾先行者 九方智投控股是一家专注于智能投顾（智能投资顾问）和金融科技的公司，成立 于中国，致力于通过技术创新为个人和机构客户提供智能化的投资管理解决方 案。公司通过利用大数据、人工智能（AI）、机器学习等先进技术，打造高效、 精准的投资决策支持系统，以满足不同投资者的需求。公司的业务范畴包括基于 算法的智能投顾平台，帮助个人投资者制定个性化的投资方案，优化资产配置， 降低风险，并实现更好的投资回报。不同于国内证券公司研究所，公司主要服务 大众富裕阶层个人投资者，提供个性化、专业化服务，充分受益于这一轮散户主 导的行情。 市值 119.7 亿港元 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------- ...

Meta Platforms（META） 更新报告 AI 全面驱动公司业绩增长，资本开支将大幅增加 买入 2024 年 12 月 5 日 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 季度业绩摘要：公司 24Q3 总收入 405.9 亿美元，同比增长 18.9%， 高于公司上季度指引中值的 397.5 亿美元及彭博一致预期的 403 亿 美元。1）Family of Apps 收入 403.2 亿美元，其中广告收入 398.9 亿美元，同比增长 26.8%。2）Reality Labs 收入 2.7 亿美元，同 比增长 28.6%。GAAP 净利润 156.9 亿美元，同比增长 35.4%，高于 一致预期的 135.9 亿美元。摊薄后每股收益 6.03 美元，高于一致 预期的 5.24 美元。资本开支 92 亿美元，，主要用于投资数据中 心、服务器、网络基础设施。公司预计 24Q4总收入将介于 450-480 亿美元，指引中值高于一致预期的 461 亿美元。 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 主要数 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk | --- | --- | --- | |---------------------------|---------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

资料来源: 公司资料, 第一上海预测 资料来源: 彭博 国药控股（1099） 更新报告 利润短期仍然承压，期待 2025 持续改善 Q3 收入恢复增长，利润仍然承压： 公司 2024 年前三季度累计实现收入 4424.2 亿元，同比减少 0.78%。前三季度公司整体毛利率同比下降 0.68 pts 至 7.55%。前三季度归母净利润 52.79 亿元，同比减少 13.41%。公司 Q3 收入 同比恢复增长 1.88%，但主要是由于 2023Q3 医疗反腐导致的低基数，环比增 速仅 0.16%。归母净利润 15.75 亿元，同比减少 20.94%，主要由于整体毛利 率下降以及应收账款相关信用减值损失，以及 23H1 子公司收到大额拆迁补偿 款所致。 医药分销业务稳健增长：公司药品分销业务上半年维持 0.47%的增长。公司 着力聚焦核心和重点区域，江浙沪、华中、华北、两广等地的收入占比保持 较快增长，市场份额不断提升。随着医保统筹对接和处方外流等政策加速落 地，面向医疗机构的直接销售占比略有下降，但在公司渠道覆盖优势下，零 售直销业务占比有所增长。随着公司对品类结构进一步优化，持续推进业务 创新转型，医药分销业务 ...

美团-W（3690） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------|------------------------|-----------------------------------------------------------|--------------------------|---------------|------------------------------------------------------------------------------------------- ...

石药集团（1093） 更新报告 医药环境压力和主动降低库存导致业绩下滑 2024 年前 3 季度调整后归母利润-15.2%：2024 年前 3 季度公司营收 226.9 亿元， 同比-4.9%；毛利 159.9 亿元，毛利率 70.5%，同比+0.1pp。销售费用、行政费用分 别为 66.2 亿元（-5.8%）、8.8 亿元（+2.9%），销售费率（占成药收入比）和行政 费率（占收入比）同比下降 0.9 和+0.3 个百分点至 35.5%和 3.9%。研发费用同比增 长 5.5%至 38.8 亿元，其中占成药收入比同比上升 1.8 个百分点至 20.8%。归母净利 润、扣非后归母净利润分别为 38.8 亿元（-15.9%）和 40.0 亿元（-15.2%），扣非 后归母净利率 17.6%（-2.2pp）。分板块看，成药板块收入 186.7 亿元（-3.5%）， 原料药板块中的维 C、抗生素及其他收入分别为 14.6 亿元（-3.4%）、12.6 亿元（- 7.2%），功能食品板块收入 12.9 亿元（-21.9%）。成药溢利率为 22.7%（-2.9 个百 分点），维 C 溢利率同比上升 4.2 个百分点至 ...

来源: 公司资料, 第一上海 来源: 彭博 波司登（3998.HK） 更新报告 24/25 上半财年维持高质量的业绩增长 2024/2025 上半财年业绩概览：截至 2024 年 9 月 30 日的中期业绩，公司实现营业收入 88 亿元（人民币，下同）、同比增加 17.8%（主要受益于品牌羽绒服和贴牌加工管理业务 的良好增长）。毛利率比去年同期减少 0.1PCT 到 49.9%（主要受产品+品牌结构变化和羽 绒成本上升的影响）。经营利润率同比增长 19.6%到 14.7 亿元（受益于营运效率的提 升），撇除女装业务的经营利润增长 28.3%到 16.1 亿元。归母净利润 11.3 亿元、同比增 加 23%，归母净利率同比提升 0.5PCT 至 12.8%，拟派中期股息每股 6 港仙，派息比率为 57.9%。存货周转天数增加 29 天到 189 天；主要由于 1）集团提前进行原材料备货，2） 略提前生产致制成品增加，3）放缓上半财年给经销商的发货节奏和发货速度，希望在下 半年不确定的市场环境中以小单快反的供应链管理体系应对消费者需求。集团持有净现 金为 64.1 亿，资产负债水平健康。集团继续维持高质量的业绩增 ...

上海复旦（1385） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|---------------------------------|-------------------------|-------------------------------------|----------------------------------------------------------|--------------------------------|---------------|--------------------------------|-------------| | 存量市场竞争激烈， | | FPGA | 持有 \n | 产品毛利率阶段性承压 | | | 曹凌霁 | 2024 年 12 | 月 2 日 ...