汇率是观察政策步伐的关键变量。国君宏观研究团队，针对汇率展开系列研究，以下为观点集锦，本合集将持续更新，敬请关注！ 【宏观】制约进一步降息的两重约束 报告日期：2024年11月10日 汇率仍是观察政策步伐的重要指标。海外主要央行货币政策变化的重要性前置，意味着政策局面重回"宽货币+保息差+稳汇率"这一存在约束的组合。我们观察到 近期美中利差走扩，且外汇掉期溢价重新回升，但美联储近期实施降息的确定性仍较高，2025年Q1前或是我国进一步降息的最佳窗口。 【宏观】近期汇率与黄金波动的背后 报告日期：2024年10月28日 随着日元套息交易反转冲击消散，美中利差重新成为汇率主导因素，人民币汇率回归双向波动的区间中段。9月美联储开启降息通道后，一揽子货币和财政政策迅 速落地。随着美联储降息预期回调，美中国债利差回升，人民币汇率也回到稳态区间，我们认为增量政策出台的窗口仍在，短期毋须过多担忧稳汇率压力对增量政 策的掣肘。 【宏观】汇率是观测政策方向的关键变量 报告日期：2024年9月12日 汇率升值的一致预期还未形成，政策稳汇率态度依旧坚定，8月由于人民币升值结汇较多，形成"升值➔结汇➔升值"的正反馈，但其持续性依赖于 ...

资讯汇总 2024.11.20 44 期 产业研究中心 【科技周报】我国科学家利用量子精密测量技术搜寻暗物质 摘要: [Table_Summary] 我国科学家利用量子精密测量技术搜寻暗物质。中国科学技术大学中国科学院微观磁共振重点实验室彭 新华、江敏等研究人员利用量子精密测量技术在"轴子窗口"内成功开展了轴子暗物质的直接搜寻实验， 将国际上该领域的探测界限提升了至少 50 倍。尽管研究人员暂时未能发现轴子暗物质存在的直接证据， 但仍在轴子窗口内给出了迄今为止最强的中子—中子耦合界限，创造了新的国际最佳纪录。相关研究成 果发表于《Physical Review Letters》期刊。 分子细胞卓越中心等发现前列腺中间态细胞的身份和命运决定机制。中国科学院分子细胞科学卓越创新 中心高栋研究组通过一系列增强双同源重组酶谱系示踪系统结合单细胞转录组测序技术，发现了同时表 达基底细胞和管腔细胞标志物的前列腺中间态细胞，还发现在炎症性前列腺增生病人样本中 JAK/STAT 信号通路活化的 Basal-B 细胞异常增多，而在前列腺肿瘤起始早期，几乎所有的基底细胞均展现出类似 Basal-B 细胞的中间态特征。该研究为前列 ...

股 票 研 究 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 证 券 研 究 报 告 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：维持增持评级。考虑 24H2 起白酒进入产业调整期，中 高档及以上价位带面临压力，下调公司 2024-26 年经调整 EPS 至 0.49 元（前值 0.59 元）、0.52 元（0.73 元）、0.55 元（0.89 元），当 前股价对应 2024 年 12X PE。 Q3 行业降速，公司坚持品质经营。24Q3 及国庆白酒大盘动销平淡， 公司注重结构和盈利，主动放慢渠道进度。其中主品牌珍酒通过升 级、扩产等实现优能优品的战略导向，珍十五再度获得专业赛事认 可并将推出升级后的四代珍十五，品质和知名度的提升有助于推动 消费场景和客群不断扩张；珍三十独立事业部运营后将以流通渠道 开发为目标，推进速度受次高端价位带白酒运行情况影响；高档酒 定位独特、渠道竞争相对较小，预计仍保持较快增长。第二品牌李 渡当前仍处于省内拓价位带、省外做市场阶段，预计延续此前趋势、 增速快于集团整体。 强化品牌力，拔高市场形象。公司致力于品牌培育，体验式营销是 重要抓手，2024 年在品鉴会、回厂游等的基础 ...

Investment Rating - The report maintains an **Overweight** rating for the company, with a target price of **7.07 CNY**, unchanged from the previous rating [6] Core Views - The company's Q3 new contract signings increased by **18%**, with significant growth in highway and water conservancy projects [6] - The company's valuation is expected to improve due to the China Securities Regulatory Commission's (CSRC) guidelines on market value management, which require long-term undervalued companies to disclose plans for valuation enhancement [11] - The company's net profit for the first three quarters of 2024 decreased by **9.55%**, with operating cash flow turning negative compared to the same period last year [11] Financial Performance - Revenue for the first three quarters of 2024 was **53.963 billion CNY**, a decrease of **9.96%** year-over-year [11] - Net profit attributable to shareholders for the same period was **962 million CNY**, down **9.55%** year-over-year [11] - The company's net profit margin was **1.78%**, slightly up by **0.01 percentage points** [11] - Operating cash flow for the first three quarters of 2024 was **-5.255 billion CNY**, compared to **112 million CNY** in the same period last year [11] New Contract Signings - Total new contract signings for the first three quarters of 2024 reached **103.76 billion CNY**, a year-over-year increase of **2.2%** [11] - Infrastructure projects accounted for **74.55 billion CNY**, up **18%** year-over-year, with highway and bridge projects growing by **71.8%** and water conservancy projects by **333.4%** [11] - In Q3 alone, new contract signings were **31.475 billion CNY**, up **17.85%** year-over-year, with highway and bridge projects growing by **166.9%** [11] Valuation and Market Performance - The company's current price-to-book (PB) ratio is **0.82x**, near the **6th percentile** of its 10-year historical range [11] - The stock's 52-week price range is **3.91-5.28 CNY**, with a current price of **5.01 CNY** [7] - The company's market capitalization is **8.6 billion CNY**, with a net debt ratio of **209.40%** [7] Industry and Policy Impact - The CSRC's market value management guidelines are expected to benefit the company, particularly as it is a state-owned enterprise (SOE) with a low PB ratio [11] - The company plans to achieve revenue of **97.5 billion CNY** in 2024, a year-over-year increase of **6.9%**, and a profit of **2.8 billion CNY**, up **6.5%** [11] - The company is positioned to benefit from local government infrastructure projects, with **551 major projects** in Anhui province starting in 2024, with a total investment of **426.81 billion CNY** [11]

11月18日，上海市住房和城乡建设管理委员会等四部门联合印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》，明 确取消普通住房和非普通住房标准。上海目前执行的普宅标准是2023年12月15日调整之后的版本，即同时满 足"五层及以上的多高层住房，以及不足五层的老式公寓、新式里弄、旧式里弄等"和"单套住房建筑面积在144平 方米及以下"两个标准的为普通住房。新政下，普宅标准取消，相关税收事项也发生调整，具体包括：1）个人转 让住房以转让收入的1%核定应纳个人所得税额，也即原非普住房的个税税率从2%下调至1%；2）个人将购买2 年及以上的住房对外销售的，免征增值税，也即取消原非普住房需缴纳的5%差价增值税。另外，新政将于12月1 日开始施行。 普宅标准取消带来的个税和增值税减免配合前期的契税优惠，对于交易成本实现有效调降。针对契税，购买1000 万总价的住房，最多可优惠2%的契税，即20万元；针对个税和增值税，出售 1000万元的原非普住房，能够少 缴纳10万元的个税，若增值价差为400万元，且持有不少于2年，则能够少缴纳20万元的增值税（400*5%）。 以上税收政策，从购房和售房两端同时压降成本，预期能够提振交易的活跃 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.19 [table_Authors] 谢皓宇(分析师) 黄可意(研究助理) 白淑媛(分析师) 010-83939826 010-83939815 021-38675923 xiehaoyu@gtjas.com huangkeyi028691@gtjas.com baishuyuan@gtjas.com 登记编号 S0880518010002 S0880123070129 S0880518010004 行 业 事 件 快 评 证 券 研 究 报 告 一线的排头兵，上海率先响应普宅标准取消 [Table_Industry] 房地产 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 ——对上海取消普通住房和非普通住房标准的点评 [Table_Report] 相关报告 房地产《城改加码，扩容增效》2024.11.16 房地产《价格止跌回稳的新常态》2024.11.15 房地产《决心彰显，税收政策如期落地》 20 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.19 ——有友食品首次覆盖报告 泡卤零食龙头，迎来成长拐点 有友食品(603697) 食品饮料 [Table_Industry] /必需消费 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------|--------------------|-------|-------| | | [table_Authors] 訾猛 分析师 | 陈力宇 分析师 | | | | | | | | | | | ( ) | ( ) | | | | | 021-38676442 | 021-38677618 | | | | | zimeng@gtjas.com | chenliyu@gtjas.com | | | | 登记编号 | S0880513120002 | S0880522090005 | | | 本报告导读： 有 ...

股 票 研 究 [table_NewStock] 证 券 研 究 报 告 新股精要—国内 EMMS 主要供应商佳驰 科技 本周新股发行信息 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.19 | --- | --- | --- | --- | |----------|------------------------|--------------------|--------------------------| | | [table_Authors] | | —— IPO 专题 | | | 王政之 ( 分析师 ) | 施怡昀 ( 分析师 ) | 王思琪 ( 分析师 ) | | | 021-38674944 | 021-38032690 | 021-38038671 | | | wangzhengzhi@gtjas.com | shiyiyun@gtjas.com | wangsiqi026737@gtjas.com | | 登记编号 | S0880517060002 | S0880522060002 | S0880524080007 | 本报告导读： 佳驰科技（688708.SH）是国内 EMMS 领 ...

投资建议：终端动销加速分化，头部品牌充分受益。2024年11月1日起，电动两轮车新3C认证标准全面执行，部分中小品牌车型通过节奏较慢，门店供给收缩， 头部品牌终端景气度向上，销量弹性值得期待。 3C认证：推动供给格局改善，龙头车企SKU储备充足。新认证标准主要包括《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》，《电动自行车用充电器安全技术要 求》第一号修改单，以及《电动自行车电气安全要求》第一号修改单，三者均为11月1日起开始实施，产品必须经过相关CCC认证并标注CCC认证标志后，方可出 厂、销售、进口或在其他经营活动中使用。当前中小品牌通过认证节奏较慢，部门终端门店出现缺货情况，经销商亦开始向SKU认证储备充足的头部品牌切换（爱 玛、雅迪均已完成100+车型认证），终端动销加速，行业供给侧改革加速。 新国标：预计2024年底前正式发布，推动 ASP 提升及份额集中。新国标征求意见稿明确要求塑料件减少，金属件增多，叠加线缆和通信模块增加，智能化功能 新增一方面将提高生产成本、对车企的终端智能化解决方案能力要求更高。另一方面，预计品牌方将提价传导成本增幅，带动行业ASP增长。此外，新国标要求企 业需具备与电动自行车整 ...

证书编号: S0880524040004 造纸轻工、纺织服装 行业首席分析师 投资建议：10月服装品牌流水环比改善，基本面有望稳中向好，考虑到当前品牌服饰龙头估值仍处于相对底部，部分标的别除净现金后市盈率处于低位，在促消费 政策催化下，公司估值有望迎来修复。此外，考虑到家纺龙头品牌现金流充沛、资本开支需求较低，未来有望延续高分红，当前股息率居于行业前列。 家纺补贴政策搏续发力，近期线上补贴范围已扩展至全国，线上家纺补贴活动可分为两个阶段：1）第一阶段（双十一期间）：双十一活动后期，罗莱、水星品牌 的家纺补贴活动在淘宝平台陆续上线，此活动期间补贴资金来自上海市政府，品类涵盖套件、羽绒被、蚕丝被、枕芯、毯子等，补贴锁度为15％，支付方式为云冈 付支付，但收货地址仅限于上海地区，2）第二阶段（双十一后至今）：一方面，参与淘宝平台家纺补贴活动的用户，其收货地址要求从原来的上海地区扩大至全 国内陆地区，受益群体有望进一步扩大；另一方面，京东平台上线了家纺国补活动，补贴力度高达20%，活动涵盖全品类，支付方式需选择云闪付支付，且该补贴 面向全国各地用户，有望进一步提振家纺消费需求。 线下的家纺补贴正逐步落地，上海地区率先 ...