1 解读： 二、在具体的政策安排方面，会议对财政政策和货币政策都提出了具体要求，房地产 中央政治局 4 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。我们作如下要点 相比，更为积极乐观。 支持政策力度进一步加大，宏观政策延续稳增长取向。 货币政策方面，本次会议明确提出"要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大 对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。"印象中这是近年来政治局会议首次直接提 及利率和存款准备金率等货币政策工具，意味着尽管一季度经济运行态势偏强，但后期降息 降准都有空间。背后是当前及未来一段时间，物价都会处于低位运行状态，考虑物价因素后， 企业和居民实际贷款利率偏高。由此，下一步有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率 下行，缓解实际利率偏高的压力。与此同时，降息降准也是当前解决有效需求不足问题的重 要政策工具。我们判断，三季度 MLF 利率和存款准备金率均有可能下调。这将引导两个期 限品种的 LPR 报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR 报 价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。 会议提出，"要深入实施地方政府债务风险化 ...

1 | --- | --- | |--------------------------------|------------------------------------| | | | | 4 月官方制造业和非制造业 PMI | 延续扩张状态，需求转弱现象值得重视 | | | ———— 2024 年 4 月 PMI 数据点评 | | | 王青 闫骏 冯琳 | 主要受需求扩张放缓，以及春节后大规模复工效应消退等因素影响，4 月制造业 PMI 指数较上月回 落 0.4 个百分点，但仍连续两个月处于扩张区间。背后是外需回暖，以高技术制造业为代表的新质生 产力领域较快增长，以及稳增长政策发力带动基建投资保持较高水平，对房地产行业调整形成有效对 冲，推动宏观经济延续回升势头。需要指出的是，4 月新订单指数大幅回落 1.9 个百分点至 51.1%，背 后是 3 月需求集中释放，以及受楼市低迷拖累，当前居民消费需求仍然偏弱。中国物流信息中心数据 显示，4 月反映市场需求不足的制造业企业比重为 59.4%，虽连续 2 个月下降，但仍处于较高水平。需 求偏弱是当前制约宏观经济运行的主要矛盾。 2 4 月大中小型企业 PMI ...

1 事件：北京时间 5 月 2 日周四凌晨，美联储货币政策委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区 间维持在 5.25%-5.50%不变，自去年 7 月加息后，联储的这一政策利率始终保持在二十余年来高位。 至此，始于 2022 年 3 月的本轮紧缩周期内，美联储已连续六次会议未加息，FOMC 投票委员全体赞成 本次利率决策。本次美联储决议声明主要调整了缩表计划。从 6 月开始，美联储将每月美国国债的赎 回规模上限从 600 亿美元降至 250 亿美元，这是美联储自 2022 年 6 月开始缩表以来首次在决议中修 改缩表计划的措辞。利率前瞻指引方面，声明指出，近几个月缺乏通胀下降进一步进展。新闻发布会 上，美联储主席鲍威尔表示，在降息问题上，获得信心的时间将比原来预料的更加漫长，短期通胀预 期已经上升，但下一步不太可能是加息。 在本次会议上，美联储承认通胀回落进展缓慢，降息仍需要时间。与 3 月会议纪要相比，5 月会 议纪要承认最近几个月通胀没有进一步改善。对通胀的表述出现变化，背景是近期美国主要通胀指标 表现出粘性特征。今年年初以来，美国 CPI 通胀连续 3 个月反弹：1-3 月，CPI 同比增幅分别为 ...

Financial Data and Key Metrics - The Japanese government implemented fiscal stimulus policies from 1992 to 2000, totaling approximately 140 trillion yen, with a fiscal deficit rate ranging from 6% to 12%, peaking at 12.5% in some years [4] - In 1998, Japan implemented significant tax cuts, reducing personal income tax rates from 50% to 37%, and introduced fixed-amount tax reductions, which were expected to stimulate consumer spending [5] - The DIA index, which measures economic sentiment, showed a gradual recovery from 1992 to 2000, except for 1997, indicating that fiscal stimulus had some positive effect on the economy [6] Business Line Data and Key Metrics - The retail sector saw a shift from large-scale formats like supermarkets to smaller formats like convenience stores and drugstores during the 1990s, leading to the emergence of several successful retail companies [19] - In the early 2000s, Japan's export growth was driven by China's entry into the WTO, with exports to China significantly increasing, which helped boost the economy [16] - During the deflationary period (1998-2012), companies with low-price strategies, such as Uniqlo and Yoshinoya, performed well in the retail and food sectors [24] Market Data and Key Metrics - Japan's stock market peaked in December 1989, with the Nikkei 225 reaching nearly 40,000 points, but it began to decline sharply from January 1990, entering a prolonged period of stagnation [10][31] - From 2000 to 2012, Japan's economy relied heavily on external demand, with domestic demand remaining weak, leading to a stronger correlation between stock prices and exchange rates [6][30] - The aging population in Japan, which exceeded 20% by 2005-2006, began to have a significant impact on the economy, with companies in sectors like adult diapers and functional foods benefiting from this demographic shift [34] Company Strategy and Industry Competition - Companies in Japan's beer and frozen food industries, such as Kirin and Ajinomoto, focused on cost-cutting measures, including factory closures and workforce reductions, to maintain profitability during the deflationary period [22] - Successful companies in the food and beverage sector, such as Nissin Foods and Yakult, expanded internationally, with overseas markets contributing significantly to their profits [23][38] - In the retail sector, companies that adapted to changing consumer preferences, such as those offering low-cost products or innovative formats, outperformed their peers [24] Management Commentary on Business Environment and Future Outlook - The Japanese government initially believed that traditional infrastructure investments were more effective in stimulating the economy, but by 1994, under pressure from the US and domestic calls for reform, it began to implement tax cuts and direct consumer stimulus measures [5] - The Abe administration (2012-2020) focused on economic policies, including monetary easing, fiscal stimulus, and structural reforms, which led to a rise in asset prices and stock market performance, although deflation persisted [4][13] - The management of Japanese companies faced challenges in passing on rising costs to consumers due to deflationary pressures, leading to reduced profit margins and a focus on cost-cutting measures [21] Other Important Information - The Japanese economy experienced a systemic financial crisis in 1997, with major banks and securities firms collapsing due to bad loans, which had been accumulating since the early 1990s [8] - The Nikkei 225 index fell to around 14,000 points by July 1992, marking the beginning of Japan's "Lost Decade," with the economy struggling to recover for years [31] - The valuation of Japanese stocks, particularly in the consumer sector, saw significant adjustments during the deflationary period, with some companies' price-to-earnings ratios falling to as low as 14 times [32] Summary of Q&A Session - No specific Q&A session content was provided in the document

公开链接：https://seekingalpha.com/article/4685675-new-oriental-education-and-technology-group-inc-edu-q3-202 4-earnings-call-transcript 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有 异议，请联系删除 业绩介绍 FY2024Q3净营收12.07亿美元，同比增长60.1%大幅超指引（指引增长42-45%）；经营利润1.13亿美 元，同比增长70.6%；Non-GAAP 净利润1.05亿美元，同比增长9.8%。Non-GAAP经营利润率及净利 率分别为11.7%和8.7%（上年同期分别为11.7%和12.6%）。 截止20240229，学校及学习中心总数为911间，环比增长68间。持有净现金47.6亿美元。递延收入 15.22亿美元，同比增长30.8%。 展望：预计FY2024Q3净营收入为11.02-11.27亿美元，同比增长28-31%（RMB口径增速为34-37%） Q&A Q1、Q4的季节性，不同业务板块的增速？ 全年容量扩 ...

| --- | --- | |-------|-----------------------------| | | | | | —— 2024 年 3 月财政数据点评 | | | 分析师：瞿瑞 冯琳 | 具体解读如下: 2 从主要税种来看，3 月增值税、消费税、车辆购置税、印花税和房地产相关税种收入 同比均有不同程度放缓，而个人所得税和企业所得税收入同比增速回升。具体来看，3 月 增值税收入同比下降 12.1%，降幅较 1-2 月扩大 6.8 个百分点；一季度累计，增值税收入 同比下降 7.1%，增速明显低于去年四季度的 3.3%，这一方面源于基数走高，另一方面也 与去年年中出台了对先进制造业企业增值税加计递减，提高部分行业企业研发费用税前加 计扣除比例有关。3 月消费税收入同比较 1-2 月放缓 17.2 个百分点至-3.2%，同时，3 月 车辆购置税收入同比下降 22.0%，增速较 1-2 月显著放缓 51.8 个百分点，背后是居民消 费信心依然偏弱，这与 3 月社零同比增速放缓以及消费结构表现出明显的"必需强、可选 弱"特征相印证。不过，一季度累计，消费税收入同比增速较去年四季度加快 8.3 个百分 点 ...

时间：2024年4月24日 联系人：张良卫/周良玖/张文雨 以下内容来自公司公告和公开电话会议，不代表东吴证券研究所观点 相关资料 2024/1/30 新东方FY24Q2业绩点评：收入增速超业绩指引，经营利润率继续提升 2023/10/27 新东方FY24Q1季报点评：收入超预期增长，利润率显著改善 2023/10/25 新东方FY24Q1公开业绩电话会纪要 2023/10/05 深度-新东方：备考业务疫后修复，新业务高速增长 以下为正文 新东方公布FY24Q3（2023/12/1-2024/2/29）业绩，单季度营收 12.1 亿美元（yoy+60.1%），超过此前业绩指引 （10.7~10.9亿美元），教育类新业务保持快速增长，网点扩张加速。公司预计FY24Q4营收增速为28%~31%（以美 元计）。 一、财报摘要 1、FY24Q3单季度财务数据 收入12.1亿美元，yoy+60.1%，超出业绩指引（此前财报指引为10.7~10.9亿美元）； 分业务营收增速：出国考试准备业务收yoy+52.6%，出国咨询业务yoy+25.7%，国内备考业务yoy+53.2%，教育 类新业务yoy+72.7%； 费用：销售 ...

时间：2024年4月24日 联系人：张良卫/周良玖/张文雨 以下内容来自公司公告和公开电话会议，不代表东吴证券研究所观点 相关资料 2024/1/30新东方FY24Q2业绩点评：收入增速超业绩指引，经营利润率继续提升 2023/10/27新东方FY24Q1季报点评：收入超预期增长，利润率显著改善 2023/10/25新东方FY24Q1公开业绩电话会纪要 2023/10/05深度-新东方：备考业务疫后修复，新业务高速增长 以下为正文 新东方公布FY24Q3（2023/12/1-2024/2/29）业绩，单季度营收12.1亿美元 （yoy+60.1%），超过此前业绩指引（10.7~10.9亿美元），教育类新业务保持快速增 长，网点扩张加速。公司预计FY24Q4营收增速为28%~31%（以美元计）。 一、财报摘要 1、FY24Q3 单季度财务数据 收入12.1亿美元，yoy+60.1%，超出业绩指引（此前财报指引为10.7~10.9亿美 元）; 分业务营收增速：出国考试准备业务收yoy+52.6%，出国咨询业务yoy+25.7%，国 内备考业务yoy+53.2%，教育类新业务yoy+72.7%; 费用：销售费用1. ...

再生能源装备 工程与贸易 现代制造服役 新兴成长产业大法官 2023年东方电器基因指标占单率提高实现营业收入606.77亿元死亡率归属于上市公司股东的净利润35.5亿元基本每年收益1.14亿元保持了良好的增长态势 公司经济汇报总统计划2023年度现金分红14.81亿元分红比例41.71%高速发展开始延续新增订单865.12亿元公币增长31.95% 其中可再生能源装备板块时间收入138.38亿元保利率11.80%清洁高效能源装备板块时间收入205.89亿元同比增长40.21%保利率21.33% 共产主义贸易板块时间收入120.22亿元同比增长14.16%保利率12.49%现代制造服务业时间收入53.84亿元同比增长26.97%保利率14% 经营产业实业收入88.13亿元劳动力13%公司市场开拓跨业提升2023年新增订单发65.32亿元其中可再生的样装被占23.25%清洁高效的样装被占39.14% 在手订单1093亿元其中清洁高效能量装备512.93 可再生能源装备208.27亿元清洁高效能源装备百块钟北电市场占有率38%河电市场占有率40%南电市场占有率74%可再生能源装备百块钟风电市场年度装电行业排名从第九名 ...

事件：2024 年 4 月 22 日，全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.45%，上月为 3.45%；5 年期以上品种报 3.95%，上月为 3.95%。 东方金诚宏观研究 最后，考虑物价因素，当前实际房贷利率（名义房贷利率-GDP 平减指数）处于历史最高 水平之列，且 2021 年以来呈大幅上升之势。这也是本轮房地产下行周期明显偏长，楼市迟迟 未能实现企稳回暖的根本原因。我们认为，下一步推动房地产行业实现软着陆，除了有序放 松限购外，关键是要引导居民房贷利率有效下行，并且要向市场释放明确的政策信号，即在 楼市企稳回暖前，房贷利率下调过程不会停止，而且下调幅度会越来越大。这是当前扭转楼 市预期的关键一招，也是下一步稳楼市政策的主要发力点。2 月作为居民房贷利率定价基础 的 5 年期以上 LPR 报价大幅下调，已释放这方面的政策信号。接下来除了 5 年期以上 LPR 报 价持续下调外，还可通过下调首套及二套房贷利率下限、乃至下调公积金贷款利率等方式， 对楼市实施定向降息。3 月新发放居民房贷利率为 3.71%，也表明这方面有充足的政策空间。 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软 ...