1 东方金诚宏观研究 9 月 LPR 报价为何保持不变？ 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 9 月 20 日，全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.35%， 上月为 3.35%；5 年期以上品种报 3.85%，上月为 3.85%。 解读如下： 9 月 19 日美联储大幅下调政策利率 50 个基点，市场对国内降息的预期升温。不过，9 月 20 日公布的央行主要政策利率（7 天期逆回购利率）和两个期限品种的 LPR 报价都保持不 变。我们认为，本次国内主要政策利率及贷款市场基准利率保持不动，主要有以下原因： 一、7 月央行下调 7 天期逆回购利率 10 个基点，并引导两个期限品种 LPR 报价均下调 10 个基点，当前处于 7 月降息后的政策效果观察期。尽管受有效需求不足、暴雨洪涝灾害及上 年同期基数抬高等影响，8 月宏观数据显示经济运行延续稳中偏弱态势，但也不排除与政策 传导存在时滞有关。考虑到当前宏观经济下行压力总体可控，各类风险也继续得到有效控 制，货币政策有条件坚持"以我为主"，短时间内连续下调政策利率并引导 LPR 报价跟进下 调的迫切性并不大。 二、当前利率下调存在一定 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------|---------------------------| | | | | | 研究发展部高级副总监 白雪 | 事件：北京时间 9 月 19 日凌晨，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从 5.25%-5.50%降至 4.75%-5.00%，降幅 50 个基点。这是美联储 2022 年 3 月启动本轮紧缩周期以来的首次降息。本次降 息决策并未得到全体 FOMC 投票委员支持。决议声明显示，有一人投票反对降息 50 个基点，投反对票 的美联储理事鲍曼支持降息 25 个基点。 最新公布的利率点阵图显示，相比今年 6 月美联储公布的上次更新点阵图，本次美联储官员对最 近三年降息的预期力度大幅提升。点阵图预期的今年利率预期中位值从上次的 5.125%降至 4.375%， 明年、即 2025 年的利率中位值从 4.125%降至 3.375%，降幅为 75 个基点，后年的利率预期中位值从 3.125%降至 2.875%，降幅 25 个基点。 会后公布的经济展望显示，美联储官员对美国经济预期并未大幅调整，将今年的 GDP 增长预期小 幅下调 0.1 个百分点， ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |--------------------------------------------------------|----------------------------| | | | | 8 月宏观数据稳中偏弱，后期逆周期调节政策有望全面加力 | | | | ——2024 年 8 月宏观数据点评 | | 首席宏观分析师 王青 | 研究发展部总监 冯琳 | 事件：据国家统计局 9 月 14 日公布的数据，8 月规模以上工业增加值同比实际增长 4.5%，7 月为 5.1%；8 月社会消费品零售总额同比增长 2.1%，7 月为 2.7%；1-8 月全国固定资产投资累计同比增长 3.4%，前值为 3.6%。 基本观点： 整体上看，受有效需求不足、暴雨洪涝灾害及上年同期基数抬高等多重因素影响，8 月宏观数据供需 两端呈现全面下行态势，宏观经济中的"供强需弱"特征依然较为明显。当月经济增长动能延续了二季 度以来的放缓态势，除了极端天气影响外，背后主要是在房地产行业持续调整背景下，以居民消费、民 间投资为代表的经济内生增长动能偏弱。这与 8 月官方制造业 PMI 指数降 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |--------------------------------------------------|------------------------| | | | | | | | | | | | | | 菜价快速上涨推高 8 月 CPI 涨幅，需求偏弱导致 | PPI 同比跌幅再度扩大 | 事件：9 月 9 日，国家统计局公布的数据显示，2024 年 8 月 CPI 同比为 0.6%，上月为 0.5%；8 月 PPI 同比为-1.8%，上月为-0.8%。 基本观点： 主要受高温多雨天气带动蔬菜价格快速上涨影响，8 月 CPI 同比上涨 0.6%，涨幅比上个月小幅扩大 0.1 个百分点，符合市场普遍预期。不过，8 月原油等国际大宗商品价格下行，国内工业消费品价格环比 由正转负，旅游出行等服务价格也有走弱，核心 CPI 同比低位下行，低通胀局面还在延续。背后的主要原 因是在各类商品和服务供应稳定的背景下，居民消费需求不振，菜价的短期冲高无法改变这一局面。这意 味着在安排 1500 亿超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新之后，下一步宏观政策在促消费方面还 有 ...

乐力金城国际信用评估有限公司 东方金诚宏观研究 8 月金融总量指标延续低位，后期货币政策将在稳增长方向持续发力 -2024 年 8 月金融数据点评 李晓峰 冯琳 王青 事件:2024年9月13日,央行公布的数据显示,2024年8月新增人民币贷款 9000亿,同比少增 4600 亿;8月新增社会融资规模为 30298 亿,同比少增 981 亿。8 月末，广义货币(M2)同比增长 6.3%，增 速与上月末持平;狭义货币(M1)同比下降7.3%,降幅较上月末扩大 0.7个百分点。 基本观点: 整体上看，受信贷需求偏低、金融"挤水分"效应影响,8月信贷数据延续低位运行,政府债券融资 偏强,继续对新增社融形成重要支撑。在监管层"淡化对数量目标的关注"的政策取向下，当前的重点是 通过结构性货币政策等政策工具强化对实体经济的精准滴灌，同时着力引导社会融资成本稳中有降，以此 作为加大金融对实体经济支持力度的主要发力点。 展望未来，9月信贷、社融等金融总量指标还将低位运行。接下来要重点关注金融资源对科技创新和 小微企业的支持力度,这对后期经济增速和就业状况有重要影响。不过,伴随稳增长政策发力,金融"挤 水分"效应弱化，四季度金 ...

作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 时间 2024 年 9 月 10 日 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 市场对降息幅度分歧加大，金价震荡回落 黄金周报（2024.9.2-2024.9.8） 核心观点 ⚫ 经济就业数据喜忧参半，令市场对美联储 9 月降息幅度的预期 分歧加大，金价随之震荡下行。上周五（9 月 6 日），沪金主 力期货价格较前一周五（8 月 30 日）下跌 0.41%至 573.68 元/ 克，COMEX 黄金主力期货价格较前一周五下跌 0.36%至 2526.80 美元/盎司；黄金 T+D 现货价格小幅下跌 0.14%至 572.60 元/ 克，伦敦金现货价格下跌 0.24%至 2497.09 美元/盎司。具体来 看，上周二公布的美国 8 月 ISM 制造业指数延续下行，周五公 布的 8 月非农数据中，新增就业虽不及预期，但较前值有所回 升，且失业率小幅下跌、薪资增速反弹，令市场对美联储 9 月 降息幅度的预期分歧加大，上周金价随之明显震荡，整体小幅 下行。 本周（9 月 9 日当周）黄金价格或仍将高位震荡。在 9 月美联 储议息会议之前，本周即将公布的美国 8 月 ...

1 | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------| | 8 | 东方金诚宏观研究 \n 月出口超预期，进口增速较快回落 ——2024 年 8 月贸易数据解读 | | | 研究发展部总监 冯琳 | 根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024 年 8 月出口额同比增长 8.7%，7 月同比增长 7.0%；8 月进口额同比增长 0.5%，7 月同比增长 7.2%。 一、主要受外需偏强，特别是 8 月我国对欧盟、日本和韩国出口增速加快带动，8 月我国整体出口 额同比增速上升，创年内新高。值得注意的是，7 月欧盟对华加征新能源汽车进口关税落地，但 8 月我 国汽车出口增速显著加快。不过，8 月摩根大通全球制造业 PMI 指数降至 49.5%，连续两个月处于收缩 区间，预示后期我国出口增速可能会趋势性回落。 以人民币计价，8 月进、出口额同比增速分别为 0%和 8.4%，与同期以美元计价的增速差主要源于过 去一年中人民币对美元有所升值。这也是以美元计价的进、出 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------|----------------------------------------| | | | | 8 月官方制造业 PMI | 指数低位下行，稳增长政策有望进一步加码 | | | ———— 2024 年 8 月 PMI 数据点评 | | | | | | 王青 闫骏 冯琳 | 事件：根据国家统计局公布的数据，2024 年 8 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.1%，比 上月下降 0.3 个百分点；8 月，非制造业商务活动指数为 50.3%，比上月上升 0.1 个百分点，其中，建 筑业商务活动指数为 50.6%，比上月下降 0.6 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.2%，比上月上升 0.2 个 百分点；8 月综合 PMI 产出指数为 50.1%，比上月下降 0.1 个百分点。 8 月 PMI 数据要点解读如下： 8 月制造业供需两端同步走弱，是制造业 PMI 指数在收缩区间进一步下行、不及市场预期的主要原 因。这一方面是受高温多雨天气及部分行业处于生产淡季的短期因素影响，也表明受房地产行业持续 调 ...

1 东方金诚宏观研究 8 月 LPR 报价不变符合市场预期，后期有下调空间 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 8 月 20 日，全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.35%， 上月为 3.35%；5 年期以上品种报 3.85%，上月为 3.85%。 解读如下： 一、上月两个期限品种 LPR 报价刚刚分别下调 10 个基点，加之本次报价前央行主要政 策利率（7 天期逆回购利率）保持稳定，因此 8 月两个期限品种 LPR 报价不变符合市场普遍 预期。背后是上月 LPR 报价下调后，当前的重点是引导企业和居民信贷利率跟进下调；与此 同时，考虑到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政 策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导 LPR 报价跟进连续下调的必要性不大。 需要指出的是，央行在 8 月 9 日发布的《2024 年第二季度货币政策执行报告》中明确， "LPR 报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺"。这意 味着央行 7 天期逆回购利率已明确为主要政策利率，并取代 MLF 成为 LPR 报价的定价基础。 货币政策传导渠道 ...

1 楼市仍处调整阶段 有待政策持续呵护 ——2024 年 7 月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 闫骏 核心观点： 销售端：1-7 月全国商品房销售面积、销售额同比降幅较前值略有收窄，但单月表现不佳，同比降 幅再度扩大。价格方面，70 城二手住宅价格和新房住宅价格环比保持下跌趋势，跌幅较前值无明 显变化。整体来看，当前楼市仍处于调整阶段。 投资端：7 月投资端下行压力不减，房地产开发投资完成额累计降幅有所扩大。开工方面，新开工、 施工和竣工环比降幅略有收窄，但整体仍处下降区间，有待进一步修复；土地市场方面，7 月成交 土地面积季节性回落，但同比降幅较上月有所收窄，二线城市仍是土地市场成交主力，一线城市 成交情况冷热不均，北京、上海热门地块竞争激烈，三线城市土地楼面均价环比再度下降。 高频数据显示，8 月 1-19 日 30 大中城市日均商品房成交套数为 2016 套，同比下降 18.2%，楼市 下行压力仍然较大。8 月 15 日，国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办新闻发布会上表示，7 月 份我国部分房地产相关指标降幅继续收窄，但同时也要看到，多数房地产指标仍处于下降之中， 房地产市场仍处于调整中。下阶段 ...