7 月 31 日国务院常务会议要点解读 本次会议重申"坚定不移完成全年经济社会发展目标任务"，强调"要优化强化宏观政 策，加大宏观调控力度"，再次释放了稳增长政策加力的清晰信号。我们判断，下半年财政 政策、货币政策、产业政策都会朝着推动经济回升向好方向持续用力、更加给力。 财政政策方面，下半年政府债券发行将明显提速，其中三季度将迎来政府债券发行高峰。 这意味着三季度宽口径基建投资将保持 8%左右的较高增长水平，有效对冲房地产投资下滑 影响，继续发挥宏观经济稳定器的作用。在"推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可 感可及的增量政策举措方面"，当前已安排 3000 亿超长期特别国债资金用于支持大规模设 备更新和耐用消费品以旧换新。这一举措施对扩投资、促消费能够起到立竿见影的效果，可 感可及性强，下半年有可能进一步扩大资金规模，特别是在用于支持耐用消费品以旧换新方 面。 另外，考虑到 2023 年和 2022 年下半年都追加了财政政策工具，我们判断，今年下半年 也可能出台增量财政政策，其中，不排除在今年计划发行 1 万亿的基础上，下半年加发一定 规模超长期特别国债的可能，同时也有可能再发行一定规模的特殊再融资债券 ...

然后首先还是跟大家介绍一下就是昨天大家这个非常关注的新东方的这个24Q4以及25Q1的这么一个业绩的情况以及具体的一些业务拆分然后最后呢我会再简单对于公司的一个基本的框架还有他的一些研究的一些我们最近发现的一些编辑的变化进行一个解读我这边就主要是介绍一下我们的整个的最新的一个情况 其实大家已经看到了昨天的那个发布的24Q4以及24全年以及25Q1的业绩指引其实已经非常明确了简单介绍一下这个具体情况首先24全年的收入是43个亿美金同比增长44%毛利润是22.63同比增长42%毛利率是52.45然后同比就下降1%然后我们可以看到规模利润的话是Nongap的经侨规模利润是3.81亿美金同比增长37 然后margin对应是8.84然后一致预期之前其实是4.2亿美金然后Q4财年的对应的营收是11.37亿美金同比增长32这个其实符合BJ一致预期的毛利润是5.94亿美金同比增长27%毛利率52.28同比下降2%然后销售费用是2.08亿美金费用率18个点增加1%管理费用3.76亿美金同比增长37%费用率增加1% 然后none gap规模利润是0.37亿美元这个比一致预期的这个0.72其实是有一点下滑的margin是3.25然 ...

作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 时间 2024 年 7 月 30 日 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 降息预期加强，金价"V"型反弹 黄金周报（2024.7.22-2024.7.28） 核心观点 ⚫ 受交易性回调以及降息预期加强等多空因素交织影响，上周 黄金价格呈"V"型走势，整体小幅下跌。上周五（7 月 26 日），沪金主力期货价格较前一周五（7 月 19 日）下跌 1.51% 至 557.38 元/克，COMEX 黄金主力期货价格较前一周五下降 0.71%至 2385.70 美元/盎司；黄金 T+D 现货价格下跌 1.13%至 554.79 元/克，伦敦金现货价格下降 0.57%至 2386.89 美元/盎 司。具体来看，受止盈需求压制，上半周金价持续回落；后半 周，美国 6 月 PCE 数据公布，显示通胀继续处于降温通道，叠 加近期美国经济数据表现整体相对偏弱，再度强化市场对 9 月 降息的预期，带动金价出现反弹。整体上看，上周国际金价先 跌后涨，整体小幅下跌。 本周（7 月 29 日当周）黄金价格或有一定上行空间。本周美 联储将举行 7 月议息会议，近期美国通胀数据持续改 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------|------------------------------------| | | | | 6 | | | | —— 2024 年 6 月财政数据点评 | | | 分析师：瞿瑞 冯琳 | 事件：财政部公布数据显示，2024 年 6 月，全国一般公共预算收入同比下降 2.6%，5 月为-3.2%；6 月全国一般公共预算支出同比下降 3.0%，5 月为增长 2.6%；1-6 月全国政府 性基金收入累计同比下降 15.3%，1-5 月为-10.8%；1-6 月全国政府性基金支出累计同比下 降 17.6%，1-5 月为-19.3%。 主要观点：6 月广义财政收入同比降幅从上月的-7.0%扩大至-8.6%，广义财政支出同 比降幅走阔至-4.9%，背后是特殊因素、二季度以来经济增长动能边际放缓以及土地市场 延续低迷拖累收入端表现，进而约束支出端发力空间。往后看，二十届三中全会要求"坚 定不移实现全年经济社会发展目标"，即 5%的增速目标需要实现，但二季度 GDP 增速出现 下行波动，下半年"积极的财政政策要更好发力见效"。7 月底召开的政治局会议在财政 ...

2024 年 7 月 30 日中央政治局会议公报要点解读 不过，二季度 GDP 同比增速降至 4.7%，显示经济增长动能有所减弱，背后主要是以居 民消费和民间投资增速下行为代表，国内有效需求不足，对宏观经济运行的拖累效应加大。 这也是"经济运行出现分化"的具体体现。背后是二季度房地产行业继续处于调整阶段，房 价下行带来资产缩水效应，对居民消费信心和民间投资影响较大，房地产投资较大幅度下滑 也在一定程度抵消了制造业投资的快速增长，稳投资压力较大。而"重点领域风险隐患仍然 较多"，除了指向房地产行业调整外，还包括地方化债需要进一步推进，中小金融机构风险 有待进一步化解等。作为传统的主要经济增长动力，当前房地产行业和城投平台都处于调整 阶段，而新动能培育、新质生产力发展还需要一个过程，导致"新旧动能转换存在阵痛"， 经济总体上面临一定下行压力。 值得注意的是，7 月 19 日国常会决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大 规模设备更新和消费品以旧换新。与此前超长期特别国债资金主要用于支持扩投资不同，此 次安排 1500 亿元超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新。这一方面显示超长期特别 国债资金使用范围扩展 ...

指出的是，7 月生产指数与新订单指数连续 3 个月分别处于扩张区间和收缩区间，表明当前宏观经济 "供强需弱"格局明显，这也会制约下半年物价回升势头。我们判断，下半年 CPI 同比将继续在 1.0% 以下的低位运行，三季度 PPI 同比回正的难度较大。 需要指出的是，7 月构成制造业 PMI 指数的 5 项分指数"三降两升"，除新订单指数和生产指数 下行外，7 月供货商配送时间指数为 49.3%，较上月下行 0.2 个百分点。但该指数为反向指标，对当月 整体 PMI 形成了向上推升作用。此外，7 月库存指数和从业人员指数均上升 0.2 个百分点，反映制造业 企业原材料备货储存趋稳回升，以及当前制造业就业形势保持稳定。 3 值得注意的是，7 月制造业 PMI 中的两个价格下行幅度较大。其中，出厂价格指数下降 1.6 个百分 点至 46.3%，主要原材料购进价格指数下降 1.8 个百分点至 49.9%，为近 13 个月以来首次进入收缩区 间。可以看到，近期水泥、煤炭、钢铁等国内定价的大宗商品价格回升势头明显减弱，背后或与 5 月 及 6 月相关产品产量增加，而房地产投资较大幅度下行背景下，市场需求未有根本改观等有一 ...

从2022年中到2023年年底,尽管中间有很多磕磕绊绊的事情,但是本质上就是一直处于上升期,也是一个当时还是不错的状态。当然中间其实也发生了一些事情,这也导致了后来的2023年年底的事情的发生。 我们在此之前是公司董事长,基本上不参与公司的任何的日常管理和经营,只是有的时候跟他们见个面,看看有什么问题。 那么在这23年年底以后呢,我意识到了事情严重性,那这个过程大家都已经知道了,那么后来我就亲自担当了CEO这么一个岗位,到我这个年龄呢,其实担当这个岗位有一点勉为其难了,但是我觉得我还是算是一个比较充满活力的人吧,所以呢,也希望通过我的努力呢,让东方正学进入下一个发展的平台。 那么我作为这个中华中学作为一个以这个流量带货为核心的这样的一个公司在当时,那么我知道这个宇辉的价值是非常非常重大的,非常非常重要的,所以呢,我 用了全部的努力也在董事会的授权上授权以后给了宇辉一个很好的package就是一个很好的我们把它叫保底收入就package那么这样的话努力的留住了宇辉宇辉对我也比较的信任所以也觉得在我领导下继续干也是一个比较安全的这样的一个状态 为了使双方避开矛盾和冲突,也为了使双方能够各自发挥自己的优势,所以在我 ...

《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》三个要点解读 一、《决定》要求"因地制宜发展新质生产力"。首先，这意味着培育新质 生产力将成为推动高质量发展的核心动力。未来财政、金融等各类经济资源都会 向新质生产方向集聚，各项体制机制改革也将围绕培育新质生产力展开，疏通各 类堵点、卡点。我们预计，接下来新质生产力发展将持续成为拉动经济增长的一 个重要动力。可以看到，上半年高技术制造业增加值同比增速达到 8.7%，分别 领先整体工业增加值增速和 GDP 增速 2.7 和 3.7 个百分点；上半年高技术制造业 投资同比增长 10.1%，分别较制造业投资和整体固定资产投资增速高 0.6 和 6.2 个百分点。 《决定》要求"积极发展科技金融"，其中的一个重点是金融要为发展新质 生产力服务。事实上，金融是新质生产力的一个重要孵化器，尤其以独角兽为代 表。从这个意义上讲，若要推进科技创新，首先就要鼓励金融创新。只有这样， 才能为培育新质生产力提供源源不断的市场化资金来源，并将新质生产力融入经 济大循环，带来实实在在的经济回报，进而提升国家科技实力，切实推动高质量 发展。 从《决定》的部署来看，"扩展地方税源" ...

东方金诚宏观研究 央行降息并带动 LPR 报价下调，符合市场预期 王青李晓峰冯琳 与此同时，主要受有效消费需求不足影响，上半年 CPI 累计同比上涨 0.1%，其中 6 月 CPI 同比涨幅为 0.2%。预计下半年消费者价格指数仍会运行在 1.0%以下的低位区间。PPI 方 面，在房地产行业持续调整背景下，上半年工业品需求偏弱，PPI 累计同比为-2.1%，其中主 要受上年同期基数下沉推动，6 月 PPI 同比降幅收窄至-0.8%。不过，下半年 PPI 同比转正难 度较大。这些都意味着下半年物价水平还将低位运行。可以看到，上半年体现综合物价水平 的 GDP 平减指数同比为-0.9%，已连续四个季度处于负值区间，下半年还将处于低位运行状 态。这意味着计入物价因素，当前及未来一段时间企业和居民实际贷款利率仍会处在偏高水 平。除通过提振总需求引导物价水平温和回升外，当前有必要通过下调政策利率来引导名义 贷款利率下行，缓解实际利率偏高对经济持续回升以及楼市实现软着陆的不利影响。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡 改、歪曲或有任何类似 ...

1 销售数据边际改善 房价跌幅环比收窄 ——2024 年 6 月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 闫骏 核心观点: 销售端:"5.17"楼市新政叠加季节性因素影响带动 6 月销售数据边际改善,6 月销售面积和销售 额同比降幅显著收窄;价格方面,70 城二手住宅价格和新房住宅价格跌幅出现不同程度收窄,已 有 4 座城市二手住宅价格重回上涨区间。 投资端:6 月投资端停止加速下滑,开工数据环比有所好转,但绝对水平仍处低位,且开工、施工、 竣工面积 1-6 月累计降幅均保持两位数,尚难言乐观;土地市场方面,6 月土地成交面积同比降幅 与上月持平,二三线城市土地价格有所回升。整体来看,受楼市持续低迷影响,上半年土地市场 成交情况偏弱。 政策端:住房城乡建设部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议,持续推进收 购存量商品房用作保障房工作进度,以实现"去库存";住房城乡建设部、金融监管总局联合召 开保交房政策培训视频会议,加快推进房地产融资协调机制落地见效,促进保交楼工作的顺利推 进。 下半年在同期基数偏低和政策持续加码的双重影响下,销售端有望实现修复。高频数据显示,7 月 1-15 日 30 大中城市 ...