1 东方金诚宏观研究 10 月 LPR 报价较大幅度下调，短期内将保持稳定 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 10 月 21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.10%，上月为 3.35%；5 年期以上品种报 3.60%，上月为 3.85%。 解读： 10 月两个期限品种的 LPR 报价下调，下调幅度均为 25 个基点。这是继 2 月 5 年期以上 LPR 报价单独下调 25 个基点，7 月两个期限品种 LPR 报价分别下调 10 个基点之后的年内第三 次下调，且下调幅度均为 2019 年新版 LPR 报价改革以来最高，超出市场预期。主要原因有两 个：首先，央行在 9 月 27 日下调了政策利率，也就是央行 7 天期逆回购利率 20 个基点，作 为当前 LPR 报价的定价基础，政策利率下调会直接带动 LPR 报价跟进调整。 更为重要的是，伴随一揽子增量政策陆续推出，宏观政策在稳增长方向全面发力，LPR 报价较大幅度下调符合当前宏观政策的大方向，是把央行"有力度的降息"向实体经济传导 的一个关键环节。 我们判断，本次 LPR 报价下调幅度超过政策利率降幅，或 ...

1 | --- | --- | --- | |-------|------------------|--------------------------------------| | | 政策持续注入信心 | 推动楼市止跌回稳 | | | | ——2024 年 9 月房地产行业运行情况报告 | | | | 分析师 唐晓琳 | 核心观点： 价格及销售表现：9 月 70 城二手住宅价格环比均为下跌，其中一线城市下跌趋势加剧，显示楼市 仍面临较大下行压力；新建商品住宅价格与二手住宅价格走势趋同，除上海外其余一线城市环比 跌幅均有所扩大。销售方面，受"金九银十"季节性因素影响，销售端数据环比略有好转，但同 比降幅依然显著，综合价格走势来看，楼市表现仍不容乐观。 投资端表现：9 月房地产开发资金来源降幅显著扩大，国内贷款、自筹资金、定金及预收款和个人 按揭贷款同比降幅均为两位数；施工方面，9 月施工面积同比增速再度转为大幅负增，三项开工数 据同比均呈双位数下降；土地市场方面，9 月土地成交情况无明显好转，各能级城市成交土地楼面 均价环比出现不同程度回升。 政策端：10 月 17 日住建部等五部委召开新闻发布会宣布"四个 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------|----------------------------| | | | | 三季度 GDP 增速延续下行，"一揽子增量政策"将有效带动经济增长动能回升 | ——2024 年 9 月宏观数据点评 | | 首席宏观分析师 | 王青 研究发展部总监 冯琳 | 事件：据国家统计局 10 月 18 日公布的数据，2024 年三季度 GDP 同比为 4.6%，一季度和二季度分别 为 5.3%和 4.7%，前三季度累计为 4.8%，去年全年为 5.2%；9 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.4%， 8 月为 4.5%，前三季度累计同比为 5.8%，去年全年为 4.6%；9 月社会消费品零售总额同比增长 3.2%，8 月为 2.1%，前三季度累计同比为 3.3%，去年全年为 7.2%；1-9 月全国固定资产投资累计同比增长 3.4%， 前值为 3.4%，去年全年为 3.0%。 基本观点： 整体上看，三季度 GDP 增速延续了 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------|----------------------------| | | | | | ——2024 年 9 月金融数据点评 | | | | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 事件：2024 年 10 月 14 日，央行公布的数据显示，2024 年 9 月新增人民币贷款 1.59 万亿，同比少增 7200 亿；9 月新增社会融资规模为 37604 亿，同比少增 3722 亿。9 月末，广义货币(M2)同比增长 6.8%， 增速较上月末加快 0.5 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 7.4%，降幅较上月末扩大 0.1 个百分点。 基本观点： 整体上看，在房地产市场持续调整、城投平台融资受限等影响下，9 月信贷需求延续偏弱态势，加之 金融"挤水分"效应，9 月新增信贷数据延续低位运行。不过，受专项债发行加速带动，9 月政府债券融 资偏强，继续对新增社融形成重要支撑。在理财资金回流等推动下，9 月末 M2 增速大幅反弹，而在房地产 持续低迷、金融"挤水分"等影响下，M1 增速继续低位下行。 展望未来，我们判断 9 月新增信贷有可能是今年"最后一降"，10 ...

受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 10 月 17 日住建部等五部委新闻发布会要点解读 10 月 17 日，住建部等五部委召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健 康发展有关情况。我们做如下要点解读： 本次发布会宣布"四个取消、四个降低、两个增加"。其中，"四个取消" 是指充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类购房 的限制性措施，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普 通住宅标准。"四个降低"是指降低住房公积金贷款利率，降低住房贷款的首付 比例，降低存量贷款利率，降低"卖旧买新"换购住房的税费负担。"两个增加" 中，一是指通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造； 二是年底前"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍，截至目前是 2.23 万亿， 到年底要超过 4 万亿。 "四个取消"方面，重点是放松限购，这一政策已在持续推进过程中。在天 津于 10 月 16 日全面取消限购后，当前实施部分区域限购政策的仅包括北京、上 海、深圳及海南省共四个省市。我们判断，未来这些区域也将逐步全面放开限购。 需要指出的，"限购如绳"，其 ...

受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 10 月 17 日住建部等五部委新闻发布会要点解读 10 月 17 日，住建部等五部委召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健 康发展有关情况。我们做如下要点解读： 本次发布会宣布"四个取消、四个降低、两个增加"。其中，"四个取消" 是指充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类购房 的限制性措施，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普 通住宅标准。"四个降低"是指降低住房公积金贷款利率，降低住房贷款的首付 比例，降低存量贷款利率，降低"卖旧买新"换购住房的税费负担。"两个增加" 中，一是指通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造； 二是年底前"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍，截至目前是 2.23 万亿， 到年底要超过 4 万亿。 "四个取消"方面，重点是放松限购，这一政策已在持续推进过程中。在天 津于 10 月 16 日全面取消限购后，当前实施部分区域限购政策的仅包括北京、上 海、深圳及海南省共四个省市。我们判断，未来这些区域也将逐步全面放开限购。 需要指出的，"限购如绳"，其 ...

1 | --- | --- | |--------------------|--------------------------------------| | | 东方金诚宏观研究 | | 受外需放缓等拖累 9 | 月出口增速较快下行，进口增速低位放缓 | | | ——2024 年 9 月贸易数据解读 | | | 研究发展部执行总监 冯琳 | 根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024 年 9 月出口额同比增长 2.4%，8 月同比增长 8.7%；9 月进口额同比增长 0.3%，8 月同比增长 0.5%。 一、9 月出口增速回落，出口动能减弱，背后除上年同期出口基数偏高，以及极端天气、全球航运 不畅和美国东海岸码头工人罢工预期导致部分出口前置到 8 月等短期因素外，主要是外需出现放缓态势。 以人民币计价，9 月出口、进口额同比增速分别为 1.6%和-0.5%，与同期以美元计价的增速差主要 源于过去一年中人民币对美元有所升值。这也是以美元计价的进、出口增速连续第三个月高于以人民币 计价的进、出口增速的原因，体现 7 月以来人民币汇价回升。 1、以美元计价，9 月出口额同比增速为 2.4%，较上月大幅回落 6. ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |--------------------------------------------------------|----------------------------| | | | | | | | 服务价格走低带动 9 月 CPI 涨幅低位回落，需求偏弱是 PPI | 同比跌幅扩大的主要原因 | | | | | | ——2024 年 9 月物价数据点评 | | | | | | 研究发展部执行总监 冯琳 | 事件：10 月 13 日，国家统计局公布的数据显示，2024 年 9 月 CPI 同比为 0.4%，上月为 0.6%；9 月 PPI 同比为-2.8%，上月为-1.8%。 基本观点： 主要受出行等服务价格和能源价格快速下行影响，9 月 CPI 同比涨幅比上个月回落 0.2 个百分点，至 0.4%，继续处于明显偏低水平，也略低于市场普遍预期。不过，当月蔬菜、水果等食品价格同比涨幅扩大， 继续成为支撑 CPI 保持上涨的主要动力。9 月体现基本物价水平的核心 CPI 同比降至 0.1%，创近 43 个月 以来最低，显示低通胀局面较为严峻。背后的主要原因在于 ...

=东方金诚国际信用评估有限公司 受访人:东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部总监 冯琳 财政部新闻发布会要点解读 10月12日,财政部在新闻发布会上宣布:按照9月26日召开的中央政治 局会议部署,财政部在加快落实已确定政策的基础上,围绕稳增长、扩内需、化 风险,将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。主要包括以下几个方面: 一是加力支持地方化解政府债务风险,较大规模增加债务额度,支持地方化 解隐性债务,地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。 二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,提升这些银行 抵御风险和信贷投放能力,更好地服务实体经济发展。 三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具,支持推动房 地产市场止跌回稳。 四是加大对重点群体的支持保障力度,国庆节前已向困难群众发放一次性生 活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助因力度,提升整体消费能力。 财政部强调,"逆周期调节绝不仅仅是以上的四点,这四点是目前已经进入 决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大 的举债空间和赤字提升空间。" 对其中的要点解读如下: 一、今年地方政府债务限额 ...

1 东方金诚宏观研究 9 月 CPI 略超预期，但不影响美联储渐进式降息 ——美国9月CPI数据简评 研究发展部高级副总监白雪 事件： 10 月 10 日周四， 美国劳工统计局公布数据显示：美国 9 月 CPI 同比上涨 2.4%，较前值 2.5%有所放缓，但超出预期值 2.3%，为 2021 年 2 月以来最低水平，主要是由于能源价格下 降；9 月 CPI 环比上涨 0.2%，持平前值，超出预期值 0.1%；美国 9 月核心 CPI（剔除波动较 大的食品和能源成本）同比上涨 3.3%，小幅超出预期和前值 3.2%；环比上涨 0.3%，略高于 预期 0.2%，持平于前值，为 3 月份以来的最高水平。 解读如下： 9 月 CPI 增速有所回落，主因 9 月能源价格下跌对美国通胀起到了抑制作用；但核心 CPI 价格同比增速有所反弹，主因二手车价格反弹带动核心商品通胀回升。但整体来看，9 月通胀数据略超预期并非消费过热、劳动力市场紧张所致，尚不足以形成"再通胀"的基 础。 首先，9 月能源价格下跌对 CPI 同比下行的贡献加深，对通胀起到了抑制作用。受全球 需求疲软担忧影响，9 月国际油价继续回落，9 月布伦特原油 ...