东方金诚研究发展部执行总监 冯琳 10 月财政数据简评 （一）10 月税收收入同比转正，非税收入高增，带动一般公共预算收入同比提速。 10 月一般公共预算收入同比增长 5.5%，增速较上月加快 3.0 个百分点，其中，税收收 入增长 1.8%（前值为下降 5.0%），为年内同比首度转正，非税收入同比增长 39.6%，增 速较上月的 25.2%大幅加快。 10 月一般公共预算收入同比提速，且税收收入同比实现回正，一方面与去年同期中 小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响减退有 关，另一方面，也因在 9 月底一揽子增量政策出台后，政策效果初显，10 月主要宏观经 济指标普遍回升，带动税基改善。 具体来看，四大税种中，增值税、消费税、个人所得税收入 10 月同比较上月均有 明显回升，是当月税收收入同比转正的主要拉动。其中，增值税收入同比降幅较上月大 幅收窄 10.9 个百分点至-1.2%——同比仍延续负增，主要受 PPI 同比续降拖累；消费税 收入同比回正至 10.2%（前值-16.3%），除因基数走低外，也与当月汽车等应税消费品 零售额增速大幅回升相印证；个人所得税收入同比回正至 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------------|----------------------------------------------------| | | | | "一揽子增量政策"提振下，10 | 月宏观经济增长动能转强 ——2024 年 10 月宏观数据点评 | | 首席宏观分析师 | 王青 研究发展部总监 冯琳 | 事件：据国家统计局 11 月 15 日公布的数据，10 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.3%，9 月为 5.4%；10 月社会消费品零售总额同比增长 4.8%，9 月为 3.2%；1-10 月全国固定资产投资累计同比增长 3.4%，前值为 3.4%。 基本观点： 整体上看，10 月宏观数据普遍向好，背后是 9 月末央行降息降准落地、房地产支持政策大幅加码等 一揽子增量政策陆续出台，10 月市场信心大幅改善，楼市显著回暖；此外，前期扩投资、促消费政策效 果也在进一步显现。由此，10 月宏观经济景气度明显上升。展望未来，伴随一揽子增量政策发力显效， 年底前消费增速还有上升空间，工业生产增速有望保持在 5.5%至 6.0% ...

1 东方金诚宏观研究 美国 10 月 CPI 符合预期，12 月进一步降息基本确认 ——美国10月CPI数据简评 研究发展部高级副总监白雪 事件： 11 月 13 日周三，美国劳工统计局公布的 10 月份美国名义与核心 CPI 环比、同比增幅数 据均符合市场预期。其中，名义 CPI 同比增长 2.6%，较 9 月前值 2.4%抬升 0.2 个百分点，是 自今年 3 月份以来首次出现同比加速增长。名义 CPI 环比上涨 0.2%，核心 CPI 环比上涨 0.3% 且同比增 3.3%，都持平前值。 解读如下： 10 月美国 CPI 同比增速回升 0.2 个百分点至 2.6%，主因能源价格对通胀下行的贡献减 弱。10 月能源价格同比上涨 1.9 个百分点至-4.9%，同比降幅有所收窄。其中，汽油价格同 比上升 3.1 个百分点至-12.2%。背后的主要原因是地缘风险减弱，导致国际油价略有反弹— —10 月布伦特原油现货均价略有回升至 75.8 美元/桶。不过往后看，我们预计，在全球经 济，尤其是美欧经济放缓的背景下，能源价格仍将趋于回落。可以看到，10 月美国 ISM 制造 业 PMI 续降至 46.5，制造业景气 ...

作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 时间 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 黄金周报（2024.11.4-2024.11.10） 核心观点 2024 年 11 月 11 日 特朗普赢得大选并大概率横扫"两院"，金价大幅调整 ⚫ 特朗普赢得大选并大概率横扫"两院"，金价大幅调整。上 周五（11 月 8 日），沪金主力期货价格较前周五（11 月 1 日） 下跌 2.26%至 615.48 元/克，COMEX 黄金主力期货价格下跌 1.97%至 2691.70 美元/盎司；黄金 T+D 现货价格下跌 2.31%至 612.87 元/克，伦敦金现货价格下跌 1.89%至 2684.04 美元/盎 司。具体来看，上周特朗普赢得美国大选后，大选不确定性及 避险情绪消退，加之由于市场预期特朗普大概率能够横扫"两 院"，其政策主张将推升通胀，导致对未来降息预期回落，美 元和美债利率因此大幅上涨，黄金显著承压回落。不过，上周 五美联储如期降息 25bp，且政策表态未显示出明显的鹰派倾 向,市场情绪随之企稳，黄金价格回升至 2700 美元/盎司左右。 整体上看，上周黄金价格先下后上，整体大幅调整。 本周（ ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------------------|--------------------------------------| | | | | | | | | | | 化债政策加力影响新增贷款少增，10 | 月金融数据显示稳增长、稳楼市力度加大 | | | ——2024 年 10 月金融数据点评 | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 事件：2024 年 11 月 11 日，央行公布的数据显示，2024 年 10 月新增人民币贷款 5000 亿，同比少增 2384 亿；10 月新增社会融资规模为 13958 亿，同比少增 4483 亿。10 月末，广义货币(M2)同比增长 7.5%， 增速较上月末加快 0.7 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 6.1%，降幅较上月末收窄 1.3 个百分点。 基本观点： 总体上看，10 月新增信贷、社融继续处于同比少增状态，但数据代表的经济金融含义明显不同：此前 新增信贷同比少增主要反映企业和居民融资需求不旺，以及金融"挤水分"影响，而 10 月的新增信贷同 比少增主要源于化债政策加力，城投平台置换或偿还存 ...

1 东方金诚宏观研究 食品和能源价格拖累 10 月 CPI 涨幅低位回落，一揽子增量政策带动 PPI 走势趋稳 ——2024年10月物价数据点评 研究发展部执行总监冯琳 事件：11 月 9 日，国家统计局公布的数据显示，2024 年 10 月 CPI 同比为 0.3%，上月为 0.4%；10 月 PPI 同比为-2.9%，上月为-2.8%。 基本观点： 10 月 CPI 环比下跌 0.3%，同比涨幅较上月放缓 0.1 个百分点，这主要受食品和能源价格走弱拖累。 不过，当月剔除食品、能源价格的核心 CPI 环比仍弱于季节性，同比涨幅反弹至 0.2%，继续处于 1.0%以 下的偏低区间。这意味着，2023 年初以来的物价上涨动能偏弱状况还在延续。在商品和服务供应比较稳定 的背景下，消费需求不足是现阶段物价水平明显偏低的主因。展望后续，主要受基数大幅走低带动，11 月 CPI 同比将有所回升，预计涨幅在 0.6%左右，低通胀现象还会延续。短期内 CPI 同比走势将在很大程度上 取决于本轮一揽子增量政策的力度和节奏，特别是促消费政策的加码力度；至于明年宏观经济能否彻底摆 脱低物价局面，将主要取决于房地产市场何时实现止 ...

东方金诚首席宏观分析师 王青 2024 年 10 月外汇储备、黄金储备数据解读 2024 年 10 月末，我国外汇储备规模为 32610.50 亿美元，环比上月末减少 553.17 亿美元；10 月末黄金储备报 7280 万盎司，与上个月持平，连续 6 个月保 持不变。 10 月末外储规模结束此前连续三个月较大幅度上升过程，环比下降 1.7%， 主要原因是当月美元指数上行与全球金融资产价格下跌共振，带动我国外储估值 下行。首先，受美国大选临近、"特朗普交易"发酵等因素带动，10 月美元指 数大幅上涨 3.1%，这会导致我国外储中的非美元资产以美元计价相应缩水。我 们估计，10 月美元升值会直接带动我国外汇储备规模估值下降约 400 亿美元左 右，是当月外储规模下降的主要原因。另外，10 月美债收益率大幅上行，美债 价格走低，加之全球股市普遍下跌，都会对我国外储估值有一定下拉作用。 近期我国出口保持强势，跨境资金流动整体稳定，这些都能为外储规模保持 基本稳定提供支持。我们也认为，尽管近期人民币对美元有所贬值，但 CFETS 等三大一篮子人民币汇率指数稳中有升，这意味着短期内汇率波动无需央行动用 外储干预汇市。 ...

1 东方金诚宏观研究 2024 年美国大选点评 研究发展部高级副总监白雪 事件：美东时间 11 月 5 日，美国举行第 60 届总统选举，并对国会众议院全部 435 个席 位及参议院中 34 个议席进行改选。当地时间 11 月 6 日，据多家美国媒体最新初步测算结果， 美国共和党总统候选人、前总统唐纳德·特朗普已获得至少 270 张选举人票。特朗普 6 日凌 晨宣布在 2024 年总统选举中获胜。根据多家美媒报道，美国共和党在西弗吉尼亚州和俄亥 俄州赢得参议院席位的选举后，已在参议院获得了 51 个席位，赢得了参议院的控制权。目 前众议院选举的计票工作正在进行中，控制权归属尚未确定。 对此，东方金诚解读如下： 特朗普胜选后，其主张的经济政策或能够在短期内对美国经济起到一定程度的提振作用， 但其激进的贸易保护措施以及限制性移民政策也将对经济带来负面影响，加之其政策组合容 易推升美国通胀风险，从而导致利率水平在更长时间内维持在高位，这可能将增加后续美国 经济的下行压力。 特朗普主要的经济政策主张，包括对对内减税、对外提高关税、以及减少监管措施等。 由于共和党已赢得参议院选举，且在众议院选举中占有优势，有望实现同时 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | --- | |-------|-------|--------------------------------------| | | | ——美联储 11 月货币政策会议点评与展望 | | | | 研究发展部高级副总监 白雪 | 事件：美东时间 11 月 7 日周四，美联储在货币政策委员会 FOMC 会后宣布，将联邦基金利率的目 标区间从 4.75%至 5.0%降至 4.5%至 4.75%，降幅 25 个基点，为 9 月上次会议决定降幅的一半。本次 声明大致沿用了 9 月 18 日公布的上次 FOMC 会议声明内容,但声明删除了关于"在抗通胀问题上获得 信心"的表述，或暗示对 12 月暂停降息持开放态度。会后，美联储主席鲍威尔称，对抗通胀的抗争 尚未结束，核心通胀仍然在某种程度上偏高，就业市场继续非常缓慢地降温，美联储会继续降息，但 若通胀降温停滞且经济强，可以更慢降息。短期内美国大选对货币政策没有影响，未来财政政策影响 会考虑在内，美国赤字和财政政策是经济阻力。 对此，东方金诚解读如下： 11 月会议美联储继续降息 25bp，主因近期数据反弹并未改变近半年来 ...

昌东方金诚国际信用评估有限公司 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|----------------------------| | | | | 短期扰动因素消退、上年基数偏低等带动 10 月出口高增，高基数拖累进口增速转负 | -2024 年 10 月贸易数据解读 | | | 研究发展部执行总监 冯琳 | 根据海关部署公布的数据,以美元计价,2024年10月出口额同比增长 12.7%,9月同比增长 2.4%; 10月进口额同比下降 2.3%,9月同比增长 0.3%。 一、10月出口增速超预期,主要源于短期扰动因素消退,去年10月出口基数偏低,以及外贸新动 能保持强劲增长和当前外需仍有一定制性。 以人民币计价，10月出口、进口额同比增速分别为 11.2%和-3.7%，与同期以美元计价的增速差主 要源于过去一年中人民币对美元有所升值。这也是以美元计价的进、出口增速连续第四个月高于以人民 币计价的进、出口增速的原因,体现7月以来人民币汇价的回升。 1、 ...