1 | --- | |-----------------------------------------------------| | | | ——2024 年 11 月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 | 核心观点： 价格及销售表现：11 月 70 城二手住宅价格和新建商品住宅价格环比跌幅持续收窄，一线城市二手 住宅价格已连续两个月环比上涨 0.4%，新建住房价格也由环比下跌转为环比持平。销售方面，11 月全国商品房销售数据单月同比增速自 2023 年 6 月以来首次转正，带动 1-11 月销售数据降幅收 敛。整体来看，11 月楼市大体延续了止跌回稳政策信号以来的积极变化。 投资端表现：销售回暖提振市场情绪，11 月土地市场迎来明显好转。房地产开发资金来源降幅持 续收窄，个人按揭贷款和定金及预收款同比增速均显著回升。然而，11 月三项开工数据同比仍保 持双位数下降，房地产开发投资完成额累计降幅仍在扩大。整体看，销售端向投资端的传导仍需 要一定时间。 政策端：12 月先后召开的中央政治局会议和中央经济工作会议再次强调推动房地产市场止跌回稳 的政策基调，预期 2025 年供需两端的房地产支持政策还有进一步 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------------------------------------|-----------------------------| | | | | | | | 隐债置换扰动效应加大，楼市回暖在 11 | 月金融数据中得以体现 | | | ——2024 年 11 月金融数据点评 | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 事件：2024 年 12 月 13 日，央行公布的数据显示，2024 年 11 月新增人民币贷款 5800 亿，同比少增 5100 亿；11 月新增社会融资规模为 23357 亿，同比少增 1197 亿。11 月末，广义货币(M2)同比增长 7.1%， 增速较上月末放缓 0.4 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 3.7%，降幅较上月末收窄 2.4 个百分点。 基本观点： 总体上看，11 月新增信贷继续处于较大幅度同比少增状态，主要源于化债政策加力后，城投平台偿还 存量贷款，从而造成新增企业中长期贷款同比大幅少增，另外，当月不良贷款较大规模核销也产生了类似 影响；剔除这两项因素，11 月新增贷款数据不弱，体现一揽子增量政策出台后，特别是在央行降 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|---------------------| | | | | 11 月透支效应对消费数据影响较大，整体经济延续修复势头 | | | ——2024 年 | 11 月宏观数据点评 | | 首席宏观分析师 王青 | 研究发展部总监 冯琳 | 事件：据国家统计局 12 月 16 日公布的数据，11 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.4%，10 月为 5.3%；11 月社会消费品零售总额同比增长 3.0%，10 月为 4.8%；1-11 月全国固定资产投资累计同比增长 3.3%，前值为 3.4%。 基本观点： 整体上看，剔除透支效应对消费数据的影响，11 月宏观数据显示经济延续修复势头。背后是 9 月末 央行降息降准落地、房地产支持政策大幅加码等一揽子增量政策陆续出台，近期市场信心持续改善，楼 市显著回暖；此外，前期扩投资、促消费政策效果也在进一步显现。 展望未来，伴随一揽子增量政策持续发力显效，加之 12 月中央政治局会议和中央经济工作会议均明 确 ...

11 月制造业景气度继续温和回升；资金面跨月无虞，债市整体走强 【内容摘要】 11 月 29 日，资金面整体宽松，跨月无虞；债市整体走强；旭辉集团 87.36%债 权人签署或加入境外债重组协议；中骏集团控股境外债重组就关键条款与债权人小组达成共 识；泰禾集团因涉嫌信披违法违规被中国证监会立案；转债市场跟随权益市场继续上涨，转债 个券多数上涨；海外方面，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率 普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【国家统计局：11 月份制造业 PMI 为 50.3%，比上月上升 0.2 个百分点】国家统计局 11 月 30 日发布的数据显示，11 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.3%，比上月上升 0.2 个百分 点，连续 3 个月上升，且连续 2 个月运行在扩张区间。非制造业商务活动指数为 50.0%，比上 月下降 0.2 个百分点。综合 PMI 产出指数为 50.8%，与上月持平，表明我国经济景气水平总体 保持稳定扩张。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，11 月份，随着一系列存 量政策和增量政策持续协同发力，制造业 PMI 在景气区间上行， ...

中共中央政治局召开会议分析研究 2025 年经济工作；债市大幅走强 【内容摘要】12 月 9 日，资金面延续收紧态势，主要回购利率均上行；债市大幅走强，10 年 期国债收益率创新低；世茂股份股东上海世茂投资管理所持公司 2.65 亿股被冻结，占公司总 股本 7.0645%；碧桂园地产因未能按时披露 2023 年年度报告，于近期收到上交所及深交所出 具的自律监管措施处分决定；转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨；海外方面，各 期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率走势分化。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【中共中央政治局召开会议分析研究 2025 年经济工作】中共中央政治局 12 月 9 日召开会议， 分析研究 2025 年经济工作。会议强调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动 科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、 激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成 "十四五"规划目标任务，为实现"十五五"良好开局打牢基础。会议指出，明年要坚持稳中 求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成 ...

1 | --- | --- | |-------------------------------------------|---------------------| | 2024 年 12 月中央经济工作会议要点解读 | 东方金诚宏观研究 \n | | 首席宏观分析师 王青 | 研究发展部总监 冯琳 | 2024 年中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京举行，我们对本次会议公报做如下要点解读： 本次会议主要围绕 12 月 9 日中央政治局会议确定的政策基调，对 2025 年经济工作做出全面部署，核 心是安排 2025 年要抓好的重点任务。本次会议对 2025 年宏观政策的部署更为具体，明确指出更加积极的 财政政策要"提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用。"我们判断， 明年"两会"政府工作报告确定的目标财政赤字率会从今年的 3.0%上调至 4.0%左右，新增地方专项债规 模会从今年的 3.9 万亿扩大到 7 万亿左右，这包含了 2.8 万亿化债额度；预计明年除了发行 1 万亿左右特 别国债补充大行资本外，超长期特别国债还会继续发行，估计发行规模会从今年的 1 万 ...

1 | --- | --- | |-------------------------------------------|---------------------| | 2024 年 12 月中央经济工作会议要点解读 | 东方金诚宏观研究 \n | | 首席宏观分析师 王青 | 研究发展部总监 冯琳 | 2024 年中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京举行，我们对本次会议公报做如下要点解读： 本次会议主要围绕 12 月 9 日中央政治局会议确定的政策基调，对 2025 年经济工作做出全面部署，核 心是安排 2025 年要抓好的重点任务。本次会议对 2025 年宏观政策的部署更为具体，明确指出更加积极的 财政政策要"提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用。"我们判断， 明年"两会"政府工作报告确定的目标财政赤字率会从今年的 3.0%上调至 4.0%左右，新增地方专项债规 模会从今年的 3.9 万亿扩大到 7 万亿左右，这包含了 2.8 万亿化债额度；预计明年除了发行 1 万亿左右特 别国债补充大行资本外，超长期特别国债还会继续发行，估计发行规模会从今年的 1 万 ...

作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 时间 2024 年 12 月 10 日 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 美联储打压降息预期，黄金震荡走弱 黄金周报（2024.12.2-2024.12.8） 核心观点 ⚫ 市场对美联储降息存在分歧，黄金震荡走弱。上周五（12 月 2 日），沪金主力期货价格较前周五下跌 0.46%至 615.94 元/克， COMEX 黄金主力期货价格下跌 0.71%至 2654.90 美元/盎司；黄 金 T+D 现货价格下跌 0.19%至 613.79 元/克，伦敦金现货价格 下跌 0.67%至 2632.66 美元/盎司。具体来看，上周美联储整体 表态较为谨慎，其中，鲍威尔发言表示当前美国经济比预期强 劲，美联储可以"更谨慎点"降息，上周五非农数据公布后多 位美联储官员也均对降息节奏保持谨慎态度，支撑美元维持高 位，进而压制金价，加之推动加密货币去黄金化以及缓和中东 地缘冲突等"特朗普 2.0"政策主张利空金价，上周金价震荡 走弱。 本周（12 月 9 日当周）黄金价格将延续窄幅震荡态势。本周 三将公布美国 11 月 CPI 数据，受去年同期低基数影响，美国 通 ...

1 | --- | --- | |---------------------------------------|------------------------------------------------| | 11 月出口增速高位回落，进口降幅扩大 | 东方金诚宏观研究 \n——2024 年 11 月贸易数据解读 | | | 研究发展部执行总监 冯琳 | 根据海关总署公布的数据，以美元计价，2024 年 11 月出口额同比增长 6.7%，10 月同比增长 12.7%； 11 月进口额同比下降 3.9%，10 月同比下降 2.3%。 一、11 月出口同比增速较上月大幅回落 6 个百分点，主要是受上年同期基数抬高，以及伴随上月 推动出口增速偏高的短期影响因素消退，出口增速存在自然回落趋势等带动，另外从环比走势来看，当 月出口动能也有所减弱。 以人民币计价，11 月出口、进口额同比增速分别为 5.8%和-4.7%，与同期以美元计价的增速差主要 源于过去一年中人民币对美元有所升值。这也是以美元计价的进、出口增速连续第五个月高于以人民币 计价的进、出口增速。 以美元计价，11 月出口额同比增速为 6.7%，较上 ...

1 东方金诚宏观研究 11月食品价格较快下跌带动CPI同比低位下行，一揽子增量政策推动PPI同比降幅收窄 ——2024年11月物价数据点评 王青李晓峰冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2024 年 11 月，CPI 同比为 0.2%，涨幅较上月回落 0.1 个百分点； PPI 同比下降 2.5%，降幅较上月收窄 0.4 个百分点。 基本观点：在上年同期基数大幅下沉的背景下，11 月 CPI 同比涨幅仍较上月回落 0.1 个百分点至 0.2%，低于市场预期，主要原因是受当月气温偏高影响，蔬菜、水果供应增加，价格水平大幅下降，带动 食品价格走低，拖累整体 CPI 同比涨幅低位回落。实际上，当月食品之外的其他商品和服务价格走势平稳， 同比涨幅较上月有所回升。11 月 PPI 环比实现回正，分大类看，耐用消费品价格上涨带动生活资料 PPI 环 比改善，生产资料 PPI 环比涨幅则与上月持平，背后是原油、煤炭价格下跌，而一揽子增量政策持续推进 对国内工业品价格产生支撑，大宗商品和工业品价格涨跌互现。11 月 PPI 环比上涨，加之去年同期基数走 低，当月 PPI 同比跌幅较上月明显收敛。 展望 12 月，伴随食品价 ...