Industry Overview - The ready-to-drink (RTD) beverage industry refers to beverages made on-site according to consumer demand, characterized by freshness, customization, and convenience [3] - The RTD beverage market is rapidly expanding, with tea-based drinks accounting for the largest share, while the freshly ground coffee segment is growing quickly [3] - The industry is experiencing a shift towards value-for-money products, with chain expansion accelerating and brands aiming for 10,000 stores [3] - The market is segmented into high-end, mid-range, and budget segments, with different competitive dynamics in each [3] Market Trends - The RTD beverage market in China grew from RMB 148.8 billion in 2017 to RMB 421.3 billion in 2022, with a CAGR of 23% [21] - The tea-based RTD segment is the largest, accounting for 50% of the market in 2022, with a size of over RMB 210 billion [24] - The freshly ground coffee segment grew at a CAGR of 38% from 2017 to 2022, reaching RMB 130 billion in 2022 [24] - The market is expected to reach RMB 1,031.2 billion by 2027, with tea-based drinks projected to grow to RMB 511.8 billion and coffee to RMB 371.5 billion [24] Competitive Landscape - High-end market: Heytea and Naixue dominate, forming a duopoly [38] - Mid-range market: Intense competition with lower concentration, brands like Chabaidao and Guming leading [38] - Budget market: Rapid expansion through franchising, with Mixue Bingcheng leading the way [38] - Brands are expanding overseas, particularly in Southeast Asia, leveraging cultural similarities and supply chain advantages [34] Key Players Mixue Bingcheng - Largest RTD beverage chain in China with over 36,000 stores globally as of Q3 2023 [41] - Focused on lower-tier cities, with 75% of stores in second-tier and below cities [42] - Revenue CAGR of 74% from 2019 to 2022, with Q1-Q3 2023 revenue reaching RMB 15.39 billion [44] - Built a comprehensive supply chain system with five production bases and extensive logistics network [46] Chabaidao - Mid-range tea brand targeting young consumers, with over 7,800 stores as of end-2023 [48] - Revenue primarily from sales to franchisees, accounting for 95% of total revenue in 2023 [50] - High takeout penetration, with takeout accounting for around 60% of sales [55] Chayan Yuese - Differentiated brand with Chinese cultural elements, operating 627 stores mainly in Hunan and surrounding provinces [58] - Focus on direct operation model, maintaining high product and service quality [58] - Challenges in nationwide expansion due to high costs and supply chain issues [58]

行业相对沪深 300 指数表现 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 计算机 沪深300 投资要点: [行业核心观点: Table_Summary] 营收回暖,归母净利润进一步承压。2023 年 SW 计算机行业实现营业 收入 11,689.53 亿元,同比增长 2.10%,实现归母净利润 292.90 亿 元,同比下滑 13.03%;2024Q1 SW 计算机行业实现营业收入 2400.86 亿元,同比增长 5.43%,实现归母净利润 3.85 亿元,同比大幅下滑 92.19%。2023 年及 2024Q1 的营收同比增速较上一年同期均有所提升, 反应出 SW 计算机行业的营收表现整体呈现恢复态势。在营收有所回 暖的情况下,归母净利润仍然同比下滑,主要是由于行业整体的成本 费用支出明显增长所致。此外,由于行业的营收呈现明显的季节性, Q1 为收入淡季,但成本费用支出仍然较高,因此 2024Q1 SW 计算机行 业的归母净利润进一步承压。 数据来源:聚源,万联证券研究所 相关研究 基金重仓转为低配,关注 AI 产业链及出海 机遇 智谱 AI 宣布全模型矩阵降价,AI 应用有望 加速落 ...

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电力设备 大储稳步前行，户储回暖初现 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) 行 业 投 资 策 略 报 告 证 券 研 究 报 告 [Table_ReportType] ——2024 年中期储能行业投资策略报告 2024 年 06 月 27 日 行业核心观点： [Table_Summary] 2024 年一季度以来，储能行业基本面持续改善。国内方面，表前储能增 长趋势延续，大储招标数据亮眼，有望支撑下半年装机规模增长；同时， 电改持续推进，独立储能电站和工商业储能项目经济性提升，装机规模 有望放量。海外方面，美国大储蓄势待发，前期积压项目较多，随着《通 胀削减法案》、美国联邦能源管理委员会(FERC)新规落地，电网侧储能 项目并网有望加速；欧洲去库接近尾声，户储拐点将至，叠加大储装机 规模增长提速，有望接力户储增量，支撑欧洲储能装机规模增长。展望 下半年，储能行业基本面有望持续改善，在国内、海外双重增长趋势下， 大储增长确定性较高，户储有望筑底企稳，逐步回升。建议积极关注① 受益于国内、海外大储装机增长，市场地位领先的相关个股；②受益于 ...

证 券 研 究 报 告 行业跟踪报告 行业研究 证券研究报告|中药Ⅱ 2024H1 中药新药数据跟踪:1.1 类 IND 受理 3382 和经典名方 NDA 受理数量较多 ——中药Ⅱ行业跟踪报告 2024 年 06 月 27 日 [行业核心观点: Table_Summary] 新版中药注册分类发布、符合中医药特色的审评审批体系不断完善, 企业对中药新药研发积极性提高。2024H1,中药新药 34 个品种 IND 受 理,22 个品种 NDA 受理,分别占 2023 年全年相应数据的 46.58%和 91.67%,中药新药研发和上市热情延续。 投资要点: 从临床试验研究申请受理数据看,2024 年上半年共受理 34 个品种,其 中,1.1 类新药 21 个,1.2 类 7 个,2.3 类 6 个。1.1 类中药复方制剂 是由多味饮片、提取物等在中医药理论指导下组方而成的制剂。从 1.1 类新药受理企业看,聚焦的上市公司包括康缘药业、佐力药业、珍宝岛、 奇正藏药等。 从注册上市申请受理数据看,2024 年上半年共受理 22 个品种,其中, 1.1 类新药 9 个,3.1 类 13 个。3.1 类是按古代经典名方目 ...

证 券 研 究 报 告 行业跟踪报告 行业研究 证券研究报告|中药Ⅱ 2024H1 中药新药数据跟踪:1.1 类 IND 受理 3382 和经典名方 NDA 受理数量较多 ——中药Ⅱ行业跟踪报告 2024 年 06 月 27 日 [行业核心观点: Table_Summary] 新版中药注册分类发布、符合中医药特色的审评审批体系不断完善, 企业对中药新药研发积极性提高。2024H1,中药新药 34 个品种 IND 受 理,22 个品种 NDA 受理,分别占 2023 年全年相应数据的 46.58%和 91.67%,中药新药研发和上市热情延续。 投资要点: 从临床试验研究申请受理数据看,2024 年上半年共受理 34 个品种,其 中,1.1 类新药 21 个,1.2 类 7 个,2.3 类 6 个。1.1 类中药复方制剂 是由多味饮片、提取物等在中医药理论指导下组方而成的制剂。从 1.1 类新药受理企业看,聚焦的上市公司包括康缘药业、佐力药业、珍宝岛、 奇正藏药等。 从注册上市申请受理数据看,2024 年上半年共受理 22 个品种,其中, 1.1 类新药 9 个,3.1 类 13 个。3.1 类是按古代经典名方目 ...

证券研究报告|农林牧渔 宠物行业空间广阔,自主品牌大有可为 3382 强于大市(维持) ——宠物行业深度报告系列一 2024 年 06 月 27 日 ⚫ 我国宠物行业增速高于全球宠物市场,渗透率较成熟市场仍有 1-2 倍成长空间。我国宠物(犬猫)消费市场规模 2012-2023 年 CAGR 为 21.20%,其中疫情后 2019-2023 年 CAGR 为 8.38%,均高 于全球宠物 2012-2021 年 CAGR 为 4.34%的市场增速。2022 年我 国宠物渗透率为 20%,较成熟市场仍有 1-2 倍的成长空间。养宠 人数持续增加,犬和猫为养宠主流,其中养猫人群数量 2022 年 赶超养狗人群。 ⚫ 从 2014 年起针对宠物市场的投资开始活跃,宠物赛道内卷加 剧。从投资事件数量来看,国内宠物市场投资主要集中在宠物消 费品、宠物服务和宠物医疗领域,在金额分布上,宠物医疗领域 的投资金额最高,其次是宠物消费品。宠物行业近年开启上市 潮,目前国内一共有 7 家宠物主业上市公司,其中 2022 是宠物 行业上市大年,先后有 3 家企业成功上市。近年来传统食品、用 品、药品、科技等行业龙头也继续紧抓"它经 ...

2024H1 血制品批签发：整体批次同比减少，人凝血因子Ⅷ和狂免批 次同比增长 行业整体营收回暖、利润承压，安防设备及大市值标的业绩表现较优 大储稳步前行，户储回暖初现 宠物行业空间广阔，自主品牌大有可为 AI 浪潮迭起，智能触手可及 基金重仓转为低配，关注 AI 产业链及出海机遇 万千财富，与您相连 绪升温。美联储预计在 9 月降息，全球流动性将趋于改善，资金有望流入性价比相对较 高的 A 股市场。国内政策不断加码提振市场信心，市场风险偏好有望回升。 l 企业盈利：24Q1 上市公司业绩整体承压，营收增速持续下滑，净利率拖累 ROE(TTM)由升转降，实体企业持续去杠杆。业绩高增行业主要集中在大消费、周期类板 块中。根据万得一致预测（2024 年 6 月 14 日），预计 2024 年全部 A 股、转债归母净利 润增速将分别回升至 16.87%、15.03%。行业方面，社会服务、轻工制造、公共事业、家 电、汽车、电子等行业景气度有望上行，业绩确定性相对较高。 l 转债估值：权益和转债市场主要指数估值中枢持续下行，估值水平均有待修复。 溢价率角度来看，偏股型转债转股溢价率处于历史中间水平，估值仍有进一步上行空 ...

证 券 研 究 报 告 行业跟踪报告 行业研究 基金重仓转为低配,关注 AI 产业链及出海 3382 证券研究报告|计算机 机遇 ——计算机行业跟踪报告 2024 年 06 月 27 日 [行业核心观点: Table_Summary] SW 计算机 24Q1 基金重仓比例连续收窄,变为低配,处于行业历史低 位水平。适配比例方面,SW计算机行业2024年Q1的适配比例为4.29%, 环比-0.48pct,同比-0.98pct;基金重仓比例方面,SW 计算机行业 2024 年 Q1 的基金重仓比例为 3.70%,环比-1.40pct,同比-3.74pct;超/ 低配比例方面,SW 计算机行业 2024 年 Q1 基金重仓的超/低配比例为 -0.59%,环比-0.92pct,同比-2.77pct,同、环比均由超配变为低配。 SW 计算机行业自 2023Q1 起基金重仓比例持续收窄,每个季度的超配 比例也连续收窄,至 2024Q1 变为低配,目前 SW 计算机行业的基金重 仓比例已处于历史低位。 投资要点: 前十大重仓股组成环比有所变化,多数标的 Q1 实现上涨。SW 计算机 行业 2024 年 Q1 基金重仓的前十 ...

证 券 研 究 报 告 行业投资策略报告 行业研究 AI 浪潮迭起,智能触手可及 3382 ——2024 年中期电子行业投资策略报告 2024 年 06 月 27 日 [行业核心观点: Table_Summary] 24 年以来申万电子行业跑输沪深 300 指数,行情表现居于所有申万一 级行业中等水平。24Q1 申万电子行业营收、归母净利润均实现同比增 长,多个子板块业绩回暖,其中 PCB、面板、数字芯片设计、封测等板 块表现较好。展望 2024 年下半年,建议把握 AI 浪潮下算力建设与终 端创新的双主线机遇。算力建设方面,AI 加速建设推动 AI 服务器出货 增长,进而拉动产业链上游部件 PCB、芯片等细分领域的需求。终端创 新方面,手机厂商积极推动 AI 功能落地,AI 手机有望快速渗透;AIPC 硬件基础逐渐夯实、应用生态日趋成熟、新产品陆续发布,有望拉动换 机需求,进而提振产业链需求。 投资要点: ⚫ 算力建设:AI 大模型参数指数级增长,推动 AI 服务器出货增长,有望 带动上游零部件需求。1)PCB,AI 服务器出货增长提振大尺寸、高速 高层 PCB 需求,PCB 下游应用领域中服务器/数据传输 ...

万联证券研究所 www.wlzq.cn 第18页共30页 图表38：资金利率下行，分层现象减弱(%) 图表39：社融、M2剪刀差走阔（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 1.2 1.7 2.2 2.7 3.2 3.7 4.2 2017-9 2018-9 2019-9 2020-9 2021-9 2022-9 2023-9 OMO 7天 SLF：7天 中期借贷便利(MLF):利率:1年 DR007(MA20) R007(MA20) -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 2020-5 2020-12 2021-7 2022-2 2022-9 2023-4 2023-11 社融-M2(右) M2:同比 社会融资规模存量：同比 3.3 重视现代化产业体系建设，推动发展新质生产力 证券研究报告|宏观报告 4 关注外部不确定性，聚焦降息和补库走势 美国非农就业保持强劲，就业压力有限，工资下降存在难度。5月新增非农超预期， 工资同环比走高，失业率由3.9%上行为4%，受到劳动参与率下降影响。大量涌入的移 民填补了美国劳务市场 ...