市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2026 年 03 月 26 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周三 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 1.3%，深成指收 涨 1.95%，创业板指收涨 2.01%。沪深两市成交额 21796.32 亿元。申 万行业方面，综合、通信、有色金属领涨，煤炭、石油石化、银行领 跌；概念板块方面，兵装重组概念、光纤概念、F5G 概念领涨。港股 方面，恒生指数收涨 1.09%，恒生科技指数收涨 1.91%；海外方面， 美国三大指数集体收涨，道指收涨 0.66%，标普 500 收涨 0.54%，纳 指收涨 0.77%。 【重要新闻】 【我国加快建立长期护理保险制度】中办、国办 3 月 25 日发布《关 于加快建立长期护理保险制度的意见》，明确建立适应我国基本国情， 覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的长期护理保险 制度。长期护理保险制度是为失能人员的基本生活照料和与之密切相 关的医疗护理提供服务或资金保障的社会保险制度，是我国社会保障 体系的重要组成部分，是实施 ...

[Table_Title] 规模稳健增长 分红比例提升 [Table_StockName] ——中信银行（601998）点评报告 [Table_ReportDate] ⚫ 规模增长稳健，分红率略有提升：截至 2025 年末，资产总额达到 10.13 万亿元，同比增长 6.3%，贷款和存款同比增速分别为 2.6%和 4.5%，风 险加权资产同比增速为 8.7%，核心一级资本充足率 9.48%。2025 年分 红率提升至 31.75%，较 2024 年提高 1.25 个百分点。 ⚫ 资产质量整体保持稳健：截至 2025 年末公司不良贷款率和关注率分别 为 1.15%和 1.62%，较年初分别下降 0.01 个百分点和 0.02 个百分点； 拨备覆盖率为 203.61%，较年初下降 5.82 个百分点。 ⚫ 净息差连续三个季度保持稳定：公司公布的 2025 年净息差为 1.63%， 同比下降 14BP，连续三个季度保持稳定。生息资产和贷款的收益率分 别下降 52BP 和 57BP；付息负债和存款成本率分别下降 41BP 和 37BP。 ⚫ 盈利预测与投资建议：2025 年中信银行资产规模保持稳健增长，资产 质量保持 ...

[Table_Title] 万联晨会 市 场 研 究 [Table_MeetReportDate] 2026 年 03 月 25 日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周二 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 1.78%，深成指收 涨 1.43%，创业板指收涨 0.5%。沪深两市成交额 20827.12 亿元。申 万行业方面，环保、纺织服饰、建筑材料领涨，石油石化、煤炭、农 林牧渔领跌；概念板块方面，兵装重组概念、生物质能发电、医疗废 物处理领涨。港股方面，恒生指数收涨 2.79%，恒生科技指数收涨 2.51%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌 0.18%，标普 500 收跌 0.37%，纳指收跌 0.84%。 【重要新闻】 【国新办举行新闻发布会介绍第九届数字中国建设峰会有关情况】国 家数据局局长刘烈宏在现场表示，到今年 3 月，我国日均 Token 的调 用量，已经超过了 140 万亿。相比 2024 年初的 1000 亿增长了 1000 多倍，相比 2025 年底的 100 万亿，三个月时间增长了超 40%。日均 Token 调用量的大量增加，充分表明 ...

证券研究报告|通信 [Table_Title] GTC 及 OFC 2026 聚焦 AI 算力、Token、Agent 以及超大规模 AI 数据中心的互连需求 [Table_ReportType] ——通信行业跟踪报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 上周，沪深 300 下跌 2.19%，创业板指上涨 1.26%，申万通信行业指数 上涨 2.10%，分别跑赢沪深 300 和创业板指 4.29 和 0.84 个百分点，在 申万各一级行业中排名第 1 位。GTC 及 OFC 2026 年大会召开，均聚焦 AI 算力产业链相关产品服务。我们认为伴随 AI 生态的加速构建、Agent 的持续爆发、AI 算力需求的持续高增长，光通信已成为 AI 算力基础设 施建设的核心环节，光模块、光纤光缆等光通信技术将进一步创新迭代。 同时，OFC 2026 大会上多个 MSA 的集中涌现也反映出伴随全球 AI 数据 中心数据规模的不断扩大，互联技术的重要性进一步凸显，更高速铜链、 光模块以及 XPO 等新型技术也将不断涌现。本周建议继续关注光通信 领域高速光模块的出货量增长、光纤 ...

证券研究报告|通信 [Table_Title] GTC 及 OFC 2026 聚焦 AI 算力、Token、Agent 以及超大规模 AI 数据中心的互连需求 [Table_ReportType] ——通信行业跟踪报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 上周，沪深 300 下跌 2.19%，创业板指上涨 1.26%，申万通信行业指数 上涨 2.10%，分别跑赢沪深 300 和创业板指 4.29 和 0.84 个百分点，在 申万各一级行业中排名第 1 位。GTC 及 OFC 2026 年大会召开，均聚焦 AI 算力产业链相关产品服务。我们认为伴随 AI 生态的加速构建、Agent 的持续爆发、AI 算力需求的持续高增长，光通信已成为 AI 算力基础设 施建设的核心环节，光模块、光纤光缆等光通信技术将进一步创新迭代。 同时，OFC 2026 大会上多个 MSA 的集中涌现也反映出伴随全球 AI 数据 中心数据规模的不断扩大，互联技术的重要性进一步凸显，更高速铜链、 光模块以及 XPO 等新型技术也将不断涌现。本周建议继续关注光通信 领域高速光模块的出货量增长、光纤 ...

证券研究报告|计算机 [Table_Title] AI 算力相关产品服务有望延续涨价趋势， Tokens 使用有望量价齐升 [Table_ReportType] ——计算机行业跟踪报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 上周，沪深 300 下跌 2.19%，创业板指上涨 1.26%，申万计算机行业指 数下跌 4.74%，分别跑输沪深 300 和创业板指 2.55 和 6.00 个百分点， 在申万各一级行业中排名第 20 位。阿里巴巴发布 2026 财年 Q3（即 2025 年 Q4）财报，云智能集团收入为 432.84 亿元，保持了上一季度的超 30% 的涨幅趋势。阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭称："AI 是我们的主要增 长引擎之一。阿里云收入强劲增长 36%，其中 AI 相关产品收入连续第 十个季度实现三位数增长。"吴泳铭还披露了集团 AI 战略的商业目标， 即未来五年，包含 MaaS 在内的云和 AI 商业化年收入突破 1000 亿美 元。此外，阿里云及百度智能云纷纷宣布上调 AI 算力与存储等产品价 格。我们认为伴随各大厂商加码布局 Agent 及相关应用 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2026 年 03 月 24 日 星期二 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周一 A 股三大指数深度调整，截止收盘，沪指收跌 3.63%，深成指收 跌 3.76%，创业板指收跌 3.49%。沪深两市成交额 24311.6 亿元。申 万行业方面，煤炭、石油石化、公用事业领涨，社会服务、美容护理、 农林牧渔领跌；概念板块方面，MR（混合现实）、血氧仪、动物疫苗 领跌。港股方面，恒生指数收跌 3.54%，恒生科技指数收跌 3.28%； 海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨 1.38%，标普 500 收涨 1.15%，纳指收涨 1.38%。 3028 【重要新闻】 【国家发改委对国内成品油价格采取临时调控措施】国家发展改革委 23 日发布消息，3 月 9 日国内成品油价格调整以来，受美以伊冲突加 剧影响，国际市场原油价格大幅上涨。为减缓国际油价异常上涨带来 的冲击，减轻下游用户负担，保障经济平稳运行和社会民生，在保持 现行价格机制框架的基础上，对国内成品油价格采取临时调控措施。 根据现行 ...

[Table_Title] 宇树科技科创板 IPO 获受理 [Table_ReportType] ——人形机器人行业跟踪报告[Table_ReportDate] [行情回顾 Table_Summary] ： 上周（3.16-3.20）人形机器人板块指数跑输上证指数与沪深 300 指数， 跑赢机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌 5.82%，上证指数下 跌 3.38%，沪深 300 指数下跌 2.19%，申万机械设备指数下跌 6.26%， 人形机器人板块指数跑输上证指数 2.44 个百分点，跑输沪深 300 指数 3.63 个百分点，跑赢申万机械设备指数 0.44 个百分点。 2026 年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深 300 指数与 机械设备指数。2026 年初至 2026 年 3 月 20 日，人形机器人板块指数 下跌 9.93%，上证指数下跌 0.30%，沪深 300 指数下跌 1.36%，申万机 械设备指数上涨 1.36%，人形机器人板块指数跑输上证指数 9.64 个百 分点，跑输沪深 300 指数 8.58 个百分点，跑输申万机械设备指数 11.29 个百分点。 从估值来看，截至 2 ...

证券研究报告|传媒 [Table_Title] 腾讯 2025 年财报发布，游戏业务表现突出， 强调 AI 赋能 [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告[Table_ReportDate] [行Table_Summary] 业核心观点： 上周传媒行业（申万）下跌 3.78%，居市场第 13 位，跑输沪深 300 指数 1.59pct，跑输创业板指数 5.04pct。年初至今，传媒行业（申万）累计 跌幅 2.91%。上周腾讯发布 2025 年财报，全年营收 7517.66 亿元、净利 2248.42 亿元，均呈现双位数增长，游戏业务本土与海外收入同步高增， 并强调了"游戏内部署 AI 加速了内容制作，提升了营销效益"，多款重 磅新品密集定档落地。我们认为，行业龙头存量长青产品基本盘稳固、新 品管线供给充足，叠加全球化深化，2026 年游戏行业增长确定性与盈利 韧性有望持续强化，同时游戏内部署 AI 显著加速内容迭代与管线产能释 放，在提升研发周转效率的同时优化长线运营转化，进一步放大收入弹 性与盈利空间。 从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结 合行业生态产业链中的 ...

证券研究报告|电子 [Table_Title] 美光首次签署五年期战略客户协议，LCD TV 面板价格延续上涨 [Table_ReportType] ——电子行业跟踪报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 上周，美光发布了 2026 财年 Q2 财报，本季度美光营收达到 239 亿美 元，环比增长 75%，同比增长近 200%，毛利率录得 75%，环比提升 18%， 而在下季指引中，美光直接给出了 81%的预期，管理层强调，81%的高 毛利率并非单纯依赖涨价，而是源于 HBM 等高价值产品带来的"产品组 合优化"。此外，美光首次签署了五年期战略客户协议（SCA），为了锁 定未来五年的供应，客户愿意给出长期的量价承诺。我们认为 AI 算力 建设方兴未艾，叠加财报季临近，算力产业链中高景气细分赛道如 PCB、 存储等需求旺盛，同时 PCB 及存储均处于景气扩张周期，有望拉动上游 设备及材料需求，建议关注 PCB、存储等细分赛道及产业链投资机遇； 此外，面板控产稳价策略下 LCD TV 面板价格稳中有涨，伴随多条产线 折旧进入尾声，建议关注面板厂盈利能力提升带来的投 ...