市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 05 月 08 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 证 券 研 究 报 告 周三 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.8%，深成指收 涨 0.22%，创业板指收涨 0.51%。沪深两市成交额 14680.98 亿元。申 万行业方面，国防军工、银行、基础化工领涨，传媒、计算机、电子 领跌；概念板块方面，兵装重组概念、成飞概念、转基因涨幅居前， 中国 AI 50、华为盘古、Sora 概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收 涨 0.13%，恒生科技指数收跌 0.75%；海外方面，美国三大指数集体 收涨，道指收涨 0.7%，标普 500 收涨 0.43%，纳指收涨 0.27%。 【重要新闻】 【三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期】央行宣布推出十项政策 措施，其中包括全面降准 0.5 个百分点，下调政策利率 0.1 个百分 点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率 0.25 个百分点， 设立 5000 亿元"服务消费与养老再贷款"等。金融监管总局将推出 ...

[Table_ReportType] ——消费行业政策快评报告[Table_ReportDate] [事件Table_Summary] ： 2025 年 5 月 7 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行 行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委 员会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场预期"有关情况，并答 记者问，会上公布了一系列重磅政策。 投资要点： ⚫ 此次公布的系列政策主要涉及股市、楼市、实体经济。其中，人 民银行的具体政策包括：①降低存款准备金率 0.5 个百分点。② 完善存款准备金制度，阶段性地将汽车金融公司、金融租赁公司 的存款准备金率从目前的 5%调降为 0%。③下调政策利率 0.1 个 百分点。④下调结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点。⑤降 低个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，5 年期以上首套房 利率由 2.85%降至 2.6%，其他期限的利率同步调整。⑥增加 3000 亿元的科技创新和技术改造再贷款额度，从目前的 5000 亿 元增加至 8000 亿，持续支持"两新"政策的实施，也就是大规 模设备更新和消费品以旧换新。⑦设立 5000 亿 ...

2025Q1 利润稳健，门店优化推动长期发展 [Table_StockName] ——大参林（603233）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 事件: 4 月 26 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实 现总营业收入 264.97 亿元（+8.01%）；实现归母净利润 9.15 亿元（- 21.58%）。2025Q1，公司实现总营业收入 69.56 亿元（+3.02%）；实现归 母净利润 4.60 亿元（+15.45%）。 投资要点: 深耕华南，积极实施省外扩张战略 公司持续新开门店、并购和新拓展加盟等方式，继续下沉已布局区域的 二、三级市场，同步开拓重要区域的新市场，保持零售业务规模优势。 截至 2025Q1，公司拥有门店 16,622 家（含加盟店 6,239 家），净增门 店 69 家。2025Q1，公司华南/华中/华东/东北华北西南和西北地区收入 分别为 43.03/6.76/5.47/12.20 亿元，同比增速分别为 -0.94%/8.31%/5.16%/10.70%，可以看出公司华南以外市场增长较强势。 公司持续推进 ...

2025Q1 利润稳健，门店优化推动长期发展 [Table_StockName] ——大参林（603233）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 事件: 4 月 26 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实 现总营业收入 264.97 亿元（+8.01%）；实现归母净利润 9.15 亿元（- 21.58%）。2025Q1，公司实现总营业收入 69.56 亿元（+3.02%）；实现归 母净利润 4.60 亿元（+15.45%）。 深耕华南，积极实施省外扩张战略 公司持续新开门店、并购和新拓展加盟等方式，继续下沉已布局区域的 二、三级市场，同步开拓重要区域的新市场，保持零售业务规模优势。 截至 2025Q1，公司拥有门店 16,622 家（含加盟店 6,239 家），净增门 店 69 家。2025Q1，公司华南/华中/华东/东北华北西南和西北地区收入 分别为 43.03/6.76/5.47/12.20 亿元，同比增速分别为 -0.94%/8.31%/5.16%/10.70%，可以看出公司华南以外市场增长较强势。 公司持续推进强势区域的加 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [4] Core Views - The company has shown steady growth in plasma collection, with a total of 630.6 tons collected in 2024, representing a year-on-year increase of 10.4% [2] - The company has a diverse product line with 11 varieties and 31 specifications, including human immunoglobulin and coagulation factors [2] - The revenue from blood products in 2024 was 15.14 billion yuan, a slight increase of 0.86% year-on-year, despite a competitive market leading to price declines [2][3] - The company is expanding its research pipeline and has received regulatory approvals for products aimed at international markets, including a registration certificate for immunoglobulin in Pakistan [3] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved total revenue of 17.35 billion yuan, a decrease of 34.58%, while net profit attributable to shareholders was 3.97 billion yuan, an increase of 67.18% [1] - For Q1 2025, total revenue was 5.36 billion yuan, up 19.49%, but net profit decreased by 8.25% to 1.39 billion yuan [1] Product and Market Development - The company has 20 operational plasma collection stations and one under construction, totaling 21 stations [2] - The company is focusing on optimizing product structure and enhancing production processes to drive revenue growth in blood products [2] Profitability Metrics - The gross margin for the company in 2024 was 64.65%, an increase of 11.90 percentage points compared to the previous year, but it decreased to 53.80% in Q1 2025 [3] - The company’s projected net profits for 2025, 2026, and 2027 are 5.20 billion yuan, 5.98 billion yuan, and 6.54 billion yuan, respectively [9]

货币政策持续支持购房需求释放 [Table_ReportType] ——房地产行业快评报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 我国房地产市场仍有较大发展空间，自去年 9 月政治局会议 以来商品房销售端呈现止跌回稳态势，此次公积金贷款利率 下调将进一步打开个人住房商业贷款利率的调整空间，降低 购房成本，同时，此次一揽子货币政策将进一步提振市场信 心，改善居民收入预期，我们预计后续政策端仍将保持持续 宽松，并不断出台相关优化政策，巩固房地产市场稳定态 势。当前海外市场需求不确定性较大，在更大力度促进消 费、扩大内需、做强国内大循环的背景下，促进住房消费将 是重要着力点，预计收储、城市更新等政策将不断优化并加 快落地，更多增量政策仍值得期待，房地产行业有望在政策 的持续支持下保持稳定态势。二级市场投资方面，建议关注 ①受益于供给侧出清的优质央国企背景房企；②受益于收储 政策的相关个股；③行业止跌回稳预期下具有困境反转预期 的个股的交易性机会。 事件：5 月 7 日，国新办举行新闻发布会，请中国人民银行、国 家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍"一 揽 ...

[Table_Summary] 事件: 3 月 19 日,公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业总收入 17.35 亿元（-34.58%），归母净利润 3.97 亿元（+67.18%）。 4 月 25 日，公司发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现总营业收入 5.36 亿元（+19.49%）；归母净利润 1.39 亿元（-8.25%）。 投资要点: ⚫ 采浆量稳健增长。截至 2024 年年报，公司（含绿十字（中国））现有 11 个品种 31 个规格（含进口重组Ⅷ因子）产品，涵盖白蛋白、人免疫球 蛋白和凝血因子三大类；在营浆站 20 个，在建浆站 1 个，合计 21 个。 公司 2024 年采浆量为 630.6 吨，同比增长 10.4%，其中华润博雅生物 采浆量为 522.04 吨，同比增长 11.7%，高于行业平均增速。公司通过 研发优化产品结构，提升生产工艺水平， 采浆量稳健增长，在研管线不断丰富 [Table_StockName] ——博雅生物（300294）点评报告 [Table_ReportDate] PCC 和Ⅷ因子推动血制品收入稳健增长：公司血制品业务 2024 年营业 ...

[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 05 月 07 日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周二 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 1.13%，深成指收 涨 1.84%，创业板指收涨 1.97%。沪深两市成交额 13359.84 亿元。申 万行业方面，计算机、通信、综合领涨，银行领跌；概念板块方面， 可控核聚变、稀土永磁、华为盘古涨幅居前，重组蛋白、超级品牌、 赛马概念涨幅居后。港股方面，恒生指数收涨 0.7%，恒生科技指数收 跌 0.09%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌 0.95%，标 普 500 收跌 0.77%，纳指收跌 0.87%。 【重要新闻】 【国务院新闻办公室将于 5 月 7 日上午 9 时举行新闻发布会】请中 国人民银行、金融监管总局、证监会负责人介绍"一揽子金融政策支 持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。 【2025 年一季度，A 股上市公司业绩整体实现"开门红"】沪深北交 易所已有 5391 家上市公司披露了一季报，其中 4068 家上市公司第 一季度归属于上市公司股东的 ...

证券研究报告|电子 [Table_Title] 2024Q4 营收规模超百亿，先进封装盈利能 力有望提升 投资要点: ⚫ 2024Q4 单季度营收超百亿，再创单季度营收新高：2024 年第四季度， 营收方面，公司实现单季度营业收入 109.84 亿元，同比+18.99%，环比 +15.73%；毛利率方面，2024Q4 单季度毛利率为 13.34%，同比+0.17pct， 环比+1.11pct；营收再创单季度历史新高，毛利率有所提升，主要系下 游需求持续复苏，产能利用率提升。期间费用方面，2024Q4 销售费用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.60%/3.58%/4.43%/0.32%，同比分别+0.05pct/+1.25pct/+0.55pct/- 0.93pct，期间费用整体同比+0.92pct；净利率方面，2024Q4 单季度净 利率为 4.93%，同比-0.45pct，环比+0.15pct，毛利率上升但净利率下 降，主要系费用率增长所致。归母净利润方面，2024Q4 公司实现归母 净利润 5.33 亿元，同比+7.28%，环比+16.63%。现 ...

采浆量稳健增长，控费水平提升 3 月 29 日，公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现总营业收入 60.32 亿元（+16.44%）；实现归母净利润 15.49 亿元（+39.58%）。 4 月 26 日，公司发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现总营业收入 13.18 亿元（+7.84%）,实现归母净利润 2.44 亿元（-22.90%），主要是 因为产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润。 投资要点: 浆站和采浆量：公司下属成都蓉生以 1.85 亿美元总金额完成中原瑞德 100%股权的收购，公司新增一家血液制品生产企业，新增 5 个在营单采 血浆站，年采浆量增加百余吨。截至 2024 年，公司下属单采血浆站分 布于全国 16 个省/自治区，单采血浆站总数达 107 家，其中在营单采血 浆站数量达 85 家，实现血浆采集 2,781 吨（+15.15%），保持国内行业 占比约 20%。浆站数量和血浆采集规模均持续保持国内领先。 血制品收入：截至 2024 年，公司共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、 人凝血因子等三大类、15 个品种、90 个血液制品生产文号，公司下辖 成都蓉生、兰 ...