⚫ 总体：3 月社零同比+5.9%，较 2025 年 1-2 月增速有所回升。3 月 我国社会消费品零售总额 40,940 亿元，同比增长 5.9%，较 2025 年 1-2 月同比增速回升 1.9pcts。①按消费类型分类：商品零售 和餐饮收入增速较上月均有所提升。3 月商品零售同比+5.9%，较 2025 年 1-2 月增速+2.0pcts；餐饮收入同比+5.6%，较 2025 年 1- 2 月增速+1.3pcts。限上企业商品零售额同比+8.6%，较 2025 年 1-2 月增速+4.2pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增速均有 所提升，城镇增速高于乡村。3 月城镇消费品零售额同比+6.0%， 较 2025 年 1-2 月增速提升 2.2pcts；3 月乡村消费品零售额同比 +5.3%，较 2025 年 1-2 月增速提升 0.7pcts。 强于大市(维持) ⚫ 细分：大部分消费品增速环比回升，其中家用电器和音像器材类、 文化办公用品类、家具类、通讯器材类、体育娱乐用品类增速亮 眼。3 月份，限额以上单位 16 类商品中，2 类商品（石油及制品 类、建筑类）为负增长，其余为正增长；较 2025 年 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 18 日 星期五 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周四 A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨 0.13%，深成指收 跌 0.16%，创业板指收涨 0.09%。沪深两市成交额 9993.36 亿元。申 万行业方面，房地产、综合、建筑材料领涨，汽车、有色金属、通信 领跌；概念板块方面，环氧丙烷、光刻胶、染料领涨，中韩自贸区、 跨境支付（CIPS）、电子身份证领跌。港股方面，恒生指数收涨 1.61%， 恒生科技指数收涨 1.9%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收 跌 1.33%，标普 500 收涨 0.13%，纳指收跌 0.13%。 【重要新闻】 【央行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指 南》】为推动金融高水平开放，央行等六部门近期联合印发《促进和 规范金融业数据跨境流动合规指南》。《指南》旨在促进中外资金融机 构金融业数据跨境流动更加高效、规范，进一步明确数据出境的具体 情形以及可跨境流动的数据项清单，便利数据跨境流动，要求金融机 ...

证券研究报告|食品饮料 [Table_Title] 业绩高增长，"全国化+多品类"战略持续 推进 [Table_StockName] ——东鹏饮料（605499）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 报告关键要素: 2025 年 4 月 15 日，公司发布 2025 年一季度报告。2025 年第一季度， 公司实现营收 48.48 亿元（同比+39.23%），归母净利润 9.80 亿元（同 比+47.62%），扣非归母净利润 9.59 亿元（同比+53.55%）。公司业绩 表现略超预期。 投资要点: 多品类产品战略显效，全国化布局持续推进：分产品看，2025 年 1-3 月，公司主营业务收入主要来自能量饮料，能量饮料销售收入为 39.01 亿元，同比+25.71%，占比为 80.50%；电解质饮料收入 5.70 亿元，同 比+261.46%，占比同比增加 7.23pcts 至 11.76%；其他饮料销售收入为 3.75 亿元，同比+72.62%，占比同比增加 1.49pcts 至 7.74%。分区域 看，2025Q1 公司东鹏饮料通过"全国化+多品类"战略，成功实现华北 ...

证券研究报告|房地产 [Table_Title] 行业仍有较大发展空间，支持性政策有望加 快推进 [Table_ReportType] ——房地产行业快评报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 我国房地产市场仍有较大发展空间，尽管当前行业多项指标 表现仍较弱，但今年一季度销售端持续改善。在更大力度促 进消费、扩大内需、做强国内大循环的背景下，促进住房消 费将是重要着力点，预计收储、城市更新等政策将不断优 化，更多增量政策值得期待。二级市场投资方面，建议关注 ①受益于供给侧出清的优质央国企背景房企；②受益于收储 政策的相关个股；③行业止跌回稳预期下具有困境反转预期 的个股的交易性机会。 事件：中共中央政治局常委、国务院总理李强 4 月 15 日在 北京调研时提到："收购存量商品房用作保障性住房，是促 进房地产市场止跌回稳、保障和改善民生的重要抓手。要落 实好各项相关政策，在收购主体、价格和用途方面给予城市 政府更大自主权，并及时研究推出新的支持措施。要深入推 进城市更新，加力实施城中村和危旧房改造，通过多种方式 盘活存量、优化增量。要聚焦城市新市民、住房困难群众 ...

[Table_Summary] 报告关键要素: 证券研究报告|食品饮料 [Table_Title] 业绩高增长，"全国化+多品类"战略持续 推进 [Table_StockName] ——东鹏饮料（605499）点评报告 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 15 日，公司发布 2025 年一季度报告。2025 年第一季度， 公司实现营收 48.48 亿元（同比+39.23%），归母净利润 9.80 亿元（同 比+47.62%），扣非归母净利润 9.59 亿元（同比+53.55%）。公司业绩 表现略超预期。 投资要点: 多品类产品战略显效，全国化布局持续推进：分产品看，2025 年 1-3 月，公司主营业务收入主要来自能量饮料，能量饮料销售收入为 39.01 亿元，同比+25.71%，占比为 80.50%；电解质饮料收入 5.70 亿元，同 比+261.46%，占比同比增加 7.23pcts 至 11.76%；其他饮料销售收入为 3.75 亿元，同比+72.62%，占比同比增加 1.49pcts 至 7.74%。分区域 看，2025Q1 公司东鹏饮料通过"全国化+多品类"战略，成功实现华北 ...

证券研究报告|房地产 [Table_Title] 3 月行业数据跟踪点评：销售端降幅持续收 窄 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——房地产行业快评报告[Table_ReportDate] 2025 年 04 月 17 日 [行业核心观点： Table_Summary] 一季度房地产行业各项指标仍偏弱，销售端处于筑底阶段， 降幅持续收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及 开竣工均仍下行。当前宏观经济受贸易战影响，外需不确定 显著增加，稳内需必要性持续增强，房地产行业的稳定发展 对国内经济目标实现重要性愈加凸显，预计房地产行业方面 的支持性政策将延续，宏观经济宽松政策有望加码，提振国 内需求，同时也有助于购房需求释放。二级市场投资方面， 建议关注①受益于供给侧出清的优质央国企背景房企；②受 益于收储政策的相关个股；③行业止跌回稳预期下具有困境 反转预期的个股的交易性机会。 投资要点： ⚫ 投资：投资端仍下滑。2025 年一季度房地产开发投资完成额下滑 9.9%，较 2024 年全年下滑幅度收窄 0.7pct，较 1-2 月下滑幅度 扩大 0.1pct；3 月单月投资增速下滑 10.3 ...

证券研究报告|房地产 [Table_Title] 3 月行业数据跟踪点评：销售端降幅持续收 窄 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——房地产行业快评报告[Table_ReportDate] 2025 年 04 月 17 日 [行业核心观点： Table_Summary] 一季度房地产行业各项指标仍偏弱，销售端处于筑底阶段， 降幅持续收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及 开竣工均仍下行。当前宏观经济受贸易战影响，外需不确定 显著增加，稳内需必要性持续增强，房地产行业的稳定发展 对国内经济目标实现重要性愈加凸显，预计房地产行业方面 的支持性政策将延续，宏观经济宽松政策有望加码，提振国 内需求，同时也有助于购房需求释放。二级市场投资方面， 建议关注①受益于供给侧出清的优质央国企背景房企；②受 益于收储政策的相关个股；③行业止跌回稳预期下具有困境 反转预期的个股的交易性机会。 投资要点： ⚫ 投资：投资端仍下滑。2025 年一季度房地产开发投资完成额下滑 9.9%，较 2024 年全年下滑幅度收窄 0.7pct，较 1-2 月下滑幅度 扩大 0.1pct；3 月单月投资增速下滑 10.3 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 17 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周三 A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨 0.26%，深成指收 跌 0.85%，创业板指收跌 1.21%。沪深两市成交额 11117.15 亿元。申 万行业方面，交通运输、银行、煤炭领涨，综合、机械设备、汽车领 跌；概念板块方面，天津自贸区、中韩自贸区、乳业领涨，动物疫苗、 可控核聚变、数字水印领跌。港股方面，恒生指数收跌 1.91%，恒生 科技指数收跌 3.72%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌 1.73%，标普 500 收跌 2.24%，纳指收跌 3.07%。 【重要新闻】 【一季度 GDP 同比增长 5.4%】4 月 16 日，国家统计局发布一季度统 计数据。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值 318758 亿元， 按不变价格计算，同比增长 5.4%，环比增长 1.2%; 全国规模以上工 业增加值同比增长 6.5%；服务业增加值增长 5.3%，现代服务业增势 良好；社会消费品零售 ...

扩表速度提升 资产质量保持稳健 [Table_StockName] ——北京银行（601169）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 报告关键要素: 北京银行发布 2024 年度业绩报告。 投资要点: ⚫ 分红率 30%，股息率 5.3%：2024 年，叠加中期分红，每 10 股派发现 金合计 3.2 元，按照当期归母普通股股东净利润计算的分红率为 30%，按照 4 月 15 日收盘价测算的股息率为 5.3%。截至 2024 年末， 公司核心一级资本充足率为 8.95%，较 2023 年末下降 0.26%。 规模保持较快增长：截至 2024 年末，北京银行总资产同比增速 12.6%，其中，贷款同比增速 9.8%，金融投资同比增速 12.8%。2024 年日均净息差 1.47%，同比下降 7BP，环比持平于 6 月末，主要受益 于负债端成本的下行。 业务及管理费增速快于营收增速：北京银行持续加大数字化转型投 入，2024 年科技研发、设备采购及基础设施建设等相关投入达 31.2 亿元，同比增速 8%，占当年营收的比重达到 4.5%。 ⚫ 资产质量相关指标基本保持稳健：截 ...

扩表速度提升 资产质量保持稳健 投资要点: ⚫ 分红率 30%，股息率 5.3%：2024 年，叠加中期分红，每 10 股派发现 金合计 3.2 元，按照当期归母普通股股东净利润计算的分红率为 30%，按照 4 月 15 日收盘价测算的股息率为 5.3%。截至 2024 年末， 公司核心一级资本充足率为 8.95%，较 2023 年末下降 0.26%。 规模保持较快增长：截至 2024 年末，北京银行总资产同比增速 12.6%，其中，贷款同比增速 9.8%，金融投资同比增速 12.8%。2024 年日均净息差 1.47%，同比下降 7BP，环比持平于 6 月末，主要受益 于负债端成本的下行。 业务及管理费增速快于营收增速：北京银行持续加大数字化转型投 入，2024 年科技研发、设备采购及基础设施建设等相关投入达 31.2 亿元，同比增速 8%，占当年营收的比重达到 4.5%。 ⚫ 资产质量相关指标基本保持稳健：截至 2024 年末，不良率 1.31%， 同比下降 1BP，环比持平于 3Q24。关注率 1.79%，同比上升 1BP，较 1H24 下降 8BP。逾期率 1.62%，较 1H24 下行 20BP。2 ...