市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 11 日 星期五 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周四 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 1.16%，深成指收 涨 2.25%，创业板指收涨 2.27%。沪深两市成交额 16091.86 亿元。申 万行业方面，商贸零售、纺织服饰、有色金属领涨，煤炭、公用事业、 农林牧渔领跌；概念板块方面，乳业、托育服务、同花顺果指数概念 涨幅居前，养鸡、中船系、猪肉跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨 2.06%，恒生科技指数收涨 2.66%；海外方面，美国三大指数集体收 跌，道指收跌 2.5%，标普 500 收跌 3.46%，纳指收跌 4.31%。 【重要新闻】 【我国 3 月份 CPI 环比下降 0.4%，同比下降 0.1%，PPI 环比下降 0.4%，同比下降 2.5%】国家统计局数据显示，3 月份 CPI 环比下降 0.4%，同比下降 0.1%，降幅明显收窄；PPI 环比下降 0.4%，同比下 降 2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看， ...

强于大市(维持) 2025 年 04 月 10 日 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 关税博弈未定，自主可控当先 [Table_ReportType] ——科技行业快评报告[Table_ReportDate] [行业核心观点 Table_Summary] ： 关税博弈未定，坚持科技自立自强。本次关税博弈由美方率先发起，截至 北京时间 4 月 10 日 13 时，可分为三轮：1）美东时间 4 月 2 日美国总统特 朗普在白宫签署行政令，宣布美国对贸易伙伴加征 10%的"最低基准关税"， 于美东时间 4 月 5 日生效，并对某些贸易伙伴征收更高关税，其中拟对中 国加征 34%关税，于美东时间 4 月 9 日生效。作为反制手段，北京时间 4 月 4 日，国务院关税税则委员会发布公告，对原产美国的所有商品加征 34% 关税，于北京时间 4 月 10 日生效。2）美东时间 4 月 8 日，美方将此前宣 布的对中国输美产品加征 34%所谓"对等关税"，进一步提高 50%至 84%， 截至当日累计已生效关税为 104%。北京时间 4 月 9 日，国务院关税税则委 员会发布公告，自北京时间 4 月 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 10 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周三 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 1.31%，深成指收 涨 1.22%，创业板指收涨 0.98%。沪深两市成交额 16992.74 亿元。申 万行业方面，国防军工、商贸零售、房地产领涨，银行、石油石化、 煤炭领跌；概念板块方面，中船系、太赫兹、成飞概念涨幅居前，青 蒿素、草甘膦、养鸡跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨 0.68%，恒 生科技指数收涨 2.64%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收 涨 7.87%，标普 500 收涨 9.52%，纳指收涨 12.16%。 【重要新闻】 【美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税 90 天，维持最低关税 税率为 10%】交易员大幅削减了此前对美联储 5 月开始降息的押注， 认为美国从 6 月开始降息的可能性比 5 月大得多，预计到今年年底， 美联储将总共降息四次。 【国务院关税税则委员会公告称，自 4 月 10 日 12 时 01 分起，原产 于美 ...

公司披露 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业总收入 1741.44 亿 元（YoY+15.66%），营业收入 1708.99 亿元（YoY+15.71%），归母净利润 862.28 亿元（YoY+15.38%）。其中，2024Q4 实现营业总收入 510.22 亿 元（YoY+12.77%），营业收入 501.23 亿元（YoY+12.83%），归母净利润 254.01 亿元（YoY+16.21%）。2024 年利润分配方案为每 10 股派发现金 红利 238.82 元（含税）。 投资要点: ⚫ 盈利能力：毛利率、净利率均小幅下降。2024 年公司销售毛利率/归母 净利率分别为 91.93%/49.52%,同减 0.03pct/0.12pct，销售/管理费用 率分别为 3.24%/5.35%，同比+0.15pct/-1.11pct，其中销售费用增长 主要原因是本期广告及市场拓展费增加。其中 2024Q4 年公司销售毛利 率/归母净利率分别为 92.9%/49.78%,同比+0.96pct/+0.27pct，销售/ 管理费用率分别为 2.75%/6.95%，同比-0.49pcts/+1.60pct ...

业绩稳增长，茅台酒和批发渠道增速亮眼 [Table_StockName] ——贵州茅台（600519）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 报告关键要素: 公司披露 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业总收入 1741.44 亿 元（YoY+15.66%），营业收入 1708.99 亿元（YoY+15.71%），归母净利润 862.28 亿元（YoY+15.38%）。其中，2024Q4 实现营业总收入 510.22 亿 元（YoY+12.77%），营业收入 501.23 亿元（YoY+12.83%），归母净利润 254.01 亿元（YoY+16.21%）。2024 年利润分配方案为每 10 股派发现金 红利 238.82 元（含税）。 投资要点: ⚫ 盈利能力：毛利率、净利率均小幅下降。2024 年公司销售毛利率/归母 净利率分别为 91.93%/49.52%,同减 0.03pct/0.12pct，销售/管理费用 率分别为 3.24%/5.35%，同比+0.15pct/-1.11pct，其中销售费用增长 主要原因是本期广告及市场拓展费增加。其中 2024Q ...

[Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 09 日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周二 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 1.58%，深成指收 涨 0.64%，创业板指收涨 1.83%。沪深两市成交额 16252.86 亿元。申 万行业方面，农林牧渔、商贸零售、食品饮料领涨，电子、汽车、通 信领跌；概念板块方面，玉米、转基因、粮食概念涨幅居前，同花顺 果指数、一体化压铸、共享单车跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨 1.51%，恒生科技指数收涨 3.79%；海外方面，美国三大指数集体收 跌，道指收跌 0.84%，标普 500 收跌 1.57%，纳指收跌 2.15%。 3273 【重要新闻】 [Table_Title] 万联晨会 【力挺资本市场，多方发声】中央汇金称将持续加大增持 ETF 规模和 力度，并首次提出类"平准基金"定位。央行同步宣布，将通过再贷款 向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投 资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表 态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断 ...

[Table_ReportType] ——特朗普政府加征关税对消费行业影响快评[Table_ReportDate] [事件Table_Summary] ： 迎击关税挑战，加大力度提振内需 2025 年 04 月 08 日 美国总统特朗普 4 月 2 日在白宫签署行政令，宣布美国对贸易伙伴设 立 10%的"最低基准关税"，于 4 月 5 日生效，并对某些贸易伙伴征收 更高关税，其中拟对中国加征 34%关税，于 4 月 9 日生效。作为反制 手段，4 月 4 日，国务院关税税则委员会发布公告，对原产美国的所有 商品加征 34%关税，于 4 月 10 日生效。 投资要点： 特朗普政府对中国大部分商品加征关税已高达 54%~79%。自特朗普此 届总统任期以来，美国已连续两次对中国加征 10%的关税，若加上此次 加征的 34%的关税，加征关税已高达 54%。若加上 2018 年特朗普上一 届总统任期，部分商品在当时被加征 25%不等的关税，且拜登政府期间 基本维持不变，则特朗普两届任期上任以来，对中国大部分商品加征的 关税已高达 54%~79%。 中国对美国市场依赖度逐步下降，2024 年对美国出口占出口总额的 14. ...

[投资要点： Table_Summary] 策略研究|策略快评报告 政策多措并举维护资本市场平稳运行 [Table_ReportType] ——策略快评报告 [Table_ReportDate] | [Table_Authors] 分析师: | 宫慧菁 | | --- | --- | | 执业证书编号： | S0270524010001 | | 电话： | 020-32255208 | | 邮箱： | gonghj@wlzq.com.cn | 2025 年 04 月 08 日 策 略 快 评 报 告 策 略 研 究 ⚫ 4 月 7 日，中央汇金公司发布公告表示，坚定看好中国资本 市场发展前景，充分认可当前 A 股配置价值，已再次增持 了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持。4 月 8 日，央行新闻发言人就支持中央汇金公司稳定资本市场答 记者问，表示央行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股 票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的 再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。 3220 ⚫ 国家金融监督管理总局近日印发《关于调整保险资金权益 类资产监管比例有关事项的通知》（以下简称《通知》）， 优化 ...

证券研究报告|医药生物 [Table_Title] 北京、深圳相继发布创新药械全链条支持措 施，关注差异化创新等 [Table_ReportType] ——医药生物行业快评报告[Table_ReportDate] [行业Table_Summary] 事件： 4 月 7 日，北京市医保局、市卫生健康委等九部门发布《北京市支持创 新医药高质量发展若干措施 （2025 年）》，深圳市发改委、卫健委等联 合发布《深圳市全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》，加强对创 新药械研、产、审、用全链条政策支持。 投资要点： 1、提升效能：将临床试验项目启动整体用时进一步压缩至 20 周以 内；建设肿瘤、心脑血管、神经退行性疾病全自动化生物样本库；创 新药临床试验审评审批时限从 60 个工作日压缩至 30 个，2025 年新获 批创新药械数量不少于 15 个；推动全国首个疫苗检验中心投入，压缩 检验时限；2、扩大创新药械流通：继续进口药械"一次批复，多次通 关"，不再实施进出境特殊物品卫生检疫审批；3、推动创新药械可及 性提升：国家医保谈判药品直接纳入医疗机构药品目录，绿色通道快 速挂网；干细胞等创新药专家共识不少于 5 个； ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 08 日 星期二 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周一 A 股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌 7.34%，深成指收 跌 9.66%，创业板指收跌 12.5%。沪深两市成交额 15870.8 亿元。申 万行业方面，农林牧渔、食品饮料、银行领涨，计算机、机械设备、 传媒领跌。港股方面，恒生指数收跌 13.22%，恒生科技指数收跌 17.16%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌 0.91%，标普 500 收跌 0.23%，纳指收涨 0.1%。 3220 【重要新闻】 【人民日报发表评论员文章指出，面对美滥施关税的乱拳，我们心中 有数、手上有招】未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已 留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、 加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张 空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出 台一批储备政策；以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市 场信心，相关预案 ...