投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维持 ） 2025年06月30日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 证 券 研 究 报 告 行业周报 出海趋势不变，静待机遇 医药行业周报 1. 创新出海趋势不变，重磅BD仍可继续期待 创新出海是本轮创新药价值重估的重要推动因素，其价值的锚点在于BD估值水平的变化，尤其是PD-1/VEGF为代表的双抗。 从康方生物与SUMMIT THERAPEUTICS 的合作开始到6月2日，BMS与BioNTech达成一项超90亿美元的交易，海外MNC 对PD-1双抗的价值认知和交易金额在快速提高。根据医药魔方数据，2025年Q1，中国医药交易数量同比增加34%，而交 易总金额同比增加222%，单项交易金额提升显著。从合作窗口来看，早期项目也在增加，6月13日，石药集团与阿斯利康 达成合作协议，协议合作主体为临床前的小分子，因此首付款相对于总里程碑的比例较小。三生制药、百利天恒等重磅BD 交易能一次获得高额首付款的重要基础在于大病种、领先优势和BIC潜力。从目前国内创新药的研发趋势来看 ...

2025 年 06 月 30 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：66 分（较热） 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 66 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1。 ▌ 热点主题追踪 1、储存主题：据《科创板日报》报道，继韩系两大存储 原厂先后放出 DDR4 停产时间，美光确定已向客户发出信件通 知 DDR4 将停产，预计未来 2~3 个季度陆续停止出货。Trend Force 数据显示，5 月 DDR4 单月涨幅 53%，创 2017 年以来最 大涨幅。相关标的：江波龙（ 301308 ）、兆易创新 （603586） 2、能源金属主题：刚果金公布，2025 年 6 月 21 日起， 战略矿产市场监管局(ARECOMS)董事会采取了重大监管措施， 鉴于市场上库存量持续高企，已决定将临时禁令的期限自本 决定生效之日起再延长三个月，适用于刚果所有源自采矿的 钴 出 口 。 相 关 标 的 ： 华 友 钴 业 （ 603799 ） 、 天 齐 锂 ...

2025 年 06 月 30 日 风险偏好共振提升 | 分析师：吕思江 | S1050522030001 | | --- | --- | | lvsj@cfsc.com.cn | | | 分析师：马晨 | S1050522050001 | | machen@cfsc.com.cn | | 相关研究 投资要点 ▌本周建议一览 核心观点：本周在中美关税可能达成谅解、美联储两位委 员 不 排 除 七 月 降息 （ 虽 然 很 快 更 多委员 表 达 了 谨 慎态 度）、以及以伊地缘风险被市场定价结束的三重利好下， 全球资产风险偏好集体提升。其中和 AI+科技硬件相关市 场表现较好，台湾市场跨境流入最多，美股、德股、日 股、AH 均同步共振。 这波行情的性质和可能持续时间？我们认为当前资产定价 逻辑包含三个：地缘政治（暂时只影响短期）、关税（影 响中期至 2025 年底）和做空美元/美国财政纪律（影响长 期至 2026 年底甚至本届美国政府任期结束）。随事件冲 击，三个主要逻辑不断轮换发酵。 —定量策略周观点总第 169 周 细看本周三个定价逻辑，或都处于"心动帆未动"阶段： 第一、即使以伊影响消除，从资产表现看，地 ...

| 分析师：俞家宁 | S1050523070002 | | --- | --- | | yujn@cfsc.com.cn | | | 分析师：胡博新 | S1050522120002 | | hubx@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2 0 2 5-0 6-2 7 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 21.86 | | 总市值（亿元） | 123 | | 总股本（百万股） | 564 | | 流通股本（百万股） | 455 | | 52 周价格范围（元） | 20.1-32.81 | | 日均成交额（百万元） | 142.26 | 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 三诺生物 沪深300 2025 年 06 月 29 日 业绩符合预期，CGM 有望进入加速兑现期 —三诺生物（300298.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌业绩符合预期，市场地位稳固 2024 年实现营业收入 44.43 亿元，同比增长 9.47%，归母公司 净利润 3.26 亿元，同比增长 14.73%；2025 年第一 ...

2025 年 06 月 29 日 业绩符合预期，打造全球呼吸机一体化龙头 买入(首次) 投资要点 | 分析师：俞家宁 | S1050523070002 | | --- | --- | | yujn@cfsc.com.cn | | | 分析师：胡博新 | S1050522120002 | | hubx@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2 0 2 5-0 6-2 7 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 79.8 | | 总市值（亿元） | 72 | | 总股本（百万股） | 90 | | 流通股本（百万股） | 57 | | 52 周价格范围（元） | 58.42-92.6 | | 日均成交额（百万元） | 88.68 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 (%) 瑞迈特 沪深300 —瑞迈特（301367.SZ）公司动态研究报告 ▌业绩符合预期，毛利率稳步提升 2024 年，公司实现营业收入 8.43 亿元，同比减少 24.85%；归 母净利润 1.55 亿元，同比减少 47.74%；2025 年一季度，公司 ...

2025 年 06 月 29 日 信创业务不断推进，芯片业务持续创新 —纳思达（002180.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2 0 2 5-0 6-2 7 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 22.89 | | 总市值（亿元） | 326 | | 总股本（百万股） | 1423 | | 流通股本（百万股） | 1365 | | 52 周价格范围（元） | 21.35-33.32 | | 日均成交额（百万元） | 412.01 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 纳思达 沪深300 相关研究 ▌业绩有所承压，集成业务业务出货稳步增长 2025 年第一季度纳思达实现营业收入 59.27 亿元，同比下降 5.79%。归母净利润为 0.84 亿元，同比下降 69.64%，扣非归 母净利润 0.80 亿元，同比下降 69.83%。分业务板块来看， 奔图打印机业务和利盟打印机业务的营收出现不同程度的下 滑，分别同比下降 ...

2025 年 06 月 29 日 6 月财政发债力度超预期——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 1、《本轮资金面高点的预估——资 产配置周报》2025-06-22 2、《6 月边际缩表概率进一步上升 ——资产配置周报》2025-06-15 3、《月初或现资金面高点——资产 配置周报》2025-06-08 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 5 月实体部门负债增 速录得 8.9%，前值 9.0%，基本符合预期。以月末时点数衡 量，预计 4 月形成年内实体部门负债增速的高点，6 月实体 部门负债增速转而下行至 8.8%附近，后续震荡下行，重回缩 表。按照两会公布的财政计划，我们预计年底实体部门负债 增速将下降至 8%附近。金融部门方面，上周资金面边际上仍 有松弛，目前尚未超出我们有关本轮资金面极值高点出现在 6 月底至 7 月初两周内的判断，在实体部门边际缩表前提 下，我们很难相信资金面会持续松弛。2025 年政 ...

2025 年 06 月 29 日 商务部开展 2025 年千县万镇新能源汽车消费季 活动，政策加码新能源车下乡再提速 推荐(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) -2.3 -3.7 30.0 沪深 300 1.6 0.2 13.3 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：Robotaxi 开启 试运营，人形机器人中长期信心不 改》2025-06-26 行业相对表现 2、《汽车行业周报：人形机器人渠 道+应用场景加速落地，汽车供应链 迎来 60 天账期新变革》2025-06-16 3、《汽车行业周报：Figure 展示强 大物流分拣能力，尊界 S800 上市七 天大定突破 3,600 台》2025-06-10 6月23日，商务部办公厅发布《关于组织开展2025年千县万镇 新能源汽车消费季活动的通知》，活动主题为"乐享消费 '焕'新出行"，活动时间将从7月持续到12月。 投资要点 ▌活动意在打造多元消费场景， ...

2025 年 06 月 29 日 NL003 临床试验取得关键性进展，商业化步伐加 快 买入(首次) 投资要点 | 分析师：俞家宁 | S1050523070002 | | | --- | --- | --- | | yujn@cfsc.com.cn | | | | 分析师：胡博新 | S1050522120002 | | | hubx@cfsc.com.cn | | | | 基本数据 | | 2 0 2 5-0 6-2 7 | | 当前股价（元） | | 21.37 | | 总市值（亿元） | | 59 | | 总股本（百万股） | | 274 | | 总股本（百万股） | 274 | | --- | --- | | 流通股本（百万股） | 180 | | 52 周价格范围（元） | 10.13-24.88 | | 日均成交额（百万元） | 70.46 | 市场表现 -40 -20 0 20 40 60 80 100 (%) 诺思兰德 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 —诺思兰德（430047.BJ）公司动态研究报告 ▌眼科药品持续注入动力，为创新管线输血 2024 年，公司实现营收 7211 ...

行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电子(申万) 7.5 -1.0 33.6 沪深 300 2.2 0.2 13.3 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 (%) 电子 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 3 2025 年 06 月 29 日 我国可控核聚变再迎重磅投资，华为发布盘古大 模型 5.5 推荐(维持) 投资要点 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 相关研究 1、《电子行业周报：Marvell 强调 定制计算将引领 AI 芯片革命，DDR4 内存价格罕见暴涨》2025-06-22 2、《电子行业周报：苹果 WWDC 发 布重大更新，AI 智能眼镜销量大 涨》2025-06-15 3 、《电子行业周报：任天堂 Switch2 开启首发，消费电子品类悦 己新消费崛起》2025-06-09 ▌上周回顾 6 月 23 日- 6 月 27 日当周，申万一级行业整体处于涨跌分化 态势。其中电子行业上涨 4.61%，位列第 7 位。估值前三的 行业为 计算机 、 国防军 工、电 子 ，电子 行业市 盈 率为 52.20。 电子行 ...