证 券 研 究 报 告 行业周报 技术加持稳定原料药出口竞争力 医药行业周报 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 2 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 医 药 行 业 观 点 投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维持 ） 2026年02月01日 1.技术加持稳定原料药出口竞争力，重视供给变量 根据医保商会数据，2025年中国医药保健品出口额1113.41亿美元，增长3.14%，其中西药原料出口额428.67亿美元，占西 药总出口的76.8%，同比微降0.27%。原料药出口能保持出口总量的相对稳定，是克服全球贸易变局和内部价格竞争内卷下 实现的，是中国原料药产业竞争力的体现。受关税贸易影响，2025年中国对美国医药出口下降了10.6%，而非美市场，欧 盟增长11.38%，新兴市场增长4.49%。展望2026年原料药贸易依然存在较多的不确定性，中国与印度之间原料药竞争合作 将进一步演绎。价格方面，价格竞争内卷是一方面，另一方面合成生物学等新技术加持，新工艺新产能的投产，单位成本 下降是重要一面。 ...

证 券 研 究 报 告 行业周报 Optimus Gen3 预计26Q1发布， SpaceX 申请部署百万颗卫星 汽车行业周报 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2026年02月01日 ◼ 分析师：林子健 ◼ SAC编号：S1050523090001 投 资 要 点 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 PAGE 2 投 资 要 点 ▌Optimus Gen3 预计26Q1发布符合预期，理想切入人形机器人赛道 Optimus Gen3预计26Q1发布，年底开始规模量产。特斯拉25Q4财报明确提出Q1计划发布Optimus Gen3。目前，特斯拉正在筹建Optimus Gen3首条生产线，位于加州弗里蒙特的Model S/X生产线将被 改造用于生产Optimus人形机器人，目标在2026年底开始规模量产，远期规划是年产能达100万台。 Optimus Gen3目标是可以通过观察人类行为来学习，通过给它演示一个任务，或者给它观看一段视频， 它就能完成这个任务看，其性能将远超中国所有在研的人形机器人。同时，马斯克在X平台称Optimus V4 将在德克萨斯州生产，产量将大幅提升。 理想汽车召 ...

2026 年 02 月 01 日 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 12 月实体部门负债 增速录得 8.4%，前值 8.6%，符合预期。预计 2026 年 1 月实 体部门负债增速继续下降至 8.3%附近。金融部门方面，上周 资金面边际上略有收敛，符合预期。与地方债发行节奏加快 有关，预计 2 月实体部门负债增速出现小幅反弹，3 月转而 回落。资金面方面，目前预计 2 月情况尚可，但存在明显收 敛的风险，关注月初季节性恢复情况。合并来看，2 月实体 部门边际扩表的确定性较强，资金面出现明显收敛的概率不 大，我们对权益市场持乐观看法，风格均衡；债券方面，实 体部门边际扩表代表供给增加，代表需求的资金面如果没有 更为明显的松弛，我们倾向于认为，债市调整风险有所上 升。2025 年 12 月 24 日，央行发布四季度例会通稿，明确指 出，"使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格 总水平预期目标相匹配"，这表明稳定宏观杠杆率的大方向 仍然没有动摇，等待 2026 年两会给出定量财政目标。 看多 2 月，风格均衡——资产配置周报 财政政策。上周合计政府债（包括国债和地方债）净增加 2353 亿元（高于计 ...

2026 年 02 月 02 日 看 2026 年内容新产品与 AI 新驱动 —博纳影业（001330.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2026-01-30 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 9.6 | | 总市值（亿元） | 132 | | 总股本（百万股） | 1375 | | 流通股本（百万股） | 1375 | | 52 周价格范围（元） | 4.04-13.35 | | 日均成交额（百万元） | 436.19 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -50 0 50 100 150 (%) 博纳影业 沪深300 博纳影业发布 2025 年业绩预告公告：2025 年公司归母净利 润亏损 12.61~14.77 亿元，扣非净利润亏损 12.82~14.999 亿 元；业绩亏损主要由于影片票房同比下降、资产减值损失。 投资要点 ▌ 2025 年主业差强人意 业绩承压落地 公司主营业务为电影业务、电影院业务、剧集业务等，2025 年公司主投并发行电影《蛟龙行动》票房不 ...

市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 芒果超媒 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2026 年 02 月 02 日 看芒果大模型 AI 赋能主业 小芒电商迎盈利拐点 —芒果超媒（300413.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2026-01-30 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 25.47 | | 总市值（亿元） | 476 | | 总股本（百万股） | 1871 | | 流通股本（百万股） | 1022 | | 52 周价格范围（元） | 21.13-35.76 | | 日均成交额（百万元） | 511.71 | 芒果超媒发布 2025 年公司业绩预告公告：2025 年公司归母 净利润 11~14 亿元，同比-19.38%~+2.61%，扣非净利润 8.7~11 亿元（同比-47.11%~-33.12%）。 投资要点 ▌ 2025 年小芒电商迎盈利拐点 芒果 TV 会员 7560 万 内容端，2025 年芒果持续加码优质内容，影视剧 ...

2026 年 01 月 30 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：50 分（中性） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 (%) 沪深300 相关研究 | 1、《双融日报》2026-01-29 | | --- | | 2、《双融日报》2026-01-28 | | 3、《双融日报》2026-01-27 | ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（中性） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 50 分，市场情绪处于"中性"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：化工、银行、消费 1、化工主题："十五五"规划强调扩大内需，叠加美国降息 周期，化工品需求预期提升。行业供需双底基本确立，政策 助力产能出清，且资本开支连续两年负增长，供给端持续收 缩。市场普遍预计，2026 年化工行业将迎来周期拐点，有望 实现从估值修复到业绩增长的"戴维斯双击"，开启新一轮 上 升 周 期 。 相 关 标 的 ： 卫 星 化 学 （ 002648 ） 、 云 ...

证 券 研 究 报 告 策略深度报告 黄金大涨的背后: 美元信用周期的终结与黄金定价权的重塑 报告日期： 2026年01月29日 ◼ 分析师：杨芹芹 ◼ SAC编号：S1050523040001 ◼ 分析师：孙航 ◼ SAC编号：S1050525050001 投 资 要 点 核心观点：黄金传统研究框架对本轮黄金大涨的解释力十分有限，主要是短期美元指数走低和中长期美元信用替代逻辑的叠加，市场情绪和动 量资金驱动。随着美元信用裂缝的扩大，黄金中长期上涨的逻辑在强化。但由于长期逻辑短期化交易较为极致，黄金投资盘多头回落、实业盘 空头较低，PCR处于历史底部，短期黄金市场 "裸多"风险值得警惕。特别是在白银"空头拥挤+高波动率+高持仓"的背景下，白银高位回 落拖累黄金的概率在提升。 传统框架崩塌：过去美元、实际利率和风险定价的黄金研究框架解释力显著减弱。非框架因素解释贡献再度创新高。从大宗商品联动角度来看， 金油比阶段性失效，仅有铜保持一定的正贡献，比特币则是受限于流动性，出现了短期贡献的走弱。 中长期的新驱动力：去美元化与央行购金。非美国家持有的黄金价值已超过美债价值，显示出对美元信用的不信任的共识已经形成。非美央 ...

看 AI+IP 驱动内容与产品再上台阶 —奥飞娱乐（002292.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 奥飞娱乐发布公告：2025 年公司归母净利润 0.6~0.8 亿元， 扭亏为盈，扣非净利润 0.4~0.6 亿元，扭亏为盈。 投资要点 2026 年 01 月 29 日 ▌ 以内容为支点打造 IP 矩阵 推行"年轻向"战略 优质内容是穿越周期的重要抓手之一，公司历经 PC、移动互 联网、AI 时代，坚持打造精品内容并沉淀出了全年龄段 IP 矩阵，公司通过不同媒介、技术发展，持续赋能 IP 触达用 户，形成 IP+产业的商业闭环，也构建了内容创作的竞争优 势。优质内容的变现是伴随新世代用户需求而顺势而为，公 司主要聚焦年轻人群体，通过 IP 运营激活其活力，拓展年轻 粉丝圈层，提升 IP 商业价值，公司推出的"飓风战魂"陀螺 项目打造赛事也在承接新需求。 ▌ 聚焦细分赛道 后续卡牌、积木、毛绒均可期 公司通过"玩点无限"品牌战略布局潮玩市场，自有 IP 开发 同时也与米哈游、网易、腾讯、叠纸、B 站等企业品牌达成 合作，陆续推出崩坏：星穹铁道、未定事件簿、恋与制作 人、第五人格、天官赐福等相关产品，奥飞 ...

2026 年 01 月 29 日 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 (%) 沪深300 相关研究 | 1、《双融日报》2026-01-28 | | --- | | 2、《双融日报》2026-01-27 | | 3、《双融日报》2026-01-26 | ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 67 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：67 分（较热） ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：化工、银行、消费 1、化工主题："十五五"规划强调扩大内需，叠加美国降息 周期，化工品需求预期提升。行业供需双底基本确立，政策 助力产能出清，且资本开支连续两年负增长，供给端持续收 缩。市场普遍预计，2026 年化工行业将迎来周期拐点，有望 实现从估值修复到业绩增长的"戴维斯双击"，开启新一轮 上 升 周 期 。 相 关 标 的 ： 卫 星 化 学 （ 002648 ） 、 云 ...

2026 年 01 月 29 日 —奥飞娱乐（002292.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 奥飞娱乐发布公告：2025 年公司归母净利润 0.6~0.8 亿元， 扭亏为盈，扣非净利润 0.4~0.6 亿元，扭亏为盈。 投资要点 ▌ 以内容为支点打造 IP 矩阵 推行"年轻向"战略 优质内容是穿越周期的重要抓手之一，公司历经 PC、移动互 联网、AI 时代，坚持打造精品内容并沉淀出了全年龄段 IP 矩阵，公司通过不同媒介、技术发展，持续赋能 IP 触达用 户，形成 IP+产业的商业闭环，也构建了内容创作的竞争优 势。优质内容的变现是伴随新世代用户需求而顺势而为，公 司主要聚焦年轻人群体，通过 IP 运营激活其活力，拓展年轻 粉丝圈层，提升 IP 商业价值，公司推出的"飓风战魂"陀螺 项目打造赛事也在承接新需求。 ▌ 聚焦细分赛道 后续卡牌、积木、毛绒均可期 公司通过"玩点无限"品牌战略布局潮玩市场，自有 IP 开发 同时也与米哈游、网易、腾讯、叠纸、B 站等企业品牌达成 合作，陆续推出崩坏：星穹铁道、未定事件簿、恋与制作 人、第五人格、天官赐福等相关产品，奥飞的叠叠乐及卡 牌、积木（维思积木）、毛绒 ...