2025 年 03 月 30 日 业绩密集披露期，关注结构性机会 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 ▌ 投资观点 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 食品饮料(申万) | 3.1 | -0.2 | -7.2 | | 沪深 300 | 0.6 | -2.1 | 10.7 | 相关研究 1、《食品饮料行业周报：春糖会反 馈符合预期，政策端持续加码消 费》2025-03-24 2、《食品饮料行业周报：地方促生 育政策发布，有效提振消费信心》 2025-03-16 3、《食品饮料行业周报：两会强化 扩内需，消费环境持续改善》2025- 03-09 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）2024 年白酒行业销 ...

2025 年 03 月 30 日 主力资金因子提示成长反弹， 一季报前重视财报 质量因子 告 —行业和风格因子跟踪报告 投资要点 ▌ 行业因子最新变动情况 行业因子上周最大特征是财报质量因子开始集体出现超 额，正如我们在《六维因子助力 ETF 轮动策略》一文中所 说，财报质量因子在季报前后脉冲式有效。财报质量细分 因子层面上总资产报酬率、净资产收益率、营业利润/营业 总收入等因子表现突出，说明当前市场持续缩量后，主要 交易方正在继续积极定价一季报。结合市场持续缩量和暂 时缺少新事件驱动，四月成长或有反弹但预计季报落地前 风格可能重回价值，基于财报质量因子行业上关注食品饮 料、医药、有色金属、电力，重视交运和大金融的机会。 整体看行业轮动因子描述市场仍然分歧巨大：主力资金因 子多头明确指向计算机、传媒、医药、通信、非银。长端 景气选择钢铁、通信、有色、化工；短期分析师预期指向 通信、轻工、家电、钢铁。科技板块普遍开始脱离复合因 子空头范围，但仍需观察流动性和后续催化，暂时以反弹 看待。 月频角度三月最强势的复合因子是短周期预期和部分财报 质量因子。选择的以顺周期偏防御偏质量的通信、家电、 化工、有色、电公为主。 ...

2025 年 03 月 30 日 交易现实，不忘梦想 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn ▌本周建议一览 核心观点：上周我们提示的"非美资产波段修正交易"进 入第二周。美元指数小幅回升；全球权益中印度、新加 坡、孟买股指上涨，恒生科技休整；A 股红利板块有相对 收益，小微盘如期调整回吐前期涨幅；股债表现偏向债 券。随着四月关税落地叠加财报季风险偏好下降，市场预 计继续回归基本面数据，AH 权益择时信号上周转为半仓 后，提示下周仍谨慎。但本轮科技突围带动的中国资产重 估和全球资金再平衡并未结束，"交易现实"同时"不忘 梦想"。 美股：美元真实流动性本周 6.139 万亿→6.137 万亿，边 际小幅震荡。其中美联扩表本周缩表 157.29 亿美元（上 周缩表 35.89 亿美元）；TGA 账户变动-998.29 亿美元 （上周-349.14 亿美元），余额大幅下降；隔夜逆回购 +857.25 亿美元（上周+746.16 亿美元）。美股上周参与反 弹止盈，关注四月关税落地和反制情况。从市场情绪看，我 们认为关税定价已经比较充分。四月初美股如有进一步调整 预计可再参与反弹 ...

2025 年 03 月 30 日 内需与出海托举大潮玩时代 港股先行 A 股洼地也 可期 推荐(维持) 投资要点 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 传媒(申万) | 0.3 | 2.3 | 8.4 | | 沪深 300 | 0.6 | -1.7 | 11.2 | 相关研究 1、《传媒行业周报：从内容生产到 消费终端交互 AI 有望拉动全链条革 新》2025-03-22 2、《传媒行业周报：AI 应用增多推 高线上营销 关注 AI 赋能线下场 景》2025-03-15 3、《传媒行业周报：AIAgentManus 先行 AI 创新应用均有望撬动传媒洼 地》2025-03-09 —传媒行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：于越 S1050522080001 yvyue@cfsc.com.cn 行业相对表现 ▌ 本周观点更新 A 股传媒板块标的逐步进入静默期，港股陆续发布年报且对 2025 年一季度的预期也相对乐观，在较好业绩带动下助推市 值攀升； ...

买入(首次) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 2025 年 03 月 30 日 商誉减值影响利润，期待盈利能力提升 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 蒙牛乳业 恒生指数 相关研究 —蒙牛乳业（2319.HK）公司事件点评报告 2025 年 3 月 26 日，蒙牛股份发布 2024 年业绩公告。 投资要点 ▌ 产品结构提升，利润表现略承压 业绩符合预期，受联营公司影响利润表现承压。2024 年营收 /经营利润分别 886.75/72.57 亿元，同比-10.1%/+17.6%。 2024 年经营利润/经调整后归母净利润分别为 72.57/44.35 亿元，分别同比+17.6%/-7.8%。产品结构持续优化，毛利率 有效提升。2024 年毛利率/经营利润率分别为 39.6%/8.2%， 分别同比+2.4/+1.9pcts。销售费用率略提升，分红比例持续 提高。2024 年销售及经销费用率/行政管 ...

2025 年 03 月 28 日 行业地位稳固，高铜浆料打造长期壁垒 —帝科股份（300842.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 | 分析师：张涵 | S1050521110008 | | --- | --- | | zhanghan3@cfsc.com.cn | | | 联系人：罗笛箫 | S1050122110005 | | luodx@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-03-28 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 47.54 | | 总市值（亿元） | 67 | | 总股本（百万股） | 141 | | 流通股本（百万股） | 125 | | 52 周价格范围（元） | 30.82-72.98 | | 日均成交额（百万元） | 259.4 | 市场表现 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 帝科股份 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 帝科股份发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入 153.51 亿元，同比增长 59.85%，实现归母净利润 3.60 亿 元，同比下滑 6.66 ...

2025 年 03 月 28 日 国内外需求共振，在手订单充足 买入(维持) 事件 | 分析师：张涵 | S1050521110008 | | --- | --- | | zhanghan3@cfsc.com.cn | | | 联系人：罗笛箫 | S1050122110005 | | luodx@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-03-28 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 50.05 | | 总市值（亿元） | 344 | | 总股本（百万股） | 688 | | 流通股本（百万股） | 688 | | 52 周价格范围（元） | 38.8-58.94 | | 日均成交额（百万元） | 441.2 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 东方电缆 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《东方电缆（603606）：新签海 外海缆大单，欧洲市场开拓顺利》 2024-07-13 —东方电缆（603606.SH）公司事件点评报告 东方电缆发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入 90.93 亿元，同比增长 ...

商誉减值影响利润，期待盈利能力提升 买入(首次) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 蒙牛乳业 恒生指数 2025 年 03 月 30 日 相关研究 —蒙牛乳业（2319.HK）公司事件点评报告 2025 年 3 月 26 日，蒙牛股份发布 2024 年业绩公告。 投资要点 ▌ 产品结构提升，利润表现略承压 业绩符合预期，受联营公司影响利润表现承压。2024 年营收 /经营利润分别 886.75/72.57 亿元，同比-10.1%/+17.6%。 2024 年经营利润/经调整后归母净利润分别为 72.57/44.35 亿元，分别同比+17.6%/-7.8%。产品结构持续优化，毛利率 有效提升。2024 年毛利率/经营利润率分别为 39.6%/8.2%， 分别同比+2.4/+1.9pcts。销售费用率略提升，分红比例持续 提高。2024 年销售及经销费用率/行政管 ...

2025 年 03 月 30 日 内需与出海托举大潮玩时代 港股先行 A 股洼地也 可期 推荐(维持) 投资要点 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 传媒(申万) | 0.3 | 2.3 | 8.4 | | 沪深 300 | 0.6 | -1.7 | 11.2 | 相关研究 1、《传媒行业周报：从内容生产到 消费终端交互 AI 有望拉动全链条革 新》2025-03-22 2、《传媒行业周报：AI 应用增多推 高线上营销 关注 AI 赋能线下场 景》2025-03-15 3、《传媒行业周报：AIAgentManus 先行 AI 创新应用均有望撬动传媒洼 地》2025-03-09 ▌ 本周观点更新 A 股传媒板块标的逐步进入静默期，港股陆续发布年报且对 2025 年一季度的预期也相对乐观，在较好业绩带动下助推市 值攀升；由内需到出海托举出中国特色资产，从大潮玩时代 的双强代表泡泡玛特、布鲁可到 AI 垂类应用的美图以及弹幕 视频社区 B 站，均在国内外市场表现优异。港股先行表现 后，A 股回调，洼地中也可寻遗珠。 ▌ 本周重点推荐个股及逻辑 给予传 ...

2025 年 03 月 28 日 券 研 究 报 告 矿产铜金产销稳步增长带动业绩大幅提升，远期 产能仍然可期 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2025-03-27 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 17.86 | | 总市值（亿元） | 4747 | | 总股本（百万股） | 26578 | | 流通股本（百万股） | 20588 | | 52 周价格范围（元） | 14.15-19.47 | | 日均成交额（百万元） | 3022.58 | 市场表现 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 紫金矿业 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《紫金矿业（601899）：矿产铜 金量价同比均有提升，三季报业绩 大幅增长》2024-10-24 2、《紫金矿业（601899）：矿产铜 金稳步增长，成本呈现下降趋势》 2024-08-29 3、《紫金矿业（601899）：加速矿 山产能释 ...