证 2024 年 12 月 29 日 报 告 行 究 全球科技盛会CES 2025 开幕在即,DeepSeek-V3 开启普惠 AGI 新篇章 推荐(维持) 投资要点 行业相对表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌算力：算力租赁价格平稳，CES 2025 有望引领全 球消费电子新潮 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 7.5 38.5 1.6 沪深 300 -3.2 14.9 8.5 研 究 —计算机行业周报 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 市场表现 (%) 计算机 沪深300 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 相关研究 1、《计算机行业点评报告：OpenAI day2 更新发布，强化微调计划扩 展》2024-12-24 2、《计算机行业点评报告：OpenAI day1 更 新 发 布 ， 新 产 品 o1 与 ChatGPTPro 面世》2024-12-24 3、《计算机行业点评报告：OpenAI day4 更新发布，Canvas 与 ChatGPT 深度整合》2024-12-24 业 本周算力租赁价格保持平稳。具体来看，显卡配 ...

2024 年 12 月 29 日 究 —计算机行业周报 市场表现 (%) 计算机 沪深300 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 ▌算力：算力租赁价格平稳，CES 2025 有望引领全 球消费电子新潮 证券研究报告 CES 2025 有望凭借其卓越的前瞻性与强大的引领作用，成为 全球消费市场在技术发展层面的关键风向标。 请阅读最后一页重要免责声明 2 追求性能与价格完美平衡：随着性能更强、速度更快的 DeepSeek-V3 更新上线，模型 API 服务定价调整为每百万输 入 tokens 0.5 元（缓存命中）/ 2 元（缓存未命中），每 百万输出 tokens 8 元，有望持续地为用户提供更好的模型 服务。与此同时，DeepSeek 为全新模型设置长达 45 天的优 惠价格体验期，DeepSeek-V3 的 API 服务价格为每百万输入 tokens 0.1 元（缓存命中）/ 1 元（缓存未命中），每百万 输出 tokens 2 元，已经注册用户和在此期间内注册的新用 户均可享受该优惠价格。据最新发布的 DeepSeek-V3 技术报 告，DeepSeek-V3 成为唯一进入"最佳性价比" ...

Commodities 16.7% 0.0% 0.0% 0% | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | ◼ 分析师：吕思江 | | | | | ◼ SAC 编号： S1050522030001 | | | | | ◼ 联系人：刘新源 ◼ 联系人：刘新源 | | | | | ◼ SAC 编号： S1050123100011 ◼ SAC 编号： S1050123100011 | | | | 【2】：商品部分我们使用国内17种商品期货的不复权收盘价，分别对做多、多空的风险平价与夏普率平方的 风险预算策略进行了近14年的回测，在基准年化收益为0.21%的情况下，月频调仓下风险预算策略年化收益率 （4.54%）远超多空风险平价的效果（2.35%）；最大回撤12.44%，夏普率达0.67。在标的选择层面，我们提出 一种"低相关性低夏普率"的反转筛选商品方式，筛选商品过后的"商品CTA策略"在不加杠杆下取得了9.61 ...

调入：养殖、医药。 调出：传媒、交运。 行业：电力设备新能源、食品饮料、军工、（煤炭、电力）、（电子、医药）、（银 行、养殖）。 1.7、 每周首推 ETF 本周首推传媒 ETF（512980）和信息安全 ETF（159613）。 图表 3：近期周首推表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、 轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场 上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可 时，"聪明钱"将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 8 证券研究报告 华鑫证券 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1. 代表投资者观点变动的"财报预期"因子 2. 代表聪明钱交易行为的"与鲸同游复合资金流因子" 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS 中我们展示相对于沪深 300 的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸 同游组合相较于行业等权基准超额情况： ⚫ "与鲸同游"行业轮动组合上周绝对收益 1.00%相对收益 0.41%。 图表 4：行业比较框架梳理 ...

证 报 研 究 证券研究报告 ▌ 风险提示 诚信、专业、稳健、高效 研 司 告 究 "买入"投资评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------------------------|--------|--------|--------| | 预测指标 | 2023A 2024E 2025E 2026E | | | | | 主营收入（百万元） | 13,447 | 16,023 | 18,378 | 20,801 | | 增长率（%） | 16.0% | 19.2% | 14.7% | 13.2% | | 归母净利润（百万元） | 1,283 | 880 | 1,176 | 1,436 | | 增长率（%） | -15.4% | -31.4% | 33.7% | 22.1% | | 摊薄每股收益（元） | 1.87 | 1.26 | 1.69 | 2.06 | | ROE（%） 18.5% | | 11.7% | 14.2% | 15.6% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

2024 年 12 月 29 日 表现 1M 3M 12M 电子(申万) 6.7 34.5 26.2 沪深 300 2.8 7.5 16.6 研 究 报 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 市场表现 相关研究 业 12 月 27 日，据上海市人民政府网站，上海市人民政府办公 厅印发《关于人工智能"模塑申城"的实施方案》，到 2025 年底，建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规 模突破 100EFLOPS，形成 50 个左右具有显著成效的行业开放 语料库示范应用成果，建设 3-5 个大模型创新加速孵化器， 建成一批上下游协同的赋能中心和垂直模型训练场。 12 月 26 日，国内私募机构幻方量化旗下的 DeepSeek 发布新 一代开源大模型 DeepSeek-v3，DeepSeek 称该模型是目前最 强的开源大模型，能力与闭源的 GPT-4o 相近，而训练仅需要 2048 张英伟达 H800AI 芯片。作为参考，OpenAI 训练最新模 型单集群算力规模超过万卡。 12 月 ...

2024 年 12 月 27 日 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 汽车 沪深300 证 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) 4.3 15.5 21.4 沪深 300 1.9 7.5 19.3 市场表现 券 研 问界 M9 大定突破 20 万辆，看好华为系车企高端 市场持续突破 —汽车行业动态研究报告 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 鸿蒙智行模式现有 7 款车型，覆盖 24.98-56.98 万元价位 段。终端业务旗下鸿蒙智行模式现有合作伙伴赛力斯（问 界）、奇瑞（智界）、北汽（享界）及江淮（尊界），现已 推出问界 M5、M7、M9，智界 S7、R7，享界 S9 及尊界 S800 共 7 款车型，售价在 24.98-56.98 万元之间。2025 年将有望销 售超过 10 款车，包括：问界 M5、M7、M8、M9；享界 S9 增 加增程动力版本，车型分加长版、旅行版；智界 S7、R7；尊 界 S800 和尊界旗下第二款车型，鸿蒙智行产品布局逐步完 善。 1、《汽车行业动态研究报告： Optimus 代际更新回顾，看好 Ge ...

证 券 研 究 报 告 行业策略报告 曙光初现，机遇增加 医药行业2025年策略报告 投资评级： 报告日期： 推荐 维持 2024年12月26日 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | ◼ 分析师：胡博新 | | | | | ◼ SAC编号：S1050522120002 | | | | | ◼ 分析师：吴景欢 | | | | | ◼ SAC 编号： S1050523070004 | | | | 投 资 要 点 曙光初现，渡过至暗时刻： 协同商保发展已纳入2025年医保局工作之一，商业健康险将进入发展快车道，并有望在支付端形 成新增量，同时，海外市场中国医药企业正加速推进，对外授权交易继续保持高增长，虽然2024 年医药板块二级市场的表现并不理想，但产业升级趋势的不断强化，逐步迎来向好的曙光。 阶段性修复，整合新生： 竞争内卷是长期问题，行业完全出清的产业周期较长，但企业经营策略的主动调整，迎来阶段性 向上周期。融资限制，医药产业并购加速，资源整合中产生新的价值 ...

券 研 公 2024 年 12 月 25 日 证券研究报告 证 告 究 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

资料来源:前磅产业研究院,华鑫证券研究 从一滴油到世间万物。石油常被誉为"工业的血液"，是现代工业文明的基石。在产 出汽油、柴油、煤油等燃料之余，石油炼制所产生的多种物质也是化学工业中多种产品的 原材料。石油下游化工产品涵盖了从合成纤维、塑料、橡胶、化肥、农药到溶剂、涂料、 粘合剂等多个领域。例如，己烯是石油化工中最重要的基础原料之一，可以用于多种塑料 生产。另一重要产品丙烯则可以转化为聚丙烯，后者在汽车零件、纺织品和建筑材料被广 泛应用。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免费声明 9 证券研究报告 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 20 40 60 80 100 198019831986198919921995199820012004200720102013201620192022 炼油厂日均产能:其他国家（百万桶/日） 炼油厂日均产能:中国（百万桶/日） 中国产能占比（%，右轴） 图表 4：我国炼能相较其他国家发展情况 图表 5：我国化工企业单位数（家） 资料来源：WIND，华鑫证券研究 资料来源：WIND，华鑫证券研究 0 5,000 10,000 15,000 20,000 2 ...