证券研究报告 行 2024年06月06日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 石油石化 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 油市或在 OPEC 延期减产后维持供需趋紧 点 石油石化 沪深300 评 20% 研 ➢ 行业事件： 究 7% 2024 年 6 月 2 日欧佩克部长级会议上，欧佩克+成员国达成协议，将延长 自愿减产政策至 2025年底，自2024年9月起逐渐取消自愿额外减产。具 -7% 体协议内容包括：将原定于 2024年6月末到期的接近220万桶/日额外减 -20% 产延长至 2024年9月末，2024 年10月至2025年9月成员国可以根据市 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 场情况逐步恢复额外减产量；将原定于 2024年底到期的接近 166万桶/日 的自愿减产延长至2025年底。 作者 ➢ 短期油价见顶回落 分析师：郭荆璞 随着地缘政治溢价逐渐消退，短期油价走势见顶回落：WTI和布伦特油价在 执业证书编号：S0590523070003 2024年4月分别触及86.91美元/桶和91.17美元/桶，而在5月末分别回 邮箱：jpguo@glsc.com.cn ...

投 资 策 略│ 策 略 专 题 ➢ 本轮涨价的"宽度"强于"高度" 我们将 43 个重点品种划分为"衣、食、住、行、用"几条产业链。其中， "衣"相关品种价格变动不大，"食"相关品种年初以来表现欠佳，"住"相 关品种跌价较多，"用"与"行"相关品种提价较多。我们从公司财报、机 构调研公告等公开信息整理了价格变动的主要原因，并从供给、需求、库 存、成本四个维度进行分析，本轮涨价的主要原因来自供给收缩，价格下 跌缘于库存压力或需求回落。此外，部分厂家的联合保价与提价值得关注。 作者 请务必阅读报告末页的重要声明 图表目录 1. 本轮涨价，哪些细节值得关注？ 资料来源：Wind，百川盈孚，隆众资讯，国联证券研究所 初至今涨跌幅进行分布统计，多数品种涨幅在 0%-10%区间。但值得注意的是，123 个 品种年初至今的涨跌幅平均数与中位数仅为 1.98%和 0.99%，本轮涨价特征更偏向于 "宽度广"而非"幅度大"。结构来看，我们在 123 个品种中进一步筛选了常见、常 用的 43 个重点品种（大单品）。重点品种涨跌幅的平均数（3.89%）与中位数（2.54%） 高于全部品种，或反映本轮涨价中主要贡献来源于这些品种。 ...

证券研究报告 行 2024年06月05日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 汽车 上次建议： 强于大市 │ 行 业 数说智能汽车 5 月报之智慧光源： 相对大盘走势 专 矩阵式大灯标配率环比提升，AR-HUD 华阳份额领先 汽车 沪深300 题 20% 研 核心要点： 究 7% 智能化水平提升，光源应用逐步丰富。光源在车端的应用已经逐步从最初 的外车灯延伸至座舱内的各类显示产品，其中HUD结构向AR-HUD升级，单 -7% 车 ASP 提升带动行业持续成长；ADB 大灯成为大灯重要升级方向，作为实 现ADB功能主流方案的矩阵式大灯有望带动车灯行业产品持续升级。 -20% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6  2024年4月矩阵式大灯标配率环比提升 车灯控制器可融合智驾传感器信息，并结合光源的升级提供智能照明，车 作者 灯交互等功能从而提升行车安全性，目前矩阵式大灯是实现大灯 ADB 功能 分析师：高登 的主流方案。2024 年 4 月国内乘用车矩阵式大灯标配渗透率 9.3%，同比 执业证书编号：S0590523110004 +0.9pct，环比+1.2pct，2024年1-4月 ...

根据证券期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 未经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 各位投资者大家早上好我是国联时评的邓洁今天和大家汇报我们的个股深度一家港股的保健品公司H&H控股那品牌大家可能也都耳熟能详叫做SWIFT那我们的报告其实是分为了三个部分 第一个部分是公司的基本情况介绍公司是有三大业务起家的是婴童保健业务现阶段发展势头比较好的是成人保健这一块以及还有一块第三块是目前在培育期偏左侧布局的一些宠物营养业务那报告第二部分是行业的介绍分为需求和竞争格局两个部分第三个部分是公司主要的发展逻辑 那本篇报告的重点其实是解释后两个问题首先第一点呢就是行业方面结论是需求端是在持续扩容的供给端而言的话行业是在线上化发展而且其实这个过程近年来实际上是在加速的 那么觉得其实在电商渠道上具备优势的品牌是有望受 ...

投资策略│策略专题 图表3：全球各行业龙头公司标的分布 资料来源：FactSet，国联证券研究所。注：分析样本为全球龙头公司截至 2024 年 5 月 30 日最新 Earnings Call， 汽车与汽车零部件 10家 耐用消费品与服装 8家 非必需消费品经销与零售 5家 消费者服务 5家 半导体产品与设备 10家 软件与服务 9家 技术硬件与设备 7家 资本品 8家 商业和专业服务 5家 运输 5家 制药、生物科技和生 命科学 10家 医疗保健设备与服务 8家 金融服务 8家 银行 5家 保险 5家 食品、饮料与烟草 5家 日常消费品经销与零售 5家 家庭与个人用品 5家 媒体与娱乐 5家 电信业务 5家 原材料 9家 能源 8家 公用事业 5家 多数为 2024 年 3 月至 5 月期间举行的 2024 年 Q1 业绩电话会。 投资策略│策略专题 然而，受到疫情、全球化退潮、地缘政治冲击等多重因素影响，外资在华整体营 单季度来看，2023Q2 以来，跨国公司中国区营收增速逐渐回暖。2024Q1，跨国 公司中国区收入同比修复至 12.1%，主因三星、SK 海力士、应用材料、英伟达等半导 体或硬件设备公司在 ...

证券研究报告 行 2024年06月05日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 非银金融 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 日本保险出海之路 专 非银金融 沪深300 题 20% 研 ➢ 日本保险公司出海的背景：国内经济增长停滞、保险加快对外开放 究 7% 从宏观背景看，1）1970s-1990s，日本经济增长中枢经历两次下行。经济 -7% 增长放缓使得国内需求走弱。2）1970s以来，国内劳动力减少使得用工成 -20% 本增加。1990 年日本雇员的年人均薪水较 1979 年提升了 53%。在此背景 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 下，企业亟需出海寻找新业务增长点和低成本劳动力。从行业背景看，在 作者 美国要求日本对外放开市场、1996年修订的《保险业法》提出“放宽法令 分析师：刘雨辰 限制和扩大自由化来促进竞争”等推动下，日本保险行业加快了对外开放。 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn ➢ 日本保险公司出海的原因：自身发展和外部环境等因素共同推动 分析师：曾广荣 从必要性来看，1990s开始，经济泡沫破裂使得 ...

Group 1 - The report indicates that since May, dividend assets have continued to rise, while small-cap and thematic stocks have relatively declined, reflecting a pessimistic market outlook on economic expectations [2][9]. - The most significant change in the market is the recovery of economic effectiveness, with a gradual transition from dividend strategies to core assets. Although short-term macro data has declined, the second quarter is expected to show continued improvement in economic conditions [2][14]. - The PMI levels, when smoothed quarterly, continue to rise, suggesting that the second quarter is likely to maintain an upward trend in economic conditions, although marginal declines in orders indicate potential fluctuations in the third quarter [2][45]. Group 2 - The report highlights that if economic conditions do not sustain an upward trajectory, attention should be paid to industries at the bottom of the three financial statements. If demand lacks elasticity, improvements in the competitive landscape can still support profit growth for leading companies within those industries [2][48]. - The analysis shows that cyclical industries are gradually declining, and foreign capital is also reducing holdings in these sectors, indicating a continued pessimistic outlook on economic expectations [9][37]. - The report emphasizes that when overall demand lacks elasticity, improvements in the competitive landscape become crucial, as companies may experience unexpected profit growth despite weak overall demand [33].

图表42：公司猪肉制品及猪副产品销售收入 图表43：公司屠宰业务产量 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 40 80 120 160 200 2018 2019 2020 2021 2022 2023 产量（万头，左轴） YoY(%,右轴) -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 资料来源：公司微信公众号，国联证券研究所 资料来源：公司微信公众号，国联证券研究所 配合饲料核心技术持续优化升级。公司将国外先进经验与自身多年实际养殖经 验相结合，研发种母猪怀孕期及哺乳期配合饲料生产技术以及乳仔猪配合饲料生产 技术，种母猪怀孕期及哺乳期配合饲料可以使产后母猪能迅速恢复体力，快速提升 乳产量；种母猪怀孕期及哺乳期配合饲料不仅能满足乳仔猪生长的营养需求，还能 养护肠道消化吸收功能正常运行，以核心技术提高生猪养殖效益。 | --- | --- | --- | --- | |--------|-------------------|---------------------------------------------------|---------------------- ...

证券研究报告 行 2024年06月04日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 汽车 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 智能网联试点落地，AI 出行有望加速 点 汽车 沪深300 评 20% 研 ➢ 行业事件： 究 7% 2024年6月4日，工业和信息化部、公安部、住房城乡建设部、交通运输 部组织专家对首次集中申报的方案进行了初审和择优评审，研究确定了 9 -7% 个进入试点的联合体。 -20% ➢ 智能网联汽车准入和上路通行试点，高阶智驾标准有望落地 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 本次试点测试聚焦在L3及L4级别自动驾驶功能的测试。从政策内容来看， 作者 本次试点主要加强以下方面的工作：（1）基于试点实证，在法律法规、管 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 理政策和标准体系上形成对应标准，加快推进智能网联汽车测试验证、安 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 全评估等支撑能力建设。（2）加快各部门、各地方横向协同、纵向联动的 安全管理工作机制，为后续高阶智能驾驶应用打通机制通道。政策加速落 地有望带动高阶智能驾驶功能的推进，同时法规 ...

证券研究报告 行 2024年06月04日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 汽车 上次建议： 强于大市 │ 行 业 数说智能汽车 5 月报之智能座舱： 相对大盘走势 专 域控加速，德赛份额领先 汽车 沪深300 题 20% 研 核心要点： 究 7% 域控趋势明确，HUD渗透率稳步向上。汽车E/EA升级趋势明确，受益底层 技术、芯片成熟，座舱域控渗透率提升较快，2024 年一季度渗透率为 -7% 21.72%，同比+8.61pct。受益AI芯片上车加速、产品持续迭代，HUD加速 -20% 放量，渗透率快速提升为供应商带来机遇。 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 ➢ 域控：德赛西威市场份额领先 2024 年初以来，智能座舱域控制器加速上车，4 月座舱域控渗透率为 作者 24.90%，同比+11.28pct，环比+0.69pct，保持加速渗透态势。2024 年 Q1 分析师：高登 智能座舱域控渗透率为21.72%，同比+8.61pct，渗透率突破20%。2024年 执业证书编号：S0590523110004 Q1德赛西威座舱域控市场份额为21.53%，同比+5.07pct，市场份额反 ...