证券研究报告 港股公司|公司点评|小鹏汽车-W（09868） 小鹏汽车 Q3 财务数据点评：毛利率改 善，盈亏平衡有望兑现 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月20日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 11 月 19 日，小鹏汽车发布第三季度财务数据。小鹏汽车 2024Q3 交付 4.7 万辆，同比 增长 16.3%。对应实现总收入 101.0 亿元，同比+18.4%，环比+24.5%。我们预计公司 2024/2025/2026 年销量分别为 19/42/64 万辆，对应营业收入分别为 434.0/922.9/1382.8 亿 元，同比分别增长 41.5%/112.6%/49.8%；归母净利润分别为-65.1/7.0/34.2 亿元。优质车型 上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反 转，大众合作或进一步扩大公司营收和技术能力。维持"买入"评级。 |分析师及联系人 高登 SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 港股公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月20日 小鹏汽 ...

证券研究报告 策略研究|点评报告 调整期间，哪些方向更具性价比？ 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月20日 证券研究报告 |报告要点 市场处于牛市的阶段调整期，短期内或继续震荡，但中期季度级别依旧积极。我们认为下一阶 段行情，大概率需要依赖大盘权重股的上位，托高整体情绪和估值预期。然后再演绎小盘股的 弹性舞台。这种情况，需要进一步的增量政策交易，或者是基本面数据的上修。12 月或是重 要窗口期。结合基本面、估值、情绪热度筛选出"六低一高"有望底部反转的滞涨行业，如周 期板块中的农药、钾肥、纺织化学制品；制造板块中的电网自动化设备、光伏电池组件等；消 费板块中的肉制品、乳品等；TMT 板块中的出版、影视动漫制作等。 |分析师及联系人 包承超 邓宇林 周长民 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590524030003 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 25 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 2024年11月20日 调整期间，哪些方向更具性价比？ 相关报告 1、《后续市场的线索梳理》2024.11.13 ...

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|房地产 政策效果显现，10 月销售边际改善 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月19日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 1-10 月，全国累计商品房销售面积 77930 万平方米，同比下降 15.8%；销售金额 76855 亿元，同比下降 20.9%。房地产开发投资 86309 亿元，同比下降 10.3%；新开工面积 61227 万 平方米，同比下降 22.6%；竣工面积 41995 万平方米，同比下降 23.9%。到位资金 87235 亿元， 同比下降 19.2%，销售回款边际改善，定金及预收款和按揭贷款降幅均环比收窄 2.1 个百分 点。政策利好频出，市场信心得到提振。建议关注布局核心城市、主打改善性产品的央国企， 以及受益于二手房市场活跃的中介平台。 |分析师及联系人 杜昊旻 姜好幸 方鹏 刘汪 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524070008 SAC：S0590524100003 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 2024年11月1 ...

证券研究报告 非金融公司|公司深度|明阳电气（301291） 海上场景优势明显，海外拓展助推新增 长 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月19日 证券研究报告 |报告要点 公司深耕变压器等输变电设备，在国内新能源箱变等领域市占率领先，并且依托于明阳集团 带来的强大渠道优势，在海上风电和海上光伏等高价值量场景深入布局，具备技术和项目业 绩上的领先优势。海外变压器短缺的情况仍在持续，公司一方面绑定头部客户间接出海，另一 方面大力拓展海外直销渠道，有望充分受益于全球新能源装机增长以及变压器短缺带来的成 长机遇。 |分析师及联系人 贺朝晖 梁丰铄 SAC：S0590521100002 SAC：S0590523040002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 28 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 2024年11月19日 明阳电气(301291) 海上场景优势明显，海外拓展助推新增长 | --- | --- | |----------------------------|-------------------| | | | | 行 业： | 电力设备/电网设备 | ...

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器 产业在线 10 月空调数据简评： 内销大幅提速，出口继续新高 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月19日 证券研究报告 |报告要点 10 月家用空调内销出货大幅提速，较超预期，新冷年步入提货高峰，渠道去库结束，动销景 气上扬，补库弹性可期。年内龙头价格策略温和，政策提振下 9 月以来行业均价趋势向上， 龙头高端及线下优势突出，短期政策利好，格局或难有质变。2024 年政策强化更新周期，白 电龙头 Q3 报表质量优异，经营势能强劲，海外 OBM 持续突破，外销订单/排产表现积极。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 2024年11月19日 家用电器 产业在线 10 月空调数据简评： 内销大幅提速，出口继续新高 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 -20% 0% 20% 40% 2023/11 2024/3 2024/7 202 ...

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|房地产 上海率先落地税收优惠，促进改善需求 释放 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月18日 证券研究报告 |报告要点 11 月 18 日，上海四部门联合发布《关于取消普通住房标准有关事项的通知》，主要包括：1） 契税：住房面积标准由 90 ㎡提升至 140 ㎡；二套房契税税率 140 ㎡及以下由 3%降至 1%，140 ㎡以上由 3%降至 2%；2）增值税：出售个人购买 2 年及以上的原非普通住宅，免征增值税。 3）个人所得税：不再区分普通与非普通住宅，统一以转让收入的 1%核定应纳个人所得税额。 建议关注重点布局一线及核心二线城市，主打改善性产品，具备持续拿地能力的房企，如绿城 中国、建发国际集团、滨江集团等；关注房产中介平台，如我爱我家等。 |分析师及联系人 杜昊旻 方鹏 姜好幸 刘汪 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524100003 SAC：S0590524070008 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 2024年11月18日 房地产 上海率 ...

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器 当"双 11"遇见"以旧换新"， 内销景气突出 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月18日 证券研究报告 |报告要点 本轮双 11 大促期间家电表现较亮眼，传统品类量价齐升，新品类迎增长良机。后续来看，以 旧换新政策带动下，内销已迎来增速换挡时刻，且后续补贴范畴及规模均有望扩大，行业更新 需求释放潜力仍值得期待。"价格带+渠道"布局优势加持下，政策受益品类中龙头经营有望更 加受益。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 行业研究|行业点评研究 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|通信 AI 训练需求推动全光交换机加速落地 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月16日 证券研究报告 |报告要点 从 OEO 到 OOO，全光交换机适配 AI 算力需求。OOO 全光交换机并不是要替代 OEO 交换机，而 是结合两者的优势搭建灵活的、低成本的数据中心网络，来满足不断增长的流量需求。英伟达 和谷歌争相布局全光交换，基于 OXC 技术的全光交换机有望加速落地。华为、光迅科技、 Coherent 等公司陆续推出基于 OXC 技术的全光交换机，华为和 Coherent 预计他们的产品可 以在 2025 年商用。我们建议关注国产 OXC 交换机产业链机会。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003 SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 13 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 2024年11月16日 通信 AI 训练需求推动全光交换机加速落地 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 -30% -7% 17% 40% 202 ...

证券研究报告 行业研究|行业深度研究|光伏设备 叠栅：SMBB、0BB 下一代降银增效技术 解析 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月16日 证券研究报告 |报告要点 0BB（无主栅）是 SMBB 技术的升级，而叠栅可理解为更极致的 0BB。叠栅利用"种子层+导电 丝"取代"副栅+主栅"，可降低 75%的银浆，未来甚至可以完全不用银；三角导电丝具有超高 表面反射率，实现遮光率小于 1%，因此叠栅相较 TOPCon SMBB 可提高组件功率。叠栅降本空 间比 0BB 更大，但是目前叠栅良率不及 0BB，仍需进一步提升，而导电丝的对准问题是目前良 率提升的掣肘。2024 年 8 月通威-晶盛-时创达成战略合作，拟共同推动叠栅组件技术发展及 量产，我们建议持续关注后续量产数据。 |分析师及联系人 SAC：S0590524040006 刘晓旭 蒙维洒 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 19 行业事件 对行业深度研究的整体概述，逻辑、结论（总结性的帽子段，段前不需要加三角形 箭头） ➢ 标题 1，行业概况 正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内 ...

证券研究报告 行业研究|行业周报|电子 复苏依旧，芯片代工行业要重视 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月17日 证券研究报告 |报告要点 中芯国际第三季度实现营业总收入 156.09 亿元，环比+14%，实现连续 6 个季度成长，整体产 能利用率提升至 90.4%。华虹公司第三季度实现营业总收入 37.7 亿元，环比二季度增长 9.76%， 产能利用率达到全方位满产。伴随着国内外经济复苏，半导体下游需求逐渐向好发展。半导体 经济周期已于 2023 年 Q1 见底，于 2024 年迎来反弹。伴随着国内半导体市场蓬勃发展以及国 外对我国半导体产业链的制裁，国内芯片设计公司对大陆晶圆代工行业的需求或呈现快速增 长趋势。建议关注芯片代工行业相关龙头公司。 |分析师及联系人 郇正林 刘欢宇 SAC：S0590524110001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 行业研究|行业周报 glzqdatemark2 2024年11月17日 电子 11 月周报（11.01—11.05） 复苏依旧，芯片代工行业要重视 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 ...