行业研究|行业点评研究|美容护理 微信小店灰测"送礼物"功能，关注新 渠道潜在变革带来的投资机会 风险提示 权益披露 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|----------|-------------------------------------------------------| | 投资建议的评级标准 | | 评级 | 说明 | | 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业 | | 买入 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% | | 评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后 | | 增持 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5% ～ 10% 之间 | | 的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同 | 股票评级 ...

行业研究|行业专题研究|通信 AI 模组助力边缘 AI 发展 2024年12月22日 |报告要点 |分析师及联系人 SAC：S0590523120003 SAC：S0590524050003 行业研究|行业专题研究 2024年12月22日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相关报告 1、《通信：把握 AI 应用落地、算力技术迭代 新趋势—通信行业 2025 年投资策略》 2024.12.20 2、《通信：从 Ciena 订单变化看 DCI 需求加 速》2024.12.15 AI 的未来趋势是混合 AI 风险提示：边缘 AI 发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；中美贸易摩擦加剧的风险。 行业研究|行业专题研究 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|----------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | 1. | AI | 模组助力边缘 AI 发展 ............................. ...

行业研究|行业点评研究|传媒 微信开测"送礼物"，关注微信电商产 业链机会 证券研究报告 我们认为，微信小店"送礼物"功能的测试及推出，有望满足用户请客、送礼等日常需求；依 托微信庞大的社交生态，有望助力腾讯在电商领域进行快速渗透。建议关注微信电商产业链 相关机会，包括微信电商服务商，以及受益于微信渠道增量的电商企业：东方甄选、泡泡玛 特。此外，关注腾讯和字节系 AI 模型的 toB、toC 产品化趋势及产业链机会。 SAC：S0590524090001 SAC：S0590523080003 行业研究|行业点评研究 3）产业链格局变化的风险：若腾讯电商业务版图扩展，延伸至企业服务、精准营销、 MCN 等上下游领域，或导致相关产业链环节公司业务发展不及预期的风险。 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反 映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 权益披露 特别声明 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 ...

新材料专题2：碳/碳复材专题及 其他隔热材料的比较分析 证券研究报告 报告评级：强于大市丨维持 引言 唯一材料；缺点为400℃以上氧化烧蚀严重，无法满足长航时的苛刻服役要求。产品的极致特征，促使碳/碳复合材料成为航空航天特定尖端 等更新技术。 ◥ 相较于其他材料，碳/碳复材特点明确：1）石英纤维适用于雷达罩，碳/碳复材适用于无末制导的洲际导弹；2）陶瓷基复合材料稳定工作温 高温材料中的一种，含碳量高、含氧量低、更耐高温。 的江苏天鸟（楚江新材子公司）竞争格局最优。 目 录 第二部分 lia 碳基复材在飞行器热防护系统的发展历程 典型应用场景 ▼ 碳基复材在飞行器热防护系统的应用包括4个发展阶段，抗氧化碳基复材、抗氧化碳/碳复材、涂层改性碳/碳复材、降热型碳基含合材 料，碳/碳复材使用历程较长，在预制体结构改性、碳源改性、高效致密化工艺改性、抗氧化烧蚀涂层等多方面进行改进提升。 ◥ 3000℃以上碳/碳复材为唯一有结构强度材料，耐高温为其最显著特性。碳/碳复材耐高温特性显著，在2000℃内的惰性气氛中强度随 温度的升高而增加，在3500℃以上瞬时特定使役环境中具有低的烧蚀率和良好的烧蚀外形稳定性；碳/碳复合材料 ...

Industry Investment Rating - The report maintains a "Stronger than the Market" rating for the industry [25] Core Viewpoints - Battery life is a critical pain point for consumer electronics, and AI glasses currently have significantly shorter battery life compared to smartphones and TWS earbuds [2] - AI glasses need to improve battery life to enhance user experience and drive market adoption [24] - The report discusses potential upgrade paths for AI glasses, focusing on increasing battery capacity or reducing power consumption [9] Key Findings by Section Battery Life as a Key Factor for AI Glasses Adoption - Battery life is a crucial factor for the mass adoption of AI glasses, with current models like Ray Ban Meta offering only 4 hours of battery life under moderate use [14] - Smartphones, such as the iPhone 16 Pro and Samsung Galaxy S24 Ultra, offer significantly longer battery life, ranging from 22 to 95 hours depending on usage [14] - AI glasses rely on a small battery embedded in the frame, with Ray Ban Meta using a 154mAh battery, which limits their operational time [15] Strategies to Improve Battery Life - Increasing battery capacity or reducing power consumption are the two main strategies to improve AI glasses' battery life [20] - Increasing battery capacity can be achieved by either enlarging the battery size or adopting new battery technologies like silicon-carbon anode or solid-state batteries [26] - Reducing power consumption could involve developing specialized SoCs for AI glasses, which could lower both power usage and costs [26] Market Opportunities and Recommendations - The report recommends focusing on companies involved in new battery technologies and SoC development for AI glasses, such as Xinwangda and GigaDevice [26] - The adoption of new battery technologies could help increase battery capacity without adding significant weight, which is crucial for user comfort [44] - Specialized SoCs for AI glasses could reduce power consumption and costs, potentially giving early adopters a market advantage [71] Comparison with Other Consumer Electronics - TWS earbuds, such as Apple AirPods Pro 2, have already addressed battery life concerns, offering up to 30 hours of listening time with the charging case [65] - AI glasses could follow a similar design approach, offloading some computational tasks to connected devices like smartphones or laptops to improve battery life [41] Future Outlook - The report suggests that AI glasses are still in the early stages of development and need continuous iteration to meet user expectations [48] - The introduction of AR features and other advanced functionalities could further increase the weight and power demands of AI glasses, necessitating innovative solutions [61]

宏观经济|宏观点评 鹰派降息，明年降息节奏或调整 ——美联储 12 月议息会议点评 2024年12月21日 |报告要点 |分析师及联系人 SAC：S0590524010002 SAC：S0590523030001 宏观经济|宏观点评 2024年12月21日 宏观经济|宏观点评 图表目录 宏观经济|宏观点评 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 12 月美联储再次降息 25 个基点，政策利率的目标区间下调到 4.25%-4.5%。当日美股下跌， 美债利率上行，美元指数 DXY 上行，黄金走低。虽然如期降息，但美联储接下来的降息节奏和 剩下的降息次数可能随经济情况做相应的调整。新的点阵图显示 2025 年降息或仅 2 次。鲍威 尔认为经济数据总体较好，就业和通胀的风险接近平衡，美国已经避免了衰退。美联储 12 月 公布的经济预期概要中略微下修了失业率的预期，上修了通胀预期。我们仍认为美国经济不 着陆的概率较大，美国经济或能避免衰退。 王博群 方诗超 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 26 glzqdatemark2 宏观点评 鹰派降息，明年降息节奏或调整 摘要 ...

证券研究报告 策略研究|点评报告 明年市场展望 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年12月19日 证券研究报告 |报告要点 2024 年下半年政策发生积极变化，市场流动性改善，风险偏好升温，A 股市场快速反弹。展望 2025 年，市场能否完成从流动性驱动向基本面驱动的转换，可能决定了明年市场的整体表现。 我们认为，明年上半年经济逐步修复的确定性较强，上市公司盈利或逐渐好转，市场表现或相 对强势；下半年海外风险因素可能逐渐累积，再通胀和加征关税等风险都可能对国内市场形 成冲击，进行"小盘风格"+"红利资产"均衡配置的性价比更高。 |分析师及联系人 包承超 邓宇林 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 9 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 2024年12月19日 策略点评 明年市场展望 相关报告 1、《"中央经济工作会议"后的市场规律》 2024.12.09 2、《策略视角，看特斯拉及"T 链"本轮机 会》2024.12.05 明年市场展望 2024 年下半年政策发生积极变化，市场流动性改善， ...

证券研究报告 行业研究|行业深度研究|食品饮料 风险逐步释放，经营修复可期——食品 饮料行业 2025 年度投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年12月18日 证券研究报告 |报告要点 （1）白酒板块：2024 年板块基本面磨底，主动型基金仓位延续下降，从股息率视角看板块投 资价值不断提升。10 月宏观指标边际改善，Q3 或是短期动销低点，基本面有望边际向好。长 期维度来看，白酒行业驱动由需求端逐步向供给端倾斜，集中度仍有较大提升空间。（2）大众 品板块：2024 年大众品需求疲弱，但原材料成本降幅超预期，竞争稳定的重点企业利润先行 修复。展望 2025 年，随着"一揽子"消费政策落地，收入端拐点可期，云开见明月，雾散待 晨光。 |分析师及联系人 刘景瑜 邓周贵 徐锡联 邓洁 SAC：S0590524030005 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524040002 吴雪枫 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 50 行业研究|行业深度研究 | --- | --- | --- | |-------------- ...

证券研究报告 宏观经济|宏观点评 生产保持韧性，需求有所分化——11 月经济数据点评 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年12月18日 证券研究报告 |报告要点 12 月 16 日，国家统计局公布 11 月经济数据。11 月需求端表现有所分化，但不乏亮点。季节 性调整后，社零受"双十一"预售前置等因素影响环比下行，固定资产投资基本保持平稳，其 中不含电力的狭义基建投资环比回落，但制造业投资保持扩张，地产销售也继续边际改善。生 产端表现出较强韧性，工业增加值保持环比正增长，发电量也有所回升。中期而言，在逆周期 调节持续加力提速的背景下，我们认为中国经济有望在新旧动能转换、中国经济新周期开启 以及政策加力的共同支持下，重新回到复苏轨道（GDP 当季环比超过 1.2%-1.3%）。 |分析师及联系人 方诗超 王博群 SAC：S0590523030001 SAC：S0590524010002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 17 宏观经济|宏观点评 glzqdatemark2 2024年12月18日 数据点评 宏观点评 生产保持韧性，需求有所分化——11 月经济 相关报告 1、《 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|建发股份（600153） 拟收购建发房产股权，规划增强股东回 报 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年12月18日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 12 月 17 日，公司发布公告拟收购控股子公司建发房产 10%股权，收购价格为对应评 估值 30.66 亿元，交易完成后，公司将持有建发房产 64.654%的股权；同时拟针对 2024-2025 年指定利润分配预案：每年以现金方式分配不少于归属上市公司股东可分配利润的 30%，且每 年每股分红不低于 0.7 元人民币。若收购交易完成，能提升公司盈利能力，增厚归母净利润 和净资产，维持公司"买入"评级。 |分析师及联系人 杜昊旻 方鹏 姜好幸 刘汪 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524100003 SAC：S0590524070008 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年12月18日 建发股份(600153) 拟收购建发房产股权，规划增强股东回报 | --- | --- | --- | |----- ...