[Table_MainInfo] 行业研究/公用事业 证券研究报告 行业周报 2024年04月08日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 1-2 月利润大增，4 月电力趋势仍向好 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 公用事业 海通综指 9.35% 4.42% 基本面改善，但预期胜过基本面，电力本周跑赢。本周电力股跑赢，华电国际  -0.51% 上涨2.52%，华能上涨2.94%，皖能电力9.54%，上证上涨2.54%。本周国 -5.44% -10.37% 内煤价跌2%至 822 元/吨，沿海电厂和港口库存继续上升，日耗继续下降。 -15.30% 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 理论上煤价走弱趋势很明显，且可持续。 资料来源：海通证券研究所  水电不是火电走弱和煤炭走强的理由。3月来水最差，4月来水已经有好转（三 峡水库站流量：3月入库、出库 YOY -11.5%, -6.0%。4月至今入库较同期持 相关研究 平，出库 YOY -8.1%），据水防„2024‟89号文件，今年入汛日期为4月1 [《Ta ...

[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 行业周报 2024年04月09日 [Table_InvestInfo] 国网第一批智能电表招标总额同比增 投资评级 优于大市 维持 37%，智能电表处升级替换上行周期 市场表现 [Table_QuoteInfo] 投资要点： 3.33% 电气设备 海通综指 -3.00% -9.32%  一周市场表现。上周（2024.4.1-2024.4.3）上证综指涨 0.92%，深证 A 指涨 -15.65% 1.17%，沪深 300 指数涨 0.86%，电气设备指数涨 2.38%，电气设备指数表现 -21.97% 强于深证A指、沪深300指数、上证综指。 -28.30% 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 国网2024年第一批智能电表招标总额同比增37%，智能电表行业处升级替  换上行阶段。4月7日，国家电网电子商务平台发布营销项目第一次计量设 资料来源：海通证券研究所 备中标候选人。经统计，第一批智能电表（含采集器等设备）招标金额123.8 亿元，同比增 37%，占 2023 年招标总量的 53%。其中：（1）单相表 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业信息点评 2024年04月08日 [Table_InvestInfo] 2024 年 3 月 PMI 环比+1.7pct，制造业景 投资评级 优于大市 维持 气度有所回升 市场表现 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： ��е��ҵ 海通综指 4.02% -2.01% -8.04% -14.06% -- 22 60 .. 10 29 %%  2024年3月中国制造业采购经理指数（PMI）环比+1.7pct，大中小型企业PMI 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 均高于零界点，制造业景气回升。2024年3月制造业采购经理指数（PMI）为 50.8%，较上月上升1.7个百分点，位于扩张区间，自5个月以来首次重回荣枯 线以上，显示出制造业景气度水平回升。其中，大型企业PMI为51.1%，环比 资料来源：海通证券研究所 +0.7pct；中型企业PMI为50.6%，环比+1.5pct；小型企业PMI为50.3%，环 相关研究 比+3.9pct。 [《Ta西b北le能_R监e局p明or ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for Meihua Holdings Group [2][12]. Core Insights - In Q1 2024, the company's net profit attributable to shareholders decreased by 6.13% year-on-year, primarily due to rising prices of main products [1][8]. - The company reported operating income of RMB 6.487 billion in Q1 2024, down 10.34% quarter-on-quarter and 6.67% year-on-year [8][12]. - The decline in net profit was attributed to a decrease in gross profit margin from by-products, particularly due to falling prices of xanthan gum [8][12]. Financial Performance Summary - **Revenue and Profit**: - Q1 2024 operating income: RMB 6.487 billion, down 10.34% QoQ, down 6.67% YoY - Q1 2024 net profit: RMB 752 million, down 26.33% QoQ, down 6.13% YoY - Recurring net profit: RMB 637 million, down 35.38% QoQ, down 19.01% YoY [3][8][12]. - **Segment Performance**: - Fresh flavor agents (MSG, nucleotides): RMB 2.046 billion, down 10.24% YoY - Feed amino acids (lysine, threonine, etc.): RMB 2.755 billion, up 17.57% YoY - Pharmaceutical amino acids: RMB 133 million, down 16.32% YoY - Large raw material by-products: RMB 955 million, down 29.68% YoY - Others (xanthan gum, alginate sugar, etc.): RMB 598 million, down 26.26% YoY [4][9]. - **Earnings Forecast**: - Expected EPS for 2024-2026: RMB 1.20, RMB 1.32, RMB 1.46 respectively - Target price maintained at RMB 13, based on a PE ratio of 10.83 for 2024 [11][12]. Product Pricing Trends - Major product prices have increased recently: - Lysine (70%): RMB 5,425/ton, up 10.71% since February 27, 2024 - Lysine (98%): RMB 10,450/ton, up 14.21% since February 22, 2024 - Threonine: RMB 10,550/ton, up 11.64% since March 6, 2024 - MSG: RMB 8,200/ton, up 2.5% since March 13, 2024 [10]. Shareholder Returns - The company has a dual approach of cash dividends and share buybacks: - Total cash dividends from 2020 to 2022: RMB 926 million, RMB 1.217 billion, RMB 1.177 billion - Recent share repurchase plan: RMB 800 million to RMB 1 billion, with approximately 69.634 million shares repurchased by March 2024 [11].

[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业月报 2024年04月07日 [Table_InvestInfo] 北交所机械月报：3 月机械板块北交所市 投资评级 优于大市 维持 值占比 22%；矿山冶金机械等板块领涨 市场表现 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 4.02% 机械工业 海通综指 -2.01% -8.04%  上市情况：根据Wind及所属中信行业，截至2024年3月31日，北交所机械 板块上市公司51个，总市值799.82亿元，占北交所整体市值22.04%。 -14.06% -20.09%  板块表现：从各行业横向比较来看，2024年第3月（2024年3月1日至2024 -26.12% 年 3月 31日），机械设备行业相对北交所整体月累计超额收益为负，在所有行 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 业中排名第 20，月累计超额收益为-2.05pct。从机械内部子板块来看，矿山冶 资料来源：海通证券研究所 金机械（+15.41pct）、锂电设备（+3.49pct）、基础件（+2.26pct）、工程机械 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/旅游服务业 证券研究报告 行业信息点评 2024年04月08日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 清明跟踪：出行数据恢复佳，客单超 19 年同期 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 国内旅游收入恢复至19年112.7%，客单超19年同期。据文旅之声公众号，① 2024年清明总体出游1.19亿人次，恢复至2019年的111.5%；旅游收入539.5 亿元，恢复至2019年的112.7%。②出入境旅游约203.3万人次，接近2019年 同期水平，其中出境/入境99.2 /104.1万人次。③23国庆/24元旦/24春节/24清 明客单各恢复至19年98%/97%/91%/101%，环比提升明显。我们认为，旅游市 场持续恢复，看好2Q五一、端午假期国内旅游市场的出游人次及客单消费表现。 全国客运发送旅客 7.53 亿人次，较 19 年同期增长 21%。据央视新闻澎湃号援 引交通运输部，①假期 3 天全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客 7.53 资料来源：海通证券研究所 亿人次，同比+ ...

Investment Rating - The report maintains an "OUTPERFORM" rating for the company with a target price of HKD 11.71, based on a current price of HKD 6.08 [3][11]. Core Insights - The company reported a full-year revenue of CNY 4.712 billion, representing a year-on-year growth of 14.4%. The gross margin was 8.8%, an increase of 0.6 percentage points. The adjusted net loss was CNY 150 million, a reduction of 42%, while the IFRS net loss was CNY 247 million, down 82% [11][12]. - The specialty pharmacy business showed stable revenue growth, with a total income of CNY 4.188 billion, up 14.4%, and a gross margin of 4.7% [12]. - The physician research assistance business (SMO) achieved significant gross margin growth, with revenue of CNY 362 million, up 13.3%, and a gross margin of 31.7%, an increase of 11 percentage points [12]. - The health insurance services business experienced rapid revenue growth, totaling CNY 162 million, up 17.4%, with a stable gross margin of 64.2% [12]. - The company anticipates continued organic growth in 2024, particularly in the health insurance sector, which is expected to focus on cost reduction and efficiency improvements [12][13]. Financial Projections - Revenue projections for 2024-2026 are adjusted to CNY 5.468 billion, CNY 6.293 billion, and CNY 7.185 billion, with year-on-year growth rates of 16%, 15%, and 14% respectively. The net income attributable to shareholders is projected to be -CNY 73 million, CNY 42 million, and CNY 106 million for the same period [13][8]. - The specialty pharmacy business is expected to generate revenues of CNY 4.845 billion, CNY 5.564 billion, and CNY 6.344 billion from 2024 to 2026, with growth rates of 16%, 15%, and 14% [13]. - The SMO business is projected to achieve revenues of CNY 420 million, CNY 478 million, and CNY 536 million, with growth rates of 16%, 14%, and 12% [13]. - The health insurance services business is expected to grow to CNY 203 million, CNY 250 million, and CNY 305 million, with growth rates of 25%, 23%, and 22% [13]. Valuation - The company is valued at CNY 82.02 billion based on a price-to-sales (PS) ratio of 1.5 times the 2024 revenue forecast, leading to a target price of HKD 11.71 [13].

[Table_MainInfo] 行业研究/农业 证券研究报告 行业周报 2024年04月08日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 体重升而猪价稳，周期上行基础愈发坚实 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 农业 海通综指 18.71%  上周农业板块上涨3.4%。上周农业板块上涨3.4%，位列申万一级行业第4名。 10.08% 子行业全部上涨，其中动物保健（+7.1%）和水产养殖（+7.1%）涨幅最大，畜 1.46% 禽饲料（+0.2%）、其他种植业（+1.7%）涨幅相对较小。其他主要行业中，生 -7.16% 猪养殖（4.0%）、肉鸡养殖（+2.6%）、种子（+1.7%）也有不同程度的上涨。 -15.78%  清明节前生猪出栏体重继续上升，但猪价维持稳定。根据 Wind 数据，全周生 -24.41% 猪均价 15.2 元/公斤，环比持平。涌益数据显示上周 15kg 仔猪价格为 719 元/ 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 头，环比+1.6%；50kg 二元母猪价格为 1576 元/头，环比+0.1 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/房地产 证券研究报告 行业周报 2024年04月08日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 第 14 周新房成交同比增速回升、供销比回落 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 房地产 海通综指 11.81%  上周1大中城市新房成交情况： 4.04%  2024年第14周30大中城市新房成交面积为236万平方米，环比前一周 -3.72% -10%，同比2023年-22%。其中一线城市销售面积68万平方米，环比前 -11.49% 一周 8%，同比 2023 年-9%。二线城市销售面积 127 万平方米，环比前 -19.26% 一周-10%，同比2023年-24%。三线城市销售面积41万平方米，环比前 -27.03% 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 一周-29%，同比2023年-32%。 资料来源：海通证券研究所  2024年4月1日-4日30城累计成交面积83万平方米，环比2024年3 月同期30%，同比-44%。一线城市累计成交面积21万平方米，环比202 ...

评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb1,715 目标价 Rmb2,050 HTI ESG 1.6-1.6-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 义利评级 BBB-来源: 盟浪. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb2,155bn / US$297.76bn 日交易额 (3 个月均值) US$684.54mn 发行股票数目 1,256mn 自由流通股 (%) 37% 1 年股价最高最低值 Rmb1,897-Rmb1,577 注：现价 Rmb1,715 为 2024 年 4 月 5 日收盘价 18.4 Summary 评级定义（从 2020 年 7 月 1 日开始执行）： *Percentage of investment banking clients in each rating category. BUY, Neutral, and SELL in the above distribution correspond to our ...