天然气半挂牵引车：11月销量0.7万台 11月重卡的天然气渗透率为11%，半挂牵引车的天然气渗透率为22%。 图：天然气重卡月度渗透率 图：天然气半挂牵引车月度渗透率 天然气重卡销量的影响指标：气柴价格比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5000 10000 15000 20000 25000 图：重点地区车用LNG价格趋势 11月国产新能源重卡销量0.8万台，同比增长141%，环比增长 5%。1-11月国产新能源重卡累计销量5.9万台，同比增长134%。 新能源合计（辆，左轴） 新能源渗透率（右轴） 11月重卡累计销量前十的车企分别为中国重汽/一汽集团/陕重卡/东风汽车/福田 汽车/成都大运/徐工汽车/江淮汽车/北奔重汽/北汽重卡。2024年累计销量前五车 企的累计市场份额达88%。 资料来源：中汽协，HTI | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|------------------------|----------|----------------------|----------|--------------------- ...

[Table_InvestInfo] 板块指数周跟踪：本周（2024/12/16-12/20）SW 消费电子上涨 1.22%，SW 电子上 涨 3.55%，沪深 300 下跌 0.14%。消费电子行业相对电子行业跑输 2.33pct，相对 沪深 300 跑赢 1.36pct。 Haofei Chen haofei.chen@htisec.com 图1 上周深映福前 10 的消费电子公司 14% 12.77% 12% 9.35% 9.22% 10% 8.41% 8.32% 7.40% 7.12% 6.75% 8% 5.92% 5.87% 6% 4% 2% 0% it the fight top y 202 x The Rega st 1/2 the Ma 1 20 [Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 行业周报 2024 年 12 月 20 日 [Table_Summary] 投资要点： 政府消费激励下，大陆 PC 市场 2025 年有望增长 6% 多地密集发布消费电子补贴政策，有望推升国内消费电子出货。江苏省于 11 月 26 日发布《3C 数码产品补贴专项活动操作指 ...

| --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------|------------|---------|--------------| | | | | | | Haitong International Equity Research Ratings Distribution, as of September 30, 2024 | | | | | | Outperform | Neutral | Underperform | | | | (hold) | | | HTI Equity Research Coverage 91.8% 7.8% 0.4% | | | | | IB clients* 3.5% 4.4% 0.0% | | | | | *Percentage of investment banking clients in each rating category. | | | | BUY, Neutral, and SELL in ...

Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略专题报告 [Table_Title] 跟踪转口贸易的两个中观视角 ——25 年策略展望系列 4 [Table_Summary] 投资要点： 核心结论：①18-19 年贸易摩擦后中国部分行业/商品通过绕道东南亚国家来 实现转口，其中家居用品和电池较为典型。②18-19 年贸易摩擦后中国部分 行业与东南亚国家通过上下游分工来避开制裁，例如半导体和汽车零部件。 ③近两年我国对东南亚出口高增并非单纯是转口，更多源于其本身内需强 劲，未来我国中高端制造有望继续受益。 跟踪转口方式 1：借助第三国绕道。通过对比 18-19 年中美贸易摩擦前后， 中国各行业对东南亚和拉美地区出口额的变化，以及美国各行业自东南亚和 拉美地区进口额的变化，我们发现多个行业在东南亚、拉美等地存在转口迹 象，即通过东南亚、拉美等地进行转口，再将产品销往美国。以家居用品、 电池和半导体为典型：中国家居用品行业通过中资企业进驻柬埔寨，在柬埔 寨进行转口贸易；中国电池行业加大在马来西亚投资，通过马来西亚转口； 中国半导体 ...

[Table_MainInfo] [Table_AuthorInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2024 年 12 月 19 日 若加关税：测算多大影响？ ——2025 年宏观展望之四 [Table_Summary] 投资要点： 中长期来看，我国经济具有较大的增长潜力和韧性。展望 2025 年，我国面临 的外部不确定性可能增大，尤其是美国有可能会对我国出口产品加征关税。 从 2018 年中美贸易摩擦经验来看，我国制造业在全球仍然保持着较高的竞 争力，尤其是根据我们之前对其他新兴经济体的研究，其他经济体要在短期 内替代"中国制造"其实不太现实。但我们仍然有必要去研究，如果美国 2025 年再度对我国出口加征关税的影响，以防范可能的外部风险和冲击。 2018 年贸易摩擦：影响几何？2018-2019 年贸易摩擦后，中美贸易关税明显 上升，直接的贸易依赖度持续降低。学术文献对我国出口弹性/美国进口弹性 的估计大多在 1.0-2.6 之间，对我国对美出口降幅的估计在 17%-32%之间。此 外，中美关税的上升并没有带来我国对美出口商品价格的明显下调，关税负 担几乎完全转移到了美国消费者与进口商。 若贸易 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/公用事业/电力 证券研究报告 华能水电（600025）公司研究报告 Jie Wu j.wu@htisec.com Yifan Fu yf.fu@htisec.com Haofei Chen haofei.chen@htisec.com [Table_InvestInfo] 澜沧江建设推进，"十四五"末稀缺大水电 增量 [Table_Summary] 投资要点： 澜沧江流域水风光一体化开发主体。公司是华能集团旗下水电开发平台（集 团持股 50.4%），统一负责澜沧江干流水能和新能源资源开发，以小湾、糯扎 渡为核心的梯级水电站群拥有南方区域最强中长期调节能力。截至 24H1，公 司控股装机容量 2920 万千瓦。公司于 24 年 10 月公告，拟参股 49%与华能国 际合作建设云南雨汪煤电（2x100 万千瓦）与新能源联营项目，有望进一步增 强公司系统调节能力。截至 24Q3，公司累计上网电量 852 亿度，YOY3.8%， 主要由于来水改善。根据新华网，截至 10 月 17 日，云南省水电蓄能达到 320.6 亿度，同比+38 亿度，有力保障今冬明春电力供应。 市场化 ...

Equity – Asia Research 11月智能驾驶月报 November Autonomous Driving Monthly Report 王凯Kai Wang k.wang@htisec.com 王沈昱Oscar Wang sy.wang@htisec.com 19 Dec 2024 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 新势力品牌智驾量化数据对比 截至2024年11月，理想、华为、蔚来智驾总用户分别达到105/33/63万人，较10月分别增 长5/3/2万人。11月，理想、华为、蔚来智驾里程分别增加1.5/1.6/1.1亿公里，单用户智驾 里程分别为143/475/172公里，智能泊车次数分别为795/1168/50 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 行业跟踪报告 [Table_InvestInfo] 博通发布 FY24Q4 财报：业绩符合指引，AI 业 务展望积极，定制 ASIC 大势所趋 [Table_Summary] 投资要点： 事件：博通发布 2024 年第四季度财报，公司 2024Q4 收入 140.54 亿美元（同比 51.20%，环比+7.51%）；GAAP 净利润为 43.24 亿美元（同比+22.70%，环比 +330.61%）；经营活动净现金流为 56.04 亿美元。 全年营收创历史新高，FYQ4 营收符合此前指引。公司 FY2024 收入达到创纪录 的 515.74 亿美元，同比增长 44%；其中半导体解决方案收入 300.96 亿美元，同 比增长 7%，基础设施软件收入 214.78 亿美元，同比增长 181%。受益于 AI XPU 和以太网产品组合的驱动，AI 收入 122 亿美元，同比增长 220%。公司 FY24Q4 营收 140.54 亿美元，符合此前指引（约 140 亿美元）。 四季度软件与 AI 营收高增。公司 FY24Q4 基础设施软件收入 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/通用机械 证券研究报告 行业月报 Kunyang Wang ky.wang@htisec.com [Table_InvestInfo] 机床月度跟踪：11 月金属切削机床产销同 增，期待政策共振下企稳回升 [Table_Summary] 投资要点： 机床行业高频数据情况： 2024 年 1-11 月金属切削机床产量同比增长。2024 年 1-11 月金属切削机床产量 61 万台，同比增长 8.1%。2024 年 11 月金属切削机床产量 6 万台，同比增长 10.5%。 2024 年 11 月机床进口金额同比下降。进口机床金额 4.92 亿美元，环比增长 4.89%，同比下降 4.84%。 2024 年 11 月日本机床内外需订单金额均同比上升。1）日本机床内需订单金额 343 亿日元，同比上升 5.0%；2）日本机床外需订单金额 850 亿日元，同比上升 2.2%。 机床行业重点政策信息： 工信部谋划新一轮工业经济稳增长举措。根据工信微报微信公众号，工业和信 息化部正在谋划新一轮工业经济稳增长举措，发力重点瞄准装备制造业、高技 术制造业。装备制造业方面， ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 英杰电气（300820）公司研究报告 Yang Zhou v.zhou@htisec.com Haofei Chen haofei.chen@htisec.com [Table_InvestInfo] 首次覆盖：光伏收入确认仍有保障，2025E 半导体领域用射频电源有望高增长 [Table_Summary] 投资要点：2025E 半导体领域用射频电源产品有望开始快速增长。 工业电源领导者。英杰电气主要专注于电力电子技术在工业各领域的应用， 从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备以及新能源汽车充电 桩/站的研发、生产与销售。经过 20 多年的创新发展，成功研发了国内首台 相应技术参数的全数字单晶炉加热直流电源、全球首台 36 对棒多晶硅还原炉 电源、国内核电站功率控制器主要供应商等，创造了工业电源领域多项"首个 "和"唯一"，已成为国内功率控制电源、特种工业电源设备的强势品牌供应商。 公司成长的新旧动能的转换关键期。2024 年前三季度公司的订单约 14 亿元 左右，同比有所下降，主要是光伏行业的订单下降较为明 ...