[Table_MainInfo] Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2024 年 12 月 17 日 积极财政：发力哪些方向？ ——2025 年宏观展望之一 [Table_Summary] 投资要点： 回顾 2024 年，化债是重要的财政基调。但在扩内需方面，财政发力效果也 有所显现，增量财政资金通过四类工具扩内需、稳增长：消费品"以旧换新" 促消费、"设备更新"支撑制造业投资、"两重"建设和水利防灾托底基建投资， 2025 年这些工具有望延续。展望 2025 年，中央财政的举债规模或适度提升， 用于发力稳增长，财政支持经济的方向上或从以往的"投资"主导向 "消费"领 域边际倾斜。 2025 年财政或更加积极，对经济的支持力度或边际提升。从规模看，除了 12 万亿元的化债计划继续执行外，第一，预算内赤字率或有提升，有望提升 至 3.5%-4%附近。第二，专项债规模有望边际扩大，预计从 2024 年的 3.9 万 亿元提升至 4.5 万亿元附近。第三，特别国债大概率继续发行，预计在 1 万 亿元以上，用于"两新"、"两重"领域，并且大概 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/交通运输 证券研究报告 行业周报 2024 年 12 月 17 日 [Table_InvestInfo] [Table_AuthorInfo] Nan Yu nan.yu@htisec.com Yuejiang Luo vj.luo@htisec.com Yali Luo yl.luo@htisec.com 周报：2024 数字交通大会在京举办，聚焦 新质生产力 ，激发行业新动能 [Table_Summary] 投资要点： 一周市场回顾：上证综指下跌，交运跑赢大盘，下降 0.1%。2024.12.9-2024.12.13， 交通运输指数(-0.1%)，同期上证综指（-0.4%）。子板块绝对周涨跌幅中，公交 （+6.4%）、快递（+1.4%）、仓储物流（+0.1%）、航空运输（+0.1%）、高速 公路（+0.0%）、航运（-0.3%）、跨境物流（-0.4%）、港口（-1.0%）、铁路运 输（-1.2%）、公路货运（-1.7%）。 交运一周专题：油运价格跟踪，蒙煤运输情况跟踪，全国公路货运车流量跟踪。 航运数据观察： 2024 年 12 月 13 日，SCFI 指数收于 ...

[Table_MainInfo] Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2024-12-17 生产稳定，需求偏弱 ——2024 年 11 月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 总体来看，11 月生产端相对稳定，但需求端略有波折。11 月内需出现一些 扰动，其中消费受促销季和消费补贴前置分流的影响，同比增速有所回落， 制造业和基建投资则受政策接续空档期的影响也小幅边际走弱。不过政策支 撑较强的板块，如地产投资、地产链的消费、汽车生产等仍表现亮眼，地产 对经济的拖累有所减弱，高端制造仍是经济的主要支撑。我们认为，新一轮 增量政策在四季度逐步落地见效，在其支撑下，全年完成经济目标的难度不 大，明年或可期待更大力度的政策落地。 风险提示：外需超预期回落，稳增长政策效果不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究—宏观专题报告 2 日 录 | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------- ...

Equity – Asia Research 精密机加工隐形冠军，直线滚动功能部件打开成长空间 Precision Machining's Hidden Champion: Linear Motion Components Unlock Growth Potential 王凯Kai Wang k.wang@htisec.com 王沈昱Oscar Wang sy.wang@htisec.com 17 Dec 2024 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 目录 1. 贝斯特：精密机加工隐形冠军，围绕三梯次产业布局 2. 涡轮增压器：混动持续贡献增量，T1龙头份额集中 3. 新能源汽车零部件：安徽工厂贡献增量产能 4. 直线滚动功能部件 ...

[Table_MainInfo] Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2024-12-17 美债利率如何看？ ——2025 年宏观展望之三 [Table_Summary] 投资要点： 美债利率作为全球各类资产定价的重要基础，其走势是全球资产配置判断的 关键。2024 年美债利率走势波动较大，对全球资产产生了较大的扰动。本 文拟对美债利率进行拆解，分析今年以来美债利率走势的关键驱动力。并以 此为基础，通过模型分析，进一步展望 2025 年美债利率走势。 风险提示：美国经济下行超预期，美联储货币政策超预期，模型预测有偏误。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究—宏观专题报告 2 目 | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 录 | | | | | | 1. | 美债 ...

[Table_MainInfo] Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024-12-17 中央财政发力，收入继续改善 ——2024 年 11 月财政数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 一般公共预算收入增速回升。2024 年 1-11 月，一般公共预算收入同比下 降 0.6%，完成全年预算的 91.6%。其中，11 月份，一般公共预算收入当 月同比增速 11%，相比 10 月增速 5.5%明显回升。究其原因，经济阶段性 改善使得税收收入回升，非税收收入高位运行对财政收入也有所支撑。 一般公共预算支出增速边际回落，但进度平稳。2024 年 1-11 月，一般公 共预算支出同比增长 2.8%。其中，11 月当月增速 3.8%，相比 10 月增速 10.4%明显回落。值得关注的是，中央层面支出增速大幅回升；地方层面 增速虽然有所回落。此外，2024 年前 11 个月，一般公共预算支出进度较 为平稳。从分项看，一方面，财政对基建项目的支持增强。其中，农林 水支出维持较高增速，交通运输、城乡社区支出增速仍然保持正增长。 另一方面 ...

Equity – Asia Research | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|---------------------------| | | | | Presentation ：上周资金净流入 261 亿元 - | 立体投资策略周报 20241216 | | Net Inflow of 26.1 Billion Yuan Last Week - Strategy Weekly Report - 20241216 | Comprehensive Investment | | | | | 吴信坤 Xinkun Wu xk.wu@htisec.com 周林泓 Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com | | | 16 Dec 2024 | | 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/医药与健康护理 证券研究报告 行业信息点评 Wenbin He wenbin.he@htisec.com Wenxin Yu wenxin Yu wenxin.yu@htisec.com 2025 年医保重点工作：优化医保支付机 制，强化医保战略购买，研究探索形成 药品丙类目录 [Table_Summary] 投资要点： 行业新闻：2024 年 12 月 14 日，全国医疗保障工作会议在北京召开，总结 2024 年医保工作，部署 2025 年工作。 2025 年医保重点工作包括以下八个方面： 一是加强医保基金运行管理，坚决守住医保基金安全底线。坚持以收定支、收 支平衡、略有结余，严格基金全流程管理，确保基金应收尽收、应付尽付、账 实相符，坚决防范医保基金当期赤字。 二是健全多层次医疗保障体系，满足群众多元化医疗保障需求。构建以全国统 一的医保信息平台和医保大数据为支撑的医保基础设施及核心服务能力，完善 基本医保三重保障制度梯次减负功能，积极支持商业健康保险与基本医保差异 化发展，推进慈善等其他保障力量发展。 三是顺应人民群众新期待，持续赋能群众健康。加快建立中国特色 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/医药与健康护理 证券研究报告 行业信息点评 Wenbin He wenbin.he@htisec.com Wenxin Yu wenxin Yu wenxin.yu@htisec.com 2025 年医保重点工作：优化医保支付机 制，强化医保战略购买，研究探索形成 药品丙类目录 [Table_Summary] 投资要点： 行业新闻：2024 年 12 月 14 日，全国医疗保障工作会议在北京召开，总结 2024 年医保工作，部署 2025 年工作。 2025 年医保重点工作包括以下八个方面： 一是加强医保基金运行管理，坚决守住医保基金安全底线。坚持以收定支、收 支平衡、略有结余，严格基金全流程管理，确保基金应收尽收、应付尽付、账 实相符，坚决防范医保基金当期赤字。 二是健全多层次医疗保障体系，满足群众多元化医疗保障需求。构建以全国统 一的医保信息平台和医保大数据为支撑的医保基础设施及核心服务能力，完善 基本医保三重保障制度梯次减负功能，积极支持商业健康保险与基本医保差异 化发展，推进慈善等其他保障力量发展。 三是顺应人民群众新期待，持续赋能群众健康。加快建立中国特色 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 瑞可达（688800）公司研究报告 688800 CH Suzhou Recodeal Interconnect System Rating: OUTPERFORM Target Price: Rmb64.35 Weimin Yu wm.yu@htisec.com Haofei Chen haofei.chen@htisec.com 首次覆盖: 全面布局连接产品， 收入快速释放 [Table_Summary] 投资要点： 事件。公司发布 24 年三季报，24 前三季度实现收入 15.89 亿元，同比+52.75%； 归母净利润 1.06 亿元，同比+10.60%；扣非净利润 9990 万元，同比+15.54%； 毛利率 22.01%（同比-4.03PCT）。24Q3 单季度收入 6.31 亿元，同比+60.90%， 环比+27.36%；归母净利润 4100 万元，同比+40.67%，环比+76.16%；扣非净 利润 4011 万元，同比+51.74%，环比+110.95%。24Q3 毛利率 20.79%（同比 -5.63PCT，环 ...