[Table_Title] 研究报告 Research Report 6 Jan 2025 日本策略 Japan Strategy 海上观日:2025 日本股市展望 Japan Stock Market 2025 Outlook 季屏子 Pingzi Ji pz.ji@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 2025 日本股市展望： 2024 年在美国经济高景气、日元贬值和企业业绩增长等因素的推动下，日本股市延续了上一年 的上涨趋势，日经 225 指数收于 39,894 点，全年上涨 19%。展望 2025 年，我们继续看好日本股 票市场。今年市场可能面临更多的不确定性，尤其是特朗普再次上台后对美国及全球经济秩序的 潜在影响。而 AI 相关产业在 2025 年加速科技突破将为众多行业和企业带来机会，同时在日本国 内居民消费恢复，宽松的货币政策，和强劲的海外需求等因素的驱动下，日本上市公司将实现企 业业绩的继续增长。 [Table_yej ...

[Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略周报 2025 年 01 月 04 日 岁末年初风格有何特征？ [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心结论：①历史上岁末年初大盘价值多占优，但与全年风格方向相关不大， 盈利相对趋势才是风格决定因素。②当前政策积极但基本面修复尚需确认， 市场短期处震荡休整，红利资产推动价值风格占优。③中期稳增长政策推动 基本面回暖，市场趋势望向上，基本面更优的科技和中高端制造或推动成长 回归。 历史上岁末年初大盘价值风格多占优。历史上岁末年初大盘价值风格多占优， 背后源自政策和资金层面的催化。岁末年初期间大盘价值占优一方面是源于 政策的催化。年末 A 股市场处在业绩真空期，同时也是重大会议召开和宏观 政策出台的窗口期，政策层面的催化往往推动大盘价值风格占优。另一方面， 资金面可能也是影响岁末年初风格的因素。A 股市场上公募基金等机构投资 者通常以年度作为考核周期，因此每年岁末年初的时候机构投资者博弈调仓 行为大多增加，而大盘价值板块市值大、流动性好，便于机构短时间收集筹 码，往往受到机构的青睐。 年初风格并非定全年方 ...

Equity – Asia Research 2 一级市场：（1） 12月北交所IPO企业3家，共募集资金5.1亿元，相较11月 保持稳定；（2）12月北交所IPO审核已受理31家，已问询9家，上市委会 议通过3家，提交注册1家，注册2家，中止10家，终止2家；（3）12月新 三板日均成交额与成交量较11月小幅上升。 二级市场：（1） 12月宽基指数多数下跌，其中北证50跌幅较大；（2） 12月北证中美容护理、国防军工行业跌幅较小，惠丰钻石、威博液压等个 股涨幅靠前；（3）12月北证交易情绪高位回落，市盈率下降；（4）12月 北证主题基金规模达133亿元，产品整体表现回调。 要闻跟踪：（1） 12月北交所发布三项债券业务指南、专项品种公司债券 指引，并建立上市公司息披露评价体系；（2）12月多家公司发布回购、 股东增持、投资者关系活动记录等公告。 风险提示：北交所流动性不足风险。 目录 1. 一级市场：12月北交所IPO数量保持稳定 Presentation：北交所首例回购增持专项贷款落地——北交所研究月 报-20250104 First Repurchase and Increase Holding Spe ...

研究报告 Research Report 3 Jan 2025 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国消费行业 2025 年 1 月投资策略报告：基本面改善前先关注估值修复 Valuation precedes improvement in fundamentals [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | | Neutral | | 贵州茅台 | Outperform 今世缘 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 迎驾贡酒 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 燕京啤酒 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安琪酵母 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 重庆啤酒 | | Outperform | | 山西汾酒 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业月报 [Table_InvestInfo] 轨交设备：2024 年全国铁路完成固定资产投 资同比+11.3%；"十四五"期间城轨年均新投 运线路长度有望超一千公里 [Table_Summary] 投资要点： 铁路投资：2024 年全国铁路完成固定资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%；2025 年力争完成基建投资 5900 亿元，投产新线 2600 公里。 1）2024 年数据：根据新华网援引国铁集团数据，2024 年，全国铁路完成固定 资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%；投产新线 3113 公里，其中高铁 2457 公 里，铁路建设成效显著。截至 2024 年底，全国铁路营业里程达到 16.2 万公里， 其中高铁 4.8 万公里，我国高铁运营里程再创新纪录。 2）2025 年规划：根据中国铁路微信公众号，国铁集团工作会议在北京召开，会 议提出，2025 年铁路工作的主要目标是：铁路安全保持持续稳定；国家铁路完 成旅客发送量 42.8 亿人、同比增长 4.9%，完成货物发送量 40.3 亿吨、同比增长 1.1%；全面完 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 3 Jan 2025 速腾聚创 RoboSense (2498 HK) 2025 AI 机器人发布会：立足车载积累，开启机器人增长新未来 2025 AI Robotics Global Launch Event: Building on Automotive Expertise to Unlock a New Era of Robotics Growth 王凯 Kai Wang, CFA 王沈昱 Oscar Wang, CFA k.wang@htisec.com sy.wang@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 2025 年 1 月 3 日，速腾聚创举办 "Hello Robot"2025 AI 机器人发布会，发布了三款全新数字激光雷达（EM4、E1R 和 AIRY）以及多款机器人增量零部件，包括 Papert 2.0 灵巧手、Active Camera 融合 ...

[Table_InvestInfo] 首次覆盖: 游戏表现强劲， AI 赋能智能办公打开新发展空间 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 金山软件（3888）公司研究报告 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金山云持续助力云战略，研发投资引领未来。金山云于 2020 年 5 月 8 日完成分拆并 独立上市后，不再作为公司的附属公司，而被视为联营公司，同时公司继续持有金山 云股份以支持集团云战略的实施。金山云专注于为战略选定的垂直领域客户提供多样 化云服务，凭借广泛的云基础设施、雄厚的技术研发实力、先进的云产品和行业特定 解决方案，为客户提供覆盖项目全生命周期的端到端实施部署，助力其实现数字化转 型。截至 2024 年 H1，公司持有金山云 14.23 亿股股份，占其投票权的 37.4%。 深度合作雷军系企业，未来有望持续释放协同效应。11 月 19 日，公司非全资附属公 司 KOSC 与小米新加坡签署广告服务协议。根据协议，KOSC 将通过应用程式为小米新 加坡及其客户提供海外广告服务，KOSC 海外版应用程式的所有广告流量将提供给 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 理工能科（002322）公司研究报告 2025 年 01 月 03 日 首次覆盖：电力信息化龙头厂商，智能仪 器构建新成长曲线 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 | [Table_FinanceInfo] | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 973 | 1098 | 1223 | 1419 | 1638 | | (+/-)YoY(%) | -12.5% | 12.9% | 11.3% | 16.1% | 15.4% | | 净利润（百万元） | 215 | 246 | 336 | 421 | 508 | | (+/-)YoY(%) | 201.9% | 14.6% | 36.7% | 25.2% | 20.8% | | 全面摊薄 EPS(元) | 0.57 | 0.65 | 0.89 | 1.11 | 1.34 | | 毛利率(%) | 63.0% | 60.7% | ...

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 瑞华技术（920099）公司研究报告 首次覆盖: 国内领先的石油化工技术 提供商，布局催化剂新增长点 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 | [Table_FinanceInfo] | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 326 | 394 | 646 | 747 | 1051 | | (+/-)YoY(%) | 129.3% | 21.0% | 63.8% | 15.7% | 40.6% | | 净利润（百万元） | 79 | 114 | 119 | 141 | 286 | | (+/-)YoY(%) | 115.0% | 44.9% | 4.2% | 18.7% | 102.7% | | 全面摊薄 EPS(元) | 1.00 | 1.45 | 1.51 | 1.80 | 3.64 | | 毛利率(%) | 42.7% | 54.5% | 35.7% | 3 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 甬矽电子（688362）公司研究报告 公司研究·甬矽电子（688362）2 表 1 移远通信可比上市公司估值比较 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价 | 总市值 | | EPS（元） | | | PE（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元） | （亿元） | 2023 | 2024E | 2025E | 2023 | 2024E | 2025E | | 002156 | 通富微电 | 27.46 | 416.73 | 0.11 | 0.57 | 0.81 | 250 | 48 | 34 | | 002185 | 华天科技 | 10.81 | 346.4 | 0.07 | 0.18 | 0.30 | 154 | 60 | 36 | | 600584 | 长电科技 | 38.23 | 684.09 | 0.82 | 1.05 | 1.56 | 47 | 36 | 25 | | 688403 | 汇成股份 ...