[Table_MainInfo] [Table_AuthorInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 12 月 12 日 美国通胀：居高不下 ——美国 2024 年 11 月物价数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 美国通胀小幅回升。11 月美国 CPI 同比为 2.7%，较 10 月小幅回升 0.1 个 百分点；不过，核心 CPI 同比为 3.3%，较 10 月继续持平。从环比来看，11 月核心 CPI 季调环比为 0.3%，连续 4 个月持平。 从结构来看，整体通胀的回升主要与食品和能源价格波动有关，核心通胀 相对稳定。其中，核心商品通胀环比有所回升，但核心服务通胀再度缓解。 总的来说，11 月美国的核心服务通胀继续缓解，促使市场对于美国核心通 胀下行停滞的担忧略有下降。 市场降息预期稳定。根据 CME 观察显示，截至 12 月 12 日，市场预期美联 储 12 月大概率继续降息，概率升至接近 100%，降息幅度则为 25BP。不过， 市场仍预期 2025 年总降息幅度在 50BP 附近。 风险提示：美联储货币政策超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/医药与健康护理/中药 证券研究报告 行业跟踪报告 Ping Peng p.peng@htisec.com Kehan Meng kh.meng@htisec.com [Table_InvestInfo] 中药：看好行业底部反转，国企改革与并 购重组共振发展 [Table_Summary] 投资要点： 中成药市场规模接近 5000 亿元，院外市场规模占比提升至 30%以上。2023 年 中药行业市场总规模超 7000 亿元。核心三大品类中中成药市场规模达到接近 5000 亿元，中药饮片市场规模为 2173 亿元，中药配方颗粒市场规模超过 500 亿元。2017-2023 年中成药院外市场 CAGR 增速为 3.0%，受到中药注射剂院内使 用限制影响，院内市场规模增长相对有限，除新冠疫情期间扰动以外，院外市 场占比逐步提升，由 2017 年的 28%提升至 2023 年的 32%。 行业需求侧稳健增长，供给侧竞争格局相对稳定。供给侧：中药领域新产品放 量周期较长，且中药独家品种众多，具备较高的品牌与产品壁垒，整体来看供 给侧格局相对稳定。需求侧：整体受消费环境影响，但行 ...

研究报告 Research Report 11 Dec 2024 联科科技 Shandong Link Science and Technology (001207 CH) 传统主业盈利提升，导电炭黑有望实现进口替代 Traditional Main Business Profits Increase, Conductive Carbon Black is Expected to Achieve Import Substitution | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|-------------------------------------------------------------|----------------|---------------|-----------------------|----------------------------------|------------------------------------------------------------------ ...

Equity – Asia Research Presentation：降息与补贴加持，美国储能市场高景气延续 Rate Cuts and Subsidies Boost: Sustained Growth in the USA Energy Storage Market 吴杰Jie Wu j.wu@htisec.com 陈昊飞Haofei Chen haofei.chen@htisec.com 10 Dec 2024 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 摘要 | --- | |----------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_MainInfo] 行业研究/信息服务 证券研究报告 行业跟踪报告 [Table_InvestInfo] OpenAI 直播跟踪（一）：ChatGPT Pro 与 o1 pro 面世，强化微调计划扩展中 [Table_Summary] 投资要点： 200 美元/月的 ChatGPT Pro 计划面世，提供最先进推理模型 o1 pro。12 月 5 日 （直播第一天），OpenAI 正式发布 ChatGPT Pro 订阅计划。随着人工智能的不 断进步，它将解决越来越复杂和关键的问题。这也意味着为这些能力提供支持 所需的计算能力将显著增加。在这种情况下，OpenAI 推出了 ChatGPT Pro，一 项每月 200 美元的订阅计划，旨在为用户提供对 OpenAI 最先进模型和工具的 全面访问。该计划包括不限次数地使用 OpenAI 最强大的模型——OpenAI o1， 以及 o1-mini、GPT-4o 和高级语音功能。 ChatGPT Pro 还提供了 o1 pro 模式， 这是一种通过更多计算力进行深度思考、提供更优答案的 o1 版本，尤其针对最 棘手的问题。在未来，OpenAI 预计将为该计 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 行业周报 [Table_InvestInfo] PCB 行业周报（2024/12/02-12/06） [Table_Summary] 投资要点： 板块指数周跟踪：上周（2024/12/02-12/06）SW 印制电路板上涨 4.13%，SW 电子 上涨 1.61%，沪深 300 上涨 1.44%。印制电路板行业相对电子行业跑赢 2.52pct， 相对沪深 300 跑赢 2.68pct。 板块个股周跟踪：上周 PCB 行业个股中，涨幅前三分别为天津普林、生益电子、 中京电子，涨幅分别为 25.79%、18.62%、10.06%；跌幅前三分别为方正科技、 威尔高、兴森科技，跌幅分别为 3.67%、1.35%、0.93%。 2024 年 11 月 PCB 行业重要投资盘点： （1）根据《胜宏科技（惠州）股份有限公司 2024 年度向特定对象发行 A 股股 票募集资金使用的可行性分析报告》，胜宏科技向特定对象发行股票拟募集资金 总额不超过 19.8 亿元，拟投资于越南胜宏人工智能 HDI 项目、泰国高多层印制 线路板项目。越南胜宏人工智能 ...

[Table_MainInfo] Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024-12-11 出口仍不弱 ——2024 年 11 月外贸数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 根据海关总署统计，美元计价下，2024 年 11 月我国出口总额同比为 6.7% （10 月为 12.7%）；进口总额同比为-3.9%（10 月为-2.3%）。11 月贸易顺差 扩大为 974.4 亿美元。 出口略有回落，但表现仍强：一方面，或与重点贸易对象景气继续修复有 关；另一方面，或与对美出口更积极有关。 从国家和地区来看，东盟是最主要的贡献，美国和欧洲也有较大贡献，俄 罗斯和韩国略有拖累。从产品来看，机电产品是最主要贡献，高科技产品 和农产品也均有贡献。从量价拆分来看，多数商品出口数量增速为正，出 口价格仍是拖累。 进口继续放缓，11 月我国进口总额同比增速为-3.9%，如果剔除基数影响， 则为-2.3%；且 11 月我国进口季调环比转负。从国家和地区来看，美国和 欧洲拖累最严重，韩国继续正贡献。从产品来看，集成电路表现最好。 往前看，阶段性的 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/房地产 证券研究报告 行业跟踪报告 [Table_InvestInfo] 宏观政策积极配合，加速推动行业企稳 ——12 月政治局会议地产表态解读 [Table_Summary] 投资要点： 事件。中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，分析研究 2025 年经济工作；听取 中央纪委国家监委工作汇报，研究部署 2025 年党风廉政建设和反腐败工作。中 共中央总书记习近平主持会议。会议涉及整体宏观政策调控与房地产内容主要 表达如下：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产 业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。明年要 坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常 规逆周期调节，打好政策"组合拳"，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。 本次会议主要精神解读如下： 1）会议提出"稳住楼市股市"。自 9 月政治局会议提出"要促进房地产市场止跌回 稳"，12 月政治局会议再次重申稳定房地产市场的政策基调。我们认为，连续两 次对稳地产的积极表 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/交通运输 证券研究报告 行业周报 [Table_InvestInfo] 周报：全国铁路年发送旅客首次 突破四十亿人次 [Table_Summary] 投资要点： Nan Yu nan.yu@htisec.com Yuejiang Luo Vi.luo@htisec.com Yali Luo yl.luo@htisec.com 一周市场回顾：上证综指上涨，交运跑赢大盘，上涨 2.8%。2024.12.2-2024.12.6， 交通运输指数(+2.8%)，同期上证综指（+2.3%）。子板块绝对周涨跌幅中，公路 货运（+6.1%）、铁路运输（+5.9%）、航运（+3.7%）、航空运输（+3.7%）、 高速公路（+3.6%）、港口（+3.1%）、跨境物流（+1.4%）、公交（+0.7%）、 快递（-0.9%）、仓储物流（-5.7%）。 交运一周专题：油运价格跟踪，蒙煤运输情况跟踪，全国公路货运车流量跟踪。 航运数据观察： 2024 年 12 月 6 日，SCFI 指数收于 2256.46 点，环比前一期 （2024.11.29）+1.0%；2024 年 12 月 6 日，B ...

Zhonghua Liang zh.liang@htisec.com Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com 宏观研究 宏观快报点评 证券研究报告 2024-12-10 定调"积极":暖风继续! -2024 年 12 月政治局会议解读 投资要点: ● 中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，分析研究 2025 年经济工作。我们对本 次内容的解读：定调"积极"：暖风继续! • 风险提示:海外不确定性因素加大。 本研究报告由海通国际分销,海通 国际是由海通国际研究有限公司, 海通证券印度私人有限公司，海通 国际株式会社和海通国际证券集团 其他各成员单位的证券研究团队所 组成的全球品牌，海通国际证券集 团各成员分别在其许可的司法管辖 区内从事证券活动。关于海通国际 的分析师证明，重要披露声明和免 责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 请务必阅读正文后的信息披露和法律声明 宏观研究—宏观快报点评 2 目 录 | --- | --- | --- | |-------|----- ...