raven.w.rui@htisec.com hongwei.wen@htisec.com qiao.xu@htisec.com pz.ji@htisec.com 通胀加速，年末折扣季刺激零售额增长 Inflation accelerated, year-end discount season spurred retail sales growth 风险提示：汇率风险，通胀放缓，实际收入影响消费，食品安全。 1. 宏观：实际工资稳中向好，生产者物价指数加速升温 图1 日本消费者信心指数及分项 图2 日本实际工资指数及同比增速（右轴） 资料来源：wind，HTI 资料来源：厚生劳动省，HTI 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 2022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11 消费者信 心指数 就业 收入增长 整体生活 耐用品购 买意愿 -5.0% -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 0 30 60 90 ...

340 Madison Avenue, 12th Floor New York, NY 10173 Attn: Sales Desk at (212) 351 6050 5 英国及欧盟投资者的通知事项：本报告由从事投资顾问的 Haitong International Securities Company Limited 所发布，本报告只面向有投资相关经验的专业客户发布。任何投资或与本报告 相关的投资行为只面对此类专业客户。没有投资经验或相关投资经验的客户不得依赖本报告。Haitong International Securities Company Limited 的分支机构的净长期或短期金融权益可能 超过本研究报告中提及的实体已发行股本总额的 0.5％。特别提醒有些英文报告有可能此前已经通过中文或其它语言完成发布。 SEBI 研究分析师注册号: INH000002590 电话: +91 22 43156800 传真:+91 22 24216327 Notice to Canadian Investors: Under no circumstances is this research report to ...

Hongke Li hongke.li@htisec.com Liting Wang liting.wang@htisec.com Leina Cao In.cao@htisec.com Rebecca Hu rebecca.jl.hu@htisec.com [Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 小商品城（600415）公司跟踪报告 [Table_InvestInfo]加码"买全球"，深化"卖全球" [Table_Summary] 投资要点： 12 月 11 日，中国政府网发布国务院关于同意《浙江省义乌市深化国际贸易综合 改革总体方案》的函。提出支持义乌深化重点领域和关键环节改革，在完善市 场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、充分发挥综合保税区功能、推动完 善跨境电商规则等方面先行先试。 12 月 24 日，国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方 案》。深化市场采购贸易改革的重点包括：（一）完善市场采购贸易方式，（二） 推动进口贸易创新发展，（三）充分发挥综合保税区功能，（四）构建安全可控 海外服务网络，（五）加强内外贸一体化标准建设，（六）强化内 ...

[Table_Title]低生育率的危害和破局 我国生育率现状及潜在风险。人口统计学家通常使用"总和生育率"来衡量社 会生育水平，该指标代表特定年份每位女性的平均生育子女数。国际上将总 和生育率达到 2.1 视为维持代际更替平衡的基本条件，低于 1.5 则可能导致人 口下降和老龄化加剧。尽管自 14 年起我国逐步放松生育政策，但政策转向宽 松的时间较短，生育率仍处于探底阶段。当前我国生育率具备两个突出特征： 一是国际对比下我国生育率降幅大、水平低。二是我国育龄人口下行趋势明 显，且生育意愿持续低迷。大量研究表明，长期低生育率或在一定程度上导 致经济增速放缓。究其根源，低生育率可能削弱劳动供给、生产效率与社会 创新，还可能抑制家庭消费、增加储蓄，从而拖累经济增长。 风险提示：生育率发展趋势不可预测，政策落地效果不及预期，部分测算数 据并非实际值。 借鉴海外看低生育率的政策应对及效果 目 2. 总量研究 总量专题报告 3 请务必阅读正文后的信息披露和法律声明 总量研究 总量专题报告 5 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|------------ ...

合规和申诉办公室联系人： Prasanna Chandwaskar ；电话: +91 22 43156803; 电子邮箱: prasanna.chandwaskar@htisec.com "请注意，SEBI 授予的注册和 NISM 的认证并不保证中介的表现或为投资者提供任何回报保证"。 Name of the entity: Haitong Securities India Private Limited 总量专题报告 [Table_Summary] 投资要点： [Table_MainInfo] 总量研究 证券研究报告 [Table_Title]低生育率的危害和破局 核心结论：①我国总和生育率降至 1.0，已低于警戒线 1.5，长期低生育率或 通过影响劳动供给、社会创新及消费储蓄行为拖累经济增长。②从海外政策 应对看，政策转向慢、力度小的日韩生育率改善效果偏弱，但财政支持力度 大、持续性强的北欧效果明显。③为推动生育率回升，建议我国逐步加大现 金补贴占 GDP 比重至 1.2%，并完善妇女就业保障和社会育儿支持。 借鉴海外看低生育率的政策应对及效果。欧洲：北欧及法、德等国实施早且 力度大，政策效果已现。欧洲国 ...

公司研究·星德胜（603344）15 资料来源：《浅谈无刷直流电机在电动工具中的应用》孙超英，HTI 3.1 吸尘器市场 資料来源：星德胜招股说明书（注册稿）援引欧客国际,HTI 图28 全球吸尘器部分区域保有量（2019年） 图29 全球吸尘器销售额份额（2022年） 200 18.24% 180 160 ■戴森 140 120 o TTI 7.32% 100 80 日伊莱克斯 60 7.01% 61.78% 40 o Shark 20 日共他 0 发网 北美、日韩、西欧 中国 . 5.65% ■保有量(台/百户) 资料来源：QYResearch 公众号，HTI 资料来源：QYResearch 公众号，HTI 公司研究 · 星德胜 (603344) 16 图30 全球高速吹风机市场销售额及预测 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022 2023E 2018 2029E ■全球高速吹风机销售额（百万美元） ■中国高速吹风机销售额〈百万美元〉 价格降级以及线上销售助力高速吹风机市场大爆发。1)伴随研发技术持续精进, 高速吹风机价格持续下行。根据立鼎研究院拨引奥维云网数据显示,202 ...

3Q24 印尼/新加坡/菲律宾/马来西亚/泰国/越南的 GDP（不变价）当季同比增速分 别为 5.0%/4.1%/5.2%/5.3%/3.0%/7.4%。 25 Dec 2024 2 资料来源：马来西亚统计局，HTI 资料来源：bbg，HTI，截至 2024 年 11 月 30 日 [Table_header1] 中国必需消费 & 可选消费 数据显示，印尼 3Q24 有 8 个主要行业的增长低于整体经济增长率，其中包括对经 济增长贡献最大的制造业，所占比重为 19.02%，仅增长 4.72%。其他增速低于整 体经济增速的行业分别是农业、贸易业、采矿业、教育服务业等。而增速高于整 体经济增速的行业包括建筑业、交通运输和仓储业、信息通信业、金融服务业、 住宿和餐饮业、企业服务、健康服务业、其他服务业等。 资料来源：印尼央行，wind，HTI 图2 2022-至今印尼食品饮料和烟草通胀表现 资料来源：印尼央行，wind， HTI 2024 年 11 月食品饮料和烟草实际零售销售指数为 293.40（2010 年=100），同比 增长 3.46%。 资料来源：印尼央行，wind， HTI 1.2 泰国：通胀水平持续低 ...

加拿大投资者的通知事项：在任何情况下该等材料均不得被解释为在任何加拿大的司法管辖区内出售证券的要约或认购证券的要约邀请。本材料中所述 证券在加拿大的任何要约或出售行为均只能在豁免向有关加拿大证券监管机构提交招股说明书的前提下由Haitong International Securities (USA) Inc. （"HTI USA"）予以实施，该公司是一家根据National Instrument 31-103 Registration Requirements, Exemptions and Ongoing Registrant Obligations（"NI 31-103"）的 规定得到「国际交易商豁免」（"International Dealer Exemption" ）的交易商，位于艾伯塔省、不列颠哥伦比亚省、安大略省和魁北克省。在加拿大，该 等材料在任何情况下均不得被解释为任何证券的招股说明书、发行备忘录、广告或公开发行。加拿大的任何证券委员会或类似的监管机构均未审查或以 任何方式批准该等材料、其中所载的信息或所述证券的优点，任何与此相反的声明即属违法。在收到该等材料时，每个加拿大的收件人均将被视为 ...

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 Summary Weekly Market Review: SHCOMP fell, transportation underperformed, down 2.3%. From 2024.12.16 to 2024.12.20, transportation index (-2.3%), SHCOMP (-0.7%). Subsector weekly changes: highways (+1.0%), cross-border logistics (-0.4%), shipping (-1.3%), ports (-1.4%), rail transport (-1.7%), express delivery (-2.7%), air transport (-4.8%), warehousing logistics (-5.6%), public transport (-6.7%), road freight (-7.4%). Shipping Data Observation: On 2024.12.20, SCFI index at 2390.17 po ...

Industry Overview - The Biden Administration announced a "Section 301" investigation into China's mature chips on December 23, 2024, focusing on chips generally defined as 28 nanometers and above [6][7] - The investigation targets mature chips that receive Chinese subsidies, including tax incentives and local subsidies, rather than AI chips or module and assembly companies [1][7] Market Trends - US imports of Chinese semiconductor chips dropped from nearly $100 billion in 2020-2022 to approximately $60 billion in 2024 [30] - The investigation may extend to restrictions on Chinese processes and stricter import determinations, making it increasingly difficult to circumvent US import regulations or obtain tariff preferences by operating in other regions [30][31] Investment Implications - The report suggests that the investigation could lead to further restrictions on Chinese semiconductor processes, potentially impacting the industry's growth and market dynamics [30][31] - The focus on mature chips and potential process restrictions may create challenges for companies relying on these technologies, while also opening opportunities for alternative suppliers and regions [1][7][30]