宏观研究 证券研究报告 宏观周报 经济平稳运行，但仍有环节出现扰动，下一阶段还需政策持续发力。消费方 面，汽车消费保持韧性，非耐用品消费有边际改善，服务消费中电影消费走 弱，游乐和旅游消费季节性回升。投资方面，前期基建资金落地开始形成实 物工作量，地产政策的影响有所减弱，新房和二手房销售不同程度边际走低。 进出口方面，海外数据稳中有升，港口数据因基数走低而边际改善，预计出 口仍偏强，生产方面，钢铁生产偏弱，而煤电需求有所支撑。库存方面，沥 青库存回升，钢材库存去库速度偏慢。物价方面，PPI 中建材价格有所回落。 流动性方面，资金利率小幅下行，美元指数上行。 宏观研究—宏观周报 2 美元指数和人民币汇率 Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com 汽车消费有韧性，地产销售略回落 ——国内高频指标跟踪（2024 年第 50 期） [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------|--------------------------------------- ...

[Table_MainInfo] 宏观周报 美国：消费仍稳，降息预期回落 ——海外经济政策跟踪 [Table_Summary] 经济：美国方面：截至 12 月 21 日，美国国会众议院、参议院投票通过权宜 开支法案，避免了政府关门危机；11 月，美国居民收支仍维持稳定，PCE 价 格指数同比回升，零售销售韧性仍强；房地产方面，11 月美国成屋销售同 比明显回升，已开工新建私人住宅同比跌幅扩大；生产方面，11 月工业总 产值同比跌幅扩大，工业产能利用率小幅回落。12 月美国 Markit 制造业与 服务业景气分化持续，其中制造业 PMI 有所回落。 欧洲方面，12 月欧元区 Markit 制造业 PMI 与上期持平，服务业 PMI 回升至 荣枯线之上；12 月欧元区消费者信心指数持续回落。 风险提示：海外货币政策调整超预期。 宏观研究—'宏观周报 2 目 宏观研究—宏观周报 3 请务必阅读正文后的信息披露和法律声明 表 2 欧元区经济数据总览. 表目录 宏观研究—宏观周报 5 大宗商品价格下跌，其中，COMEX 铜和南华商品指数下跌 2.3%，IPE 布油期货下跌 1.8%。 债市方面，10 年期美债收益率较前 ...

事件：公司 5 月 29 日披露了两个公告，分别是《与 ALAT 的战略合作及建议 根据特别授权发行可转换债券》及《根据特别授权建议发行认股权证》，预 计与 Alat 订立战略合作框架协议及债券认购协议。同时公司在 8 月 19 日披 露了召开股东大会审议两个议案的公告，确定了股东大会日期在 9 月 12 日， 对公司与 Alat 订立战略合作框架协议及债券认购协议进行表决。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|----------------------------|--------|---------|---------|---------| | 主要财务数据及预测 | | | | | | | [Table_FinanceInfo] USD | FY2023 | FY2024 | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | 营业收入（百万元） | 61947 | 56864 | 62297 | 66675 | 70966 | | （ +/- ） YoY （ ...

Equity – Asia Research 陈先龙Xianlong Chen xl.chen@htisec.com 甘嘉尧Jiayao Gan jy.gan@htisec.com 吴旖婕Yijie Wu lisa.yj.wu@htisec.com 王曼琪Manqi Wang mq.wang@htisec.com 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

点评 乐道受挫，萤火虫登场：能否成为蔚来救世主？蔚来萤火虫作为一款 15 万元级小车，虽定位更年轻化，但面临的 市场竞争正日益加剧。除了比亚迪、吉利、埃安等车企在这一价位已拥有热销新能源车型，特斯拉也有望在明年 第三季度推出价格区间与萤火虫相近的紧凑型电动车，加剧同级市场的白热化竞争。蔚来旗下新品牌乐道则面临 产能挑战，虽然官方声称订单充足，但实际交付进度尚未完全兑现，12 月交付破万的目标已岌岌可危，该影响是 否会传导到明年 4 月开启交付的萤火虫还未知。萤火虫的仿生学外观设计评价两极：部分消费者认为造型可爱灵 动、富有个性，也有人质疑其过于夸张，不够迎合大众审美。再者，14.88 万元的预售价与同级别传统燃油车和其 他电动车相比并不算低，与乐道 BaaS 电池租赁方案的价格相近，尚未体现明显的性价比优势。若想在竞争激烈的 15 万元级市场脱颖而出，萤火虫需在产能与定价策略上更灵活，并通过完善渠道和加强市场推广来提升品牌形 象；同时，设计和智能化优势也需要获得更多消费者的认可，才能实现差异化突围。我们对萤火虫明年的市场表 现保持谨慎看好。 新车订单及产能释放不及预期；市场竞争加剧；充换电设施建设不及预期；宏 ...

Xinkun Wu xk.wu@htisec.com [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 [Table_AuthorInfo] 当前红利资产性价比如何？ 核心结论：①9/24 以来红利资产表现不佳，主因是市场风险偏好提升和增 量资金结构变化。②从代表性指数、行业和个股维度看，当前红利板块估 值和交易热度整体已不高，但也存在结构性差异。③短期经济修复进程偏 慢，市场震荡休整中阶段性关注红利，中期科技制造及中高端制造是主 线。 当前红利板块估值和交易热度整体已不高。从代表性指数看，目前红利板 块估值处在历史低位、交易热度处中位水平。估值指标方面，9/24 以来中 证红利指数相较于万得全 A 的估值水平有所降低，目前中证红利指数相对 PE 处 10 年以来 27%分位。交易指标方面，代表性红利指数的关注度同样 有所降温，目前交易指标处在历史中位水平附近。从代表性行业看，红利 板块中多数行业热度均已处在历史中等偏下水平。估值指标方面，除煤炭 外，大部分红利行业的相对估值处在低位水平，如公用事业（PE 处 10 年 以来 11%分位）、有色（PE 处 11%）。交易指标方面，红利行业中有色 （交易 ...

Equity – Asia Research 李淼Miao Li miao.li@htisec.com 陈昊飞Haofei Chen haofei.chen@htisec.com 22 Dec 2024 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(Pleaseseeappendix for English translation ofthe disclaimer) 1.总览 养殖链景气尚存，宠物经济势同风起 Pet Economy on the Rise Amidst Livestock Chain Prosperity | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

Address : 1203A, Floor 12A, Tower 2A, One World Center 841 Senapati Bapat Marg, ElphinstoneRoad, Mumbai 400 013, India CIN U74140MH2011FTC224070 Ph: +91 22 43156800 Fax:+91 22 24216327 Details ofthe ComplianceOfficer and GrievanceOfficer : Prasanna Chandwaskar: Ph: +91 22 43156803;Email id:prasanna.chandwaskar@htisec.com "Please note that Registration granted by SEBI and Certification from NISM in no way guarantee performance of the intermediary or provide any assurance of returns to investors". This resear ...

Equity – Asia Research 韦 尔 股 份 根据港交所中央结算系统持股明细数据，最近一周（24/12/12-24/12/18） 各类资金合计流入港股市场8亿港元，其中稳定型外资流出57亿港元，灵 活型外资流出105亿港元，港股通流入203亿港元。 -400 -200 0 200 400 600 稳定型外资 灵活型外资 中国香港或大陆本地资金 港股通 -60 -40 -20 0 20 40 60 稳定型外资当周与前一周净流入不同港股行业金额（亿港元） 当周（24/12/12-24/12/18） 前一周（24/12/05-24/12/11） 最近一周陆股通交易较为活跃的个股汇总 汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，宁德时代（本周陆股通成交总 金额为95亿元，占个股当周交易金额比重的34%，下同）、贵州茅台 （87亿元、31%）、东方财富（76亿元、14%）成交较为活跃。 15 宁 德 时 代 港股净流入资金结构拆分（亿港元） 6 港股通主要流入银行、电信服务、能源 港股通最近一周（24/12/12-24/12/18）主要流入港股的银行（76亿港 元）、电信服务（39亿港元）、能源（26亿港元） ...

英国及欧盟投资者的通知事项：本报告由从事投资顾问的 Haitong International Securities Company Limited 所发布，本报告只面向有投资相关经验的专业客户发布。任何投资或与本报告 相关的投资行为只面对此类专业客户。没有投资经验或相关投资经验的客户不得依赖本报告。Haitong International Securities Company Limited 的分支机构的净长期或短期金融权益可能 超过本研究报告中提及的实体已发行股本总额的 0.5％。特别提醒有些英文报告有可能此前已经通过中文或其它语言完成发布。 SEBI 研究分析师注册号: INH000002590 电话: +91 22 43156800 传真:+91 22 24216327 Notice to Canadian Investors: Under no circumstances is this research report to be construed as an offer to sell securities or as a solicitation of an offer to buy sec ...