[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2024年03月04日 [Table_InvestInfo] 保险行业 2023 年报前瞻：投资与保费“冰 投资评级 优于大市 维持 火两重天”，净利润承压而 NBV 高增长 市场表现 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 保险 海通综指 16.45% 8.24%  我们预计受新准则切换、资本市场波动等因素影响，上市险企2023年净利润普 0.03% 遍下滑。1）2023 年权益市场主要指数自二季度起持续下跌，四季度单季走势 -8.18% 明显弱于 2022 年同期，预计在 I9 准则下对上市险企利润造成压力。十年期国 -16.39% 债收益率在2023年1月达到高点后持续下行，年末较年初下行28bps，预计险 -24.60% 企新增固收资产收益率承压。2）我们预计，尽管2023年净利润出现较大波动， 2023/3 2023/6 2023/9 2023/12 但是受政策引导上市险企或将重视分红回报水平。3）由于新准则下上市险企持 资料来源：海通证券研究所 有的债券投资大部分划分为FV ...

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2024年03月03日 [Table_InvestInfo] 成交活跃利好券商各项业务；长债利率下 投资评级 优于大市 维持 行、保险投资承压 市场表现 [投Ta资ble要_S点um：m 2a 0r 2y] 4 年 2月日均股基交易额提升明显，两融余额有所下 [Table_QuoteInfo] 综合金融服务 海通综指 滑。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2023 3.31% 年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国 -4.50% -12.31% 债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险 -20.12% 公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中 -27.93% 国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。 -35.74% 2023/3 2023/6 2023/9 2023/12  非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年2月26日-3月1日）， 多元金融行业、证券行业跑赢沪深300指数，保险行业跑输沪深300指数。多 资料来源：海 ...

证券研究报告 （优于大市，维持） 2000年以来各国黄金储备分析： 金砖国家增持一马当先，有望持续助推金价中枢抬升 陈先龙（有色金属行业首席分析师） SAC号码：S0850522120002 甘嘉尧（有色金属高级分析师） SAC号码：S0850520010002 联系人：张恒浩、梁琳 ...

研究报告Research Report 7 Mar 2024 中国汽车 China Autos 周报：巩固优势，扩大消费——《政府工作报告》汽车领域解读 Weekly Report: Consolidating Strengths, Expanding Consumption: Interpretation of the Automotive Sector in the "Government Work Report" [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Table_Info] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 新能源车产销全球领先，内外循坏稳步改善。3 月 5 日，国务院总 理李强在第十四届全国人大二次会议开幕会上作政府工作报告，其 股票名称 评级 股票名称 评级 宁德时代 Outperform 岱美股份 Outperform 中在回顾2023年政府工作中多次提到汽车相关产业链：1）新能源 比亚迪 Outperform 继峰股份 Outperform 汽车产销量占全球比重超过 60%。根据乘联会数据，2023 年全 ...

[ 研Ta 究bl 报e_ 告Titl Re] e search Report 6 Mar 2024 ESG & Power Equipment & New Energy & Utilities 全球能源与 ESG 周报（2/26-3/03）：全球天然气价格上行，欧洲电价大幅提升 Global Energy and ESG Updates: Significant Increase in Natural Gas Prices in Europe and the United States, Sharp Rise in European Electricity Prices 杨斌Bin Yang 张申琪Allison Zhang bin.yang@htisec.com allison.sq.zhang@htisec.com [热Ta点bl速e评_yeFmlaesih1 ]A nalysis [(PTlaebalsee_ sseuem AmPaPrEyN]D IX 1 for English summary) 核心观点： 中国：1）天然气：本周中国LNG到岸价及市场价较上期有所上涨。2）电力：全国火电、核电项目稳 ...

研究报告Research Report 6 Mar 2024 中国食品饮料 China Food & Beverage HTI 大众品零售价格跟踪：软饮料及液态奶折扣力度较 2 月初有所减小 Discounts on soft drinks and liquid milk are less than those during early February [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Table_Info] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 调味品、方便食品、婴配粉及啤酒代表产品较2月初折扣力度有所 股票名称 评级 股票名称 评级 加大。 贵州茅台 Outperform 燕京啤酒 Outperform 五粮液 Outperform 酒鬼酒 Outperform 调味品代表产品的折扣率（实际到手价格/平台标注原价）平均值/ 山西汾酒 Outperform 汤臣倍健 Outperform 中位值分别由上月末的90.2%/100%变化至本周的88.7%/90.0%。 泸州老窖 Outperform 金龙鱼 Outpe ...

研究报告Research Report 29 Feb 2024 雅宝 (ALB US) 具有良好价值的锂生产商；股价与当前现货价格大致相同 [观Ta点bl聚e焦_yeImneveis1t]m ent Focus [Table_Info] （本报告为 2024 年 2 月 28 日发布的英文报告的翻译版。） 维持优于大市Maintain OUTPERFORM 将FY24-26的盈利下调15%/年；目标价格下调15% 评级 优于大市OUTPERFORM 现价 128.59美元 我们认为雅保的价值在于当前现货价格的普遍定价。我们预测中 目标价 170.00美元 期内公司锂价将逐步回升，低成本生产增长强劲。我们对这一积 极观点的主要阻力在于 1. 2024 年第一季度锂价环比下降 31%，可 市值 151.0亿美元 能进一步下调；2. 存货去库存，尤其是在中国，可能需要时间；3. 日交易额 (3个月均值) 3.8447亿美元 全球成本最低的锂资产之一的 Greenbushes 降产似乎不寻常，但我 已发行股份 117.40mn 们看到减产加速，中国更严格的环境措施限制产量，以及强劲的 自由流通股 (%) 100% （ ...

[ 研Ta 究bl 报e_ 告Titl Re] e search Report 28 Feb 2024 阵列技术 Array Technologies (ARRY US) 盈利超预期，但 2024 财年指引远低于共识，项目延迟 Scott Darling Axel Leven scott.darling@htisec.com axel.leven@htisec.com [热Ta点bl速e_评yemFleais1h] Analysis [本Ta报ble告_su为mm 2a月ry] 28 日发布的英文报告的翻译版。 事件 我们预计 Array 的 4Q23 业绩将被市场负面看待，尽管该公司报告的 GAAP 净收入高于市场预期，这是由好于预期 的收入推动的。该公司的 24 财年指引远低于市场预期，但重申了扣除 IRA 收益后的中高利润率(包括 IRA 在内的 30%)。该公司还表示，由于项目持续推迟，收入将加权至 2024 年至 2025 年。尽管该公司给出了 2024 财年的指 引，但它让我们相信，它已经建立了良好的利润率和高质量的库存，因此，我们将把任何股价下跌都视为买入机 会。 点评 2024 财年指引远低于 ...

Investment Rating - The report maintains an "OUTPERFORM" rating for NIO Inc. with a target price of HK$57.20, reflecting a valuation of 1.0x EV/Sales for 2024 [3][6][12]. Core Insights - NIO's Q4 2023 revenue exceeded expectations at Rmb17.103 billion, representing a 6.5% year-over-year increase, while automotive revenue was Rmb15.439 billion, up 4.6% year-over-year [4][12]. - The company is focusing on short-term investment returns to enhance profitability, with a new sub-brand, Alps, set to launch in Q2 2024, targeting the mainstream market [4][12]. - NIO's R&D and SG&A expenses increased significantly, leading to an adjusted operating loss of Rmb6.059 billion in Q4 2023, indicating ongoing pressure on short-term performance [4][12]. Financial Performance Summary - Q4 2023 revenue: Rmb17.103 billion, gross margin: 7.5% [4][12]. - Full-year 2023 revenue: Rmb55.618 billion, automotive revenue: Rmb49.257 billion, with a gross margin of 5.5% [4][12]. - Expected 2024 vehicle deliveries: 230,000 units, with revenue projections of Rmb76.96 billion for 2024 [6][12]. Product and Market Strategy - The first vehicle from the Alps brand will directly compete with Tesla's Model Y, expected to launch in Q3 2024 [4][12]. - NIO plans to leverage its existing battery swap network to enhance the competitive advantage of the Alps brand [4][12]. - The company aims to establish over 3,310 battery swap stations nationwide by the end of 2024, which is expected to support sales growth [4][12].

[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 [Table_QuoteInfo] -26.36% -19.36% -12.36% -5.36% 1.64% 2023/3 2023/6 2023/9 2023/12 中国黄金 海通综指 | --- | |----------------------------| | | | 分析师 : 李宏科 | | Tel:(021)23154125 | | Email:lhk11523@haitong.com | | 证书 :S0850517040002 | | 分析师 : 汪立亭 | | Tel:(021)23219399 | | Email:wanglt@haitong.com | | 证书 :S0850511040005 | | 联系人 : 张冰清 | | Tel:(021)23185703 | | Email:zbq14692@haitong.com | [Table_Summary] 投资要点： 中短期看：春节黄金赛道消费高景气延续，公司 1 月新年展销专供新品销量近 2 吨。（1）春节黄金赛道消费高景气延续：根据人民日报援引商务部数据，2024 ...