2024 年 05 月 05 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------|-------|------------------------|-------|-------| | | | | | | | | 海外市场周报 | | | | | | | | | | 非农忽转弱，港股迎反转 | | | | | | | | | | | 证券分析师 | | | | | | FOMC 会议中性偏鹰，意外走弱的非农数据扭转部分预期，后续降息预期对于市 场的影响或有所增大。美东时间 5 月 1 日，FOMC 会后发布声明，联邦基金利率 的目标区间维持 5.25-5.50%不变，从 6 月起放缓 QT，符合市场预期。会后鲍威尔 讲话和问答承认了年初以来的通胀黏性，强调继续通胀风险，但同时也表示当前利 率已经足够有限制性，关键是维持当前利率的时间，需要根据数据每次会议逐次判 断，如果通胀回落到 2%或者劳动力市场意外疲软都是可能的降息路径，但货币政 策暂不以劳动力市场作为重点。FOMC 会议对于 QT Taper 的表述和鲍威尔对后续 加息的否认导 ...

程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： chengqiang@tebon.com.cn 宏观点评 资料来源：Wind，德邦研究所 产需视角下，复工复产加速产需差由负转正，部分行业产能过剩现象仍然存在。从 供给端来看，4 月生产指数为 52.9%，较前月回升 0.7 个百分点，制造业生产景气 水平延续回升态势；从需求端来看，4 月新订单指数为 51.1%，较前月回落 1.9 个 百分点。生产指数环比变动高于新订单指数，产需差走阔，由 3 月的负值（-0.8%） 转为 4 月的正值（1.8%），表明企业开工效果渐显，部分行业产能过剩现象仍然存 在。分项数据也指向复工复产加速下 PMI 维持扩张区间，分项来看景气度环比提 升：设备类>原料类>中间品类>消费类，设备类中的电气机械及器材制造业回升 9.4%至 62.9%；原料类中的非金属矿物制品业回升 5.5%至 37.5%；中间品类中的 化学纤维及橡胶塑料制品业和纺织服装服饰业分别回升 6.6%和 6.3%至 53.2%和 63.2%；消费类中的医药制造业回升 2.2%至 58.2%。整体来看，生产和需求连续 两个月位于扩张区间，产需景气度持续改善，在 ...

2024 年 05 月 01 日 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 相关研究 《利率体系与传导机制新特征--宏观 ABC 系列之一》 《中美战略竞争、TFP 与新质生产力》 《如何弥合宏微观的"温差"？—— 名义 GDP 的重振之路》 2024 年是转机之年，也是改革之年。从过去四个月经济和市场的走势来看，2024 年"转机之年"的特征越来越清晰：在经济周期上，一季度经济开局平稳，以新质 生产力为代表的新动能正逐步积聚力量；在市场走势上，随着一系列监管文件的出 台，市场微观结构出现了积极变化，投资生态正在重塑。本次政治局会议指出，"改 革开放是党和人民事业大踏步赶上时代的重要法宝"，并决定于 7 月召开三中全会， 重点讨论改革议题，这将使 2024 年也成为"改革之年"。我们预计三中全会召开 后，改革的力度和范围将进一步扩大，而且经济体制改革将是重头戏，目的就是推 动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础、国家治理和社会发展更好相适应，为 中国式现代化 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场点评 | --- | --- | --- | --- | |--------------|----------------|-------|-------| | | | | | | 海外市场点评 | 关注缩表计划 | | | | | | | | | 证券分析师 | 月利率决议前瞻 | | | | | | | | 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 回顾：通胀显示黏性，4 月联储官员表态偏鹰，降息时点延后至 9 月。4 月公布的 美国通胀数据显示黏性，24Q1 核心 PCE 价格指数年化季环比增长 3.7%，超出预 期的 3.4%，显著高于前值 2%。4 月美联储官员的表态偏鹰，鲍威尔暗示如果通胀 持续高于 2%，可能会在更长时间内将利率维持在高位，其他美联储官员的讲话也 显示对于通胀的重视。CME 模型显示当前首次降息时点延后至 9 月（当前的概率 为 44.4%）。 对于鲍威尔的讲话，我们预计大概率由鸽转鹰，修 ...

Investment Rating - The automotive electronics sector is rated as "Outperforming the Market" for 2024, indicating a positive outlook for the industry as it enters a period of growth driven by smart automotive technologies [3]. Core Insights - The report highlights a general recovery in Q1 2024 performance across various segments, with significant growth expected in automotive electronics and laser radar technologies [3][4]. - The laser radar segment has shown strong sales growth, with companies like SUTENG and Hesai Technology reporting substantial increases in shipment volumes [3][4]. - The automotive connector business is also experiencing growth, with companies like Dalian Technology and Ruikeda achieving notable revenue increases [4]. - The report emphasizes that 2024 will be a critical year for the automotive industry, particularly in the context of smart technology adoption and government incentives for vehicle upgrades [4][5]. Summary by Sections Automotive Electronics - Q1 2024 performance has generally improved, with smart automotive electronics expected to enter a harvest period [3]. - Companies such as Dalian Technology and Ruikeda reported revenues of 1.04 billion and 0.462 billion respectively, with year-on-year growth rates of 69% and 41% [4]. Laser Radar - The laser radar segment has seen significant year-on-year recovery, with SUTENG shipping over 120,000 units and Hesai Technology expecting over 50,000 units in Q1 2024 [3]. - Revenue from laser radar-related businesses for companies like Yongxin Optical exceeded 90 million in 2023, marking a growth of over 50% [3]. Connectors - The connector segment has shown a strong recovery, with Dalian Technology achieving a revenue of 1.04 billion in Q1 2024, reflecting a 69% increase year-on-year [4]. - The automotive connector business for Dalian Technology, Ruikeda, and Weifeng Electronics generated revenues of 820 million, 1.37 billion, and 120 million respectively in 2023, with varying growth rates [4]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies involved in smart hardware, laser radar, optics, and domain controllers as they are expected to benefit from the ongoing transformation in the automotive sector [5].

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the media industry [1] Core Insights - The media industry is expected to benefit from the commercialization of IP and advancements in AI technology, with significant growth projected for key companies [4][5] Summary by Relevant Sections Tencent Holdings - Tencent is viewed as an internet core asset with low valuation and key product launches scheduled. The domestic gaming sector is expected to recover in Q2 2024, with a 50% increase in total revenue from mini-games in 2023. The user engagement on video platforms has doubled, and AI integration is anticipated to enhance advertising revenue [4] Meituan-W - Meituan shows positive financial data and a favorable competitive landscape. In 2023, the number of users for food delivery services grew, and the flash purchase segment saw over 40% growth. The company aims to adjust its business model to reduce operational losses in 2024 [4] Kuaishou-W - Kuaishou has achieved record user growth and profitability, with adjusted net profit reaching RMB 10.3 billion in 2023. The company is expanding its market share in e-commerce and online marketing, with significant growth in overseas revenue [4] NetEase-S - NetEase is a leader in the gaming industry, with a partnership with Blizzard Entertainment to reintroduce popular games to the Chinese market in 2024. This collaboration is expected to boost gaming revenue significantly [4] Baidu Group-SW - Baidu has shown recovery in revenue and profit, with a strong focus on AI development. The company has made significant progress in AI model iteration and commercialization, enhancing its core online marketing business [4] Shanghai Film - Shanghai Film is advancing its IP and AI commercialization strategy, with revenue from licensing exceeding RMB 100 million in 2023. The company is expected to see substantial growth in revenue and net profit from 2024 to 2026, driven by successful IP content releases [4] Kaiying Network - Kaiying Network reported a revenue of RMB 4.295 billion in 2023, a 15.3% increase year-on-year, with a net profit of RMB 1.462 billion, up 42.57%. The company is focusing on high-quality game development and expanding its overseas market presence [5] Shenzhou Taiyue - Shenzhou Taiyue achieved a revenue of RMB 5.962 billion in 2023, a 24% increase, with a net profit of RMB 0.887 billion, up 64%. The company is leveraging AI to enhance efficiency across its business operations [5]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 汽车 2024年05月04日 4 月蔚来交付量环比+31.6%，小 汽车 米首月交付量突破 7000 辆 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 邓健全 资格编号：S0120523100001  4月蔚来交付量环比+31.6%，小米首月交付量突破7000辆。2024年4月理想汽 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 车交付量为25,787辆，同比+0.4%，环比-11.0%；AITO汽车交付量为25,086辆， 赵悦媛 同比+929.4%，环比-20.9%；蔚来交付量为15,620辆，同比+134.6%，环比+31.6%； 资格编号：S0120523100002 零跑汽车交付量为15,005辆，同比+72.0%，环比+3.0%；小鹏汽车交付量为9,393 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 辆，同比+32.7%，环比+4.1%；哪吒汽车交付量为 9,017辆，同比-18.6%，环比 赵启政 +8.4%；小米汽车交付量为7,058辆；广汽埃安交付量为28,113辆，同比-31.5%， 资格编号 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024年05月05日 煤炭周报：终端需求提振，双焦 煤炭 震荡偏强 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 翟堃  节前补库支撑，动力煤价小幅上涨。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤 资格编号：s0120523050002 Q5500价格上涨至827元/吨（环比+1.72%）。供应端，产地个别煤矿受安全检查 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 停产减产，供应小幅收紧。坑口方面，市场表现一般，坑口煤价以稳为主，部分 薛磊 煤矿价格小幅上涨。港口方面，部分贸易商开启休假，下游询价减少，市场操作 资格编号：S0120524020001 仍以谨慎观望为主。下游方面，现阶段华南等地降水显著偏多，水电替代效应增 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 强，电厂日耗维持在全年较低水平，终端仍无大幅采购计划。B）价格短期观 点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）建材煤修复预期向好：两会提出拟安 研究助理 排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目 和新建项 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 公用事业 2024年05月04日 ESG 周报：国家能源局：促进新型储 公用事业 能多元化高质量发展；简体中文版 优于大市（维持） 《国际财务报告准则 S1 号》和《国际 证券分析师 郭雪 财务报告准则 S2 号》在 IFRS 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn Foundation 官方网站正式发布 研究助理 [Table_Summary] 投资要点： 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn  热点聚焦： 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn  国内：国家能源局：促进新型储能多元化高质量发展。4月 29日，在国家能源局 举行的新闻发布会上，国家能源局能源节约和科技装备司副司长边广琦向记者表 市场表现 示，国家能源局高度重视新型储能发展工作，通过推动技术创新试点示范、强化 新型储能调度运用等措施，促进新型储能多元化高质量发展。一是新型储能持续 公用事业 沪深300 5% 快速发展，已投运装机超 3500万千瓦。截至 2024年一季度末，全国已建成投运 0% 新型储能项目累 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2024年05月05日 有色金属周报：制造业复苏预期 有色金属 增强，锑钨向上行情持续 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 翟堃 资格编号：s0120523050002  本周核心关注 4月财新中国制造业 PMI 升至 51.4 创 2023 年 3 月来新高。2024 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 年4月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得51.4，高于3月0.3个百分点，再 张崇欣 度创2023年3月来新高，反映制造业生产经营活动继续加快扩张。 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn  下周重要数据发布: 5月11日（周六09:30）中国4月CPI、PPI同比。 高嘉麒 资格编号：S0120523070003  贵金属：黄金小幅回调。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）跌1.7%， 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn COMEX银期货收盘价（活跃合约）跌1.6%，中东风险缓和，黄金价格承压下行， 但美国数据 ...