证券研究报告 | 海外市场周报 2025 年 05 月 19 日 [Table_Main] 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 短期提振与长期忧虑 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 上周全球主要股市集体上涨。美股三大指数集体上涨，纳指、标普和道指涨跌幅分 别为+7.2%、+5.3%和+3.4%；欧洲市场三大主要指数集体上涨，法国 CAC40、英 国富时 100 和德国 DAX 指数涨跌幅分别为+1.8%、+1.5%和+1.1%；亚太地区主 要股市集体上涨，中国台湾加权指数领涨。 中美谈判暂缓高关税，市场风险偏好受到短期提振，90 日后不确定性仍存，可能 带来美国对相关产品补库的机会。《中美日内瓦经贸会谈联合声明》将美国对中国 加征的从价关税保留 10%，24%在 90 天内暂停实施。据 PIIE 等统计，加上今年 因芬太尼分歧加征的 20%关税，以及特朗普第一任期保留的关税，美国对华的关税 平均仍在 40%以上。我们认为美国在此时此刻选择暂缓与中国的博弈，主要是为后 续与东南亚国家谈判创造更多的时间和空间，东南亚 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 2025 年 5 月 19 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 固定收益点评 本周（5.12-5.16）关注要点：本周资金利率上行，大行融出上行，基金杠杆下行； 存单净融资减少，各期限存单到期收益率表现上行；现券成交来看，买盘主力来自 农商行，主要增持 7-10Y 利率债，基金增持规模下行，保险增持 15-30Y 超长利率 债，理财增配存单。 货币资金面 本周（5.12-5.16，下同）共有 9611 亿元逆回购和 1250 亿元 1 年期 MLF 到期。 周一至周五央行分别投放逆回购 430、1800、920、645、1065 亿元，期间累计投 放 4860 亿元逆回购，全周净投放流动性-4751 亿元。本周资金价格上行，截至 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 2025 年 05 月 19 日 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-05 2024-09 2025-01 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 4.《春潮涌动！烯草酮再涨价！》， 2025.5.6 5.《OPEC+再度大幅增产，油价若下 行的危与机》，2025.5.5 当前或为化工龙头的最佳配置窗 口！ [Table_Summary] 投资要点： 核心观点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -29% 1.《宝丰能源(600989.SH)：内蒙基地 完成产能爬坡，股份回购彰显发展信 心》，2025.5.15 2.《新凤鸣(603225.SH)：业绩表现稳 中有进，看好长丝景气修复》， 2025.5.12 3.《氮磷肥内外价差增扩，关注出口 相关政策变化》，2025.5.11 本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（5/9-5/1 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2025 年 05 月 19 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 市场表现 -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 2024-05 2024-09 2025-01 医药生物 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《医药行业周报：美股医疗 AI 龙头 股价反弹，关注 AI 快速落地的企 业》，2025.5.11 2.《博瑞医药：专注代谢药物研发， 管线新增口服 BGM0504 与 Amylin 类似物》，2025.4.28 3.《医药行业周报：生命科学产业链： 需求端逐步回暖，关税战进一步催化 国产替代》，2025.4.21 4.《再鼎医药(09688.HK)：艾加莫德 新剂型获 FDA 批准，不惧竞争，大 单品销售可期》，2025.4.14 5.《医药行业周报：中美互加关税背 景 下 ， 如 何 布 局 医 疗 消 费 》， 2025.4.13 医药行业周报：三尖瓣反流市场空间 大，建议关注健世科技等 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2025 年 05 月 19 日 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-05 2024-09 2025-01 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 贵金属：金价持续震荡，长期依旧看好。本周（5 月 12 日-16 日），国内现货金价 小幅下跌 0.38%。当前国际贸易问题存在一定的改善迹象， 5 月 12 日，中美日内 瓦经贸会谈联合声明发布，美国修改 4 月 2 日对中国商品征收的对等关税，其中 24%在 90 天内暂停实施，保留征收 10%关税，并取消 4 月 8 日和 4 月 9 日的加 征关税；中国同样修改针对美国对等关税的反制关税，其中 24%暂停实施，保留 10%关税，并取消加征关税，暂停或取消非关税反制措施。伴随贸易问题的逐步缓 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2025 年 05 月 19 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 市场表现 -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 2024-05 2024-09 2025-01 医药生物 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《医药行业周报：美股医疗 AI 龙头 股价反弹，关注 AI 快速落地的企 业》，2025.5.11 2.《博瑞医药：专注代谢药物研发， 管线新增口服 BGM0504 与 Amylin 类似物》，2025.4.28 3.《医药行业周报：生命科学产业链： 需求端逐步回暖，关税战进一步催化 国产替代》，2025.4.21 4.《再鼎医药(09688.HK)：艾加莫德 新剂型获 FDA 批准，不惧竞争，大 单品销售可期》，2025.4.14 5.《医药行业周报：中美互加关税背 景 下 ， 如 何 布 局 医 疗 消 费 》， 2025.4.13 医药行业周报：三尖瓣反流市场空间 大，建议关注健世科技等 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2025 年 05 月 19 日 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-05 2024-09 2025-01 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《盛达资源：金银上行，扩产在即》， 2025.4.30 2.《锡业股份：原料自给上行，行业 持续景气》，2025.4.30 3.《有色金属周报：黄金剧震，持续 看好》，2025.4.27 4.《天山铝业：利润高企，成长性明 显》，2025.4.20 5.《有色金属周报：特朗普连续喊话 美 联 储 ， 关 注 贵 金 属 表 现 》 ， 2025.4.20 有色金属周报：几内亚铝矿出现 扰动，氧化铝价格有望筑底 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy (Maintain)" [3] Core Views - The company has announced a share repurchase plan with a total amount between RMB 1 billion and RMB 2 billion, aimed at supporting employee stock ownership plans or equity incentives [6] - The Inner Mongolia base has completed its production ramp-up, currently producing over 9,000 tons of olefins daily, which translates to an annualized output of 3.29 million tons, exceeding the designed capacity of 3 million tons per year [7] - The company is expected to see a significant increase in quarterly profits as it enters a phase of full production, with a positive outlook on cost improvements due to falling coal prices [7] - The company is expanding its growth potential with a new coal-to-olefins project in Xinjiang, which is expected to have a capacity of 4 million tons per year [7] - The share repurchase reflects management's confidence in the company's future growth and aims to align the stock price with its intrinsic value [7] Financial Summary - The company’s projected net profits for 2025-2027 are RMB 14.305 billion, RMB 16.972 billion, and RMB 18.754 billion, representing year-on-year growth of 125.7%, 18.6%, and 10.5% respectively [7] - The expected earnings per share (EPS) for the same period are projected to be RMB 1.95, RMB 2.31, and RMB 2.56 [7] - Revenue is forecasted to grow significantly from RMB 32.983 billion in 2024 to RMB 61.470 billion in 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 10.6% [9] - The gross margin is expected to improve from 33.1% in 2024 to 42.1% in 2027, indicating enhanced profitability [9]

Inflation Data Summary - In April, the CPI decreased by 0.1 percentage points year-on-year to +2.3%, while month-on-month it increased by +0.2% from a previous value of -0.1%[3] - The core CPI (excluding food and energy) remained stable year-on-year at 2.8%, with a month-on-month increase of +0.2% compared to +0.1% previously[4] - The April CPI data was below market expectations, primarily influenced by a further decline in energy prices[5] Food and Energy Prices - Food inflation month-on-month was -0.1%, down 0.5% from the previous value, while year-on-year it was 2.8%, a decrease of 0.2%[5] - Energy prices fell further to -3.5% year-on-year from -3.2% the previous month, with a month-on-month increase of +0.7%[5] - The significant drop in egg prices (-12.7%) contributed to a 1.6% decrease in the inflation of meat, poultry, fish, and eggs[5] Core CPI Insights - Core goods inflation year-on-year recorded 0.2%, up from 0.0% previously, while month-on-month inflation was 0.1% compared to -0.1%[6] - Core services inflation slightly decreased to 3.6% year-on-year from 3.7% in March, with a month-on-month increase to 0.3%[6] - The contribution rates to CPI from core services, core goods, food, and energy were +2.172%, +0.039%, +0.372%, and -0.273% respectively[6] Future Inflation Expectations - The CPI is expected to recover moderately, with a forecasted year-end CPI of approximately 3.28% for December 2025[6] - The probability of the personal consumption expenditures price index (PCEPI) exceeding 2.5% in the next 12 months has decreased significantly from 63.66% in March to 5.40% in April 2025[6] - Risks include potential secondary inflation, slower-than-expected economic progress, and geopolitical uncertainties[6]

证券分析师 翟堃 [Table_Main] 证券研究报告 行业点评 有色金属 2025 年 05 月 13 日 有色金属 优于大市（维持） 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 29% 22% 15% 7% 0% 7% 15% 22% 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 4.《有色金属周报：黄金剧震，持续 看好》，2025.4.27 5.《天山铝业：利润高企，成长性明 显》，2025.4.20 关税谈判落地，需求压力减小， 看好工业金属价格持续修复 [Table_Summary] 投资要点： 行业点评 有色金属 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8 年证券研究经验，2022 年上 海证券报能源行业第二名，2021 年新财富 ...