有色金属 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 有色金属 2025 年 01 月 05 日 研究助理 市场表现 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2024-01 2024-05 2024-09 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《有色金属周报：俄乌冲突或缓和， 氧化铝价格小幅下跌》，2024.12.29 2.《有色金属周报：美联储鹰派降息， 金属价格回调》，2024.12.22 3.《中国宏桥：行业持续景气，业绩 或有倍增-中国宏桥：行业持续景气， 业绩或有倍增》，2024.12.19 4.《有色金属周报：我国 25 年将实 施更加积极的宏观政策，美联储 12 月降息预期加强》，2024.12.14 5.《盛达资源：风起青萍，好事发生》， 2024.12.10 有色金属周报：PMI 维持在扩张 区间，黄金价格坚挺 [ ...

优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2024-01 2024-05 2024-09 基础化工 沪深300 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《供给端约束预期强化，关注制冷 剂 、 涤 纶 长 丝 、 维 生 素 E 》， 2024.12.22 2.《2025 年制冷剂配额公示，看好行 业景气延续》，2024.12.22 3.《供需侧双重利好，制冷剂景气有 望超预期》，2024.10.20 4.《关注制冷剂、维生素等涨价品种 》，2024.10.19 基础化工 2025 年 01 月 05 日 空调长协订单落地，制冷剂再现 提涨信号 [Table_Summary] 投资要点： 建议关注标的：三美股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份。 风险提示：政策不及预期、需求不及预期、原材料价格波动等。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件：根据 1 月 3 日百川盈孚资讯 ...

煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% 2024-01 2024-05 2024-09 煤炭开采 沪深300 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：煤价止跌企稳，持 续看好红利价值》，2024.12.29 2.《煤炭周报：政策加码，重视红 利价值》，2024.12.22 3.《煤炭行业点评：政策支持力度 提 升 ， 红 利 价 值 持 续 显 现 》， 2024.12.19 4.《永泰能源（600157.SH）：上调 回购价格上限，投资价值凸显》， 2024.12.18 5.《淮北矿业(600985.SH)：股东增 持彰显信心，未来成长空间广阔》， 2024.12.17 煤炭周报：煤价触底反弹，坚守 红利逻辑 [Table_Summary] 投资要点： 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2025 年 01 月 05 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 港口库存去化， ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商贸零售 2025 年 01 月 04 日 商贸零售 优于大市（维持） 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 周诗琪 资格编号：S0120524120003 邮箱：zhousq＠tebon.com.cn 市场表现 -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 2024-01 2024-05 2024-09 商贸零售 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 3.《——商社板块 25 全年策略-对消 费乐观一些》，2024.12.10 4.《——商贸社服周专题 1201-卡牌 专题：头部 IP 加速破圈，产品+渠道 放大 IP 价值》，2024.12.1 5.《——商贸社服周专题 1123-"谷 子经济"：市场高景气度，格局分散、 玩家增加》，2024.11.23 元旦消费数据小结 ——商贸社服周专题 0104 [Table_Summary] 投资要点： 周专题：节假日成为重要的消费观察窗口，本次周专题主要通过跟踪元旦旅游、零售 消费数据观察消费恢复情况。 请务必阅读正文 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：17.57 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | 10.18 | -1.53 | -10.95 | | 相对涨幅(%) | 14.65 | 1.42 | -4.91 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 2024-01 2024-05 2024-09 神火股份 沪深300 1.《神火股份：业绩符合预期，中期股 利加强投资回报》，2024.10.23 2.《神火股份（000933.SZ）：煤铝复产 持续推进，盈利有望继续扩张》， 2024.8.20 3.《神火股份（000933.SZ）：业绩符合 预期，维持优质盈利》，2024.3.26 神火股份(0 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 昆药集团(600422.SH) 2025 年 01 月 03 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/中药Ⅱ 当前价格(元)：15.77 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -43% -29% -14% 0% 14% 29% 43% 昆药集团 沪深300 1.《昆药集团 2024 年中报点评：针剂 拖累表观业绩，口服核心品种表现亮 眼。》，2024.8.26 昆药集团：集采续约平稳落地， 圣火并表未来可期 投资要点 事件 1：2024 年 12 月 20 日，华润圣火股权转让的相关工商变更登记手续办理完 成，公司持有华润圣火 51%股权，华润圣火成为公司的控股子公司并纳入公司合 并报表范围； 事件 2： 2024 年 12 月 30 日，《全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公 示》（以下简称《结果》）显示，公司注射用血塞通（冻干）、昆药集团血塞通药业 股份有限公司（以下简称"血塞通药业"）血塞通滴丸、昆明华润圣火药业有限公 司（以下简称"圣火药业"）血塞通软胶囊等 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 国博电子(688375.SH) 2025 年 01 月 02 日 买入（首次） 所属行业：国防军工/军工电子Ⅱ 当前价格(元)：49.36 市场表现 -51% -34% -17% 0% 17% 34% 国博电子 沪深300 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|--------------|-------| | -69% 2024-01 \n沪深 300 对比 | 2024-05 \n1M | 2024-09 \n2M | 3M | | | | | | | 绝对涨幅 (%) | -6.16 | -4.12 | 3.90 | | 相对涨幅 (%) | -6.63 | -5.27 | 5.96 | 相关研究 国博电子(688375.SH)：高价值 组件核心供应商，有望受益卫星 互联网大规模建设 投资要点 T/R 组件及射频芯片优质供 ...

1）公司的主营业务可以分为医疗健康解决方案和销售医疗健康产品，其中医 疗解决方案收入的驱动因素为就诊人次和客单价，销售医疗健康产品的驱动因素 为公司备案的院内制剂品种数量。 2）随着行业环境的变化，并购的成本可能会下降，2024 年公司扩张节奏快于 2021-2023 年，后续公司的扩张节奏有望保持或加快，我们预计公司 24-26 年分别 新增门店数量为 19/15/15 家。 3）就诊人次受到老店复购和新店开业的影响。固生堂客户回头率自 2018 年 50%逐步提升至 2022 年 62.8%。受益于新店开业和回头率逐步提升，我们预计 2024 年/2025 年/2026 年公司就诊人次达 5460/7200/9038 千人次。 4)2020-2024 年 H1 固生堂客单价稳中有升，随着公司专家资源的逐步丰富 和诊疗项目的逐步丰富，我们预计公司的客单价稳中有进，2024 年/2025 年/2026 年客单价预计为 546/549/555 元。 16 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司首次覆盖 固生堂（02273.HK） 5）销售健康产品目前在公司收入占比较低，2022-2024 年公司 ...

2024 年 12 月 29 日 优于大市（维持） 周新明 -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 2023-12 2024-04 2024-08 2024-12 医药生物 沪深300 相关研究 医药行业周报：GLP-1 授权再次火 热，哪些管线值得关注 口服多肽技术壁垒高，小分子逐渐成为研发主流。目前，仅有一款口服 GLP-1 受 体激动剂获批，为诺和诺德的司美格鲁肽片。然而，司美格鲁肽的口服生物利用 度非常低（大约 0.4-1%），由于多肽原料成为主要成本，短时间内高成本无法显 著下降。目前在研的小分子口服药物中，礼来的 Orforglipron 进度领先处于三 期，在 2023 年 ADA 大会上 Orforglipron 2 期临床研究展现出较好的数据。 整体投资策略及配置思路：随着央行政策和政治局会议后的股市情绪恢复，我们 看好的 4 大主线: 1）超跌白马和港股，2）短期有积极变化、市净率较低，3）基 本面扎实的企业，4）24H2 业绩预期（wind 一致预期）高增速的企业。子领域包 含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场月报 2024 年 12 月 29 日 | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------|-------|----------------------| | | | | | | 海外市场月报 | | | | | | | | 美债利率高企何时休？ | | | | | | | 证券分析师 | | | | 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn [Table_Summary] 投资要点： 12 月全球股市涨跌参半。截至 12 月 27 日，美国三大股指涨跌分化，纳斯达克指 数表现较强，上涨 2.6%，标普 500 和道指回调；欧洲市场表现分化，德国 DAX 和法国 CA C40 分别上涨 1.8%和 1.7%，英国富时 100 指数回调；亚太市场涨多 跌少，日经 225、中国台湾加权指数、恒生指数和恒生科技表现较强。 美国通胀反弹显黏性，2025 降息步伐或将放缓。美国 1 ...