证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024 年 12 月 29 日 [Table_Summary] 投资要点： 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌 拖累煤化工产品价格。 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业周报 煤炭 请务必阅读正文左后的信息披露和法律声明 图 5: 京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌 90 元/吨(-5.59%)… | --- | --- | |------------------|------------------------------| | | | | | | | | | | 煤炭 | 煤炭周报：煤价止跌企稳，持续 | | 优于大市（维持） | 看好红利价值 | 证券分析师 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% 煤炭开采 沪深300 2023-12 2024-04 2024-08 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：政 ...

证券分析师 市场表现 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 电气设备 2024 年 12 月 29 日 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 白鑫 资格编号：S0120524080003 邮箱：baixin3＠tebon.com.cn [Table_Summary] 投资要点： | --- | --- | |------------------|--------------------------------------| | 电气设备 | 硅料价格小幅上涨，国内前 11 月光 | | 优于大市（维持） | 伏装机维持增长 | -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2023-12 2024-04 2024-08 电力设备 沪深300 硅料企业公告检修减产，硅料价格小幅回升。据中国有色金属工业协会硅业分会， 本周多晶硅成交价格小幅上涨。本周 n 型复投料成交价格区间为 3.80-4.40 万元/ 吨，成交均价 4.06 万元/吨，环比上涨 0.74%；n 型颗粒硅成交价格区间为 3.70- 3.85 万元/吨，成交均价 3 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 贵州茅台(600519.SH) 2024 年 12 月 29 日 投资要点 市场表现 -23% -11% 0% 11% 23% 34% 贵州茅台 沪深300 相关研究 事件：12 月 25 日，贵州茅台酒 2025 年经销商联谊会在贵阳国际生态会议中心举 行。王莉总经理对茅台在 24 年取得的成绩表示了肯定，并提出：公司在 25 年面 对"三期叠加"的外部挑战时，将在产品需求端做出调整，巩固基础，投放新产品； 充分利用 10 大渠道，增加消费者触达，强化消费者培育；同时做好产品转型，把 握市场结构变化，提升客群，场景，服务三大方面茅台酒的供需适配性。最终为 "十四五"收官之年交出完美答卷。 稳中求进，精雕细琢茅台系列产品。茅台坚持以消费者为中心，做好客群，场景， 服务三大转型，不断强化渠道协同、增强消费触达、促进消费转化，解决好根本性 的"供需适配"问题。其中，客群转型聚焦于"新商务"人群，推动客群组成和结 构转型；场景转型则围绕新商务人群，重点增加茅台酒在新型聚会场合的适配性； 服务转型则满足消费者多样化，个性化需求。在茅台不同系列产品上，将以大单品 普 ...

宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 国家统计局发布 11 月工业企业利润数据：1-11 月份，全国规模以上工业企业实现 利润总额 66674.8 亿元，同比下降 4.7%，增速较 1-10 月份回落 0.4 个百分点。 11 月单月，规上工业企业利润同比增长-7.3%，增速较 10 月份回升 2.7 个百分点， 当月降幅延续收窄。分所有制看，1-11 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业 实现利润总额 20387.7 亿元，同比下降 8.4%；股份制企业实现利润总额 50143.0 亿元，下降 5.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额 16062.9 亿元，下降 0.8%； 私营企业实现利润总额 19649.1 亿元，下降 1.0%。总体而言，规上工业企业利润 仍处于负增区间，但随着存量政策有效落实，一揽子增量政策加快推出，政策组合 效应持续发挥，11 月单月工业企业利润增速降幅进一步收窄，企业效益延续改善。 2）价：11 月 PPI 同比-2.5%，强于 10 月的-2 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 计算机 2024 年 12 月 27 日 证券分析师 | --- | --- | |------------------|------------------------| | | | | 低空 + 计算机 | 商业航天催化不断，关注 | | 优于大市（维持） | | 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱：lipj＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 市场表现 -39% -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 2023-12 2024-04 2024-08 计算机 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1. 《 昇 腾 产 业 链 催 化 或 将 至 》， 2024.12.26 2.《AI 应用产业化的开端： OpenAI 十 二 日 发 布 会 深 度 总 结 》， 2024.12.25 3.《闪极开启千元 AI 眼镜时代，关注 上游配套产业链厂商》 ...

| --- | --- | --- | --- | |------------|-------|------------------------|-------| | 宏观专题 | | | | | | | 走出"低价"，关注什么？ | | | | | | | | 证券分析师 | | | | 研究助理 连桐杉 邮箱：liants＠tebon.com.cn 当前，物价低位运行对宏观经济构成短期压力，而通胀问题也成为市场近期关注的 焦点。尽管从统计理论来看，房价对 CPI 读数的直接影响有限，但我们结合投入 产出表深入分析发现，房地产业每增加 1 万元产出，相应地会导致 12400 元经济 消耗——房价的波及效应可能间接传导至 CPI。国际比较研究也表明，房价变动对 物价具有较强的传递性。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. "去地产化"演绎，宏观经济短期压力仍存 ...............................................................4 2. "去地产化"对通胀影响的直觉和反直觉 ................................... ...

| --- | --- | |-------------------------------|----------------------| | 宝丰能源 买入（维持） | (600989.SH) ：进入产 | | | | | 所属行业：基础化工 / 化学原料 | | | 当前价格 ( 元 ) ： 16.31 | 能高速释放阶段！ | | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|----------------|--------------| | -17% 2023-12 \n沪深 300 对比 | 2024-04 \n1M | 2024-08 \n2M | 2024-12 \n3M | | 绝对涨幅 (%) | 1.75 | 0.87 | 4.75 | | 相对涨幅 (%) | -1.36 | -0.58 | -14.15 | | 资料来源：聚源数据，德邦研究所 | | | | 投资要点 煤制烯烃成本领先，内蒙优势或再升级。我们在 11 月 19 日外发的深度报告《宝 丰能源（600989.SH）： ...

行业深度 基础化工 3. 民航相关燃料需求不及预期。 分析师声明 法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 基础化工 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2023-12 2024-04 2024-08 基础化工 沪深300 面对全球气候变化的严峻挑战，可持续航空燃料（SAF）作为一种有效的航空减排 手段，多个国家和国际组织出台了一系列政策推动其发展，参照传统航油的庞大市 场空间，SAF 的替代有望带来可观市场需求。2025 恰逢欧盟由推荐加注转向强制 加注的大规模应用元年，借此我们对于 SAF 的重要性、市场空间、盈利能力提出 三点思考。 SAF 市场空间多大？ 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券分析师 王友舜 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn [Table_Summary] 投资要点： 减碳效果与重要性突出，成为航空减排最佳手段。SAF 是二代烃基生物柴油(HVO) 生产过程中所伴生的凝点更低的烷烃液体燃料。与传统石油航煤相比，S ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 玲珑轮胎(601966.SH) 2024 年 12 月 25 日 投资要点 市场表现 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 玲珑轮胎 沪深300 相关研究 事件：2024 年 12 月 17 日，公司公告 2024 年第三季度权益分派实施公告，本次 利润分配以方案实施前的公司总股本 14.64 亿股为基数，每股派发现金红利 0.162 元（含税），共计派发现金红利 2.37 亿元。 三季度轮胎产销稳健增长，成本压力采用涨价对冲。前三季度公司实现轮胎产量 6572.08 万条，同比+14.98%，销量 6133.51 万条，同比+10.81%，实现轮胎产品 收入 157.63 亿元，同比+10.03%。单三季度来看，公司当季实现轮胎产量 2233.04 万条，同比+8.36%，销量 2142.88 万条，同比+10.68%，实现轮胎产品收入 55.13 亿元，同比+5.90%。价格端看，三季度公司轮胎产品平均价格同比-4.32%，环比 +2.24%；成本端看，公司第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要 原材料综合采购成本同比+15. ...

目前，全新桌面版ChatGPT将超越单纯的问答，能够通过与30多种应用协作来辅助提升用户的写作和编程能力。 我们认为，ChatGPT桌面版更新，相当于给Mac装上最强大脑，意味着ChatGPT现在能够代表用户执行更多任务，为用户带来前所未有的便捷体验。 Day12：o3和o3 mini王炸来袭，AGI渐行渐近 ■ AIME：96.7% -- 意味着在数学测试中只错1道题。 资料来源:OpenAI官网,腾讯科技微信公众号,德邦研究所 o3系列模型迈向AGI，基准测试结果惊人。o3在编码、数学以及 ARC-AGI 基准测试等多个基准上超过了 OpenAI 此前的 o1 模型（o1得分25%，o3得分87.5%)。 博士水平的科学问题（GPQA）：87.7%——博士生一般得分70%； 资料来源：OpenAI官网，腾讯科技微信公众号，德邦研究所 ■ 在数学能力测试中，o3mini模型在2024年数据集上表现出 色。o3mini低模型的性能与o1mini相当,而o3mini中位数 模型则取得了比o1更好的性能。在处理诸如GPQA等困难数 据集时，o3Mini模型也能展现出一定的优势，实现了接近即 时响应的效果。 23. ...