[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2025 年 06 月 12 日 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 工企盈利视角看中报利润 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 系 核心观点：2024 年"924"政策转向后，市场风险偏好显著改善，增量资金入场和 风险偏好改善推动市场活跃度攀升，"牛市思维"主导下，部分受益于估值修复的 行业率先回暖。进入 2025 年，宏观经济呈现"见龙在田"的企稳特征，企业盈利 也开始筑底回升。然而，当前内外部宏观环境依然复杂，不确定性犹存，导致部分 资产波动率显著提升。在这一背景下，叠加绝对收益思维主导和投资者对均衡稳健 配置的诉求，市场对基本面的关注度开始提升。鉴于工业企业利润数据与上市公司 盈利间存在较强的联动性，我们在本篇报告中从宏观视角出发，结合最新的工业企 业利润情况，对即将到来的 A 股非金融上市公司中报盈利趋势进行前瞻性讨论。 规上工业企业盈利现状 ① ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 计算机 2025 年 06 月 12 日 计算机 优于大市（维持） 证券分析师 相关研究 1.《稳定币法案&Circle IPO，关注全 球货币变局机遇》，2025.6.9 2.《海光拟吸收合并曙光，关注中科 系上市公司隐含价值和协同价值》， 2025.5.26 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱：lipj＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 市场表现 -27% -13% 0% 13% 27% 40% 54% 67% 81% 2024-06 2024-10 2025-02 计算机 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 3.《博睿数据：拥抱华为与字节，新 产品或进放量周期》，2025.5.12 4.《中科星图：对标 PLTR，AI+数据 分析之王》，2025.5.8 5.《24 年报&25Q1 季报总结： 盈利 反转之年，AI 产业率先体现》， 2025.5.7 火山引擎 Force 原动 ...

q 证券研究报告 | 公司首次覆盖 中国电信(601728.SH) 2025 年 06 月 12 日 买入（首次） 相关研究 中国电信（601728.SH）：高股 息带来稳健收益，数据入表+前 沿布局打开成长空间 投资要点 所属行业：通信/通信服务 当前价格(元)：7.76 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -23% -11% 0% 11% 23% 34% 46% 57% 69% 2024-06 2024-10 2025-02 中国电信 沪深300 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | 0.51 | -1.01 | -2.37 | | 相对涨幅(%) | -0.75 | -4.86 | -1.18 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 传统业务维持稳健，产业数字化成效卓著。2020-2024 年公司营收主体仍然是传 统通信业务（移动通信服务、固网及智慧家庭服务）。2020 年 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 2025 年 06 月 11 日 固定收益点评 [Table_Main] 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 宋康泰 资格编号：S0120524060003 邮箱：songkt＠tebon.com.cn 金晓溪 资格编号：S0120524110002 邮箱：jinxx＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 固定收益点评 以逸待劳，重视负债端变化 [Table_Summary] 投资要点： 最后，我们建议转债品种"以逸待劳"，在权益市场尤其是中小盘出现拐点前继续寻 找结构性机会，同时关注负债端变化，对部分高位品种做适度止盈。考虑到当前时点 距离半年业绩公告期上有 2-3 周交易时间，且转债供需仍处错位过程，当前风格仍建 议弹性>债性。结构上从三个策略出发： （1）期权价值策略下，科技与消费都是技术进步以及优质供给能催生新需求并迸发 了产业趋势。尽管短期有海外不确定性扰动，科技接力消费或成为下半年胜负手，分 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 上周转债市场整体表现积极，指数走出连续上行过程。整体层面，中证 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 研究助理 王友舜 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-06 2024-10 2025-02 基础化工 沪深300 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、 SAF 等》，2025.6.8 2.《万华化学（600309.SH）：主营业 务保持稳健，减值&报废短期拖累》， 2025.6.4 3.《SAF 企业有望迎来量价齐升阶 段！》，2025.6.4 4.《新一轮化工供给侧改革或将开 启》，2025.6.3 5.《供给端扰动，建议关注氯虫苯甲 酰胺》，2025.5.30 染料行业更新：供给端趋紧态势延 续，重视 H 酸与活性染料弹性 [Table_Summary] 投资要点： 事件：据百川盈孚，截至 6 月 9 日，H 酸市场价格为 41750 元/吨，月环比+3.09%， 年同比+22.79%，价格创 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 通信 优于大市（维持） 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 49% 59% 2024-06 2024-10 2025-02 通信 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《算力卫星与金穹系统，低轨卫星 基础设施加速落地》，2025.6.3 2.《美国对昇腾禁用遭反制，生态竞 赛掀开帷幕》，2025.5.26 3.《美国 BIS 加强 AI 芯片出口管制， 算力供需将向国内回归》，2025.5.19 4.《中美将开始接触，出海产业链预 期向好》，2025.5.10 5.《国内需求回归，国产算力深度布 局》，2025.5.5 通信 2025 年 06 月 09 日 美国推出稳定币，中国数字货币已应 用推广 [Table_Summary] 投资要点： 1. 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 美国、中国香港更新稳定币政策，加密货币向"正规军"转化。美国推进稳定 币法案，中国香港也随 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 市场表现 -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-05 2024-09 2025-01 有色金属 沪深300 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《盛达资源：金银上行，扩产在即》， 2025.4.30 2.《锡业股份：原料自给上行，行业 持续景气》，2025.4.30 3.《有色金属周报：黄金剧震，持续 看好》，2025.4.27 4.《天山铝业：利润高企，成长性明 显》，2025.4.20 5.《有色金属周报：特朗普连续喊话 美 联 储 ， 关 注 贵 金 属 表 现 》 ， 2025.4.20 有色金属周报：国际局势莫测下 应坚守贵金属避风港 [Table_Summary] 投资要点： 有色金属 2025 年 06 月 09 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 贵金属 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 计算机 优于大市（维持） 证券分析师 陈涵泊 市场表现 -29% -15% 0% 15% 29% 44% 59% 73% 2024-06 2024-10 2025-02 计算机 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《海光拟吸收合并曙光，关注中科 系上市公司隐含价值和协同价值》， 2025.5.26 2.《博睿数据：拥抱华为与字节，新 产品或进放量周期》，2025.5.12 3.《中科星图：对标 PLTR，AI+数据 分析之王》，2025.5.8 4.《24 年报&25Q1 季报总结： 盈利 反转之年，AI 产业率先体现》， 2025.5.7 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 5.《鼎捷数智：业绩稳健增长，AI 加 速 外 部 商 业 化 与 内 部 赋 能 》， 2025.4.28 计算机 2025 年 06 月 09 日 稳定币法案&Circle IPO，关注 全球货币变局机遇 [Table_Summary] 投资要点 ...

优于大市（维持） 证券分析师 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 通信 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 49% 59% 2024-06 2024-10 2025-02 通信 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《算力卫星与金穹系统，低轨卫星 基础设施加速落地》，2025.6.3 2.《美国对昇腾禁用遭反制，生态竞 赛掀开帷幕》，2025.5.26 3.《美国 BIS 加强 AI 芯片出口管制， 算力供需将向国内回归》，2025.5.19 4.《中美将开始接触，出海产业链预 期向好》，2025.5.10 5.《国内需求回归，国产算力深度布 局》，2025.5.5 通信 2025 年 06 月 09 日 美国推出稳定币，中国数字货币已应 用推广 [Table_Summary] 投资要点： 1. 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 美国、中国香港更新稳定币政策，加密货币向"正规军"转化。美国推进稳定 币法案，中国香港也随 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 2025 年 6 月 9 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 [Table_Main] 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 大行买短债 流动性与机构行为跟踪 [Table_Summary] 投资要点： 本周（6.03-6.06）关注要点：本周资金利率下行，大行融出日均环比上行，基金杠 杆小幅上行；存单净融资减少，各期限存单到期收益率表现分化；现券成交来看， 买盘主力来自其他产品类，主要增持存单，农商行转为增持存单，保险增持 15-30Y 超长利率债，基金各期限利率债均有增持，大行买入 1-3Y 利率债。 货币资金面 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 固定收益点评 本周（6.3-6.6，下同）共有 16026 亿元逆回购到期。周二至周五央行分别投放逆 回购 4545、2149、1265 和 1350 亿元，期间累计投放 9309 亿元逆回购，全周净 回笼流动性 671 ...