策略专题 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 证券研究报告 | 策略专题 2025 年 12 月 20 日 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 徐宇博 资格编号：S0120525090001 邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 周天昊 资格编号： S0120525040002 邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 徐梓煜 资格编号：S0120524080004 邮箱：xuzy＠tebon.com.cn 潘云鹤 资格编号：S0120525070001 邮箱：panyh3＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 谭诗 ...

2025 年 12 月 19 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 证券研究报告 | 策略点评 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 震荡走强，涨多跌少 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 12 月 19 日周五，A 股市场走强，成交小幅放量，微盘指数大涨； 国债期货市场全线上行；商品指数微跌，工业品分化。 一、市场行情分析 1）股票市场：震荡走强，涨多跌少 市场维持震荡，微盘指数大涨。今日 A 股三大指数集体收涨，上证指数微涨 0.36% 至 3890.45 点，深证成指上涨 0.66%至 13140.21 点，创业板指冲高回落涨 0.49% 至 3122.24 点；全市场成交额 1.75 万亿，较前一交易日放量约 4.3%，近日来成 交额在 1.8 万亿附近震荡。市场合计 4476 只个股上涨，仅 901 只个股下跌，微盘 指 ...

证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 12 月 19 日 宏观点评 证券分析师 程强 姓名 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 薛威 姓名 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 事件：美国劳工统计局公布 11 月 CPI 报告。11 月 CPI 同比 2.7%，低于预期值 3.1%；11 月核心 CPI 同比 2.6%，大幅低于预期值 3%，为 2021 年 3 月以来新 低。由于政府停摆，环比数据仅有 10-11 月口径，CPI 环比增速为 0.2%，前值 0.3%；核心 CPI 环比增速 0.2%，前值 0.2%。 解读：政府停摆扰动较大，数据参考意义或有限。第一，数据收集暂停时间长。政 府停摆拨款中断致使劳工局在 10 月 1 日至 11 月 12 日期间暂停了 CPI 的数据收 集，10 月和 11 月的多数分项环比数据 ...

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 18 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 股市缩量调整，情绪静待催化 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 1）股票市场：市场有所调整，但赚钱效应仍佳 成交量有所下行，中小盘表现更佳。12 月 18 日，A 股大小指数分化，沪指小幅上 涨，创业板指下挫。上证指数收涨 0.16%报 3876.37 点，深证成指跌 1.29%，创 业板指跌 2.17%，北证 50 跌 0.51%，科创 50 跌 1.46%，万得全 A 跌 0.38%，万 得 A500 跌 0.64%，中证 A500 跌 0.63%，中证 2000 涨 0.07%。A 股全天成交 1.68 万亿元，上日成交 1.83 万亿元。市场合计 2413 只个股下跌，2843 只上涨， ...

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 17 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 权益市场走强，成交量回升 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 12 月 17 日周三，A 股市场走强，成交量回升；国债期货市场全线 上行；商品期货多数上涨。 一、市场行情分析 图 1：午后市场放量上行 资料来源：Wind，德邦研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 1）股票市场：赚钱效应较强，市场放量上行 成交量上行，主要股指上涨。12 月 17 日，A 股午后崛起，沪指涨逾 1%，创业板 指大涨逾 3%，能源金属、算力硬件题材两翼齐飞。上证指数收涨 1.19%报 3870.28 点，深证成指涨 2.4%，创业板指涨 3.39%，北证 50 跌 0.04%，科创 5 ...

证券研究报告 | 宏观点评 谭诗吟 2025 年 12 月 17 日 宏观点评 证券分析师 程强 姓名 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 薛威 姓名 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 平庸的数据，微弱的影响 ——2025 年 11 月美国就业数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 资格编号：S11305XXXXXX 事件：美国劳工统计局公布 10 月和 11 月就业数据。10 月就业人数下降 10.5 万 人，预期下降 2.5 万人；11 月新增非农 6.4 万人，预期 5 万人；11 月失业率 4.6%， 高于预期值 4.5%。8 月和 9 月新增非农均有下修，合计较修正前减少 3.3 万人。 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠t ...

[Table_Main] 产业经济周报 证券研究报告 | 产业经济周报 2025 年 12 月 17 日 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 周天昊 资格编号： S0120525040002 邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 徐宇博 资格编号：S0120525090001 邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 徐梓煜 相关研究 关注挖掘机销售超预期和流感持续爆 发后的产业链机会 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 本周观点：本周（12/8-12/12）市场高位盘整。全周上证指数下跌 0.34%，深证成 指上涨 0.84%，创业板指上涨 2.74%，沪深 300 下跌 0.08%。本周市场日均成交 额 1.95 万亿，较上周交易量有所提升（上周 1.70 万亿）。美联储如期降息，A 股 市场延续震荡。 大消费观点：拉美电商崛起但尚未饱和，拉美目前互联网渗透率近 75%，电商渗 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场年度报告 2025 年 12 月 16 日 海外市场年度报告 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 先抑后扬 2026 年海外市场展望 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2026 年美国的经济可能会以中期选举和货币政策为主线，呈现先抑后扬的节奏。 中期选举：博弈加剧，内政为先。美国两党博弈仍在加剧，特朗普能否继续横扫面 临较大不确定性。1938 年以来，总统所在政党在 22 次选举中有 20 次都在众议院 选举中失利，唯二的两次例外都源于特殊情况。从中期选举的角度来看，2026 年 特朗普的政策倾向性有四方面：1）继续给大型科技企业提供税收优惠等方面的支 持。2）可能会针对中小企业和低收入人群进行一定支持，以平衡社会分化的问题。 3）加大力度推动"制造业回流"，但必要性并不高。4）关税政策预计会持续，但 整体力度会降低。整体的思路是在《大美丽法案》的基础 ...

证券研究报告 | 策略点评 策略点评 证券分析师 程强 2025 年 12 月 15 日 相关研究 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 12 月 15 日周一，A 股市场缩量调整；国债期货市场全线下跌；商 品指数微跌，贵金属延续强势，工业品反弹。 一、市场行情分析 1）股票市场：市场再度缩量调整 权益缩量调整，工业品反弹 缩量调整，科技指数领跌。今日 A 股三大指数集体调整，市场呈现"权重护盘、科 技领跌"的结构性特征。上证指数低开后震荡回落，收盘跌 0.55%至 3867.92 点； 深证成指跌 1.10%至 13112.09 点，创业板指跌 1.77%，收于 3137.80 点；科创 50 指数调整幅度达 2.22%；红利指数逆势上涨 0.75%，或反映硬科技板块情绪显著 降温，资金向高股息防 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 12 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 相关研究 放量上涨，微盘调整 [Table_Summary] 投资要点： 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 摘要。2025 年 12 月 12 日周五，A 股市场回暖上涨，成交额 2.12 万亿创近一个 月新高；国债期货市场全线调整；商品指数微涨，焦煤延续弱势。 一、市场行情分析 1）股票市场：市场回暖，放量上涨，微盘连续调整 回暖上涨，微盘连续调整。今日 A 股核心指数集体反弹，成长类指数表现更优。 上证指数低开后震荡回升，收盘报 3889.35 点，涨幅 0.41%；深证成指报 13258.33 点，涨幅 0.84%；创业板指收于 3194.36 点，涨幅 0.97%。科创 50 指数表现突 出，上涨 1.74%，或反映硬科技板块情绪升温。 ...