2025 年 09 月 15 日 商品价格：金价大幅上行，国内工业品价格震荡运行 供给偏强，需求略弱 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004 供需：建筑开工转暖，工业开工偏强，需求略弱 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位，但整体边际转暖。最近两周（8 月 31 日至 9 月 13 日），石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率仍位于同期历史中低 位，但环比均回升。基建项目水泥直供量有所回升，房建水泥用量稳中有升，资 金方面，建筑工地资金到位率同比低于 2024 年同期。 2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位。最近两周，工业开工整体景气度 仍处于历史中高位。化工链中 PX 开工率维持历史中高位，PTA 开工率维持历史 中低位，汽车半钢胎开工率低于 2024 年同期，焦化企业开工率回升至历史中高 位。 3.需求端，建筑需求仍弱，汽车销量同比有所回落。最近两周，建筑需求同比仍 为负，螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史低位。汽车销售同 ...

2025 年 09 月 15 日 内需续弱，政策加码窗口临近 宏观研究团队 ——兼评 8 月经济数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 消费：以旧换新乘数或下降 2-3 成 1、社零增速延续放缓，Q4 高基数约束对应下行压力增大。8 月社零当月同比下 滑了 0.3 个百分点至 3.4%，限上商品、限下商品、限上餐饮、限下餐饮分别贡 献了-0.2、-0.2、+0.04、+0.1 个百分点。以旧换新品类来看，通讯器材对社零的 正贡献下行了 0.1 个百分点，汽车贡献由负转正，但主因基数较低（2024 年 8 月同比-7.3%）；其他品类方面，黄金价格上涨提振珠宝饰品消费，粮油、烟草 有所拖累。 2、消费品以旧换新乘数或下降 2-3 成。根据财政部和发改委数据，2024 年 1500 亿元以旧换新资金拉动超 1.3 万亿商品销售，2025 年 1 至 8 月 2200 亿元拉动超 1.6-1.8 万亿商品销售，我们测算总体拉动乘数从 8.7 倍降至 5.9-6.7 倍、降幅约 ...

投资策略专题 2025 年 09 月 15 日 策略研究团队 政策发力，电池储能助力创业板修复加速 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005 科技高低切，重视游戏、传媒、互联网、消费电子、电池等品种 我们此前于多篇报告中提出：如果有投资者相对畏高，对于想寻找除了前期涨幅 累积较多的光模块、PCB、创新药、科创芯片、液冷以外的低位品种进行高低切， 我们认为当前应该重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池 等品种。 事件：国内储能政策加速落地，顶层态度愈发清晰 2025 年 9 月 12 日，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行 动方案（2025—2027 年）》；《方案》提出的总体目标为：2027 年，全国新型储能 装机规模达到 180GW 以上。截至 2025H1，我国新型储能装机规模为 94.91GW。 要实现 2027 年的装机目标，未来两年半内需将储能规模接近翻倍，新增装机约 85GW，年均新增装机约 34 ...

其 他 研 究 晨 会 纪 要 2025 年 09 月 16 日 开源晨会 0916 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 电力设备 2.225 传媒 1.936 农林牧渔 1.790 汽车 1.440 煤炭 1.318 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 综合 -1.802 通信 -1.520 国防军工 -1.051 银行 -0.902 有色金属 -0.812 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【中小盘】重点小巨人：最高层级的专精特新企业——中小盘周报-20250914 行业公司 【商贸零售】8 月社零同比+3.4%，金银珠宝表现亮眼——行业点评报告-20250915 【地产建筑】8 月销售降幅扩大，宽松政策后一线新房成交回暖——行业点评报 告-20250915 【电子】全球 AI 资本开支持续加码，存储步入全面涨价行情——行业点评报告 -20250915 【汽车】奇瑞汽车已通过港交所上市聆讯，鸿蒙智行全新问界 M7 汽车 8 天小订 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [2][7] Core Insights - The company has launched a new stock incentive plan aimed at binding the core team and focusing on revenue growth, with a target compound annual growth rate (CAGR) of approximately 40% for revenue from 2025 to 2027. The projected net profits for 2025, 2026, and 2027 are estimated at 384 million, 596 million, and 772 million yuan respectively, with corresponding earnings per share (EPS) of 2.20, 3.42, and 4.43 yuan [7][8] - The company is expected to benefit from an increase in market share due to a faster product launch cycle and the introduction of differentiated new products, particularly in the mobile home storage segment, which is anticipated to see significant volume growth in 2026 [9] Financial Summary - The company's total revenue is projected to grow from 2,314 million yuan in 2023 to 9,367 million yuan in 2027, reflecting a year-on-year growth rate of 25.1% in 2027 [11][14] - The gross profit margin is expected to stabilize around 42.3% by 2027, with net profit margins improving from -7.5% in 2023 to 8.2% in 2027 [11][14] - The price-to-earnings (P/E) ratio is projected to decrease from -65.7 in 2023 to 14.8 in 2027, indicating an improving valuation as profitability increases [11][14]

商贸零售 2025 年 09 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 0% 12% 24% 36% 48% 60% 72% 84% 2024-09 2025-01 2025-05 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《高德扫街榜上线，真实数据重构线 下信任格局—行业周报》-2025.9.14 《周六福入通在即，关注黄金珠宝秋 季订货会—行业周报》-2025.9.7 《二季度零售企业经营回暖，关注高 景气赛道公司—行业周报》-2025.8.31 8 月社零同比+3.4%，金银珠宝表现亮眼 ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师） 姚慕宇（联系人） huangzepeng@kysec.cn 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 消费复苏主旋律下，关注契合"情绪消费"主题且品牌势能和竞争力边际提升的 龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消 费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的六福 集团、周生生等。（2）线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、 百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。（3 ...

房地产 行 业 研 2025 年 09 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 0% 12% 24% 36% 48% 60% 2024-09 2025-01 2025-05 房地产 沪深300 2025 年 1-8 月，全国房屋新开工面积 3.98 亿平，同比-19.5%（1-7 月-19.4%）， 其中住宅新开工同比-18.3%。我们跟踪的 Wind 322 城 2024 年宅地成交面积同比 -13%，2025 年 1-8 月同比-10%，拿地减少或将持续影响新开工数据。1-8 月，房 屋竣工面积 2.77 亿平，同比-17.0%（1-7 月-16.5%），其中住宅竣工面积同比 -18.5%，降幅持续扩大，参考 2022-2023 年新开工面积超 20%的降幅，预计 2025 年竣工面积将依旧承压下降。 开发投资额降幅扩大，国内贷款环境有所改善 2025 年 1-8 月，房地产开发投资额 6.03 万亿元，同比-12.9%（1-7 月-12.0%）， 其中住宅开发投资额同比-11.9%，降幅持续扩大，新开工数据持续下降及三季度 以来销售回暖不及预期仍影响投资意愿。2025 年 1- ...

投资评级：买入（首次） 商用游戏游艺设备龙头，加码布局动漫 IP 衍生品业务 公司为国内商用游戏游艺设备龙头公司，主业为游艺设备和动漫 IP 衍生品销售， 同时经营游乐场及设备合作运营，已形成完整游戏游艺设备产业链布局。公司游 戏游艺设备销售主业稳健，定增项目或加速动漫 IP 衍生品布局，乘"IP 谷子" 之风打造第二成长曲线。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.12/1.70/2.22 亿元，对应 EPS 分别为 0.76/1.16/1.51 元，当前股价对应 PE 分别 为 36.8/24.1/18.5 倍。首次覆盖，给予"买入"评级。 | 日期 | 2025/9/12 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 27.95 | | 一年最高最低(元) | 44.00/14.38 | | 总市值(亿元) | 41.00 | | 流通市值(亿元) | 38.86 | | 总股本(亿股) | 1.47 | | 流通股本(亿股) | 1.39 | | 近 3 个月换手率(%) | 235.53 | 股价走势图 数据来源：聚源 0% 40% 80% 120% 160% 200% ...

电子 业 研 究 2025 年 09 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 0% 24% 48% 72% 96% 120% 2024-09 2025-01 2025-05 电子 沪深300 相关研究报告 《推理专用芯片 Rubin CPX 重磅发 布，产业链迎来新机遇》-2025.9.12 《苹果加大投资换取关税豁免，看好 果 链 估 值 修 复 — 行 业 点 评 报 告 》 -2025.8.11 《英伟达 H20 安全风险引发监管关 注，自主可控产业链有望加速崛起— 行业点评报告》-2025.8.1 全球 AI 资本开支持续加码，存储步入全面涨价行情 ——行业点评报告 | 陈蓉芳（分析师） | 陈瑜熙（分析师） | | --- | --- | | chenrongfang@kysec.cn | chenyuxi@kysec.cn | | 证书编号：S0790524120002 | 证书编号：S0790525020003 | chenyuxi@kysec.cn 证书编号：S0790525020003 原厂减产推动有效存储市场库存去化，存储上行期确定性持续提升 2025 年以来各大 ...

行 业 研 2025 年 09 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 0% 19% 38% 58% 77% 96% 2024-09 2025-01 2025-05 传媒 沪深300 相关研究报告 《国产 AI 模型性能持续提升，关注国 庆档新游/新影—行业周报》-2025.9.7 《中报继续验证 AI 赋能，密切关注 AI 应 用及 IP 新品—行业周报》 -2025.8.31 《AI 持续赋能平台经济，关注高景气 端游及 IP 新品—行业周报》-2025.8.24 继续布局游戏及 AI 应用 ——行业周报 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 国内、出海、端游、互动影游多点开花，高景气延续，继续布局游戏板块 国内手游方面，由心动公司自研自发的"魔灵 like"类异世界英雄养成 RPG 游 戏《伊瑟》国服及港澳台、韩服、日服将于 9 月 25 日公测，目前在 Taptap 预约 榜排名第 4，游戏关注数 111 万，期待值 7.8，为 9 月至国庆期间值得重点期待 的新游，或继续驱动心动公司自研游戏业务增长。巨人网络 ...