宏观经济专题 2025 年 01 月 08 日 从 1.0 到 2.0：特朗普施政路径及影响的不变与变 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） hening@kysec.cn panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 特朗普 1.0 主要政策回顾 1. 移民政策。反对非法移民政策在特朗普第一任期内便已开始执行，且力度不 小。其共颁布了 472 项行政改革，对美国移民系统的诸多要素进行了拆除和重建。 2. 减税政策。减税是特朗普上一任的重要成就。2017 年 12 月 22 日签署的《减 税和就业法案》总额度达到 3.2 万亿美元，规模为 1986 年以来最大。 3. 对华关税政策。中美贸易摩擦从 2018 年 7 月 6 日加征 340 亿美元关税开始， 直至 2020 年 1 月 15 日中美签署第一阶段经贸协议告一段落，中间历经多个阶段。 特朗普 2.0：施政路径、资产价格影响可能的不变与变 相关研究报告 《二手房价格止跌回稳—宏观周报》 -2025.1.5 1. 党内控制力增强，政策执行能力提升，但政策路径不确定性较高。由于普选 票和选举人 ...

银行 理财回表力度偏弱，关注监管趋严后资产端再配置 2025 年 01 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2024-01 2024-05 2024-09 银行 沪深300 相关研究报告 《银行价值重估系列一：债务置换下 的 影 响 与 机 遇 — 行 业 深 度 报 告 》 -2025.1.6 《利率变动的应对，行为特征与业绩 影响—行业深度报告》-2024.12.24 《存款定期化改善，按揭需求修复— 行业点评报告》-2024.12.18 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002 理财季末回表力度通常为前高后低，一定程度影响资产价格 理财季末回表是指季度末部分理财资金回流至表内存款的现象，通常为季末最后一 周流入存款、季初第一周再回流理财。2021-2024 年，每年四个季度回表规模总计 约 4 万亿元，通常为 Q1>Q2>Q3>Q4，这与银行表内存贷款冲量的节奏较为一致。 ...

数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 2024-01 2024-05 2024-09 继峰股份 沪深300 相关研究报告 汽车/汽车零部件 继峰股份（603997.SH） 再获老客户定点，座椅潜在龙头蓄势待发 2025 年 01 月 08 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/1/7 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 11.48 | | 一年最高最低(元) | 14.90/9.41 | | 总市值(亿元) | 145.35 | | 流通市值(亿元) | 145.35 | | 总股本(亿股) | 12.66 | | 流通股本(亿股) | 12.66 | | 近 3 个月换手率(%) | 50.16 | 股价走势图 《从汽车内饰专家到中高端汽车座椅 自主破局者 — 公 司 深 度 报 告 》 -2024.9.24 任浪（分析师） 朱珠（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 证书编号：S0790124070020 zhuzhu@kysec.cn 公司增量业务进展不断，拖累业务积极整合修复 公司披露收到某新能源汽车主 ...

基础化工 2025 年 01 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 相关研究报告 《下游需求投产加速，或加剧烧碱、 乙二醇供需紧平衡态势—化工行业周 报》-2025.1.5 《涤纶长丝供应缩减支撑价格运行坚 挺，丙烯酸及酯价格延续高位—行业 周报》-2024.12.29 《原材料工业优化升级行动方案出 台，推动传统产业升级及新材料产业 创新发展—行业周报》-2024.12.22 固态锂电池方兴未艾，高性能材料有望迎新发展机遇 ——行业深度报告 | 金益腾（分析师） | 宋梓荣（联系人） | 李思佳（联系人） | | --- | --- | --- | | jinyiteng@kysec.cn | songzirong@kysec.cn | lisijia@kysec.cn | | 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790123070025 | 证书编号：S0790123070026 | 发展高比能量、长续航电池的必行之路，固态锂电池方兴未艾 液态锂离子电池中含有挥发性和可燃性高的有机溶剂基液态电解质，使得高能锂 电池的使用面临着易燃易爆等潜在风险。同时据锂电产业通公众号，当 ...

传媒/游戏Ⅱ 创梦天地（01119.HK） 公司回购彰显信心，《卡拉彼丘》有望带来业绩弹性 2025 年 01 月 08 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/1/7 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 1.890 | | 一年最高最低(港元) | 3.280/1.350 | | 总市值(亿港元) | 31.94 | | 流通市值(亿港元) | 31.78 | | 总股本(亿股) | 16.90 | | 流通港股(亿股) | 16.82 | | 近 3 个月换手率(%) | 64.57 | 股价走势图 数据来源：聚源 -48% -24% 0% 24% 48% 72% 2024-01 2024-05 2024-09 创梦天地 恒生指数 相关研究报告 《2023 年经调整净利润扭亏为盈，期 待新游戏表现—港股公司信息更新报 告》-2024.4.2 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790523090001 tianpeng@kysec.cn 公司计划回购不超过 2 亿港元，彰显公 ...

房地产/房地产开发 中国海外发展 单月销售数据同比提升明显，项目实力夯实经营稳定 （00688.HK） 2025 年 01 月 08 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/1/7 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 12.340 | | 一年最高最低(港元) | 18.580/10.100 | | 总市值(亿港元) | 1,350.60 | | 流通市值(亿港元) | 1,350.60 | | 总股本(亿股) | 109.45 | | 流通港股(亿股) | 109.45 | | 近 3 个月换手率(%) | 16.98 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-01 2024-05 2024-09 中国海外发展 恒生指数 相关研究报告 《销售市占率逆势提升，商业物业收 入保持增长—港股公司信息更新报 告》-2024.8.29 《营收利润双增，核心城市补仓坚守 高质量发展—公司信息更新报告》 -2024.3.29 | 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） 杜致远（联系人） | | | --- | --- | | qidong@ky ...

行 业 研 2025 年 01 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -17% 0% 17% 34% 50% 2024-01 2024-05 2024-09 通信 沪深300 相关研究报告 《间接蒸发冷却需求或大幅提升，持 续看好 AI 算力—行业周报》-2025.1.5 《深度拆解 CPO：AI 智算中心光互联 演 进 方 向 之 一 — 行 业 深 度 报 告 》 -2024.12.31 《算力即国力，上海市力推 AI 发展， 重 视 国 产 算 力 — 行 业 点 评 报 告 》 -2024.12.30 万兆光网络试点开启，光网络及设备有望受益 ——行业点评报告 | 蒋颖（分析师） | 雷星宇（联系人） | | --- | --- | | jiangying@kysec.cn | leixingyu@kysec.cn | | 证书编号：S0790523120003 | 证书编号：S0790124040002 | 工信部提出万兆光网试点，小区、工厂、园区等有望场景迎来升级 2025 年 1 月 7 日，工信部发布《关于开展万兆光网试点工作的通知》，其中提出 到 2025 年底， ...

房地产/房地产开发 万科 A（000002.SZ） 2025 年 01 月 07 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/1/6 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 6.98 | | 一年最高最低(元) | 10.69/6.18 | | 总市值(亿元) | 832.76 | | 流通市值(亿元) | 678.24 | | 总股本(亿股) | 119.31 | | 流通股本(亿股) | 97.17 | | 近 3 个月换手率(%) | 146.06 | 股价走势图 数据来源：聚源 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-01 2024-05 2024-09 万科A 沪深300 相关研究报告 《销售规模稳居前列，优质土地储备 充足—公司信息更新报告》-2024.11.11 《行业排名稳居前三，融资端获支持 力 度 充 分 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.14 《行业排名保持领先，融资支持力度 充分—公司信息更新报告》-2024.9.10 销售规模同比下降，量入为出保持投资 ——公司信息更新报告 | 齐东（分析师） | 胡耀文（ ...

证券Ⅱ 2025 年 01 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 48% 60% 72% 2024-01 2024-05 2024-09 证券Ⅱ 沪深300 相关研究报告 《10 月开户数大超预期，交易量和券 商业绩空间打开—行业点评报告》 -2024.11.6 《放宽风控指标并允许计入 OCI，市 场迎增量资金—SFISF 工具细则点评》 -2024.10.19 《打造国际一流投行，看好市场化整 合实现协同效应—国泰君安与海通证 券吸收合并预案点评》-2024.10.10 12 月开户同比高增，关注券商业绩预告高增催化 ——行业点评报告 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 事件：上交所披露，2024 年 12 月 A 股新增开户数为 198.9 万户，环比-26%，同 比+75%，2024 全年新增开户数 2500 万户，同比+17%。东兴证券 1 月 7 日披露 业绩预告，预计 2024 ...

| 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 医药生物 | -1.357 | | 煤炭 | -1.120 | | 公用事业 | -0.396 | | 交通运输 | 0.051 | | 钢铁 | 0.111 | | 数据来源：聚源 | | 吴梦迪（分析师） 其 他 研 究 沪深300及创业板指数近1年走势 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2024-01 2024-05 2024-09 沪深300 创业板指 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 电子 4.285 综合 3.993 通信 2.817 计算机 2.730 有色金属 2.350 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【金融工程】基金投顾产品 12 月调仓一览——基金投顾产品月报系列（13） -20250107 12 月基金投顾产品调仓行为解析 2024 年 12 月投顾产品调仓数量较多，共有 114 个基金投顾产品进行调仓。 调仓理由：12 月调仓投顾较多，由于 12 月并非业绩披露期和基金报告披露期 ...