| 宏观研究团队 | | | --- | --- | | | 何宁（分析师） 沈美辰（分析师） | | | hening@kysec.cn shenmeichen@kysec.cn | | | 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790524110002 | | | 事件：11 月社会融资规模增长 24885 亿元，预期 20191 万亿，前值 8161 万亿；人民 | | | 币贷款增长 3900 亿元，预期 5043 亿，前值 2200 亿。 | | | 信贷：政策性金融工具效果显现，信贷下行趋势边际趋缓  | | | 月信贷增长 亿元，同比少增 亿元。信贷同比下滑幅度收窄。 11 3900 1900 | | | 1、11 月企业信贷边际回暖，但需求回升有限。企业贷款增长 6100 亿元，同比 | | | 多增 3600 亿元（前值多增 2200 亿元），需求边际改善。结构来看，企业中长贷 | | | 和短贷表现好转，表内票据仍为绝对支撑。企业中长贷录得 1700 亿，同比少增 | | | 400 亿元，同比降幅显著收窄。企业短贷新增 1000 亿元，同比多增 1100 亿元， | | ...

伐谋-中小盘信息更新 铁流股份（603926.SH） 设立子公司全面进军具身智能，深度合作哈特研究院 2025 年 12 月 12 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/12/12 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 15.99 | | 一年最高最低(元) | 19.11/7.72 | | 总市值(亿元) | 37.53 | | 流通市值(亿元) | 36.91 | | 总股本(亿股) | 2.35 | | 流通股本(亿股) | 2.31 | | 近 3 个月换手率(%) | 125.81 | 中小盘研究团队 哈特研究院在机器人环境感知、智能控制等领域拥有扎实的学术底蕴与前沿的科 研能力，不仅承接过多项国家级重点研发计划项目，更构建了国家级博士后工作 站、国家工业机器人检验检测中心等高端科研平台。 公司具备领先的精密加工能力，账上现金充裕有望通过并购整合先进产业 公司主业以离合器为主，下游覆盖国内部分整车厂，产能规模及市场份额均处于 国内领先地位。2018 年通过收购德国 Geiger 进入高精密零部件领域，在新能源 车电机轴等方面具备领先的技术工艺。公司历史上通过多次并购实 ...

2025 年 12 月 12 日 投资评级：买入（维持） 食品饮料/白酒Ⅱ 泸州老窖（000568.SZ） 保持战略定力，压力有序释放 | 日期 | 2025/12/11 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 121.40 | | 一年最高最低(元) | 146.72/106.75 | | 总市值(亿元) | 1,786.94 | | 流通市值(亿元) | 1,783.69 | | 总股本(亿股) | 14.72 | | 流通股本(亿股) | 14.69 | | 近 3 个月换手率(%) | 37.35 | 前三季度压力有序释放，表现优于行业整体 股价走势图 数据来源：聚源 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2024-12 2025-04 2025-08 泸州老窖 沪深300 相关研究报告 《主动调控，着眼长远—公司信息更 新报告》-2025.5.5 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 调整期保持战略定力，看好后续改善节奏，维持"买入"评级 泸州老 ...

高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 2025 年 12 月 12 日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790121070009 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 相关研究报告 《 PCB 板 块 的 资 金 行 为 监 测 》 -2025.08.01 《固态电池板块的资金行为监测》 -2025.09.12 《有色金属板块的资金行为监测》 -2025.10.10 《 消 费 板 块 的 资 金 行 为 监 测 》 -2025.11.14 商业航天板块的资金行为监测 两融余额动向：融资余额是指在融资融券交易中未偿还的融资总金额。一般认为， 融资余额的增加，意味着投资者看多后市。测算结果显示：商业航天板块融资余 额近期快速攀升。 商业航天成分股资金行为解析 机构调 ...

| 日期 | 2025/12/11 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 450.19 | | 一年最高最低(元) | 668.00/198.21 | | 总市值(亿元) | 324.32 | | 流通市值(亿元) | 324.32 | | 总股本(亿股) | 0.72 | | 流通股本(亿股) | 0.72 | | 近 3 个月换手率(%) | 154.44 | 股价走势图 数据来源：聚源 -60% 0% 60% 120% 180% 240% 2024-12 2025-04 2025-08 吉比特 沪深300 相关研究报告 《出海及新游或持续驱动业绩高增长 —公司信息更新报告》-2025.10.29 《Q2 业绩高增，高分红延续，新游及 出海驱动成长 —公司信息更新报告》 -2025.8.20 传媒/游戏Ⅱ 吉比特（603444.SH） 2025 年 12 月 12 日 投资评级：买入（维持） 《新游驱动 2025Q1 业绩改善，关注后 续新产品周期 —公司信息更新报告》 -2025.4.24 《九牧之野》上线在即，看好新游持续驱动公司成长 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） fang ...

2025 年 12 月 12 日 科技突破，供需优化——中央经济工作会议学习 ——宏观经济点评 何宁（分析师） 沈美辰（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 shenmeichen@kysec.cn 证书编号：S0790524110002 事件：中央经济工作会议 12 月 10-11 号举行，部署 2026 年经济工作。 核心观点：对实际 GDP 增速具有一定容忍度，重点是科技突破和供需优化，预计名 义 GDP 增速提升，物价上行，企业利润改善，看好科技。 一、形势判断和新的认识：经济向新向优发展，要挖掘经济潜能，苦练内功。会议 认为"我国经济顶压前行、向新向优发展"，指向对今年经济工作满意。在新的认识 和体会方面，会议认为"必须充分挖掘经济潜能（比如科技、服务业，盘活存量等）， 既"放得活"又"管得好"（有效市场和有为政府结合），坚持投资于物和投资于人 紧密结合，以苦练内功（如科技突破、制造根基、强大的内需等）来应对外部挑战。 二、政策基调：更关注"提质增效"，指向要实现科技突破和供需结构优化。 1.对实际经济增长有一定容忍度，更重视"质"的提升。会议指出"政策取 ...

Group 1: Macro Economic Insights - The Federal Reserve announced a 25 basis point interest rate cut, bringing the rate to a range of 3.5%-3.75% [10] - The Fed's internal divisions have become more pronounced, with differing opinions on future rate cuts, indicating limited room for further reductions in 2026 [12][11] - Market risk appetite has slightly improved following the Fed's announcement, with notable increases in major stock indices and a decline in 10-year Treasury yields [13] Group 2: Industry Analysis - Commercial Aerospace - The commercial aerospace sector is increasingly recognized as a strategic emerging industry, with government support highlighted in recent work reports [24][25] - Low Earth orbit resources are becoming a competitive focus, with significant advancements in satellite constellations, particularly by SpaceX [26] - The commercial aerospace ecosystem in China is developing, emphasizing cost reduction and efficiency as key drivers for scaling [27] - Investment opportunities are identified in the commercial aerospace sector, with specific companies recommended for their potential benefits from industry growth [28] Group 3: Company Analysis - Wuliangye - Wuliangye's core product price has decreased from 930 to around 800 yuan, raising concerns about sustainability due to supply-demand imbalances [31] - The company has adjusted its supply strategy in response to market conditions, leading to a significant revenue decline in Q3 [32] - Despite short-term challenges, the brand's strong consumer base and strategic adjustments are expected to stabilize prices in the future [35]

事件点评 2025 年 12 月 11 日 重视"通胀正常化"的可能性 固定收益研究团队 ——2025 年 11 月价格数据点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布 2025 年 11 月价格数据，11 月 CPI 环比下降 0.1%（前值 为+0.2%，下同），同比上涨 0.7%（+0.2%）；核心 CPI 环比下降 0.1%（+0.2%）， 同比上涨 1.2%（+1.2%）；PPI 环比上涨 0.1%（+0.1%），同比下降 2.2%（-2.1%）。 影响价格数据的可能性因素 11 月 CPI 同比上涨 0.7%，为 2024 年 3 月份以来最高值。CPI 同比涨幅基本与 市场预期保持一致，Wind 统计的 19 家机构预测中位数为+0.69%，平均数为 +0.67%。 CPI 同比涨幅的扩大主要是食品价格由降转涨拉动，同时金价价格上涨的影响 仍在持续。蔬菜价格的反季节性上涨导致了错位，11 月鲜菜价格上涨 14.5%，影 ...

计算机 相关研究报告 《重视商业航天产业大趋势—行业周 报》-2025.12.7 《商业航天有望进入高速发展期—行 业周报》-2025.11.30 《商业航天三年行动计划出台，关注 行 业 投 资 机 会 — 行 业 点 评 报 告 》 -2025.11.28 商业航天，大国重器 ——行业深度报告 2025 年 12 月 11 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-12 2025-04 2025-08 计算机 沪深300 数据来源：聚源 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 商业航天作为战略性新兴产业，国家重视程度日益提升 中国作为传统航天领域的领先国家之一，发展商业航天成为我国提升综合国力、 抢占未来科技与经济发展制高点的关键举措。2024 年，商业航天作为新质生产 力的代表首次被写入《政府工作报告》，商业航天上升为国家战略性新兴产业； 2025 年，政府工作报告再度提出"推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴 产业安全健康发展"。近期商业航天司的设立及《推进商业航天高质量安全发展 行动计划（2 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [5][16] Core Views - The company is facing supply-demand contradictions that are nearing their limits, leading to a necessary adjustment in its operational pace. The report anticipates a stabilization in pricing following a match between supply and actual market demand [5][8] - The core product's price has decreased from 930 to around 800 yuan, particularly with a rapid decline in the third quarter, raising concerns about the sustainability of future growth. However, the report suggests that the risks are gradually being released and that the company is entering a clearing phase in its Q3 performance [5][6] - Due to weak consumer demand, the profit forecasts for 2025-2027 have been revised downwards, with expected net profits of 26.81 billion, 28.09 billion, and 30.36 billion yuan respectively, reflecting year-on-year changes of -15.8%, +4.8%, and +8.1% [5][9] Financial Summary - The company's total revenue for 2025 is projected to be 78.62 billion yuan, a year-on-year decrease of 11.8%. The net profit attributable to the parent company is expected to be 26.81 billion yuan, down 15.8% year-on-year [9][11] - The gross margin is expected to be 75.9% in 2025, with a net margin of 35.7% [9][12] - The company's P/E ratios for 2025, 2026, and 2027 are projected to be 16.6, 15.8, and 14.6 respectively [9][11]