纺织服饰/服装家纺 太平鸟（603877.SH） 2025Q1 毛利率显著改善，渠道调整临近尾声 2025 年 04 月 15 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/15 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 16.95 | | 一年最高最低(元) | 17.25/10.89 | | 总市值(亿元) | 80.31 | | 流通市值(亿元) | 79.55 | | 总股本(亿股) | 4.74 | | 流通股本(亿股) | 4.69 | | 近 3 个月换手率(%) | 32.84 | 股价走势图 数据来源：聚源 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 太平鸟 沪深300 相关研究报告 《2024Q1 流水短期承压，期待产品调 整完成恢复增长—公司信息更新报 告》-2024.4.16 ——公司信息更新报告 | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | | --- | --- | | lvming@kysec.cn | zhoujiale@kysec.cn | | 证书编号：S079052003000 ...

机械设备/通用设备 集智股份（300553.SZ） 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海再造新集智 2025 年 04 月 15 日 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海再造新集智 人形机器人赛道"金铲子"，资本开支浪潮助力腾飞 | 孟鹏飞（分析师） | 罗悦（分析师） | | --- | --- | | mengpengfei@kysec.cn | luoyue@kysec.cn | 公司是国内动平衡设备领域的隐形冠军，与博世、比亚迪、特斯拉汽车电机供应 商万都博泽等头部客户深度合作。公司核心产品动平衡机用于旋转零部件的精度 校准与修正，覆盖机器人核心部件如电机、减速器、丝杠及灵巧手齿轮箱等，是 测试打样及量产阶段的必备设备。公司早期以电动工具业务起家，未来深海、汽 车新业务放量趋势明确；在机器人领域，公司卡位全品类核心部件关键生产设备， 竞争格局优异，机器人客户与主业客户协同，受益从小批量试制到大规模量产全 产业周期，具有稀缺性。因此，我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.48/1.05/1.76 亿元，对应 PE 为 77.5/35.4/21.2 倍，首次覆盖给予"买入"评级。 luoyue@k ...

机械设备/通用设备 集智股份（300553.SZ） 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海再造新集智 2025 年 04 月 15 日 投资评级：买入（首次） | 孟鹏飞（分析师） | 罗悦（分析师） | | --- | --- | | mengpengfei@kysec.cn | luoyue@kysec.cn | luoyue@kysec.cn 证书编号：S0790524090001 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海再造新集智 公司是国内动平衡设备领域的隐形冠军，与博世、比亚迪、特斯拉汽车电机供应 商万都博泽等头部客户深度合作。公司核心产品动平衡机用于旋转零部件的精度 校准与修正，覆盖机器人核心部件如电机、减速器、丝杠及灵巧手齿轮箱等，是 测试打样及量产阶段的必备设备。公司早期以电动工具业务起家，未来深海、汽 车新业务放量趋势明确；在机器人领域，公司卡位全品类核心部件关键生产设备， 竞争格局优异，机器人客户与主业客户协同，受益从小批量试制到大规模量产全 产业周期，具有稀缺性。因此，我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.48/1.05/1.76 亿元，对应 PE 为 77.5/35.4/21.2 ...

宏观经济点评 2025 年 04 月 15 日 间接抢出口推动 3 月出口高增 ——宏观经济点评 | 何宁（分析师） | 郭晓彬（联系人） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790122110044 | 事件：以美元计，中国 3 月出口同比+12.4%，前值(1-2 月)+2.3%；3 月进口同 比-4.3%，前值-8.4%。 出口同比高增主要由间接抢出口带动 1. 排除基数效应影响，出口并未断崖式下行。(1) 3 月韩国出口同比+3.1%，较前 值(-4.9%)明显回升；越南出口同比+13.2%，同样明显高于前值(+8.0%)；我们认 为，此次韩国、越南出口逆势反弹主要为对等关税预期下的抢出口因素所致。(2) 与韩国、越南类似，受抢出口因素影响，我国 3 月出口同比亦大幅回升，但应明 确：外需仍处于周期性回落趋势中。2025 年一季度出口同比+5.7%，低于 2024 年 11-12 月的+8.7%以及 2024 年 9-10 月的+7.3%，说明即便单月出口同比读 ...

纺织服饰/服装家纺 太平鸟（603877.SH） 2025Q1 毛利率显著改善，渠道调整临近尾声 2025 年 04 月 15 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/15 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 16.95 | | 一年最高最低(元) | 17.25/10.89 | | 总市值(亿元) | 80.31 | | 流通市值(亿元) | 79.55 | | 总股本(亿股) | 4.74 | | 流通股本(亿股) | 4.69 | | 近 3 个月换手率(%) | 32.84 | 股价走势图 数据来源：聚源 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 太平鸟 沪深300 相关研究报告 《2024Q1 流水短期承压，期待产品调 整完成恢复增长—公司信息更新报 告》-2024.4.16 ——公司信息更新报告 | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | | --- | --- | | lvming@kysec.cn | zhoujiale@kysec.cn | | 证书编号：S079052003000 ...

纺织服饰/服装家纺 安踏体育（02020.HK） FILA 延续 Q4 亮眼表现，拟收购狼爪再拓户外版图 2025 年 04 月 15 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/14 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 85.600 | | 一年最高最低(港元) | 107.50/65.550 | | 总市值(亿港元) | 2,402.97 | | 流通市值(亿港元) | 2,402.97 | | 总股本(亿股) | 28.07 | | 流通港股(亿股) | 28.07 | | 近 3 个月换手率(%) | 28.39 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-04 2024-08 2024-12 安踏体育 恒生指数 相关研究报告 《多品牌战略牵引营收再上台阶，期 待新零售业态突破—港股公司信息更 新报告》-2025.3.21 《Q4 各品牌流水均环比提速，FILA 表现好于预期—港股公司信息更新报 告》-2025.1.13 《Q3 FILA 流水波动，期待 Q4 电商旺 季下流水表现—港股公司信息更新报 告》-2024.1 ...

紫金矿业（601899.SH） 受益于铜金量价齐升，单季归母净利创新高 2025 年 04 月 15 日 有色金属/工业金属 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/14 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 17.63 | | 一年最高最低(元) | 19.87/13.94 | | 总市值(亿元) | 4,685.63 | | 流通市值(亿元) | 3,629.65 | | 总股本(亿股) | 265.78 | | 流通股本(亿股) | 205.88 | | 近 3 个月换手率(%) | 58.07 | 股价走势图 数据来源：聚源 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2024-04 2024-08 2024-12 紫金矿业 沪深300 相关研究报告 《三季度业绩表现稳健，并购优质项 目培厚资源储备—公司信息更新报 告》-2024.10.21 《铜、金量价齐升，盈利规模稳步抬 升—公司信息更新报告》-2024.8.25 《铜、金量价齐升，公司 2024H1 中枢 盈利预增 46%—公司信息更新报告》 -2024.7.10 温佳贝（分析师） 冯伟珉（联系人） wen ...

纺织服饰/服装家纺 安踏体育（02020.HK） FILA 延续 Q4 亮眼表现，拟收购狼爪再拓户外版图 2025 年 04 月 15 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/14 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 85.600 | | 一年最高最低(港元) | 107.50/65.550 | | 总市值(亿港元) | 2,402.97 | | 流通市值(亿港元) | 2,402.97 | | 总股本(亿股) | 28.07 | | 流通港股(亿股) | 28.07 | | 近 3 个月换手率(%) | 28.39 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-04 2024-08 2024-12 安踏体育 恒生指数 相关研究报告 《多品牌战略牵引营收再上台阶，期 待新零售业态突破—港股公司信息更 新报告》-2025.3.21 《Q4 各品牌流水均环比提速，FILA 表现好于预期—港股公司信息更新报 告》-2025.1.13 《Q3 FILA 流水波动，期待 Q4 电商旺 季下流水表现—港股公司信息更新报 告》-2024.1 ...

有色金属/工业金属 紫金矿业（601899.SH） 受益于铜金量价齐升，单季归母净利创新高 2025 年 04 月 15 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/14 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 17.63 | | 一年最高最低(元) | 19.87/13.94 | | 总市值(亿元) | 4,685.63 | | 流通市值(亿元) | 3,629.65 | | 总股本(亿股) | 265.78 | | 流通股本(亿股) | 205.88 | | 近 3 个月换手率(%) | 58.07 | 《铜、金量价齐升，盈利规模稳步抬 升—公司信息更新报告》-2024.8.25 《铜、金量价齐升，公司 2024H1 中枢 盈利预增 46%—公司信息更新报告》 -2024.7.10 温佳贝（分析师） 冯伟珉（联系人） wenjiabei@kysec.cn 证书编号：S0790524040009 fengweimin@kysec.cn 证书编号：S0790124070040 紫金矿业发布 2025 年一季度报告，归母净利同比增长 58.17% 公司发布 2025 年第一季度报告， ...

2025 年 04 月 15 日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 数据来源：聚源 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2024-04 2024-08 2024-12 食品饮料 沪深300 相关研究报告 食品饮料 食品饮料 （1）乳制品：2025 年 3 月阿里系乳制品行业线上销售额达 10.6 亿元，同比增 17.9%，销售量同比增 2.1%，销售均价同比增 15.5%。分子行业来看，2025 年 3 月低温调制乳类表现较好，同比增 123.5%，常温牛奶线上销售额占比较高，达 39.4%。乳制品行业头部品牌集中度环比+3.7pct 至 37.5%。 《内需提振预期强化，食饮板块积极 布局—行业周报》-2025.4.13 《酒企目标低调务实，零食多线发力 值得关注—行业周报》-2025.4.6 《板块进入业绩披露期，建议低点加 配布局—行业周报》-2025.3.30 | 张宇光（分析师） | 张思敏（联系人） | | --- | --- | | zhangyuguang@kysec.cn | zhangsimin@kysec.cn | 证书编号：S0790520030003 酒类：线 ...