买入 中国镜片出海领先品牌，聚合多元高端定制产品 康耐特光学(2276.HK) 2024-04-16 星期二 投资要点 ➢ 专注树脂镜片行业，中国镜片企业出口冠军。 目标价： 10.18 港元 康耐特光学科技，是一家专注于树脂眼镜片产品的服务商。公司拥有超过 现 价： 8.17港元 600 万 SKU 的产品网络，囊括各类型的标准化镜片和根据客户需求量身 预计升幅: 24.6% 定制的定制化镜片，公司 2023 年镜片销售总量为 7940 万副，2020-2023 年销量CAGR为9.89%。公司深耕海外市场，为全球90多个国家提供产 品和服务，根据弗若斯特沙利文，公司是2020年中国最大的镜片出口商， 重要数据 按出口值市场份额约为 7.3%，同时公司是全球前十镜片企业中唯一一家 日期 2024/04/15 中国企业，按镜片收入统计2020年排名第9。 收盘价（港元） 8.17 ➢ 全球市场需求保持上升趋势，中国市场新产品机会涌现。 总股本（亿股） 4.27 2024年全球眼镜市场规模预计将达到 1486亿美元，其中镜片是市场占比 总市值（亿港元） 34.85 最大的部分，预计规模 617.2 亿美元，占比 ...

更新报告 买入 肾科领域优势明显，业绩持续快速增长 康臣药业（1681.HK） 2024-04-08 星期一 投资要点 目标价： 8.67港元 现 价： 5.63港元 ➢ 业绩持续快速增长： 预计升幅: 54% 公司2013年上市以来，截止2023年，营业收入CAGR 16.3 %，净利润 CAGR 17.8 %，在行业增速明显放缓甚至下降的情况下，公司取得如此 持续快速增长的业绩，充分体现了公司产品的竞争优势及管理能力。公 重要数据 司注重股东回报，累计派息超 19 亿元港币。23年公司核心药品销售增 日期 2024-04-08 长推动业绩增长，取得收入25.90亿元人民币，同比增长10.7%，净利润 收盘价（港元） 5.63 7.85亿元，同比增长14.9%。 总股本（亿股） 8.12 ➢ 核心产品竞争力不断提升，妇儿板块加速布局： 总市值（亿港元） 46 肾科方面，公司通过尿毒清和益肾化湿颗粒两大核心产品实现销售收入 净资产（亿元） 39.19 17.41亿元人民币，同比增长11.0%，其中益肾化湿颗粒销售收入同比增 总资产（亿元） 55.08 长25.5%。公司在双核产品驱动下抓住市场机遇，成功覆盖3 ...

证 券 研 究 报 告 请务必阅读免责条款 一般声明 特别声明 分析员声明 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场 8 号交易广场三期 17 楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk | --- | --- | |---------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

即时点评 即时点评 深耕肾病领域，业绩持续快速增长 康臣药业（1681.HK） 2024-03-28 星期四 事件： 公司发布业绩，2023 全年收入 25.90 亿元人民币，同比增长 10.7%，毛 利19.22亿元，同比增长9.0%，毛利率为74.2%，净利润7.85亿元，同 比增长14.9%。 点评观点： ➢ 财务表现亮眼，结构健康趋势向好 相关报告 公司核心产品竞争力强，推动业绩持续快速增长，公司2013年上市以来， 截止2023年，营业收入CAGR 16.3 %，净利润CAGR 17.8 %，在行业增 速明显放缓深圳下降的情况下，公司取得如此持续快速增长的业绩，实 属不易。公司注重股东回报，累计派息超 19 亿元港币。23年公司核心 药品销售增长推动业绩增长，取得收入 25.90 亿元人民币，同比增长 10.7%，净利润7.85亿元，同比增长14.9%。公司加大应收款项回笼速度 和效率，在2022年应收账款存量同比减少26.1%的情况下，23年实现了 收账款存量同比减少 1.4%，同时现金及其等价物增长 17.9%，达到了 35.83 亿元人民币。公司的经营效率具有提升，应收周转天数降低 11.3 ...

Investment Rating - The report suggests that the company is undervalued with a static PE of 8x and a dividend yield of 6.1%, recommending active attention [1] Core Views - The company's performance has shown rapid growth, with a 14.3% year-on-year increase in revenue to RMB 4.517 billion and a 34.1% increase in net profit attributable to shareholders to RMB 970 million [1] - The growth is attributed to the continuous increase in sales of respiratory system drugs and several exclusive oral products, as well as a record high in sales of traditional Chinese medicine (TCM) formula granules [1] - The gross profit margin improved by 0.7 percentage points to 75.1%, and the net profit margin increased from 18.3% to 21.5% [1] - The return on equity (ROE) rose from 11.32% in 2022 to 13.78% in 2023 [1] - The company's dividend payout ratio for 2023 was 42.2%, with a dividend yield of 6.1% [1] Business Segments TCM Formula Granules - TCM formula granules accounted for 26.6% of the company's total sales in 2023, positioning the company among the top five TCM formula granule listed companies in China [1] - The company successfully bid in the 15-province alliance TCM formula granules centralized procurement, maintaining good prices and facilitating rapid product expansion [1] - The company's production capacity for TCM formula granules can reach an output value of RMB 5 billion [1] Oral Drugs - The proportion of oral drugs in the company's revenue has increased from 54.7% in 2019 to 60.5% currently, with exclusive products like Huamoyan Granules and Qihuang Tongmi Soft Capsules showing continuous growth [1] - The proportion of injectables is 39.5%, indicating further improvement in the company's operational stability [1] - Sales of drugs included in the National Essential Drugs List increased by 32.8% to RMB 1.744 billion, accounting for 38.6% of the group's total sales [1] Innovative TCM Drugs - The company has made significant progress in TCM innovation, with several research and clinical projects advancing smoothly [1] - A 3.1-class TCM new drug, Yiguanjian Granules, has been approved for market, and three other innovative drugs, including Sailuotong Capsule, Q-B-Q-F Concentrated Pill, and JC Capsule, are in Phase III clinical trials [1] - Sailuotong Capsule, an innovative TCM for vascular dementia, is expected to complete Phase III clinical trials this year, targeting a market with significant potential due to the lack of effective treatments [1] Valuation and Outlook - The company's static PE is 8x, and the dividend yield is 6.1%, indicating undervaluation [1] - The company's product pipeline is rich, with oral drugs accounting for 60.5% of revenue, TCM formula granules expected to expand rapidly, and innovative drugs progressing well [1]

业绩点评 业绩点评 综合服务及综合能源业务具增长潜力 华润燃气（1193.HK） 2024-04-02 星期二 主要财务指标 关键指标 2020A 2021A 2022A 2023A 营业总收入(百万港元) 55,864 78,175 94,338 101,272 增长率(%) -1.95 39.94 18.45 7.35 归母净利润(百万港元) 5,151 6,395 4,733 5,224 增长率(%) 2.14 24.15 -25.99 10.36 EPS（港元） 2.31 2.82 2.09 2.30 ROE(摊薄)(%) 14.20 15.50 12.03 12.81 ROA(%) 10.38 11.24 8.19 7.58 数据来源：Wind、公司公告、国元证券经纪（香港）整理 相关报告 业绩点评： ➢ 2023年盈利同比增长10.36%，派息率稳定提升： 2023 年公司实现收入 1,012.72 亿港元，同比增加 7.35%；股东应占溢利 52.23 亿港元，同比增加 10.36%；已付中期股息及拟派每股末期股息 1.1569 港元，同比增长 10.18%。公司每股派息额由 2016 年的 0 ...

深度报告 买入 AI 推动手机升规升配，收购 PSS 加速车载进展 瑞声科技（2018.HK） 2024-3-28星期四 投资要点 目标价： 30.1  全球手机行业：需求已逐步触底，AI端侧应用有望推动行业复苏 现 价： 24.85 全球上一轮手机出货高峰在 2016 年，距今已有 7年，换机需求不断增强。 预计升幅: 21.2% 根据Canalys数据，2023年第四季度，全球智能手机市场同比增长8%至3.192 亿台，显现出企稳复苏的信号。AI 大模型的应用带来新的用户体验，有望 推动全球手机需求回升。IDC 预计 2024 年全球新一代 AI 手机的出货量 重要数据 将达到 1.7 亿部，约占智能手机整体出货量的 15%。 日期 2024.3.270  AI端侧大模型带动对手机硬件的全面升级需求 收盘价（港元） 24.856 端侧大模型需要更强的系统级芯片（SoC）和存储空间，同时对散热效率提 总股本（亿股） 11.991 出更高要求。AI带来全新的交互体验，对声音的输入和输出带来更高要求。 总市值（亿港元） 2969 AI在光学的创新应用，将推动高端光学器件的渗透率提升。 净资产（亿港元） 24 ...

业绩点评 业绩点评 24 年零售气量持续增长，派息率将稳步提升 昆仑能源（0135.HK） 2024-03-27 星期三 主要财务指标 关键指标 2020A 2021A 2022A 2023A 营业总收入(人民币 109,251 138,547 171,944 177,354 百万元) 增长率(%) 7.33 26.82 24.11 3.15 归母净利润(人民币 6,063 23,016 5,228 5,682 百万元) 增长率(%) 9.22 279.61 -77.29 8.68 EPS(稀释)（元） 0.70 2.66 0.60 0.66 ROE(摊薄)(%) 11.31 40.90 8.73 8.96 ROA(%) 5.60 7.53 8.42 8.98 相关报告 数据来源：Wind、公司公告、国元证券经纪（香港）整理 业绩点评： ➢ 23年核心利润低于预期： 2023 年公司实现收入为人民币 1,773.54 亿元，同比增加 3.15%；公司股 东应占溢利 56.82 亿元，同比增加8.68%；每股基本盈利 65.62 分，拟派 发股息每股 28.38 分。股东应占核心溢利为人民币 61.4 亿元，同 ...

即时点评 稳定高派息，降本增效保毛利 首钢资源（0639.HK） 2024-03-28 星期四 事件： 公司公告2023年业绩： 2023年公司取得收益58.91亿港元，同比减少28%;公司拥有人应占溢 利18.89 亿港元，同比减少30%;每股基本盈利 37.66 港仙;拟派发末期 股息每股18港仙。 相关报告 截至 2023 年 12 月 31 日止年度，公司的原焦煤产量约 525 万吨(2022 年度：约525万吨)，保持去年水平;而精焦煤产量约325万吨(2022年 度：约323万吨)，按年微增1%。 点评观点： ➢ 业绩下降主要因为精焦煤量价齐跌所致： 公司收入下跌主要因为回顾年度精焦煤的平均实现售价按年下调 20% 及精焦煤销量按年下跌 7%，连同平均人民币兑港元汇率按年下调约 4.6%的负面影响所致。精焦煤销量下降主要因为截至2023年12月31 日，有14万吨运送至客户在途煤炭库存增加，因会计结算未确认为收 入；而精焦煤价格下降主要是市场价格波动所致。 ➢ 24年原焦煤产量指引小幅下降，矿井智能化进一步降本增效： 因为公司兴无矿进入下组煤联合试运转，上组煤关闭将影响上半年产 量，公司调低全年原 ...

请务必阅读免责条款 一般声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务 关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利 益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。 复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本 报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接收到任何形式的补偿。 2 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | |---------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...