更新报告 买入 盈利能力再创新高，看好海外迈入全面加速期 名创优品 (MNSO.N/ 9896.HK) 2024-3-26 星期二 投资要点 ➢ 名创优品公布2023/12/31季度业绩，盈利能力再创新高，指引乐观： 目标价： 28.60 美元 CY23Q4 营收同比+54%至 38.4 亿元(国内+56%，海外+52%)，毛利率同比 现 价： 20.83 美元 +3.2pp至43.1%至单季新高，除汇兑外的经调整净利润率达新高（17.4%）， 预计升幅: 37.3% 经调整NPM同比+2.5pp至17.2%。经调整归母净利润同比+80%至6.6亿。 24年指引为收入同增20-30%（较20-25%的原指引上调），利润好于收入。 24年开店目标为国内350-450个，海外550-650个，海外直营/代理各一半。 重要数据 国内:季内营收同增56%，其中门店数+18%/单店+39%，1-2月GMV增13%； 日期 2024/3/25 海外:季内营收同增52%，其中门店数+18%/单店+31%，1-2月GMV增40%。 收盘价（美元） 20.83 ➢ 国内改扩店有充足空间，迈入加速期的海外业务确定性与成长性兼备： ...

更新报告 买入 库存如期改善，指引审慎但不必悲观 李宁（2331.HK） 2024-3-25 星期一 投资要点 目标价： 26.10港元 ➢ 23年业绩符合预期，库存如期改善，全年派息率45%： 现 价： 20.45港元 于 2023 年，公司流水同比增低双位数，收入同比+7.0%至 276 亿元（其中 预计升幅: 27.6% 1H/2H收入分别+13.0%/ +1.4%，2H批发渠道拖累整体收入增长）。净利润 同比-21.6%至31.87亿元，扣非净利润为30.5亿元。全年线下折扣略改善， 其中直营折扣改善低单位数而电商折扣加深，整体毛利率持平至48.4%。不 重要数据 利的经营杠杆导致费用率提升，销售费用率/管理费用率同比分别+4.6pp/ 日期 2024/3/22 0.2pp至32.9%/ 4.6%。扣非净利润率为11.0%，去年同期为15.7%。 收盘价（港元） 20.45 分渠道，全年线下直营/批发/电商收入同比+29%/ +1%/+1%，1H/ 2H的批发 总股本（亿股） 25.84 收入为+14%/ -11%。23H2批发收入下滑主因公司策略性控制对经销商的发 总市值（亿港元） 528.5 货节 ...

更新报告 买入 火电盈利大幅改善，风光装机提速 华润电力（0836.HK） 2024-03-21 星期四 投资要点 目标价： 26.5 港元 ➢ 2023年盈利同比+56.2%，派息率62%： 现 价： 17.92港元 2023年公司营业额为1033.34亿港元，同比基本持平；归母净利润110.03 预计升幅: 48% 亿港元，同比增长56.2%，每股基本盈利为2.29港元，加上特别股息0.5 港元，全年共派息1.415港元，派息率为62%（2023年为40%）。公司 重要数据 业绩增长主要来自风光利润贡献以及火电盈利大幅修复。2023年，可再 生能源业务核心利润贡献为97.26亿港元(2022年：86.45亿港元)，火电 日期 2024-03-20 业务核心利润贡献为36.11亿港元(2022年：亏损25.82亿港元)。 收盘价（港元） 17.92 总股本（百万股） 4,810 ➢ 容量电价叠加单位燃料成本下降，火电盈利确定性提升： 总市值（亿港元） 862 公司 2023 年火电盈利大幅改善主要受益煤价下行，期内公司火电单位 净资产（百万港元） 104,547 燃料成本同比下降12.6%。公司预期2024 ...

即时点评 朴欣汀快速增长，ADC CDMO 业务优势明显 点评观点： ➢ 朴欣汀高速增长，海外市场潜力大： 目前朴欣汀优势明显，产品质量十分优质，拥有 100%生产合格率， 目前在国内覆盖七个适应症，国外八个适应症，包括结直肠癌、非小 细胞肺癌、胶质母细胞瘤、上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌、 宫颈癌，其中肝癌，拥有两万升产能和 100%的生产合格率；产能充 足，拥有 2 万升规模一次性生物反应器，满足市场稳定供应。已经启 动 23 个海外国家的上市注册申请工作，已有 13 个国家的上市申请 文件获得受理，预计在 2024 年完成首个海外国家获批，打开海外市 场。对国内市场，公司选择与济民可信合作，重点布局市场空间巨大 的二三线城市及药店双通道省份，加强渗透三四线及县域级城市。对 海外市场，2022 上半年公司与科兴制药签订了产品在海外市场独家商 业化许可的合作协议。公司之前准确的商业化战略，奠定了业绩快速 增长的基础，未来业绩持续增长值得期待。 ➢ 我们的观点： ➢ 上市产品商业化推广顺利，业绩增长迅速： ➢ CDMO 业务推进迅速，ADC 方面竞争优势明显: 23 年公司 CDMO 业务实现收入 1. ...

即时点评 算力增长助力终端应用快速高质发展 英伟达(NVDA.O) 2024-03-20 星期三 事件： 重要数据 2024.03.20 英伟达 2024 GTC AI 大会于美东时间 3 月 18 日周一拉开帷幕，这是英 伟达时隔五年首次年度线下 GTC。当地时间周一下午，英伟达创始人 兼 CEO 黄仁勋在美国加州圣何塞 SAP 中心进行主题为"面向开发者 SOX -0.94% 收盘价($) 893.98 总市值($亿) 22,350 PE(TTM) 75.1 新的工业化将创造更广阔的市场： 指标 数据 道琼斯指数 +0.83% 标普 500 指数 +0.56% 纳斯达克指数 +0.39% 的 1#AI 峰会"演讲，黄仁勋发布了运行 AI 模型的新一代芯片和软件， 并正式推出 Blackwell 新一代 AI 图形处理器（GPU），算力更强、耗 能更低，预计将在今年晚些时候发货。 PE(2025E) 39.3 换手(%) 2.69 黄仁勋表示我们正在经历一次新的工业化，所有的数据中心都要进行 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 更新，在未来几年能创造 1 万亿美元的市场规模。所有的人工智能市 场的 ...

亿胜生物科技（1061.HK） 2024-03-19 星期二 ➢ 2023 年营收利润快速增长 相关报告 整体来看，公司的眼科+外科产品均有增长动力，在复杂环境下的产 品盈利能力仍能保持稳定。核心业务中，眼科贝复舒单剂量滴眼液有 望快速增长，公司目标未来在贝复舒产品实现营收 10 亿港元。2022 年初公司顺利收购适丽顺卵磷脂络合碘胶囊，2023 年营收 1.6 亿港 元，同比增长 17.4%，占总营收 9.4%，适丽顺具有独特的药理作用， 适应症广泛，疗效受到医生及患者普遍认可，是眼底药的稀缺品种。 外科方面，2023 年贝复新系列大力开拓医美领域，由于生长因子类体 表创伤药物市场规模仍保持高速发展，因此公司在该产品的未来预期 仍保持乐观。 公司与复宏汉霖共同开发的贝伐珠单抗已经在美国、欧盟、中国、澳 大利亚进行三期临床，且已于美国 FDA 完成首例患者给药。预计于 2025 年递交新药申请。目前全球上市贝伐珠单抗产品均无湿性 AMD 适应症，市场挖掘空间广阔。公司从 Mitotech 获得 SkQ1 滴眼液全球 独家权益，目前正在进行 SkQ1 的美国三期临床试验，通过 VISTA-1 和 VISTA-2 ...

业绩点评 构建 AI 数据中心网络传输节点 博通(AVGO.O) 2024-03-13星期三 重要数据 2024.03.13 主要财务指标 指标 数据 $inMillions 2024Q1 2023Q1 Y/Y 道琼斯指数 0.61% 营收 11,961 8,915 34.16% 标普500指数 1.12% 毛利率 62.4% 67.4% -5.0ppts 纳斯达克指数 -0.41% 营运利润率 17.4% 45.0% -27.6ppts 收盘价($) 1291.88 总市值($亿) 5987 净利润 1,325 3,774 -$2,449 PE(TTM) 51.5 EPS 2.84 8.80 -$5.96 换手率 0.92% 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 数据来源：公司公告、国元证券经纪（香港）整理  营收超预期，半导体板块增长不及预期： 公司财报显示2024Q1实现营收119.61亿美元，同比增长34%，高于 分析师预测的118亿美元；调整后净利润为52.5亿美元，同样高于分 析师预期的50.1亿美元。芯片业务所在的半导体板块营收减少主要系 电信等某些领域需求放缓引致的销售下降。  收 ...

更新报告 买入 期末库存改善，24 年增长质量为先 特步国际（1368.HK） 2024-03-20 星期三 投资要点 目标价： 6.30 港元  23年业绩符合预期，库存及经营现金流显著改善，盈利质量提升： 现 价： 4.95港元 2023年集团营收/归母净利润分别同比+10.9%/ +11.8%至143.5/10.3亿元，归 预计升幅: 27.3% 母净利润率同比+0.1pp至7.2%。整体毛利率同比-1.2pp至42.2%，其中主品 牌毛利率同比+0.7pp 至 42%；集团经营利润率同比-0.3pp 至 11.0%。期末存 货同比-22%至17.9亿元，环比6/30减少25%；经营现金流12.5亿元。 重要数据 展望2024年：(1) 管理层对24年指引相对审慎。管理层表示，考虑消费环境 日期 2024/03/19 的不确定性，24年集团增长目标不低于10%，随主品牌稳健发展和新品牌盈 收盘价（港元） 4.95 利能力改善，有信心利润稍好于收入。主品牌以电商渠道、跑步及儿童品类 总股本（亿股） 26.41 引领增长。(2) 我们认为，尽管24年指引相对谨慎，但符合我们的预期。回 总市值（亿港元） 1 ...

更新报告 买入 行业发展空间充裕，公司盈利能力不断增强 福耀玻璃（3606.HK） 2024-3-19 星期二 投资要点 目标价： 49.2港元  公司2023年业绩稳健增长，收入和利润创历史新高 现 价： 39.1港元 2023 年公司合并实现营业收入人民币 3,316,099.66 万元，比上年同期增长 预计升幅: 25.7% 18.02%；实现利润总额人民币 671,602.19 万元，比上年同期增长 20.38%， 实现归属于上市公司股东的净利润人民币562,925.61万元，比上年同期增长 18.37%；实现每股收益人民币2.16元，比上年同期增长18.68%。 重要数据 若扣除汇兑损益、子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备 日期 2024/3/18 的影响，2023 年公司利润总额比上年同期增长 39.98%：1）2023 年公司汇 收盘价（港元） 39.1 兑收益人民币 36,869.63 万元，上年同期汇兑收益人民币 104,523.79 万元， 总股本（亿股） 26.097 此项影响公司 2023 年利润总额比上年同期减少人民币 67,654.16万元；2） 总市值（亿港元 ...

更新报告 买入 在手订单充裕，业绩增长势头向好 威胜控股（3393.HK） 2024-03-18 星期一 投资要点 目标价： 7.88 港元 ➢ 2023年盈利同比增长61%，2024年加大资本开支： 现 价： 5.40港元 2023年公司实现收入为人民币72.52亿元，同比增加24%；公司拥有人 预计升幅: 46% 应占纯利为人民币5.21亿元，同比上升61%，每股基本盈利为52.7分， 每股股息 0.28 港元(相当于人民币 0.258 元，派息率约 49%)。公司业绩 重要数据 增长表现良好，派息率有所下降主要考虑 2024 年资本开支增加，预期 后续分红比率保持在每股盈利的 50%或以上。2024 年公司资本开支约 日期 2024-03-15 为人民币6.7亿元，其中电AMI业务资本支出为人民币1.5亿元，主要 收盘价(港元) 5.40 用于墨西哥新一期厂房建设以及匈牙利建厂支出；通信及流体 AMI 业 总股本(百万股) 996 务资本支出为人民币1.3亿元；ADO业务资本支出为人民币3.9亿元， 总市值(百万港元) 5,378 主要用于建设储能的智能化生产线，以及墨西哥建厂资金支出。 净资产(百万港 ...