证 券 研 究 报 告 中国电力（2380.HK） 2024-09-26 星期四 | --- | --- | |------------|-------------| | | | | 目标价： | 4.50 港元 | | 现 价： | 3.58 港元 | | 预计升幅 : | 26% | | --- | --- | |--------------------------------|---------------| | | | | 日期 | 2024-09-25 | | 收盘价（港元） | 3.58 | | 总股本（亿股） | 124 | | 总市值（亿港元） | 443 | | 净资产（百万元） | 100,271 | | 总资产（百万元） | 325,581 | | 52 周高低（港元） | 4.27 /2.62 | | 每股净资产（港元） | 4.93 | | 数据来源 : Wind 、国元证券经纪 | ( 香港 ) 整理 | 主要股东 中国电力国际有限公司 (22.91%) 中国电力发展有限公司 (21.52%) 中国电力(新能源)控股有限公司 (14.85%) 相关报告 深度报告-20200521/ ...

Investment Rating - Buy rating with a target price of HKD 3.20, representing a 35% upside from the current price of HKD 2.37 [2][5] Core Views - The company's energy equipment business has shown a recovery in profitability, with strong growth momentum expected in the future [2] - Revenue in H1 2024 increased by 25.6% YoY to RMB 17.04 billion, while net profit surged by 515.7% YoY to RMB 523 million [3] - Gross profit rose by 34.0% YoY to RMB 1.95 billion, with gross margin improving by 0.7 pct to 11.4% [3] - New power equipment orders increased by 2.84% YoY to RMB 26.03 billion, with coal/hydro/nuclear power equipment orders at RMB 10.83/4.47/3.06 billion respectively [3] - The company's order backlog is sufficient to support growth in the energy equipment business, with potential for further margin improvement [4] - Hydropower equipment and thermal power flexibility transformation are expected to provide new growth drivers [4] - Operating efficiency has improved, with the combined expense ratio decreasing by 1.2 pct to 8.6% and the debt-to-asset ratio dropping by 2.8 pct to 79.6% [4] Financial Performance - Revenue for 2024E/2025E/2026E is projected at RMB 37.31/43.29/46.12 billion, with YoY growth of 27.6%/16.0%/6.5% [6] - Net profit for 2024E/2025E/2026E is forecasted at RMB 950 million/1.39 billion/1.68 billion, with a 3-year CAGR of 42.5% [5][6] - Gross margin is expected to improve to 15.5%/16.2%/16.3% in 2024E/2025E/2026E, up from 12.1% in 2023 [15] - Net margin is projected to increase to 3.0%/3.9%/4.3% in 2024E/2025E/2026E, compared to 2.1% in 2023 [15] Valuation - The company is trading at a 2024E PE of 7.0x and a TTM PB of 0.5x, which is lower than industry peers [5][13] - Industry peers such as Dongfang Electric and Shanghai Electric are trading at higher PE multiples of 6.4x and 34.2x respectively [13] Growth Drivers - The company is expected to benefit from the development of the energy equipment market, particularly in hydropower and thermal power flexibility transformation [4][5] - The rapid development of pumped storage and the transformation of thermal power flexibility are key growth areas [4] - The company's order backlog and improved order quality are expected to support future revenue growth and margin expansion [4]

证 券 研 究 报 告 威胜控股（3393.HK） 2024-09-24 星期二 | --- | --- | |------------|-------------| | | | | 目标价： | 7.6 港元 | | 现 价： | 5.67 港元 | | 预计升幅 : | 34% | | --- | --- | |------------------------------------------|------------| | | | | 日期 | 2024-09-24 | | 收盘价 ( 港元 ) | 5.67 | | 总股本 ( 亿股 ) | 9.96 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 56 | | 净资产 ( 百万港元 ) | 6,852 | | 总资产 ( 百万港元 ) | 14,338 | | 52 周高低(港元 ) | 7.59/2.53 | | 每股净资产 (港元) | 5.77 | | 数据来源： Wind 、国元证券经纪（香港）整 | | 理 主要股东 星宝投資控股有限公司(53.59%) 相关报告 首发深度报告-20240124 更新报告-20240318 更新报告 买入 在手订单增 ...

事件： 公司公告，公司已完成根据股份奖励计划进行的奖励股份购买，信托 目前累计持有 1658.46 万股股份，相当于公司已发行股份约 1.47%。 此外，为了进一步扩大员工激励范围，董事会宣布本公司将动用不超 过 3 亿港元指示受托人继续于公开市场购买股份，以激励更多优秀雇 相关报告 员在本公司及其附属公司的持续经营及发展中保持卓越表现，同时为 本集团进一步发展吸引合适人才。 同时，董事会宣布本公司有意动用另一笔不超过 3 亿港元资金于公开 市场回购股份。根据联交所相关证券上市及股份回购规则，回购的股 份将随后注销。 上述新奖励股份购买及股份回购计划乃基于本公司管理团队对本集 团的信心，以及本公司当前的经营增长前景及财务状况而作出。目前 本公司拥有穏健的财政状况，新奖励股份购买及股份回购计划所需资 金将以本集团现有可用现金支付。 点评观点： ➢ 员工股权激励+公司股份回购计划，有利重振投资者信心： 实施股权激励机制,激发员工的积极性和创造性，可以让员工分享企 业成长所带来的收益,有利企业留住和稳定优秀人才，保障公司经营 业绩稳定提升；而股份回购将直接提升公司每股收益。因此，公司将 员工利益，公司业绩，股东利益 ...

事件： 北京时间 9 月 19 日凌晨，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新 利率决议，宣布降息 50 基点，并公布最新点阵图和经济数据预测。 决议公布后鲍威尔召开记者会答记者问。 点评观点： 1、决议整体偏鸽，文本内容显示美联储更关心就业 本次决议文本是今年以来修改幅度最大的一次，主要的修改内容在以 下两个方面：首先是通胀方面，本次决议的表述是"通胀朝着委员会 2%的目标进一步迈进，但仍有些偏高"而非"取得进一步进展"，同时 决议表述"美联储对通胀持续向 2%迈进的信息增强，并判断实现就业 和通胀目标的风险大致处于平衡"而非此前的"趋于更好的平衡"。二 者，本次决议在强调"注意到其双重任务方面面临的风险"的同时，新 增"委员会坚定致力于支持最大限度就业"这一表述。我们认为本次 决议内容整体偏鸽，虽然仍然提及通胀，但显然就业已经是当前美联 储需要关注的重心。从近期非农就业数据和失业率情况看，美联储出 现这一转变并不奇怪，这可能也是本次美联储首次降息以 50 基点起步 而非传统的 25 基点的重要原因。 2、点阵图显示年内或还降息 50 基点，首次的 50 基点或为补足 7 月份 未降部分 本次点阵图较 6 ...

证 券 研 究 报 告 华润电力（0836.HK） 2024-09-16 星期一 | --- | --- | |------------|--------------| | | | | 目标价： | 24 港元 | | 现 价： | 18.52 港元 | | 预计升幅 : | 30% | | --- | --- | |---------------------|--------------------------| | | | | 日期 | 2024-09-13 | | 收盘价（港元） | 18.52 | | 总股本（百万股） | 4,810 | | 总市值（亿港元） | 891 | | 净资产（百万港元） | 110,617 | | 总资产（百万港元） | 346,778 | | 52 周高低（港元） | 24.88/12.91 | | 每股净资产（港元） | 18.81 | | 数据来源： Wind | 、国元证券经纪（香港）整 | 理 主要股东 华润集团（电力）有限公司（62.93%） 相关报告 深度报告-20210608 更新报告-20220124 更新报告-20220322 投资要点 ➢ 煤价下行， ...

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即时点评 销气毛差持续修复，中期派息大幅增长 华润燃气（1193 HK） 2024-09-02 星期一 事件： 截至 2024 年 6 月 30 日止六个月，公司实现营业收入 520.8 亿港元， 同比增加 7.7%。股东应占净利润为 34.57 亿港元，同比减少 2.5%，剔 除去上半年同期重庆燃气并表产生的一次性收益影响后，公司核心利 润为 34.6 亿港元，同比增长 21.2%；上半年公司经营现金流 42.5 亿港 元，公司拟派中期股息 25 港仙/股（2023 上半年：10 港仙/股）。 相关报告 点评观点： ➢ 上半年总销气量同比增长 5.3%，销气毛差持续修复： 上半年，公司总销气量 209.0 亿立方米，同比增长 5.3%，其中工业气 量增长 3.7%，商业气量增长 8.1%，居民气量增长 7.0%；期内增加年 度合同指标量 7.5 亿方，新年度气源合同覆盖率增至 99.7%，统筹气 量 17.5 亿方，同比增长 30%，并补充非常规资源超 2 亿方，公司多元 化气源结构有利进一步优化上游采购成本；上半年公司销气毛差 0.54 元/方，同比增加 4 分/方，公司全年销气毛差指引为 0.53-0. ...

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事件： 截至 2024 年 6 月 30 日止六个月，实现收益 24.98 亿港元，同比减少 27%；毛利为 14.06 亿港元，同比减少 37%；公司拥有人应占溢利 8.37 亿港元，同比减少 32%；基本每股盈利 17.00 港仙，拟派中期股 息每股普通股 9 港仙。 相关报告 点评观点： ➢ 产量暂时下跌影响单位成本： 上半年公司收入和利润减少主要因为精焦煤量价齐跌加上生产成本 上升。期内精焦煤销量同比下跌 25%、精焦煤的平均实现售价同比下 跌 2%。期内公司原焦煤產量同比下跌 15%，折摊费用增加 30%至 96 元/吨，受此影响，上半年公司原焦煤生产成本增加 53 元/吨至 453 元 /吨，同比增长 13%。 ➢ 明年产量有望恢复至 500-525 万吨： 期内公司原焦煤产量约 225 万吨，同比减少 15%；而因入洗原焦煤产 量减少及回收率下降，精焦煤产量约 129 万吨，同比下跌 31%。因为 公司兴无矿进入下组煤联合试运转，上组煤关闭影响上半年产量，公 司调低 2024 年全年原焦煤产量指引为 480-525 万吨。目前兴无矿下 组煤工程完工并顺利投产，预期明年产量有望恢复至 500-52 ...