中式调料增长亮眼 渠道补充成效明显 ——天味食品（603317.SH）年报点评 食品饮料/调味发酵品 公司发布 2023 年度年报，全年营业收入 31.49 亿元、同比+17.02%，归母净 利 润 4.57 亿 元 、 同 比 +33.65% ， 扣 非 归 母 净 利 润 4.04 亿 元 、 同 比 +38.63%。其中 Q4 营收 9.15 亿元、同比+16.95%，归母净利润 1.36 亿元、 同比+39.90%，扣非归母净利润 1.23 亿元、同比+64.39%。全年收入增速略 低于、归母净利润增速高于我们此前预期。 投资摘要： 中式菜品调料贡献主要增量，主要品类价格实现提升。全年火锅调料/中式菜 品调料/香肠腊肉调料营收分别+1.97%/+28.58%/+47.73%、占公司产品收入 比例为 38.85%/48.30%/9.42%。公司中式菜品调料凭借其赛道和品牌优势贡 献主要营收增量，持续深耕和扩展鱼类和小龙虾品类产品。冬调销售受益猪 肉低价和公司下半年渠道布局节奏向好、增速亮眼。火锅调料/中式菜品调料/ 香肠腊肉调料单位价格分别提升 5.56%/5.06%/28.57%，预计主要为年内推 出 ...

行 白酒关注淡季批价和库存 休闲食品高景 业 研 气验证 究 ——食品饮料行业研究周报 评级 增持（维持） 市场回顾 2024年03月31日 本周，食品饮料指数涨跌幅-0.56%，在申万 31 个行业中排名第 15，跑输沪深 300 指数 0.35pct。食品饮料各子行业中零食（+7.62%）、保健品（+2.44%）、 徐广福 分析师 行 软饮料（1.22%）表现相对较好。分别跑赢沪深 300 指数 7.84pct、2.65pct、 SAC执业证书编号：S1660524030001 1.43pct。 业 每周一谈：白酒关注淡季批价和库存 休闲食品高景气验证 研 白酒经历春节渠道高压和春糖的良性反馈，淡季库存及价位仍是酒企管控重点 究 和市场观察指标。3月制造业PMI为50.8%、前值49.1% ，PMI重回荣枯线以 行业基本资料 上，提振市场对经济的预期和信心，白酒基本面受益经济复苏有望触底修复。 股票家数 127 周 目前行业进入淡季做市场促动销、挺价格阶段，库存和批价两个重要的观察指 行业平均市盈率 25.1 市场平均市盈率 11.7 标有望在清明和五一等节日密集情况下进一步转好，24 年行业动销和价格压 ...

行 业 全球网络市场规模持续增长 研 ——通信行业研究周报 究 投资摘要： 评级 增持（维持） 每周一谈： 2024年04月07日 根据 IDC 统计数据，2023 年全球网络市场规模为 714.2 亿美元，同比增长 12.8%。 张建宇 分析师  其中交换机市场同比增长20.1%，路由器市场同比下滑0.4%，WLAN市 zhangjianyu@shgsec.com 行 场同比增长7.6%。 SAC执业证书编号：S1660523110001 业  2020年网络建设项目纷纷进入停滞状态，全球网络市场规模同比下滑 行业基本资料 研 3.1%，后续逐步恢复增长。 股票家数 130 究 根据IDC统计数据，2023年中国网络市场规模为728.4亿元人民币，同比增 行业平均市盈率 20.92 长0.8%。 周 市场平均市盈率 16.86  根据IDC统计数据，国内交换机市场同比增长0.7%，其中数据中心交换 报 机同比增长2.2%，企业网数据中心交换机主要由于互联网行业近两年持续 行业表现走势图 的颓势影响投资，运营商数据中心交换机自2022年以来保持建设高涨。 与此同时，ChatGPT的发展带动数据中心交换机 ...

行 轻工纺服行业研究周报 业 研 3 月 PMI 指数向好 企业生产经营活动扩张加快 究 ——轻纺美妆行业周报 、 投资摘要： 评级 增持（维持） 每周一谈：3月PMI指数向好 企业生产经营活动扩张加快 2024年03月31日  3月份，制造业PMI比上月上升1.7个百分点。根据国家统计局数据，3月 份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于 孔天祎 分析师 行 临界点，制造业景气回升。进出口指数重返扩张区间。春节过后制造业进出 口景气度回升，新出口订单指数和进口指数分别为51.3%和50.4%，比上月上 SAC执业证书编号：S1660522030001 业 升5.0和4.0个百分点，均升至扩张区间。从行业看，化学纤维及橡胶塑料 18624107608 研 制品、汽车、计算机通信电子设备等行业两个指数均高于临界点，相关行业 kongtianyi@shgsec.com 外贸业务较上月增加。三大重点行业同步扩张。高技术制造业、消费品行 究 业、装备制造业PMI分别为53.9%、51.8%和51.6%，比上月上升3.1、1.8和 2.1个百分点，均高于制造业总体水平，其中高技术制 ...

行 轻工纺服行业研究周报 业 研 2024 年 1-2 月份社会消费品零售总额增长 5.5% 究 ——轻纺美妆行业周报 、 投资摘要： 评级 增持（维持） 每周一谈：2024年1-2月份社会消费品零售总额增长5.5% 2024年03月24日  1-2月份社会消费品零售总额增长5.5%。根据国家统计局数据，1-2月份， 社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费 孔天祎 分析师 行 品零售额74194亿元，增长5.2%。其中，服装、鞋帽、针纺织品类1-2月同 比增长1.9%；化妆品类1-2月同比增长4.0%；金银珠宝类1-2月同比增长 SAC执业证书编号：S1660522030001 业 5.0%；日用品类1-2月同比降低0.7%；体育、娱乐用品类1-2月同比增长 18624107608 研 11.3%；文化办公用品类1-2月同比降低8.8%；家具类1-2月同比增长 kongtianyi@shgsec.com 4.6%。 究  线上消费增长加快，实体店铺零售平稳增长。根据国家统计局数据，1-2月 份，实物商品网上零售额同比增长14.4%，增速比上年全年加快6个百分点； 行业基 ...

公 持续投入培育市场 协同向好收获可期 司 研 ——舍得酒业（600702.SH）年报点评 食品饮料/白酒 究 事件： 公司发布 2023年度年报，全年实现营收 70.81亿元、同比增长 16.93%，归 评级 买入 母净利润 17.71亿元、同比增长 5.09%。其中 Q4实现营收 18.36亿元、归 2024年03月28日 母净利润4.76亿元，符合市场预期。 投资摘要： 张建宇 分析师 四季度中高档酒快速增长带动营收增长，受并表等因素影响毛利率短期波 SAC执业证书编号：S1660523110001 动，同期费投低基数压制单季度净利表现。公司 Q4 营收/归母净利润增速 27.58%/-1.91%，其中中高档酒/普通酒增速 33.8%/-1.7%，四季度中高档酒 年 18802880868 销售增速较快，预计主要受品味舍得提价带动回款发货、另外同期场景限制 报 四季度营收基数较低、净利润基数较高。全年中高档酒/普通酒营收增长 交易数据 时间 2024.3.28 点 15.96%/16.11%，普通酒销售增速较好对产品结构有一定影响，沱牌品牌及 总市值/流通市值（亿元） 257.97/257.28 T68 ...

行 业 氢能产业有望加速发展 研 ——电力设备行业研究周报 究 投资摘要： 评级 增持（维持） 每周一谈：氢能产业有望加速发展 2024年03月24日 近期，国家能源局关于印发了《2024年能源工作指导意见》（下文简称《意见》）。 张建宇 分析师 《意见》指出，能源结构持续优化。非化石能源发电装机占比提高到55%左右。 行 风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到17%以上。天然气消费稳中有增， SAC执业证书编号：S1660523110001 非化石能源占能源消费总量比重提高到 18.9%左右，终端电力消费比重持续提 业 刘宁 研究助理 高。 SAC执业证书编号：S1660122090007 研 氢能，作为一种清洁、高效的能源形式，近年来在全球范围内受到了广泛关注。 究 《意见》明确提出了加快推动氢能产业发展的要求。《意见》指出，编制加快推动 行业基本资料 氢能产业高质量发展的相关政策，有序推进氢能技术创新与产业发展，稳步开展 周 股票家数 373 氢能试点示范，重点发展可再生能源制氢，拓展氢能应用场景。 行业平均市盈率 16.67 报 目前，我国氢能产业已经初步形成了较为完整的产业链，包括氢气制备、储存、 ...

行 业 全球蜂窝物联网模组市场首次下滑 研 ——通信行业研究周报 究 投资摘要： 评级 增持（维持） 每周一谈： 2024年03月24日 根据Counterpoint统计，2023年全球蜂窝物联网模组出货量首次出现下滑， 同比下降2%。 张建宇 分析师  根据Counterpoint统计，2023年，4G Cat 1 bis标准模组增长最快，占出 zhangjianyu@shgsec.com 行 货量的22%以上。在中国，4G Cat 1 bis因其经济实惠和高能效的特点，已 SAC执业证书编号：S1660523110001 业 成为POS、智能电表、远程信息处理和资产定位市场的主要蜂窝标准。市 行业基本资料 研 场正逐步从4G Cat 1和NB-IoT向更高效的4G Cat 1 bis过渡。 股票家数 129 究  根据Counterpoint统计，在2023年出货的模组中，约有12%的产品在软 行业平均市盈率 16.83 件或硬件层面搭载了人工智能的功能。 周 市场平均市盈率 21.47 2023 年国内厂商在物联网模组市场名列前茅，其中移远通信（QUECTEL） 报 位居市场第一。 行业表现走势图 ...

行 白酒度过渠道高压淡季做市场 预制菜规 业 研 范发展加速集中 究 ——食品饮料行业研究周报 评级 增持（维持） 市场回顾 2024年03月24日 本周，食品饮料指数涨跌幅-0.85%，在申万 31 个行业中排名第 20，跑输沪深 300 指数 0.15pct。食品饮料各子行业中肉制品（+2.15%）、软饮料 张建宇 分析师 行 （+0.35%）、乳品（-0.52%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数2.85pct、 SAC执业证书编号：S1660523110001 业 1.05pct、0.18pct。 研 每周一谈：白酒度过渠道高压淡季做市场 预制菜规范发展加速集中 究 行业基本资料 白酒春糖反馈良性下市场预期持续修复，库存及价位仍是酒企管控重点，舍得 股票家数 127 周 年报符合预期。春节销售和春糖连续给出良性反馈修复此前白酒板块预期，春 行业平均市盈率 25.2 糖渠道反馈积极、春节以来高端及地产酒企等动销反馈较好，行业整体渠道库 市场平均市盈率 16.8 报 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场 存下降、批价上挺。目前行业进入淡季做市场促动销、挺价格阶段，库存和批 平均市盈率采用沪深3 ...

公 司 出海表现亮眼 高端车型占比提升 研 ——比亚迪（002594.SZ）公司点评 汽车/汽车整车 究 事件： 2月1日，公司发布2024年1月产销快报，公司1月汽车销量201493辆，同 评级 买入（维持） 比增长33.1%，环比下降40.9%；1月动力电池及储能电池装机总量11.309GWh， 2024年2月4日 同比增长38.8%，环比下降36.3%。 投资摘要： 卢宇峰 分析师 公 纯电混动双擎驱动，高端车型占比提升。1月纯电乘用车销量105304辆，同比 SAC执业证书编号：S1660523110003 增长 47.6%；混动乘用车销量 95715 辆，同比增长 21.4%。纯电和混动车型齐 luyufeng@shgsec.com 司 头并进，2024年仰望U7/U9、方程豹豹3/豹8、腾势3款新车、秦L、元UP、 交易数据 时间 2024.2.2 点 王朝网MPV、海狮07等有望推出，公司持续处于新品向上周期。随着新能源车 市规模扩大、公司产能迅速释放，我们预计2024年公司销量有望达到400万辆。 总市值/流通市值（亿元） 4752/1945 评 腾势、方程豹和仰望组成的高端产品矩阵全面落地， ...