李稻葵：我对明年股市有信心，警惕这三个风险点 20241213 摘要 • 人工智能(AI)革命对全球经济影响不均，美国 AI 投资热潮集中，但同时 造成高端就业岗位流失，未带来广泛的积极影响，存在泡沫风险。 • 逆全球化趋势导致世界经济收缩，贸易保护主义损害全球贸易，OECD 等 国际组织对未来经济前景普遍悲观。 • 地缘政治不确定性，特别是中美关系复杂化，增加全球经济风险，美国政 府内部人事变动也加剧了这种不确定性。 • 中国经济正经历从供给侧到需求侧的艰难转型，面临地方债务高企、内需 不足等挑战，但拥有巨大增长潜力，具备强大的创新能力和人力资源优势。 • 中国 2025 年经济发展可能呈现科技创新驱动、内需释放和金融风险防范 并存的局面，AI 硬件与软件结合将推动制造业发展，城镇化将释放内需 潜力。 • 中国经济面临的主要挑战是地方债务问题和内需不足，建议通过增加国债 发行置换地方债、实施消费补贴和城镇化安家计划等措施来应对。 • 预测 2025 年中国经济增长将高于 2024 年，名义 GDP 增长率有望回升至 5%以上，股市和房地产市场有望企稳回升，内需增长将弥补外需下降的影 响。 Q&A 当前以及 ...

锂电年度策略：聚焦主产业链周期向上和新技术两大主线 20241215 摘要 • 2025 年美国新能源汽车销量增长将保持谨慎态度，预计仅增长小几个百 分点，若取消 IA 补贴，销量预测将更为保守。 • 2024 年欧洲新能源汽车市场销量预计略微下滑，但 2025 年受碳排放考核 加码影响，销量将增长 30%至 50%，达到 370 万至 420 万辆。 • 除中美欧外，其他地区新能源汽车渗透率快速提升，中国车企积极出海， 预计 2025 年全球新能源汽车销量将达 2,073 万辆，同比增长 21%。 • 2024 年全球电池需求预计超过 11,500GWh，2025 年将超过 19,000GWh，同 比增速分别为 30%和 25%。储能市场需求强劲，2024 年终端装机量预计同 比增长 40%以上。 • 2022 年电池产业链高点已过，价格持续下滑，企业资本开支减少，新增 产能放缓。但主流企业盈利能力在 2024 年好于预期，2025 年预计稳中有 升。 • 2025 年下半年，磷酸铁锂正极材料和人造石墨负极材料可能迎来供需紧 张拐点，价格上涨，盈利改善。电解液核心原材料六氟磷酸锂价格和盈利 也处于底部，有修 ...

"先分母后分子，硬科技扩内需—24 年中央经济工作会议点评 20241214 摘要 • 2024 年中央经济工作会议定调积极，强调扩张性财政和金融政策，利好 股市和债市，预计股债双升行情将进入第二轮上升期，需关注政策落地和 景气修复情况。 • 受益板块包括 AI、房地产链条、券商和消费板块（银发经济、首发经济、 冰雪经济等）。 • 内需将成为重要策略，尽管存在不确定性，但 2025 年或将反复交易，发 展自主可控的新生产力是应对外部压力的关键。 • 房地产行业占比 GDP 处于低位，但作为内需重要组成部分，未来仍有潜力， 政策持续发力，城中村改造等措施将带来积极影响。 • AI 硬件产业链持续创新，围绕 AI 硬件落地的消费电子产品将受益于补贴 政策，预计明年上半年仍将持续增长，相关产业链公司值得关注。 • 各地消费电子补贴政策陆续推出，明年一季度有望看到国补政策实施，将 拉动消费电子芯片产业链公司业绩增长。 • 自主可控产业链仍是重要主线，但需关注先进制程、先进制造和 AI 芯片 国产化相关企业。 Q&A 如何评价 2024 年中央经济工作会议的总体定调及其对金融市场的影响？ 2024 年中央经济工作会议总 ...

Key Points Industry/Company Involved - **Industry**: Mobile phone industry - **Company**: Various mobile phone brands (e.g., Xiaomi, Vivo, Apple, Huawei) Core Views and Arguments - **Effectiveness of Subsidy Policies**: The subsidy policies implemented in 2014, particularly in Guangdong, Jiangsu, and Guizhou provinces, had a significant impact on mobile phone sales, especially for mid-to-high-end models. - **Regional Differences**: The effectiveness of the policies varied by region, with Jiangsu showing the most significant growth, followed by Guangdong and Guizhou. - **Impact on Different Price Points**: The subsidies had a greater impact on high-end models due to higher subsidy amounts, leading to an increase in average selling prices. - **Future Trends**: Android high-end phones are expected to benefit from optical upgrades and declining storage costs, with companies like Suny Optics as potential investment targets. Other Important Points - **Subsidy Details**: The subsidies ranged from 5% to 20% of the sales price, with maximum amounts varying from a few hundred yuan to 1,500 yuan. - **Policy Implementation**: The policies were implemented mainly between November and December 2014. - **Consumer Response**: Consumers responded positively to the subsidies, with some stores experiencing long queues and shortages. - **Brand Performance**: Apple's dealers in Jiangsu benefited the most from the subsidies, while Huawei's dealers had more balanced distribution. - **Optical Upgrades**: Android high-end phones are expected to benefit from optical upgrades and declining storage costs, leading to increased ASP for optical components.

信贷社融与化债、出口、中美通胀、欧瑞降息解读 20241215 摘要 • 2025 年中国经济增长目标预计为 4.5%左右，将通过扩大内需，特别是提 振消费来实现。 • 财政政策将更加积极，预计赤字率在 3.6%~4.0%左右，将增发超长期特别 国债和专项债，新增专项债规模预计为 4.2 万亿。 • 货币政策将适度宽松，预计 2025 年上半年降息 40bp 左右，全年降准 100~150bp，人民币汇率波动区间在 7.2~7.6 之间。 • 11 月信贷数据显示新增信贷同比少增，社融规模同比少增，M2 增速回落， 反映出市场流动性收紧和投资意愿下降。 • 地方政府化债置换债集中发行，短期内对 M2 造成抵消效应，但长期来看 将有助于降低企业财务成本，改善企业流动性。 • 政府将加大对消费的补贴力度，预计全年规模约 5,000 亿，以应对外部冲 击，提振内需，缓冲出口风险。 • 未来中国经济增长将更多依赖于消费而非传统基建投资，房地产市场将得 到政策支持，以实现止跌回稳。 Q&A 中央经济工作会议传递了哪些重要信息？ 中央经济工作会议传递了三个关键词：提振消费、扩张财政、对冲风险。具体来 看，有六个方面的深度 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The conference call discusses the **ASIC (Application-Specific Integrated Circuit)** market and its growth compared to the general GPU market, highlighting a strong performance in the ASIC sector in 2023, while the general GPU market remains relatively weak [1][2]. Core Insights and Arguments - **Market Dynamics**: The ASIC market is expected to see significant growth, with projections indicating a market size of **$60-90 billion** by 2027. The demand for ASICs is driven by the increasing importance of inference tasks in AI workloads, which currently account for about **40%** of such workloads [1][5][6]. - **Data Center Infrastructure Changes**: Two major shifts are noted in data center infrastructure: 1. The share of customized computing is expected to rise from **10% to 30%** over the next few years. 2. The importance of connectivity and interconnect technology is anticipated to increase from **5-10% to 15-20%** in the next three years [1][3][4]. - **Capital Expenditure Plans**: Major tech companies like Google, Meta, and Microsoft are projected to spend around **$210 billion** on capital expenditures in 2023, with a significant portion allocated for ASIC development, potentially increasing to **$700-900 billion** over the next two years [1][4]. - **Market Share**: Broadcom holds a dominant position in the customized chip market with approximately **80% market share**, while Marvell accounts for the remaining **20%**. This indicates high entry barriers and technological challenges in the customized chip market [1][9]. Additional Important Insights - **Technological Advancements**: Companies are increasingly investing in the development of customized chips to better meet their specific business needs, reduce costs, and enhance flexibility. This trend is particularly evident among large tech firms [1][8]. - **Performance Metrics**: Broadcom's AI-related revenue is expected to reach **$12.5 billion** in 2024, with a notable **143% year-over-year growth** in AI-related hardware revenue [12][13]. - **Self-Developed Chips**: Major companies like Google, Apple, and Microsoft are actively developing their own chips, which enhances performance and reduces reliance on external suppliers. For instance, Google's TPU V6 has achieved significant performance improvements over previous versions [11][17][18]. - **Investment Trends**: The development expenditure for self-developed chips among major companies has increased significantly, with a **71% year-over-year growth** noted in Q3 2023 [26]. Conclusion The ASIC market is poised for substantial growth driven by increased demand for customized computing solutions and significant capital investments from major tech companies. Broadcom's leading position in the market, along with the ongoing trend of self-developed chips among tech giants, indicates a robust future for the ASIC and customized chip sectors.

人形机器人落地量产在望，如何布局 20241213 摘要 • 近期市场波动加剧主要源于政策预期兑现、美股及亚太市场调整，以及中 美十年期国债利差扩大等因素。 • 中央经济工作会议强调总量政策优先，向需求侧转移，并提出五个统筹及 九大任务，其中提振消费和科技创新居首位。 • 超常规逆周期调节并非强刺激，而是维持现有政策力度，财政政策将提高 市盈率，增加发行特别国债和专项债，货币政策则预期降准降息。 • 未来货币政策将更具前瞻性，预计明年一季度将保持流动性宽松，存在进 一步降准降息的可能性。 • 投资者资产配置策略应根据风险偏好而异：低风险偏好者可配置中短期信 用债、中长期利率债及低波动固收产品；高风险偏好者可布局高股息、高 分红资产及科技成长板块，但需注意市场跷跷板效应。 • 短期市场风格可能偏向小盘成长，但长期来看，高分红、高股息资产仍是 胜率较高的投资标的，需关注国内外不确定性因素。 • 债券市场收益率加速下行，短期波动性可能加大，但长期来看，利率下行 趋势将持续，资产荒和低利率环境需引起重视。 Q&A 最近市场波动加大的原因是什么？ 最近市场波动加大的原因主要有以下几点：首先，重磅会议落幕后，市场对政策 ...

为什么机构更审慎？从表征、内核到应对 20241215 摘要 • 12 月政治局会议和中央经济工作会议释放积极信号，对 2025 年经济工作 给出明确指引，在货币政策、财政政策及楼市、股市定位上均有积极表态， 但市场反应存在分歧，部分投资者认为实际结果未达预期。 • 会议重要表述包括：稳楼市股市，实施积极财政政策和适度宽松货币政策， 适时降准降息，保持流动性充裕；在消费、科技创新、AI、地产、新能源 等领域有新的积极提法。 • 市场显著下跌源于投资者对会议解读分歧，部分投资者预期过高，认为积 极表述不等于超预期，忽视了政策表述的积极性，例如提高财政赤字率的 表述为历史最为积极的一次。 • 主动管理型基金跑输被动管理基金及 A 股整体，反映机构投资者更为审慎， 因市场上涨主要由风险偏好扩张驱动，基本面尚未出现长期拐点，小盘股 占优导致主动管理型基金表现逊色。 • 机构投资者审慎态度源于 A 股持续震荡下跌，以及政策信心尚不坚定，但 中央经济工作会议已明确政策思路转变及决心，政策总量充足，建议投资 者坚定政策信心，降低斜率预期。 • 建议机构投资者摒弃熊市思维，重拾主动管理能力，关注绩优股定价回归， 并建议关注' ...

取消最惠国待遇，影响有多大 20241215 摘要 • 2024 年上半年，公司营收同比增长 15%达 5 亿美元，净利润增长 20%达 1.2 亿美元，主要由于新市场拓展和核心产品创新。 • 公司在亚洲和欧洲市场扩张，在中国和德国设立分支机构，并通过并购提 升市场份额。 • 公司推出基于人工智能技术的新产品，提升用户体验和运营效率，例如 AI 驱动分析工具将数据处理时间缩短 50%。 • 公司未来战略：加大研发投入（人工智能和物联网），拓展国际市场，通 过战略合作和并购增强竞争力，预计 2025 年营收突破 10 亿美元。 • 公司应对经济不确定性措施：加强成本控制，优化供应链，建立灵活的财 务管理体系，保持充足现金流。 • 公司认为人工智能、物联网和 5G 技术将驱动未来行业发展，公司将持续 投入相关领域。 • 取消中国最惠国待遇的可能性较小，即使实施，加征关税幅度也可能较小， 更可能作为谈判筹码。 Q&A 今年以来，贵公司的财务表现如何？ 2024 年上半年，我们的营收同比增长了 15%，达到 5 亿美元。净利润也实现了 20%的增长，达到 1.2 亿美元。这主要得益于我们在新市场的扩展以及核心产品 线 ...

重磅会议布局明年经济政策，资本市场将受何影响 20241213 摘要 • 近期市场表现震荡，消费板块相对强势，部分权重指数表现较弱，技术面 需关注买入结构或背驰结构以判断未来走势。 • 重磅会议释放积极政策信号，强调大力提振消费，财政及货币政策将维持 经济平稳复苏，对市场具有深远且偏长线的影响。 • 消费板块，特别是零售、休闲食品、文娱用品等领域表现活跃，与政策推 动及年底消费旺季相关；游戏、首发经济等新兴概念题材也表现突出。 • 首发经济涵盖品牌首店、新品发布等，是具有广泛应用前景的新兴概念， 上海等一线城市已积极推动发展，相关政策利好持续释放。 • 游戏行业发展强劲，全球及中国市场规模持续增长，相关概念股受市场追 捧，并与股市经济概念密切相关，具有较大发展潜力。 • 美联储降息预期增强，对 A 股市场产生积极影响，但需关注国际市场波动 及其他宏观经济因素的影响。 • 技术面分析结合基本面分析是制定投资策略的关键，需关注市场结构、买 点识别以及宏观政策和国际形势等因素，以提高投资决策的准确性。 Q&A 近期市场表现如何？有哪些主要因素影响了市场走势？ 近期市场表现相对较弱，尤其是在本周。周二高开后冲高回落， ...