价值线 | 出品 下周前瞻| 栏目 边江| 作者 秋水| 编辑 价值线导读 最近 Deepseek 的关注度正持续下降 ！ 有数据显示， Deepseek 的用 户活跃度从春节高点的 15% 一路滑到目前的 3% 。 Deepseek 的 R2 升 级 版 难 产 ， 网 络 上 多 了 不 少 对 Deepseek 的 吐 槽 ，对于稍微敏感一些的问题，它就开始 "沉默"…… 而一度被 Deepseek "威胁"的 英伟达 股价再 创新高 ， 突破 160 美 元，市值逼近 4 万亿美元，碾压苹果历史峰值， AI 芯片霸主地位无 人撼动。 反观 A 股， " 东升西落 " 成了银行股 的 独角戏，科技基金被迫 " 挂 羊头卖狗肉 " ，重仓银行股撑场面。寒武纪们还在苦苦追赶， CUDA 生态壁垒却让英伟达的 " 超级螺旋 " 越转越快。 大 A 的 " 银伟达 " 们扛着指数冲锋，但若科技赛道迟迟不接棒，这 波行情能走多远？ 全球 AI 盛宴，我们真的只能旁观？说好的 " 东升西落 " 呢？ Deepseek 为啥 凉凉？ 根据之前的《 The Information 》独家爆料， DeepSeek R2 ...

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20250628 指数突破新高后，市场怎么走？ 2025 年 06 月 28 日 [Table_Summary] ◼ 近期市场呈现三大现象 现象一：沪指"三连阳"创年内新高后，资金急于寻找理由，但找到的理 由似乎都不足以解释这轮上涨。 现象二：上周（6/16-6/20，下同）路演交流中，明显感受到机构投资者偏 谨慎，港股部分本土及海外资金在今年新消费和医药行情中都有踏空。 现象三：情绪急剧反转，"三根阳线改变信仰"。上周投资者倾向落袋为安， 待回调再介入，但市场快速上涨后又转为乐观。 ◼ 核心解释框架：波动率的回归交易 怎么去解释近期市场的这三大现象？投资者们总是习惯于在市场上涨后， 从基本面中寻找能够解释走势的原因，然而这些原因似乎又都不够充分， 不足以支撑起股市的上行。事实上，真正导致本轮上涨的，是大家普遍低 估的一个要素——波动率。我们认为，本周（6/23-6/27，下同）沪指的"三 连阳"，本质上是波动率回归交易的结果。周一收盘时，上证指数 30 个交 易日的年化波动率降至 18.2%，创下近十年来新低，甚至低于 2018 年。市 场极端低波的状态，才是本轮 ...

Group 1: Investment Philosophy - The investment philosophy of "East Rising, West Falling" emphasizes the importance of market cycles and industry rotation as core decision-making factors for investors [2][9] - This philosophy suggests that investors should align with market trends, seizing opportunities during industry upswings while retreating during downturns to mitigate risks [2] Group 2: Global Economic Outlook - The Western economies, particularly the US and Europe, are facing a "West Falling" trend due to multiple economic challenges, making it difficult for them to regain growth momentum in the short term [3][4] - High inflation and monetary tightening have resulted from extensive fiscal stimulus and loose monetary policies during the pandemic, leading to a prolonged "stagflation" dilemma in Western economies [3] - The burden of public debt in Western countries, especially the US, limits fiscal policy flexibility and hampers economic recovery [3] - Labor market shortages and productivity issues, exacerbated by aging populations, are structural problems that will continue to drag down Western economic performance [3] - Increased geopolitical uncertainties, such as the US-China trade war and the Russia-Ukraine conflict, have complicated global supply chains and international trade, further destabilizing Western economies [3] Group 3: A-Share Market Potential - The A-share market is viewed positively, with significant growth potential driven by China's economic recovery, policy support, and industry restructuring [6][9] - China's strong domestic demand and complete industrial chain position it well for rapid growth, especially as consumption and service sectors recover post-pandemic [6] - Government policies aimed at stabilizing the economy and promoting growth, particularly in manufacturing and high-tech industries, provide robust support for the A-share market [6] - Investment opportunities in the A-share market are particularly strong in sectors like technology, new energy, and consumer upgrades, with leading companies like CATL and BYD expected to benefit from policy support and market demand [6] - The relative valuation of the A-share market is considered reasonable, with many sectors, such as new energy and consumer goods, offering attractive entry points for long-term investors [7]

本期导读： 淡马锡、Earnest Partners等外资巨头加速布局中国私募市场，全球资本"东升西落"趋势下中国市场 正成为战略要地。 作者丨FOFWEEKLY 公开资料显示，淡明资本成立于2021年，总部位于新加坡，上海设有办公室。不同于淡马锡以自 有资金投资的模式，淡明资本独立运营并对外募集资金。其首期基金True Light Fund I于2023年10 月完成33亿美元（约合240亿元人民币）募资，重点投向大中华区生命科学、科技、消费及工业服 务等领域。此前，淡明资本已投资节卡机器人、环动机器人、维亚生物等中国企业。 淡明私募的掌舵人许晔背景颇具深意——在中国建设银行体系内工作长达24年，曾任建信信托副 总裁等职，2021年才加入淡马锡体系。 有业内人士指出：这种"国际资本+本土老将"的组合，已成为外资GP入华的标配模式。 本期推荐阅读5分钟 在全球资本市场风云变幻的背景下，中国科技企业的崛起与政策环境的优化，正引发外资对中国市 场的重新评估。 一方面，一部分外资LP对中国市场持积极态度，另一方面，外资GP也在加速入 华。 就在近期，又有两家外资在中国成立私募股权管理机构，其中一家还是赫赫有名的超级 ...

认证作者激励计划 ☆ 当美国试图通过关税施压和应对移民危机来缓解日益严重的债务问题，并运用激烈手段在中东挑起战争时，实际上传统的全球领导地位正在明 显衰退。倘若美军直接介入并遭受到强烈抵抗，这一衰退的步伐无疑会加速。 ☆ 自2018年中美贸易战爆发后，中国不仅对美国所采取的策略愈发熟悉，反而在应对挑战上日渐游刃有余，显现出中国东升西落的明显趋势。在 表面竞争中，虽然可以轻松应对可见的敌人，但我们今天更应该关注的是，那些隐藏在暗处、默默积蓄力量并试图联合两大宗教势力以重建突厥 帝国的国家。实际上，自2011年起，它便已渗透到中亚，组建了包含阿塞拜疆、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等五个中亚国家的六国突厥联盟。当 印尼宁愿追随尚未成熟的可汗五代战机而不选择经过实战检验的歼-10战机，甚至当巴基斯坦和孟加拉国都希望加入东盟时，你是否感到了一丝 寒意袭来？ ☆ 在叙利亚阿萨德政权倒塌之后，土耳其的活跃表现尤为明显。印巴战争爆发后，土耳其迅速表态支持巴基斯坦。如果仔细分析土耳其近年来的 各种举动，我们会发现它与整个穆斯林世界的联系愈发紧密。突厥民族与阿拉伯人民的宗教信仰虽然存有差异，但历史的演变使得突厥帝国、波 斯帝国和阿拉 ...

6月9日(周一) 本周（6月9日—6月15日），国内有多项重要数据公布，包括5月通胀、社融和进出口数据；海外方面， 美国将公布5月CPI和5月PPI。重大事件方面，何立峰将访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议；苹 果全球开发者大会开幕等。 中国1至5月社会融资规模增量(亿人民币) 中国1至5月新增人民币贷款(亿人民币) 中国5月进出口同比 6月10日(周二) 中国5月CPI 中国5月PPI 中国5月M2货币供应同比 英国5月失业率 苹果公司在Apple Park举行全球开发者大会（WWDC） 6月11日（周三） 6月12日（周四） 美国5月PPI 美国6月7日当周首次申请失业救济人数(万人) 6月13日（周五） 德国5月CPI 美联储公布《美国季度金融账户报告》 待定 美国5月CPI 美国5月核心CPI EIA公布月度短期能源展望报告 华为Pura 80系列及全场景新品发布会举行 国家能源局每月15日左右公布全社会用电量数据 本周超441亿元市值限售股解禁 ➤Wind数据显示，本周(6月9日—6月13日)将有41只股票面临限售股解禁，合计解禁量为20.54亿股。按 6月6日收盘价计算，合计解禁市值为441. ...

北交所定期报告 20250608 指数高位缩量上扬，北证专精特新指数即将 上线 [Table_Tag] [Table_Summary] 北交所市场表现 证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 行业重要新闻： 观点 ◼ 货币"东升西落"带来催化，看好成长股科技方向。从短期来看，存量 博弈的背景下，"电风扇"式的主题轮动或仍将持续。当前市场缺乏新 的叙事，上涨动力不足、量能难以放大；而在关税边际缓和、国家队入 市等系列稳市政策的支撑下，指数下行的风险又相对有限。因此在存量 博弈的结构性行情中，主题的轮动仍将持续，可以关注：新消费、创新 药、国防军工、可控核聚变、稳定币、AI 端侧（AI 眼镜等）、商业航 天等方向。中期而言，我们认为美元指数跌破前低将会是关键催化，A 股有望迎来新一轮"东升西落"交易。弱美元驱动下，美元流动性外溢， 将对中国资产构成利好，A 股或走出新一轮量价齐升的上涨行情。成长 股估值、流动性也将受益于弱美元环境，有望表现出更好弹性，市场或 再度聚焦于以算力、半导体、人形机器人为代表的科技成长方向。 新股发行 ◼ 本周暂无即将上市新股。 投资建议 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 ...

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20250607 接下来行业怎么轮动？ 2025 年 06 月 07 日 [Table_Summary] ◼ 2025 年以来大盘有两轮上涨的行情 2025 年以来，大盘呈现出两轮显著的上涨行情。第一轮行情是"东升西 落"交易。1 月 13 日，美元指数升至 110 点的高位，随后趋势性回落，成 为驱动行情开启的关键因素。弱美元周期下，美元流动性外溢、对新兴市 场形成利好，A 股科技成长板块显著受益。同时，DeepSeek 大模型出圈、 以及阿里巴巴资本开支指引超预期，都强化了中国科技资产重估的叙事， 是行情演绎的催化剂。从板块表现来看，人形机器人和算力是本次"东升 西落"交易的主线，与指数形成共振。 第二轮行情是关税冲击后的反弹。4 月 7 日，在中美贸易摩擦风险的冲击 下，市场进行一次性计价，大盘重挫。沪指跳空低开、日内跌超 7%，形成 "黄金坑"。随着国家队积极入市修复市场预期、一系列稳市政策陆续出 台、以及中美关税迎来边际改善等多因素共振下，市场快速反弹，主要指 数均回补 4 月 7 日的缺口，回升至关税冲击前的运行中枢。区别于第一轮 行情，本轮反弹并未形成 ...

6月7日，知名策略师洪灏确认，他已辞任华福国际（香港）金融控股有限公司（下称华福国际）CEO一 职。洪灏称，经过深思熟虑，决定将精力专注于独立研究及和对冲基金的管理工作，并将出任莲华资产 管理公司管理合伙人和CIO。 洪灏，知名经济学家、中国首席经济学家论坛理事、中国人民大学金融硕士研究生导师（2020- 2022）。曾任思睿集团合伙人兼首席经济学家、交银国际研究部主管、中金公司首席全球策略师，并曾 在花旗集团、摩根士丹利等国际金融机构的伦敦、纽约、悉尼办公室工作。 近年来，洪灏通过社交媒体平台频繁输出观点，开启了"研值+流量"模式。不过，作为"网红经济学 家"，他的个人风格及出圈言论，也在市场引起了不少非议。 值得一提的是，洪灏是去年底较早提出"东升西落"新叙事的分析师。彼时，他表示，年初以来，美国市 场，尤其是科技板块出现显著回调，科技巨头最深下跌了20%，而港股领跑全球市场。 日前，洪灏线上演讲表示，美元和美国国债不再是避险资产，未来几年美元将逐渐走弱，甚至变成风险 资产，想要保住资金过去几年在美股市场中积累的成果，就要重新考虑配置到其他非美国家。 洪灏认为，A股的走势在去年9月份之后再次与避险资产金银 ...

更多精彩文章：价格管理体系细解 铂金成为市场新宠 美东时间6月5日，特斯拉股价大跌超14%，市值一夜蒸发超1500亿美元，连累美股三大指数回落。特斯拉CEO马斯克与特朗普在社交媒体上互相抨击，再加 上特斯拉销售遇挫，令特斯拉股价暴跌。这一现象说明特朗普系列变革的内外部阻力越来越强。 近两周公布的系列美国经济数据整体上不大理想。6月2日数据：美国5月ISM制造业PMI录得48.5，为2024年11月以来新低，预期49.5，前值48.7。ISM制造 业活动连续四个月萎缩，进口分项指标创十六年新低，突显特朗普关税政策反复调整带来的广泛不确定性。同期美国的消费与房地产等市场数据明显不佳。 今日美国将公布5月非农数据，这一数据对特朗普政府以及美联储而言都非常重要。如果非农数据明显下滑，则说明特朗普的关税政策对美国经济形成了比 较明显的冲击，这对特朗普的关税政策以及"大美丽法案"等推进非常不利，但美联储降息预期会上升；反之，特朗普政府还会推进关税政策，但美联储降息 预期下降。 6月3日，经合组织大幅下调了美国经济增长预期，美国2025年增速从2.2%降至1.6%，预计2026年为1.5%。同时预计美国通胀可能接近4%。特 ...