2026年1月7日开盘，券商指数（886054.WI）略有下跌。在此之前，5日、6日券商指数分别收涨 1.83%、4.15%。作为新的一年的头两个交易日，券商板块强势迎来"开门红"。 "从这方面可以发现，A股和H股的比价效应开始显现。即，投资者若购买A+H股上市公司，应该兼顾考 虑A/H股溢价率。如果港股低估程度大，则港股会优先吸纳资金量，涨幅也会更大。"许琼娜提示H股内 资上市券商在2025年的表现更能体现板块的价值重估过程，而这轮价值重估中，2025年券商的并购重组 预期已参与定价。 回顾2025年全年，A股市场活跃，"牛市旗手"券商板块的表现曾备受期待。但实际上，Wind数据显示， 券商板块整体跑输，券商指数仅获得4.05%的全年涨幅，远远落后于上证指数、沪深300等。 在2025年A股整体活跃、券商并购加速推进的背景下，为何出现券商板块整体表现的疲弱？如今又为何 出现行情变化？2026年券商还有哪些并购预期？板块有哪些表现机会？ 多位业内人士表示，券商属于牛市周期股，跟随此轮慢牛属性，或存在后半程发力、"绵长"上行的趋 势。而2026年券商并购预期还将持续，如跨区并购、区域并购、同一资本系并购的案例还 ...

[ 换股后，中央汇金对中金公司的直接持股达到19.36亿股，仍为控股股东及实控人。 ] 国联民生、国泰海通亮相A股，"西部证券+国融证券""国信证券+万和证券"获批，中金公司欲吸并东兴 证券、信达证券……2025年，券商并购潮一波又一波。 这一年里，头部券商强强联合、中小机构整合求变。年末，监管再对打造一流投资银行划定明确要求。 证监会主席吴清公开表示，行业要力争在"十五五"时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。 2025年即将结束，这一年出现了哪些标志性的券商整合案例？这些券商的整合是否达到了"1+1>2"的效 果？这些重组案例又为行业之后的并购提供了哪些参考？第一财经根据公开资料，对年内的券商并购事 件进行梳理盘点。 国联民生证券亮相 2月中旬，国联证券正式更名为国联民生。当月月底，国联民生举办项目合作大会，这是"国联+民生"正 式合并更名后的首度亮相。 8月底，国联民生交出合并更名后的首份中报。据披露，今年前6个月，公司营业收入40.11亿元，同比 增长269.4%；归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19%。这一盈利规模排名上市券商中上游。 去年年底，"国联+民生"重组注册获证监会核准， ...

在金融强国建设战略指引下，这场自上而下的行业整合，正书写着中国投行高质量发展的新篇章。 展望2026年，作为"十五五"开局之年，券商并购将以政策引导和市场化主导双轮驱动，呈现头部加速整 合、中小特色化集中。风险与机遇并存，目标是打造三至五家具有国际影响力的头部投行，行业头部集 中度大幅提升。 大整合元年 2025年，对券商并购来说，是真正的"大整合元年"。相比2024年，2025年万亿级合并出现，且速度更 快，目的更明确，对标国际一流投行。不仅如此，标志性案例覆盖行业各梯队，形成全方位、多层次整 合态势。 华夏时报记者 王兆寰 北京报道 岁聿云暮，2025年中国证券行业在并购重组浪潮中完成历史性跨越。从国泰君安与海通证券的强强联 手，到中金公司（601995）"三合一"的创新整合，一系列重磅案例重塑行业格局，标志着券业发展从规 模扩张向质量提升的深刻转型。 区域与特色券商的整合同样精彩纷呈。8月，国信证券（002736）收购万和证券获证监会核准，深投控 成为实控人，为区域性券商整合提供范本；西部证券（002673）入主国融证券获批，陕投集团拿下证 券、基金、期货控股权，西北区域协同版图进一步明晰。 中小券商中 ...

Global Research abc 2025 年 12 月 22 日 拓展区域网络布局，财富管理业务规模优势增加 公司表示：若成功合并，网点总数量提升78%至436家（行业第三），辽宁 网点数第一，福建从第十二上升至第三，广东从第十上升到第五，北京从第 七上升到第三。提升创收效能：若成功合并，公司零售客户总数将增 加52%，投顾人数增加43%；公司代买份额将提升至4.1%（行业第八）， 交易单元收入将提升至第三。同时凭借中金的产品、业务平台、专业的财富 管理体系以及数字化能力赋能东兴/信达，提升创收能力，释放收入/利润。 补足投行短板，资管规模有效提升 公司表示：投行方面，若成功合并，将有效补充专精特新、中小客户、民营 企业覆盖（东兴/信达累计推荐挂牌270家新三板企业，且目前持续督导61 家）。并购重组方面，中国东方资管和信达资管提供了丰富的客群以及项目 资源（东方及信达合计资产3万亿，其中金融资产1.6万亿）。资管方面，成 功合并后资管受托资金增长18%至8000亿，同时将进一步补充公募实力。 研究方面， 将进一步扩大人才队伍，强化细分领域的研究深度。 | 股票 | | | --- | --- | | ...

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道 岁聿云暮，2025年中国证券行业在并购重组浪潮中完成历史性跨越。从国泰君安与海通证券的强强联 手，到中金公司"三合一"的创新整合，一系列重磅案例重塑行业格局，标志着券业发展从规模扩张向质 量提升的深刻转型。 在金融强国建设战略指引下，这场自上而下的行业整合，正书写着中国投行高质量发展的新篇章。 展望2026年，作为"十五五"开局之年，券商并购将以政策引导和市场化主导双轮驱动，呈现头部加速整 合、中小特色化集中。风险与机遇并存，目标是打造三至五家具有国际影响力的头部投行，行业头部集 中度大幅提升。 大整合元年 有投资者质疑：券商除了并购，就没有别的热点？的确，2025年券商并购的最大特征，就是政策驱动与 战略协同的并重，并购是具有战略意义的大事。 在专业人士看来，本轮并购以中央金融工作会议、新"国九条"等顶层设计为指引，呈现"自上而下、目 标明确"特质，中央汇金、地方国资等国有资本主导整合，资源配置与国家战略高度协同，推进效率显 著提升。 同时，并购模式的创新与功能跃迁并行，其并购逻辑从规模叠加升级为"1+1＞2"的协同效应追求，形成 强强联合、精 ...

证券研究报告 | 2025年12月24日 中金公司（601995.SH） 优于大市 从券业整合看并购如何创造长期价值 并购价值创造体现在三方面：即以合理估值识别标的、以具备优势的价格完 成交易，以及通过整合实现潜在的协同增量。本次中金公司吸收合并东兴证 券、信达证券定价相对公允，契合政策导向，将显著增强中金公司的资本实 力、业务网络与综合竞争力，为其长期发展战略注入强劲动力。 合并将大幅增厚中金公司的资本与资产规模。静态测算显示，合并后公司总 资产将突破万亿元级别，归母净资产提升约 48%，行业排名跃升至第 4 位。 财务表现方面，基于 2025 年前三季度数据，合并将使中金公司营业收入增 长约 32%，行业排名提升至第 3 位；归母净利润增长约 45%，行业排名提升 至第 6 位。更重要的是，公司的资本结构将得到优化：这不仅增强了风险抵 御能力，也为未来运用杠杆扩张资产规模提供了广阔空间。 业务协同与整合前景：全方位优势互补，发展潜力充分。一是资本运用与自 营投资：合并后，公司杠杆率存在提升潜力（中金平均 5.4 倍 vs. 东兴、 信达平均 3.5 倍），资金运用效率有望提高。自营投资业务将融合中金控制 ...

换股方案整体按照定价基准日前20 交易日确定，东兴证券有26%溢价，不涉及配套募资。根据换股预 案，中金证券A 股换股价为36.91 元（对应25Q3 静态PB 1.83x），东兴证券换股价为16.14 元（在前20 个交易日均价基础上溢价26%，对应PB 1.76x）、信达证券换股价为19.15 元（基于前20 个交易日均 价，对应PB 3.05x）。 从股东结构看，换股后中央汇金将直接持股中金公司24.44%、中国信达持股16.71%、中国东方及其一 致行动人8.05%，且均承诺锁定36 月，预计AMC 股东有望带动协同增益。 吸并有望显著提升综合实力，协同效应预计主要体现在扩大客户基础和吸并资产效率提升。1）以25Q3 数据计算，中金公司、东兴证券、信达证券综合实力分别位列行业第8、25、26 名，预计整合后有望提 升至第3-4 名，综合实力显著增强。合并后净营收、归母净利润、总资产、净资产分别位于行业第3、 6、4、4 名；2）从细分业务看，有望全面补强。其中自营收入有望提升至第3 名，且并购后资本利用效 率有望进一步提升（中金公司杠杆率5.4x vs 东兴证券3.2x、信达证券3.8x）；经纪业务有 ...

除了并购热潮、业绩集体高增的关键词之外，2025年证券业一个不容忽视的关键词是："换帅"。 12月15日，互联网券商龙头东方财富发布换届选举暨高管聘任公告，董事长其实继续掌舵，原财务总监、董秘黄建海接任总经理一职，卸任总经理的郑立坤 将专注于子公司东方财富证券的管理工作。 12月15日，国联民生证券完成第六届董事会换届，新高管团队正式亮相，顾伟任董事长，葛小波任总裁。在完成合并之前，葛小波为国联证券的董事长，顾 伟则是国联证券大股东无锡市国联发展（集团）有限公司的总裁。 据经济观察报不完全统计，2025年至今，已有54家券商"换帅"，占151家券商总数的三分之一还多。其中，29家券商的董事长出现变更，25家券商迎来了新 任总经理或总裁。从人事更迭的原因来看，既涵盖头部券商高管们到龄退休后年轻派"接棒"，也有地方国资入股、券商合并潮下股东变更带来的高管入驻。 除了已经落定的高管变更，还有正在等待官宣的重磅调整。 12月8日，东方证券董事长龚德雄辞去董事长等职务，其原定任期至2027年11月21日，因工作调动提前辞任。在新任董事长上任前，副董事长鲁伟铭代为履 行董事长、法定代表人等职责。 此外， 由于华泰证券第六 ...

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持中金公司(03908)目标价27.20港元，对应2025年 1.2xPB。12月17日，中金公司公告换股吸收合并东兴证券、信达证券预案并将于12月18日复牌。考虑到 中金公司此次并购的协同性，以及当前券商板块估值深度调整逐步蓄势，维持"增持"评级。该行认为吸 并有望显著提升综合实力，协同效应预计主要体现在扩大客户基础和吸并资产效率提升。 国泰海通主要观点如下： 中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券 排除并购因素，该行维持盈利预测换股方案整体按照定价基准日前20交易日确定，东兴证券有26%溢 价，不涉及配套募资。根据换股预案，中金证券A股换股价为36.91元(对应25Q3静态PB1.83x)，东兴证 券换股价为16.14元(在前20个交易日均价基础上溢价26%，对应PB1.76x)、信达证券换股价为19.15元(基 于前20个交易日均价，对应PB3.05x)。从股东结构看，换股后中央汇金将直接持股中金公司24.44%、中 国信达持股16.71%、中国东方及其一致行动人8.05%，且均承诺锁定36月，预计AMC股东有望带动协同 增益。 吸并有望显著提升综合实力，协同效 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [5] Core Views - The report highlights that the merger through a share swap with Dongxing and China Cinda is expected to significantly enhance the capital strength of the company, moving its ranking from 9th to 4th in terms of net assets [3] - The merger does not involve any financing and is anticipated to improve the company's ability to leverage its capital intermediary business, with a projected net profit of 8.393 billion yuan for 2025 [3][4] - The report suggests that the stock price of the company is likely to increase by an average of 6% on the first day of trading post-merger, indicating a favorable investment opportunity in the brokerage sector [3] Financial Projections - Revenue projections for the company are as follows: - 2023: 22,990 million yuan - 2024: 21,333 million yuan - 2025: 30,381 million yuan (growth rate of 42.4%) - 2026: 32,752 million yuan (growth rate of 7.8%) - 2027: 35,189 million yuan (growth rate of 7.4%) [4] - Projected net profit figures are: - 2023: 6,156 million yuan - 2024: 5,694 million yuan - 2025: 8,393 million yuan (growth rate of 47.4%) - 2026: 8,725 million yuan (growth rate of 4.0%) - 2027: 9,356 million yuan (growth rate of 7.2%) [4] - Earnings per share (EPS) are expected to be: - 2023: 1.28 yuan - 2024: 1.18 yuan - 2025: 1.74 yuan - 2026: 1.81 yuan - 2027: 1.94 yuan [4] Share Swap Details - The share swap prices are set at a premium of 26% based on the average prices of the last 20 trading days before suspension, with specific prices for each entity: - CICC: 36.91 yuan/share - Dongxing: 16.14 yuan/share - Cinda: 19.15 yuan/share [2] - The swap ratio is defined as follows: - 1 share of Dongxing A shares can be exchanged for 0.4373 shares of CICC A shares - 1 share of Cinda A shares can be exchanged for 0.5188 shares of CICC A shares [2]