作为中央金融工作会议及新"国九条"后，首单落地的券商市场化并购案例，国联民生证券的整合发展备 受市场关注。 此前业内较为一致的观点是，国联民生证券未来跻身头部券商序列更进一步，普遍认为二者吸收兼并后 将大幅提升综合实力。自市场化改革以来，国联证券在财富管理、资产管理及衍生品等方面形成竞争优 势，而民生证券在"投资+投行+投研"和固定收益业务方面探索出增长新引擎。在区域分布上，国联证 券立足于长三角这一经济体量最大、发展速度最快、前景最好的地区，深耕无锡，辐射重点区域，民生 证券分支机构则主要集中于河南、山东，整合将快速提升财富客户规模，实现区域互补，更好地满足客 户的需求，提升整体竞争力。在资源配置方面，通过本次重组整合，有望在资金、人才、业务等方面实 现最优配置，推动双方实现资源优势互补。 目前看来，顺利并购后国联民生证券在规模、质量和效益上的协同效应已快速显现，业务优势互补，核 心业务能力突出。在新一轮IPO政策周期下，国联民生证券已经与国泰海通、中信证券以及中信建投 （601066）、华泰联合证券、中金公司（601995）构建了"两超四强"的市场新格局。数据显示，6月获 受理的IPO项目（152家企业） ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5]. Core Views - The company's Q1 2025 revenue of 3.099 billion yuan represents a year-on-year growth of 16.03%, with a net profit attributable to shareholders of 306 million yuan, up 32.54% year-on-year [1][2]. - The report indicates that the company's revenue is in line with market expectations, and future performance is expected to show gradual quarter-on-quarter improvement [2]. - The company has adjusted its revenue forecasts for 2025-2027, with expected revenues of 14.077 billion yuan, 16.473 billion yuan, and 19.528 billion yuan, respectively [3]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the laboratory business generated 1.857 billion yuan in revenue, a 15.7% increase year-on-year, while the CMC business saw revenue of 693 million yuan, up 19.1% [2]. - The adjusted net profit for Q1 2025 was 349 million yuan, reflecting a 3.14% increase year-on-year [1][2]. - The gross margins for the laboratory and CMC businesses improved to 45.54% and 30.44%, respectively, with year-on-year increases of 140 basis points and 254 basis points [2]. Future Outlook - The company anticipates a continued upward trend in performance, supported by a rapid increase in new orders, which grew over 10% year-on-year in Q1 2025 [2]. - The company maintains its revenue guidance for 2025 at a growth rate of 10% to 15% [2]. Valuation and Earnings Forecast - The report adjusts the earnings per share (EPS) forecasts for 2025-2027 to 0.98 yuan, 1.22 yuan, and 1.54 yuan, respectively, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 24, 19, and 15 times based on the closing price of 23.52 yuan per share on April 29, 2025 [3][8].

近日，北交所、全国股转公司发布了证券公司2025年第一季度的执业质量评价结果，从投行、经纪、做 市、研究等业务维度，全面客观地反映券商在北交所、新三板市场的业务开展情况。整体来看，一季 度，众多头部券商凭借出色的业务表现，排名重新占据领先地位；同时，不少中小券商也精准定位，锚 定细分业务赛道，积极打造差异化竞争优势，在多项细分业务的排行中位居前列。 头部券商得分居前 执业质量评价体系主要包括专业质量得分和合规质量扣分，再加上基础分100分，最终以合计分值进行 排名。 最新评价结果显示，今年一季度共有103家券商参与评价。其中，102家券商得分在100分以上（含100 分），2024年度的榜首中信建投今年一季度保持着亮眼表现，以152.22分位居榜首；其次为华泰证券， 得分为138.42分；开源证券以128.03分位居第三。中信证券、东吴证券的得分分别为127.91分、124.32 分。申万宏源、国金证券、中国银河的得分也均在120分以上。 与2024年度榜单相比，今年一季度的执业质量排行出现了鲜明的变化，尤其是头部券商加大各项业务投 入力度，推动排名大幅提升。前十名席位中，有七个席位发生"更新"，多家券商排名 ...