● 本报记者 昝秀丽 精准识别和判断科技型企业的科创属性和商业前景，是科创板改革的一项重要命题。 《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》提出，对适用科创板第五套上市标准 的企业，试点引入资深专业机构投资者制度。在市场人士看来，借助资深专业机构投资者的专业判断 和"真金白银"的投入，可帮助审核机构、中小投资者更好判断企业的科创属性、商业前景。科技与资本 的高效融合，将进一步打开新质生产力的发展空间。 解决估值难题 试点引入资深专业机构投资者制度的核心价值在于解决科技企业估值难题。 东吴证券首席经济学家芦哲说，从事前沿领域研发创新的未盈利企业，往往具有研发投入大、成果转化 周期长、商业化风险高的特征，可能在较长时间内处于亏损状态，持续经营和盈利能力具有不确定性， 但一旦成功有可能呈现爆发式甚至指数级增长，投资风险与投资价值较难判断。 市场化机制在优质科技型企业识别筛选方面具有独特优势。"资深专业机构投资者往往具有较为丰富的 投资经验，对于企业的科创属性和未来发展潜力具有一定专业判断能力。"粤开证券首席经济学家、研 究院院长罗志恒说，引入资深专业机构投资者制度，有助于更好识别优质科创企业。 开源 ...

Core Viewpoint - The introduction of a professional institutional investor system aims to enhance the identification and evaluation of high-quality technology enterprises in China's Sci-Tech Innovation Board, addressing the challenges of assessing the innovation attributes and commercial prospects of tech companies [1][2]. Group 1: Introduction of Professional Institutional Investors - The China Securities Regulatory Commission (CSRC) has proposed a pilot program to introduce professional institutional investors for companies meeting the fifth set of listing standards on the Sci-Tech Innovation Board [2][4]. - This initiative is designed to provide a new pathway for investors to discover the investment value of enterprises while improving the market mechanism for identifying quality tech firms [2][4]. Group 2: Characteristics of Tech Enterprises - Early-stage, unprofitable tech companies often face high R&D costs, long application cycles, and significant commercialization risks, leading to uncertainty in their ongoing operations and profitability [2][3]. - Successful identification of these companies can lead to exponential growth, making the assessment of investment risks and values challenging [2][3]. Group 3: Advantages of Professional Institutional Investors - Professional institutional investors possess specialized judgment capabilities regarding the innovation attributes and future development potential of tech companies, particularly those with core technologies [3][5]. - The backing of professional investors can reduce risks and provide market validation for a company's technological strength and commercial prospects [5]. Group 4: Market Practices and Statistics - The Hong Kong Stock Exchange has successfully implemented a similar system since 2018, with significant growth in revenue and net profit for companies listed under specific rules [4]. - As of the end of 2024, 67 companies were listed under the relevant rules, with an average of 3 professional investors per company, holding an average of 21% of shares collectively [4]. Group 5: Industry Implications - The introduction of this system may reshape the competitive landscape of the VC/PE industry, favoring capital-rich and technically adept leading institutions [6]. - There is a need for clear standards and regulatory oversight regarding the identification and behavior of professional institutional investors to ensure effective implementation [6].

精准识别优质科技型企业将迎来新"帮手"。6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强 制度包容性适应性的意见》(简称《科创板意见》，即科创板深化改革"1+6"政策措施)，对于适用科创 板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度。 在市场人士看来，试点引入资深专业机构投资者制度，有助于发挥市场化机构的优势，精准识别优质科 技型企业，提高定价效率，提高资本市场资源配置的精准性；同时，有助于引导长期资本投早、投小、 投长期、投硬科技。 水木资本董事长、母基金研究中心创始人唐劲草在接受《证券日报》记者采访时表示，这一制度创新是 资本市场支持科技创新的关键一步，其成效取决于配套细则的精准落地和配套机制的协同优化。未来需 持续关注资深专业机构投资者的行为规范、市场定价效率的变化，以及未盈利企业的长期发展，确保政 策既能提升资源配置效率，又能有效保护中小投资者合法权益。 发挥专业机构独特优势 弥补传统审核机制短板 去年6月份，证监会发布的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》提出， 进一步完善科技型企业精准识别机制，发挥好市场机制作用。 对于如何发挥市场化力量精准识别科技型企业， ...

● 本报记者 昝秀丽 精准识别和判断科技型企业的科创属性和商业前景，是科创板改革的一项重要命题。 《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》提出，对适用科创板第五套上市标准 的企业，试点引入资深专业机构投资者制度。在市场人士看来，借助资深专业机构投资者的专业判断 和"真金白银"的投入，可帮助审核机构、中小投资者更好判断企业的科创属性、商业前景。科技与资本 的高效融合，将进一步打开新质生产力的发展空间。 解决估值难题 东吴证券首席经济学家芦哲说，从事前沿领域研发创新的未盈利企业，往往具有研发投入大、成果转化 周期长、商业化风险高的特征，可能在较长时间内处于亏损状态，持续经营和盈利能力具有不确定性， 但一旦成功有可能呈现爆发式甚至指数级增长，投资风险与投资价值较难判断。 市场化机制在优质科技型企业识别筛选方面具有独特优势。"资深专业机构投资者往往具有较为丰富的 投资经验，对于企业的科创属性和未来发展潜力具有一定专业判断能力。"粤开证券首席经济学家、研 究院院长罗志恒说，引入资深专业机构投资者制度，有助于更好识别优质科创企业。 开源证券副总裁、研究所所长孙金钜认为，基于第五套标准上市的未盈利企业将直 ...

科创板作为资本市场"硬科技"企业阵地，迎来了新一轮重要改革。 在2025年陆家嘴论坛期间，证监会推出了一系列提升资本市场制度包容性、适应性的举措。其中，科创 板"1+6"政策成为市场关注的焦点，在六项改革措施中，第一项便是对于适用科创板第五套上市标准的 企业，试点引入资深专业机构投资者制度。 据了解，此项改革是借鉴了境外市场有关做法，希望借助机构投资者的专业判断、"真金白银"投入，帮 助审核机构、中小投资者更好地判断企业的科创属性、商业前景。 "资深专业投资者具备对研发管线、技术壁垒的深度研判能力，可减少信息不对称。" 东吴证券首席经 济学家芦哲对第一财经表示，一方面包括高端科技研发成功率、专利布局等关键指标的专业评估，可避 免市场因短期盈利缺失导致的低估问题。 芦哲称，另一方面，专业投资者具有定价锚定效应，前期对于同类公司的入股价格和持股比例可作为 IPO定价参考，降低发行估值泡沫或破发风险，此前第五套标准企业上市后投资回报率差异大，专业投 资者的介入有望缩小非理性波动。 探索"硬科技"企业识别的解法 近年来，资本市场的改革始终围绕强化"含科量"在展开，但科技创新的发展日新月异，如何精准识别和 判断科技型企 ...

"1"，是在科创板设置科创成长层 科创板上市，按业绩分五套标准，只有第一套标准要求盈利，其余四套标准都是允许亏损企业上市的。 科技企业需要长时间做研发，但大量投入却没有收入，没有利润，难以维持。 想融资，可是投资人要求短期上市、对赌等，但没有业绩支撑又很难上市，上市难、融资难的困局怎么破？ 好消息来了，利好在后面哈。 2025年6月18日陆家嘴论坛开幕，证监会主席吴清发布主旨演讲，公布科创板1+6政策；与此同时，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度 包容性适应性的意见》。 科创板1+6政策，有利于亏损企业、甚至营收为零的企业上市。 我是股权律师卢庆华，下面具体分析： 亏损上市的企业会进入科创成长层，加"U"标识。 我数了一下，现在科创板共有30家带"U"的企业。 在上市后，符合条件就会取消"U"标识，移出科创成长层。 在新规之前上市的公司，首次盈利就可以取消'"U"标。 在新规实施之后注册的公司，需要符合科创板第一套标准才能取消'"U"标识，比新规之前的标准更严格了。 科创板第一套标准是，近两年盈利且总额不低于5000万元，或者近一年盈利+营收不低于1亿元。 "6"是在科创板创新推出6项改革措施： ...

上交所此次向市场公开征求意见的两项业务规则分别是《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创 成长层》《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》。此外，上交所还在研究制定修订相关业 务规则，后续将向市场发布。 《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》拟主要从明确实施标准及程序、强化风险揭 示、提升信息披露质量三个方面建立配套机制。据悉，科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景 广阔、持续研发投入大，目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。前期已上市的存量未盈利企业和新上市 的未盈利企业，共同纳入科创成长层。 ● 本报记者黄一灵 《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》在明确适用范围、确定审阅流程、加强程序衔接、 强化信息披露、加强监督管理等方面作出安排。 6月18日，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，随后上交 所就同步制定的两项配套业务规则公开征求意见。 关于资深专业机构投资者制度，上交所表示，正在研究制定相关业务规则并将适时发布实施。其基本思 路包括明确适用要求、规范制度运用、加强自律监管。上交所称，发行人适用科创板第五套上市标准申 请发行上市的，鼓励其自 ...

2025.06. 18 本文字数：2596，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 黄思瑜 周斌 证监会主席吴清话音刚落，6月18日下午，科创板"1+6"改革细则出炉。 6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（下称《科创 板意见》），明确了科创板科创成长层入层和调入条件。 其中，设置科创板科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前 仍处于未盈利阶段的科技型企业。未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断。 清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩认为，设置科创成长层这一举措具有非常 重要的意义。成长层突破了过去对拟融资企业规模、盈利等方面的要求与限制，不仅能够根据科创企 业轻资产、高研发投入、未来收益不确定性大等特点，为科技创新型企业提供更为精准的融资平台； 还能够吸引社会资本聚焦科技创新领域，引导资金从传统产业流向具有高附加值和发展潜力的科创产 业，加速科技成果转化，促进产业结构优化升级。 此外，科创板推出6项改革举措，包括对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机 构投资者制度；扩大第五套标准适用 ...

21世纪经济报道记者 张赛男 上海报道 科创板新一轮改革启幕。 据市场数据统计，截至2024年底，适用18A规则上市的公司共67家，上述公司平均每家拥有资深投资者 3名，单个资深投资者平均持股约6.5%，资深投资者合计持股平均约21%，远高于规则要求。18A公司 上市后近三年营业收入大幅增长，净利润显著减亏。 以信达生物为例，其适用18A规则于2018年10月31日上市，上市前获得多名知名机构投资者投资，合计 持股超过23%。上市以来，公司营业收入从2018年的不到1000万元一路增长至2024年的94.2亿元，净利 润由-57.7亿元减亏至-0.9亿元。截至2025年5月底，公司市值约1022亿港元，相较上市时190亿港元同比 增长438%。 市场化机制帮忙筛选优质企业 在6月18日召开的2025陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清表示，将聚焦提升制度的包容性和适应性， 以深化科创板、创业板改革为抓手，更好发挥科创板"试验田"作用，加力推出进一步深化改革 的"1+6"政策措施，统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资 本市场生态。 在六项改革措施中，第一项是对于适用科创板第五套上 ...

在"科创板八条"实施一年后，科创板迎来新一轮改革。 设置科创板科创成长层的同时，科创板推出了6项改革举措，包括：扩大第五套标准适用范围；对于适 用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技型企业试点IPO预 先审阅机制等；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度 和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。 "'1+6' 的新政策，可以更加精准地服务于有技术重大突破、持续研发投入和商业前景广阔的优质科创企 业。新政策让我们充分感受到了国家对科技型企业的重视和支持力度，也让科技型上市公司看到了更广 阔的发展空间和机会。"影石创新董事长刘靖康说。 兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，这些举措有利于提升科创板乃至A股市场的活力和吸引力， 有助于推进中国股市的专业性、科学性、高质量发展，有助于促进金融更好地服务于科技创新。 据第一财经了解，此次改革将继续严把发行上市入口关，做好IPO逆周期调节，不会出现大规模扩容。 扩大第五套标准适用范围 暂停近两年后，证监会重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并扩大适用范围，引发市场高度关 注。 ...