证券研究报告 Neuralink带来的启示 ——脑机接口系列报告 行业评级：看好（维持） n Neuralink带来新启示：脑机接口有望成为人与机器交流的首选，触达更广阔市场。 n 脑机接口国内政策与产业窗口期共振，中国临床案例数大幅提升。 n 脑机接口与大模型、具身智能技术深入融合，大幅推进应用落地速度。 2 2026年2月 分析师 刘雯蜀 分析师 郑毅 分析师 刘静一 邮箱 liuwenshu03@stocke.com.cn 邮箱 zhengyi@stocke.com.cn 邮箱 liujingyi@stocke.com.cn 证书编号 S1230523020002 证书编号 S1230524070002 证书编号 S1230523070005 • 核心观点 Ø Neuralink的首款产品Telepathy（心灵感应）预计在今年量产，目前超10000人申请体验。Telepathy聚焦 "大脑功能正常，但运动 / 交流通路断裂" 的重症群体，例如脊髓损伤、渐冻症患者。量产的三个重要条件——N1性能提升、手术安全性提升、成本降低：1）预计2026年N1设备电极数量从 1000 个增加到 3000 个，提升神 ...

Core Insights - The article discusses the challenges and strategies of Wu Yonghui, who took over the Seed department at ByteDance, focusing on improving model capabilities and fostering a research-oriented atmosphere [2][3][20] - It highlights the balance between long-term research goals and short-term deliverables, emphasizing the need for both innovation and discipline in a competitive environment [23] Group 1: Leadership and Management - Wu Yonghui's leadership style is characterized as calm and pragmatic, focusing on enhancing model capabilities and research efficiency [3][5] - He has implemented a structure that encourages collaboration across teams, breaking down silos to improve communication and resource allocation [6][7] - The Seed team has been restructured into virtual teams to tackle foundational AGI topics and improve overall efficiency [6][19] Group 2: Research and Development - The upcoming Doubao 2.0 model, with 1 trillion parameters, represents a significant achievement for the Seed team, showcasing their advancements in model training [17][19] - The team has faced infrastructure challenges during the training of Doubao 2.0, highlighting the importance of a stable foundation for scaling model parameters [18][19] - Despite the focus on high-quality research, there is pressure to deliver short-term results, leading to potential conflicts between innovative research and immediate business needs [22][23] Group 3: Organizational Culture - The Seed department has cultivated a unique culture that blends startup agility with academic creativity, encouraging researchers to publish their findings and share knowledge [20][21] - The management has adopted a more relaxed evaluation mechanism, allowing researchers to explore innovative ideas without the constraints of traditional performance metrics [20][21] - However, the need for competitive output has led to a shift in focus towards projects that yield immediate results, impacting the overall research direction [22][23]

以下文章来源于版面之外 ，作者画画 版面之外 . 版面之外，才是真相。 权力交接。 作者 / 画画 来源 / 版面之外 （ID：Out_take） 2 0 2 5年底到2 0 2 6年初的几个月里，科技圈有个现象挺耐人寻味。 没有盛大的发布会，没有官方通告，但在深圳腾讯大厦、杭州阿里西溪园区、北京字节 跳动办公楼里，指挥大模型战场的人，悄然换上了一副副年轻面孔。 先 看 腾 讯 ， 虽 然 过 去 一 两 年 被 认 为 大 模 型 落 后 ， 但 它 丝 毫 没 闲 着 。 先 是 前 Op e nAI 研 究员姚顺雨被传1亿年薪入职腾讯，经过几次辟谣之后，终于在去年底正式加入腾讯， 头衔是首席 AI 科学家，直接向腾讯总裁刘炽平汇报。 就 在 上 周 ， 清 华 大 学 计 算 机 系 博 士 、 前 新 加 坡 S e a AI La b 高 级 研 究 科 学 家 庞 天 宇 也 入 职腾讯，负责多模态强化学习。在腾讯这种讲究山头和资历的老牌帝国里，这俩人简直 是坐着猎鹰 9 号火箭上位的。 再 看 阿 里 。 林 俊 旸 ， 硕 士 毕 业 后 直 接 加 入 阿 里 AI 研 究 机 构 达 摩 ...

Core Viewpoint - The stock of Zhiyu surged over 32% on February 9, reaching a new high of 269 HKD per share, driven by positive research from GF Securities highlighting the company's comprehensive model product matrix and strong commercialization capabilities [1] Group 1 - Zhiyu's stock price increased to 264.2 HKD per share, reflecting a 30.02% rise as of 1:55 PM [1] - GF Securities released a report stating that Zhiyu's self-developed GLM base model is central to its complete model matrix, which includes multi-modal, Agent, and Coding models [1] - The company achieved revenue of 190 million CNY in the first half of 2025, demonstrating rapid growth despite a high base, indicating sustained commercialization ability [1]

多家国内大模型企业都计划于春节前后发布新一代模型。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，"全球大模型第一股"智谱（2513.HK）今日股价再创新高，市值突破1200亿港 元。 事实上，包括 DeepSeek、智谱在内的多家国内大模型企业都计划于春节前后发布新一代模型。 日前 ， 全球模型服务平台 OpenRouter 就 上架了一个名为「 Pony Alpha」的神秘模型，并 迅速 在 24小时内登顶平台热度榜首，全球开发者 均积极参与测试与讨论。 当然，之所以受到如此大的关注度，还是由于这款模型具有 强大的编码能力、超长上下文窗口及针 对智能体工作流的深度优化 。 OpenRouter官方 则 将 Pony Alpha描述为"前沿基础模型"，在编 另据 OpenRouter合作方Kilo Code在其博客中留下了一个隐晦的线索，称Pony Alpha是"某个全 球实验室最受欢迎的开源模型的专项进化版"。 这意味着， Pony Alpha 更有 可能是智谱即将发布 的新一代模型 GLM-5。 一方面， GLM系列模型近年来在代码生成和智 ...

Core Viewpoint - The article discusses the launch of a new AI model called "Pony Alpha" by OpenRouter, which has generated significant interest and speculation regarding its capabilities and potential identity as a Chinese model, especially with the upcoming Lunar New Year [2][5][23]. Group 1: Model Features and Performance - Pony Alpha is described as a "stealth model" with a context window of 200K and a maximum output of 131K, optimized for coding, reasoning, and role-playing [6][7][4]. - The model has demonstrated impressive front-end capabilities, comparable to top models like Claude Opus 4.6, achieving complex tasks with single prompt inputs [8]. - Users have successfully created applications such as a global radio broadcasting website and a music player, showcasing Pony Alpha's ability to generate extensive code and sophisticated UI designs [10][12]. Group 2: Speculations and Comparisons - There is widespread speculation about the true identity of Pony Alpha, with guesses including various models like GLM-5, DeepSeek-V4, and Claude Opus 5.3, but no consensus has been reached [20][23]. - Evidence suggesting Pony Alpha may be a variant of GLM-5 includes user tests revealing similarities in tokenizer usage and stylistic features in generated outputs [23][25][26]. - The timing of the model's release aligns with announcements from other Chinese AI companies, indicating a competitive landscape leading up to the Lunar New Year [27][28].

消息面上，据智谱官方公众号2月4日消息，混合思考模型GLM-4.7-Flash发布两周，在Hugging Face的下 载量突破了100万。此外，Open Router平台上线搜索排名第一的神秘匿名模型Pony Alpha引发热议，分 析猜测该模型可能是DeepSeek-V4、智谱GLM新模型等。 广发证券发布研报称，作为国内领先的大模型服务提供商，智谱以自研GLM基座大模型为核心，形成 了包括多模态、Agent和Coding完整的模型矩阵，为企业客户提供API服务、本地化部署与行业解决方 案。该行预计公司2025-2027年营收保持高速增长，规模效应逐步显现，长期盈利具备较强确定性。 智通财经APP获悉，智谱(02513)午后涨幅扩大逾30%，截至发稿，涨27.95%，报260港元，成交额5.81 亿港元。 ...

每经AI快讯，2月9日，港股大模型、AI应用方向午后拉升，智谱涨超26%，金山云涨超10%， MINIMAX-WP涨近10%，美图公司、商汤-W跟涨。 （文章来源：每日经济新闻） ...

恒指报26945.35点，涨1.45%，恒生科技指数报5401.54点，涨1.04%。半导体板块领涨，澜起科技上市 半日涨超50%，华虹半导体涨超5%，中芯国际涨超3%。黄金股普涨，万国黄金集团涨超7%，大唐黄金 涨超6%，中国黄金国际、紫金黄金国际涨超3%。大模型股走强，智谱大涨超17%，MINIMAX-WP涨超 6%。（AI生成） 来源：第一财经 ...

新浪科技讯 2月9日午间消息，在HuggingFace开源项目页面中，最新出现Qwen3.5并入Transformers的新 PR（提交代码合并申请）。业内猜测阿里千问新一代基座模型Qwen3.5发布在即。 对此，有评论称中国大模型引领的"疯狂2月"即将开启。相关信息透露，千问3.5采用了全新的混合注意 力机制，并且极有可能是原生可实现视觉理解的VLM类模型，有开发者进一步挖掘出，Qwen3.5或将开 源至少2B的密集模型和35B-A3B的MoE模型。 新浪科技讯 2月9日午间消息，在HuggingFace开源项目页面中，最新出现Qwen3.5并入Transformers的新 PR（提交代码合并申请）。业内猜测阿里千问新一代基座模型Qwen3.5发布在即。 对此，有评论称中国大模型引领的"疯狂2月"即将开启。相关信息透露，千问3.5采用了全新的混合注意 力机制，并且极有可能是原生可实现视觉理解的VLM类模型，有开发者进一步挖掘出，Qwen3.5或将开 源至少2B的密集模型和35B-A3B的MoE模型。 此前，美媒The Information爆料Qwen3.5将在春节期间开源，而在2月初，智谱首席科学家唐杰也 ...