思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 长按即可免费加入哦 以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：思想钢印9999 来源：雪球 01 古怪的电影院 小镇有一家电影院 ， 是 " 全村人娱乐事业的希望 " ， 十天半个月才上一部片 ， 而且说放就放 ， 也没个排片表 。 所以每次有放电影的传闻 ， 从下午开始 ， 就有人陆续进场占座 ， 到了放映时 ， 连走道窗口都是人 ， 此时才赶来的人 ， 就看不到了 。 不过 ， 早起的鸟儿也未必有虫子吃 ， 因为小镇地处大山深处 ， 影院工作人员要从城里把片子运 回来 ， 片子今天能到就今天放 ， 没来就只能明天放 ， 如果放映员空手而归 ， 所有人就都白等 了 。 所以早来的人主要有两种 ： 大部分是 " 黄牛 " ， 先占座 ， 再把座位高价卖给后来的人 ； 少部 分是那种特别喜欢看电影 ， 不愿买黄牛票 ， 时间又非常空的人 。 这个电影院就是科技股 ， 放映电影就是科技股产业趋势发展和业绩释放的 " 不确定性 " 。 投资就是为 " 不确定性 " 定 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 高拓（13705969808） 【宏观看科技股系列】 系列一：信息业或将再次引领资本开支 核心结论 科技股或是今年中国资产的"定价锚"（风格影响股市，风偏影响债市）。 科技股走势可分为产业趋势和估值，财政通过赤字（动物精神）和支出（贴现率）影响估值。 根据两会公布的财政预算， 今年"高赤字"和"中支出"的财政组合，或是"科技股友好型"财政。 1、经验规律1： 近十年， "赤字率提升1个点并创新高"或"广义赤字率提升2个点并创新高"时，科技股拔估 值 （2015、2020、2023） ——今年财政赤字率提升1个点至4%并创新高。 2、经验规律2： 近十年， 财政支出增速趋近经济增速时，科技跑赢消费 （2013~2015）， 趋远则跑输 （2016~2019，2021~2024.9） ——今年财政支出增速或趋近名义GDP增速目标（4.9%）。 3、风险挑战：财政是否会深度缺位，导致系统性风险偏好下行、影响科技股乃至全市场估值水平？风险或 报告目录 报告正文 一、 2025年预算特征："高赤字"和"低收入"合成 ...

一、美股下行与前期观点验证 当地时间3月10日，美股遭遇"黑色星期一"大幅下挫，标普500指数下跌2.7%，纳斯达克指数下跌4%，道琼斯 工业指数下跌2.08%。近期美股经历明显调整，标普500指数已从高点下行近10%。 这一走势与我们此前的市 场预判一致。早在2024年9月研究院的 《资本市场月报》 中，我们对美股科技股的观点即从乐观转为中性，明 确指出"上行空间有限，风格趋于均衡"，认为大型科技股预期过高， 将纳斯达克配置下调至标配水平。 在 2025年年度展望 《中美"再通胀"——2025年宏观经济与资本市场展望》 中，我们进一步强调了美国通胀风险 的重要性，并提示AI发展面临短期挑战。在2025年3月机构观点 《境外美股承压，境内股好于债》 中，明确 指出受多重因素影响，美股压力增大。 二、美股调整的原因 当前美股调整的核心原因来自三个方面： 一是对美国 经济滞胀的忧虑。 一方面是经济预期回落，另一方面是通胀数据回升。近期美国经济领先指标明 显转弱，预示未来企业盈利可能走软，对股市支撑力度下降。分析师预测也呈现回落趋势，2025年标普500净 利润增速从年初的12.5%下降至当前的10.3%。再通胀风 ...

这从全球新能源汽车两大巨头——比亚迪和特斯拉的表现便可见一斑。 比亚迪去年狂卖427万辆新能源车，直接把特斯拉甩出两条街（后者销量还跌了1.1%）。 你发现没？全球科技圈正上演一场东升西降的戏码。 美国科技七姐妹：苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达，虽坐拥16万亿美元市值，但中国科技天团已亮出弯道超车的底牌。 最近，多家券商发布中国科技七姐妹名单：比亚迪、阿里巴巴、联想、美团、中芯国际、腾讯及小米，被视为可比肩美国七姐妹的科技巨头，比亚迪荣 登科技榜第四。 尤其是Deepseek的横空出世，让世界聚焦于中国科技股的潜力。再加上比亚迪全民智驾战略的发布，更是让全球资本对中国科技股刮目相看。 今年以来，中国科技七姐妹股价走势明显跑赢美国科技七姐妹。 更狠的是比亚迪手握11万工程师天团，每年研发砸钱像撒豆子似的，愣是把车载无人机、全民智驾这些黑科技玩出花来。 资本市场也在诚实地用脚投票：比亚迪市值重回万亿，特斯拉却跌破万亿大关。看来科技江湖真要变天了，以前咱们追着硅谷跑，现在该轮到世界看中 国脸色了。 ...