丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨专题报告 [Table_Title] 十字路口的黄金：谁来定价，还能涨吗？ ——宏观周脉"博"系列 4 报告要点 [Table_Summary] 年初以来，金价在地缘政治事件的不断催化下持续上涨，也在"沃什冲击"后迎来明显调整。 从需求结构来看，期货持仓、ETF 增持和央行购金共同主导了金价走势，其中期货投资者实际 交割量占比极低，黄金 ETF 更偏向被动反映价格走势，央行购金则更多出于战略配置的考量。 短期来看，"沃什冲击"或已近尾声，缘于缩表或推升期限溢价，导致中长端利率难以下降，并 不符合特朗普的政治利益，而地缘政治摩擦和降息预期，都将对年内金价形成支撑。长期来看， 全球仍处"秩序重构"、"低增长高债务"格局，黄金仍是对抗不确定性的最优资产。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% SAC：S0490520090001 SAC：S0490525070005 SFC：BUX667 于博 黄帅 敬成宇 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 十字路口的黄金：谁来定价，还能涨吗？ 2] ...