再再再 call【锑】：反转在即，重视底部布局机会 20250806 摘要 2020 年至 2024 年 8 月，锑价主要受光伏玻璃需求影响，从每吨 4 万 元上涨至 2021 年的八九万元，后在 22 万至 23 万之间横盘，主要受光 伏装机量增长和库存去化影响。 2024 年 9 月至今，出口管制政策导致多数时间出口接近零，国内市场 需求弹性大幅增加，直接影响价格波动。今年 2-3 月锑价曾涨至 16 万 元，后因打击走私回落至 18 万元。 出口管制减少了 40%的需求，因直接出口占国内总产量 40%。今年初 出口恢复至正常水平一半，后因查处走私再次清零，5-6 月出口量仅为 去年同期的 5%-10%，导致国内市场需求波动。 光伏玻璃产量从 5 月上旬接近 60 万吨降至当前单周约 51 万吨，环比下 滑 15%-16%。库存天数从 7 月初的 34 天降至 29 天，同比减少 5 天， 表明下游反周期库存累积不高。 近期国企出口放行和民企限制解除，显示出口管制有所放松。预计 Tia 出口拐点向上，若光伏玻璃企业盈利改善，补库需求可能增加 3-4 个百 分点，外需恢复至二三月份水平将增加约 20%需求。 ...